近年來，債券指數(shù)基金憑借其獨(dú)特的投資價(jià)值與工具屬性，成為中國資本市場(chǎng)中增長最迅猛的產(chǎn)品類別之一。截至 2025 年 6 月末，全市場(chǎng)債券指數(shù)基金規(guī)模已突破 1.53 萬億元，刷新歷史峰值；債券 ETF 規(guī)模更在 2025 年 7 月突破 5000 億元，年內(nèi)增幅超 47.5%，成為被動(dòng)投資領(lǐng)域的 " 現(xiàn)象級(jí) " 產(chǎn)品。

一、市場(chǎng)火爆的深層動(dòng)因

2024 年《商業(yè)銀行資本管理辦法》實(shí)施后，要求底層資產(chǎn)穿透管理，而債券指數(shù)基金憑借持倉透明、資本占用低的優(yōu)勢(shì)，成為銀行等機(jī)構(gòu)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的首選工具。此外，證監(jiān)會(huì)《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確提出擴(kuò)大債券 ETF 供給，政策紅利持續(xù)釋放。

而對(duì)于投資者來說，債券指數(shù)基金的成本與效率優(yōu)勢(shì)是顯而易見的：以近期火爆的科創(chuàng)債 ETF 為例，其綜合費(fèi)率（管理費(fèi) + 托管費(fèi)）僅 0.20%，顯著低于主動(dòng)型債基（通常在 0.30% 以上）。在信用利差收窄、收益空間壓縮的環(huán)境中，低成本成為提升長期回報(bào)的關(guān)鍵因素。

除此之外，從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，債券指數(shù)基金的規(guī)模增長與產(chǎn)品創(chuàng)新（如基準(zhǔn)做市信用債 ETF、科創(chuàng)債 ETF）反映了資本市場(chǎng)從主動(dòng)管理向被動(dòng)工具的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，也為理解機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的行為邏輯提供了窗口。其高透明度（指數(shù)編制方案公開）、強(qiáng)工具屬性（匹配久期與信用風(fēng)險(xiǎn)）及流動(dòng)性優(yōu)化（T+0 交易、質(zhì)押回購）等特點(diǎn)，使投資者能夠高效構(gòu)建分散化組合，降低單一資產(chǎn)沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

二、指數(shù)基金研究分類

根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的基金分類，我們把指數(shù)型基金分為 " 普通股票指數(shù) "、" 普通債券指數(shù) "、" 普通另類指數(shù) "、" 增強(qiáng)指數(shù)型 "、" 其他指數(shù)型 " 五個(gè)二級(jí)分類。其中，我們本次研究的樣本標(biāo)的均是 " 普通債券指數(shù) " 這一二級(jí)分類里面。

根據(jù)債券的分類，" 普通債券指數(shù) " 中，可進(jìn)一步分為 " 利率債指數(shù)基金 "、" 信用債指數(shù)基金（含可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金）" 兩大類。本篇只討論 " 信用債指數(shù)基金（含可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金）" 的部分，未來我們會(huì)繼續(xù)討論 " 利率債指數(shù)基金 " 這一類。

三、信用債指數(shù)基金

目前，信用債指數(shù)基金的跟蹤指數(shù)有 33 個(gè)，我們根據(jù)基金數(shù)量（分類統(tǒng)計(jì)）進(jìn)行排序如下：

可以發(fā)現(xiàn)，最多的是綠色普惠主體金融債指數(shù)有 12 只；排名第二位的是 8 只的優(yōu)選投資級(jí)信用債（總值）全價(jià)指數(shù)。由于科創(chuàng)債 ETF 的發(fā)行，中證 AAA 科技創(chuàng)新公司債指數(shù)瞬間來到了排名第三。后面的則比較分散，部分 2 只的實(shí)際上就是一只基金的 A/C 份額。所以，在信用債指數(shù)這個(gè)領(lǐng)域，還是比較分散的，這與利率債有很大的區(qū)別。

截止 2025 年 6 月 30 日（科創(chuàng)債 ETF 按 8 月 15 日計(jì)算，新發(fā)未公布年報(bào)的按照成立規(guī)模計(jì)算），信用債指數(shù)基金產(chǎn)品共計(jì) 55 只，總規(guī)模 4942.16 億元。其中，ETF 產(chǎn)品有 21 只，合計(jì)規(guī)模 3361.3 億元，占總規(guī)模的 68%。更細(xì)分的分類和久期分布，如下表所示：

四、信用債指數(shù)基金細(xì)分分類

1. 信用債綜合

對(duì)于沒有明確標(biāo)明投資范圍的信用債指數(shù)基金，我們將其歸類到信用債綜合細(xì)分分類項(xiàng)下。其中，常規(guī)的場(chǎng)外信用債指數(shù)基金有 17 只產(chǎn)品，在久期上有適當(dāng)區(qū)別，從最短的 1.24 年到最長的 6.05 年都有。這一類別合計(jì)規(guī)模超過 1194.29 億元，其中匯添富兩個(gè)產(chǎn)品的總規(guī)模最大，合計(jì)超過了 347.8 億元。

如果要考慮主題投資的話，也有像創(chuàng)金合信的 016687 投資長三角信用債，京管泰富的 007299 投資于京津冀，路博邁的 023016 投資于氣候變化主題，中航基金的 023246 和招商基金的 019565 投資與綠色債券，還是有比較豐富的選擇。

另外，易方達(dá)的新綜債 LOF（161119）是信用債指數(shù)基金當(dāng)中唯一的 LOF，其場(chǎng)內(nèi)外合并規(guī)模有 167.8 億元，久期為 6.05 年是最長的。

第二類產(chǎn)品是 2025 年 1 月份，6 家公司發(fā)了 6 只信用債 ETF 基金，總規(guī)模超過 852 億元，其中跟蹤深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)的有 4 只，跟蹤上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)的有 2 只，合計(jì) 352 億元，這 6 只產(chǎn)品的久期都超過 4 年。

2. 地方城投

地方城投債指數(shù)目前有山東、江蘇、廣西、安徽四個(gè)省份，每個(gè)省份發(fā)行了一只。另外還有一只綜合城投指數(shù)基金，是海富通的城投債 ETF（511220），是目前全市場(chǎng)最大的一只城投債指數(shù)基金（ETF），規(guī)模超過 210 億元，可以隨時(shí)進(jìn)出，不過由于其跟蹤的是上證城投債指數(shù)，因此如果對(duì)底層資產(chǎn)有明確要求的話，要仔細(xì)考慮。

地方城投這細(xì)分類產(chǎn)品的久期通常都不長，只有海富通的城投債 ETF 超過了 2.5 年，具體數(shù)據(jù)參考久期這一列。

3. 央企信用債

央企信用債指數(shù)基金一共有五只，跟蹤的指數(shù)各不相同，中債、交易所、上清所、外匯交易中心都有，因此對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的會(huì)有一定的區(qū)別。這類產(chǎn)品規(guī)模不大，最大的融通基金的規(guī)模超 40 億，久期為 3.71 年。

4. 公司債

公司債指數(shù)基金有三只，都是 ETF，其中平安基金的 511030 的久期是 2.47 年，另外兩只的跟蹤標(biāo)的相同，都是上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)，因此久期也相同，都是 4.25 年。三只產(chǎn)品的規(guī)模都是 210 億以上。

5. 短融

常規(guī)的短融指數(shù)基金產(chǎn)品一共有兩只，海富通的短融產(chǎn)品目前規(guī)模只有 4600 萬元，跟蹤標(biāo)的是中債的短融的全價(jià)指數(shù)，浦銀安盛的還有 8.5 億左右，跟蹤的是中債高等級(jí)短融的凈價(jià)指數(shù)。

唯一一只短融 ETF 是海富通發(fā)行的，目前規(guī)模約 490 億元，跟蹤的是中證短融指數(shù) ( 凈價(jià) ) ，久期只有 0.27，明顯比前面兩只的久期短。

6. 科創(chuàng)債

2025 年 7 月 10 日，十家基金公司發(fā)行了十只科創(chuàng)債 ETF，每家發(fā)行規(guī)模都是 30 億元，不過跟蹤標(biāo)的有所不同。廣發(fā)基金、博時(shí)基金、鵬華基金跟蹤的是上證 AAA 科技創(chuàng)新公司債指數(shù)，易方達(dá)、華夏基金、招商基金、富國基金、嘉實(shí)基金、南方基金跟蹤的是中證 AAA 科技創(chuàng)新公司債指數(shù)，而景順長城的產(chǎn)品跟蹤的是深證 AAA 科技創(chuàng)新公司債指數(shù)。發(fā)行市場(chǎng) 6 只在上海，4 只在深圳。

截止 8 月 8 日，各家的規(guī)模發(fā)生了比較大的變化，嘉實(shí)基金的 159600 超過 160 億元（8 月 13 日超過 200 億元），景順長城的目前規(guī)模只有 31.3 億元。

7. 非政策性金融債

2019 年 11 月，興業(yè)基金發(fā)行了第一只專門跟蹤中證銀行 50 金融債指數(shù)的基金，隨后此類產(chǎn)品就沉寂下來，2024 年開始，各家基金開始發(fā)行跟蹤中債綠色普惠金融債指數(shù)的產(chǎn)品，以綠色普惠金融債概念發(fā)行的產(chǎn)品有 6 只，再加上最早的一只，我們將其分為非政策性金融債，合計(jì) 236.37 億元（新發(fā)產(chǎn)品按成立規(guī)模計(jì)算），這是一個(gè)小眾品種，但是也是一個(gè)比較新的概念，此外，還有純信用債的綠色債券，未來此類產(chǎn)品可能會(huì)有比較快速的發(fā)展。

8. 可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金

目前，可轉(zhuǎn)債 ETF 只有兩只，一只是博時(shí)可轉(zhuǎn)債 ETF（511380），是一個(gè)現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，相對(duì)于其他可轉(zhuǎn)債基金來說，費(fèi)率低、規(guī)模大、流動(dòng)性好，是大多數(shù)機(jī)構(gòu)客戶或者大客戶配置可轉(zhuǎn)債的主要標(biāo)的。進(jìn)入 8 月份，其流通規(guī)模已接近 500 億元。

另外一只是海富通的上證可轉(zhuǎn)債 ETF（511180），到 8 月份其流通規(guī)模也接近了 100 億元。由于其規(guī)模相對(duì)較小，這一個(gè)月隨著股市的回暖，流入資金的比例明顯高于博時(shí)可轉(zhuǎn)債，不過由于其只能投資上證的可轉(zhuǎn)債，因此無法享受到深證可轉(zhuǎn)債帶來的一些機(jī)會(huì)。

五、小結(jié)

綜合來看，信用債指數(shù)基金核心價(jià)值在于通過跟蹤指數(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)信用債市場(chǎng)的廣譜配置，既規(guī)避了主動(dòng)管理中個(gè)券選擇的信用風(fēng)險(xiǎn)，又以低成本、高透明性滿足了投資者對(duì)穩(wěn)健收益的需求。

從適配場(chǎng)景看，它適合風(fēng)險(xiǎn)偏好保守的中長期資金，可作為現(xiàn)金管理工具的升級(jí)選項(xiàng)，或與權(quán)益類資產(chǎn)搭配形成對(duì)沖組合。需注意的是，盡管整體風(fēng)險(xiǎn)可控，但仍需警惕極端市場(chǎng)環(huán)境下的流動(dòng)性沖擊與信用事件集群風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)結(jié)合自身期限需求選擇匹配的指數(shù)標(biāo)的。

債券指數(shù)基金的爆發(fā)不僅是市場(chǎng)需求的直觀映射，更是中國資本市場(chǎng)走向成熟化、工具化的重要標(biāo)志。深入剖析其發(fā)展邏輯與潛在風(fēng)險(xiǎn)，既能為投資者優(yōu)化配置策略提供依據(jù)，也能為監(jiān)管創(chuàng)新與產(chǎn)品設(shè)計(jì)注入新動(dòng)能。（本文首發(fā)于巴倫中文網(wǎng)，作者｜濟(jì)安研究院）

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