作者 | 王晗玉

編輯 | 張帆

10 月 28 日晚間，中國平安披露 2025 年三季度及前三季度業(yè)績。

從關鍵的幾項經(jīng)營指標來看，中國平安維持穩(wěn)健增長。前三季度，該集團實現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運利潤 1162.64 億元，同比增長 7.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 1328.56 億元，同比增長 11.5%。

同時，中國平安壽險及健康險業(yè)務新業(yè)務價值大幅增長 46.2%，代理人人均新業(yè)務價值同比增長 29.9%。

持續(xù)增長的代理人人均新業(yè)務價值，疊加近年來大刀闊斧投入的金融科技研發(fā)，理論上應使中國平安的代理人規(guī)模進一步精減。但至 9 月末，平安壽險代理人數(shù)量重新增至 35.4 萬，相較 6 月底的 34 萬增加了約 1.4 萬人。

回顧去年，中國平安的壽險代理人數(shù)量已經(jīng)有了逐季回升的趨勢。而自 2019 年啟動壽險改革以來，壓縮代理人規(guī)模一直就是中國平安推動渠道轉(zhuǎn)型的外化表現(xiàn)——在 2019 年底至 2023 年底期間，平安壽險代理人數(shù)量曾由 116.70 萬人縮減至 34.7 萬人。

來到當前，代理人數(shù)量重回正增長，能否被視為中國平安要重走傳統(tǒng) " 人海戰(zhàn)術 " 的老路？換句話說，這是否意味著中國平安的壽險改革并不盡如預期，反而壓縮代理人規(guī)模在一定程度上拖了中國平安業(yè)績的 " 后腿 "？

三季度營運利潤穩(wěn)健

財報顯示，中國平安今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 8329.40 億元，同比增長 7.4%；歸屬于母公司股東的營運利潤 1162.64 億元，同比增長 7.2%。其中，第三季度歸母營運利潤同比增長 15.2%。

具體來看，集團壽險及健康險業(yè)務運營利潤為 825.40 億元，同比增長 3.6%；財產(chǎn)保險業(yè)務運營利潤為 151.43 億元，同比增長 8.3%。

觀察 2025 年各季度表現(xiàn)，中國平安歸母營運利潤在今年第三季度增長顯著。此前第一季度同比增長 2.4%，第二季度同比增長 0.05%，第三季度同比增速則達到 15.2%。

這一成績，一方面來自資本市場大環(huán)境整體好轉(zhuǎn)，使得中國平安投資收益率達到 5.4%。

另一方面，也來自經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化。2025 年前三季度，中國平安壽險及健康險業(yè)務實現(xiàn)新業(yè)務價值 357.24 億元，同比增長 46.2%，新業(yè)務價值率（按標準保費）同比上升 9.0 個百分點。

其中，代理人渠道新業(yè)務價值同比增長 23.3%，人均新業(yè)務價值同比增長 29.9%；銀保渠道新業(yè)務價值同比增長 170.9%。銀保渠道、小區(qū)金融服務及其他等渠道，貢獻了平安壽險新業(yè)務價值的 35.1%。

投入千億搞科技，重新招回代理人

盡管代理人渠道新業(yè)務價值及人均新業(yè)務價值同比分別有超過 20%、接近 30% 的增長，體現(xiàn)了壽險改革的成果。

并且根據(jù)三季報披露的 AI 進展來看，中國平安實現(xiàn)了 94% 的壽險保單秒級核保；前三季度 AI 坐席服務量覆蓋了 80% 的客服總量；AI 智能體輔助銷售 990.74 億元。但保險代理人數(shù)量卻并未再隨著人均效率的提升而精減。

此前自 2018 年起，中國平安管理層就在多個場合表示，未來十年其將在科技方面至少投入 1000 億元。那一年，中國平安 A 股 PE 水平從年初的 18 倍跌至年底的 10 倍。而至 2019 年初，中國平安對外標識底部的 " 保險 · 銀行 · 投資 " 也變更為 " 金融 · 科技 "。

由此可見，那一時期的中國平安正試圖用科技手段賦能金融主業(yè)，從而提升運營效率和公司競爭力，同時或也預期能借科技敘事拉動估值抬升。

如今 AI 技術成果逐漸落地，帶來了成本節(jié)約和效率提升，但似乎又未能完全破除中國平安對代理人模式的依賴。

今年 9 月底，中國平安代理人數(shù)量較 6 月底增加 1.4 萬人。這一苗頭自去年已有所顯現(xiàn)，2024 年，其代理人數(shù)量逐季度增加，分別為 33.3 萬人、34 萬人、36.2 萬人、36.3 萬人。

回到 2019 年前后，中國平安壽險代理人數(shù)量曾達 140 多萬人，彼時整個壽險行業(yè)代理人規(guī)模達到峰值，同時亦面臨增員難、留存難、獲客難等困境，傳統(tǒng)的粗放模式難以為繼。中國平安隨即在當年開啟壽險改革，并在其后五年中將壽險代理人數(shù)量分別削減至 116.70 萬人、102 萬人、60 萬人、44.5 萬人、34.7 萬人。

盡管這一過程中有 AI 等科技成果落地和銀保等渠道完善的加持，令保險銷售效率有所提升，但中國平安的業(yè)績還是不可避免受到?jīng)_擊。在代理人銳減的年份，中國平安壽險及健康險新業(yè)務價值金額一度下滑，分別為 759.45 億元、495.75 億元、378.98 億元、282.2 億元、310.8 億元。

這或也預示著，中國平安近兩年重新擴充代理人隊伍，也是受到了業(yè)績壓力的影響。

不過需注意的是，平安壽險代理人增加也與近兩年保險業(yè)景氣程度有關。

一方面，此前 " 資產(chǎn)荒 " 行情下，優(yōu)質(zhì)投資標的稀缺，且銀行定期存款利率數(shù)次下調(diào)，使得兼具保障功能的壽險產(chǎn)品吸引力較強。

另一方面，多項宏觀政策出臺鼓勵商業(yè)保險發(fā)展，也讓保險代理人的職業(yè)前景有所改善，吸引更多人進入保險代理行業(yè)。

反映到保費收入上，華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，今年 1-7 月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入 42085 億元，同比增長 6.8%。同時壽險增幅持續(xù)走擴，支撐行業(yè)保費提速增長，1-7 月壽險保費 25761 元，累計同比增長 9.1%。

由此來看，中國平安重返舊途，或是受到渠道改革不及預期與行業(yè)需求增長的雙重推動。而這一變化暴露出的舊模式依賴，也可能為中國平安的科技敘事蒙上一層陰影，進而壓抑其估值。

有趣的是，2022 年下半年，中國平安對外標識再度更換，底部的 " 金融 · 科技 " 已被撤掉，取而代之的是 " 專業(yè) · 價值 "。

* 免責聲明：

本文內(nèi)容僅代表作者看法。

市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質(zhì)或牌照方可從事的服務。

關注獲取更多資訊