藍(lán)鯨新聞 3 月 16 日訊（記者 代紫庭）當(dāng)大股東所持股份幾近 " 清倉(cāng)式 " 被擺上司法拍賣臺(tái)時(shí)，西王食品卻在二級(jí)市場(chǎng)封上漲停板。
3 月 14 日，西王食品（000639.SZ）披露公告稱，控股股東西王集團(tuán)所持 2.0007 億股公司股份，將于 2026 年 3 月 30 日 10 時(shí)至 31 日 10 時(shí)在京東司法拍賣平臺(tái)公開拍賣，占西王集團(tuán)所持公司股份的 99.01%，占公司總股本的 18.53%。
而就在公司股東 " 清倉(cāng) " 之際，3 月 16 日，公告發(fā)布后的第一個(gè)交易日，西王食品股價(jià)漲停報(bào)收。截至當(dāng)日收盤，西王食品報(bào) 3.14 元 / 股，漲幅 10.32%。這一反差表現(xiàn)，讓這家有著 " 玉米油第一股 " 之稱的老牌企業(yè)瞬間引發(fā)投資者熱議。
盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚向藍(lán)鯨新聞?dòng)浾弑硎?，西王食品此次漲停更多是資本市場(chǎng)對(duì) " 控制權(quán)變更 " 事件的提前定價(jià)，而非公司基本面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。在其看來(lái)，隨著控股股東股份被司法拍賣、連續(xù)虧損等利空逐步釋放，部分資金將其解讀為 " 利空出盡 "；與此同時(shí)，市場(chǎng)也在押注新資方進(jìn)入后可能帶來(lái)的資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)重構(gòu)預(yù)期，這成為股價(jià)異動(dòng)的重要推動(dòng)因素。
藍(lán)鯨新聞?dòng)浾咦⒁獾?，在雪球、股吧上不少投資者討論的核心關(guān)鍵詞指向企業(yè)的控制權(quán)變更，至于誰(shuí)會(huì)來(lái) " 接盤 " 西王食品，則有投資者拋出猜想 " 國(guó)資要入股了嗎？"
就股價(jià)漲停原因及市場(chǎng)有關(guān)潛在新入主方的猜測(cè)，3 月 16 日，藍(lán)鯨新聞?dòng)浾咧码娢魍跏称罚嚓P(guān)工作人員向藍(lán)鯨記者表示，目前市場(chǎng)信息較多，相關(guān)情況應(yīng)以公司公告為準(zhǔn)；二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)受多重因素影響，漲停原因 " 很難界定 "。其同時(shí)表示，若控股股東所持股份司法拍賣事項(xiàng)后續(xù)有相關(guān)進(jìn)展，公司將按照監(jiān)管規(guī)則及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
一場(chǎng) " 清倉(cāng)式 " 法拍，控制權(quán)或?qū)⒁字?/p>
根據(jù)西王食品披露的公告，此次將被司法拍賣的 2 億股，源自控股股東西王集團(tuán)與濱州市重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）的股權(quán)質(zhì)押糾紛。這筆融資始于 2019 年 8 月，原本應(yīng)于 2022 年 8 月到期。
回溯來(lái)看，2019 年 7 月，在地方政府的強(qiáng)力支持下，山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司、濱州市財(cái)金投資集團(tuán)、鄒平市國(guó)投集團(tuán)與西王集團(tuán)共同簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，三方共同出資設(shè)立規(guī)模達(dá) 30 億元的重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展基金，該基金主要用于支持西王集團(tuán)戰(zhàn)略實(shí)施、緩解流動(dòng)性壓力。
這家曾經(jīng)的鄒平明星企業(yè)之所以走到需要政府出手相助的地步，還要追溯至 " 齊星集團(tuán)擔(dān)保事件 "。過(guò)往公告顯示，作為同處鄒平市的民營(yíng)企業(yè)，西王集團(tuán)與齊星集團(tuán)存在互保關(guān)系。2017 年 3 月，齊星集團(tuán)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，西王集團(tuán)作為其最大擔(dān)保方，涉及擔(dān)保金額達(dá) 24.64 億元至 29.07 億元。
雖然后續(xù)在政府協(xié)調(diào)下，西王集團(tuán)最終按擔(dān)保金額的 10% 承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，解除了擔(dān)保關(guān)系，但這一事件嚴(yán)重影響了金融機(jī)構(gòu)對(duì)西王集團(tuán)的信心。公開資料顯示，西王集團(tuán)曾因 " 齊星集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)事件等因素 " 被下調(diào)主體信用等級(jí)，且評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)指出，受該事件影響，公司直接融資一度大幅減少。截至 2019 年三季度末，西王集團(tuán)總負(fù)債約 309 億元，其中流動(dòng)負(fù)債 163.69 億元，而貨幣資金僅 13.73 億元。
在債務(wù)壓力下，2020 年，西王集團(tuán)向鄒平市人民法院申請(qǐng)司法和解，并獲得法院裁定認(rèn)可，和解方案通過(guò)分期償債、債轉(zhuǎn)股和股權(quán)回購(gòu)等方式，為其爭(zhēng)取了較長(zhǎng)的化債周期。
不過(guò)，債務(wù)和解方案并未讓西王集團(tuán)徹底走出泥潭。2024 年 5 月，西王集團(tuán)再度被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的約 30.43 億元；其董事長(zhǎng)王勇也先后被濟(jì)南、青島等地法院列入被執(zhí)行人名單。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至 2026 年 3 月 16 日，西王集團(tuán)名下仍有 4 條被執(zhí)行人信息，累計(jì)被執(zhí)行金額約 25.98 億元；與此同時(shí)，集團(tuán)還存在 50 筆股權(quán)凍結(jié)信息，其中 24 筆發(fā)生在 2025 年。
此外，藍(lán)鯨記者梳理發(fā)現(xiàn)，過(guò)去兩年多，西王食品控股股東西王集團(tuán)及其一致行動(dòng)人永華投資所持股份已多次因司法執(zhí)行被線上拍賣。根據(jù)公司發(fā)布的多份《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》，其間，永華投資分別于 2023 年 7 月、2023 年 12 月、2024 年 11 月和 2025 年 3 月，先后被拍賣約 2567.60 萬(wàn)股、3723.98 萬(wàn)股、5104.50 萬(wàn)股和 3616.50 萬(wàn)股；西王集團(tuán)則于 2024 年 4 月被拍賣 644 萬(wàn)股，并于 2025 年 5 月再有 1.1 億股完成過(guò)戶，占公司總股本 10.19%。
截至 2025 年 5 月，西王集團(tuán)、永華投資累計(jì)被拍賣的股份合計(jì)約 3.47 億股，合計(jì)占其所持股份比例的 61.59%，占西王食品總股本的 32.11%。隨著此次西王集團(tuán)所持 2 億股股份被擺上司法拍賣臺(tái)，上述累計(jì)被拍賣規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。截至本次公告披露日，西王集團(tuán)及其一致行動(dòng)人累計(jì)被拍賣股份已達(dá) 5.4663 億股，占公司總股本的 50.64%。
對(duì)于本次拍賣可能帶來(lái)的影響，西王食品坦言，若拍賣成功，公司存在控制權(quán)發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)，但鑒于事項(xiàng)尚處于公示階段，最終結(jié)果仍待后續(xù)競(jìng)拍及過(guò)戶情況確認(rèn)。
而對(duì)于此次法拍的潛在接盤方，盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚向藍(lán)鯨新聞?dòng)浾弑硎?，從產(chǎn)業(yè)邏輯看，潛在買家更可能是產(chǎn)業(yè)資本或地方國(guó)資平臺(tái)，而非傳統(tǒng)頭部糧油企業(yè)。其指出，相較于收購(gòu)一家連續(xù)虧損的上市公司，金龍魚、中糧等大型糧油企業(yè)通常更傾向于自建產(chǎn)能；而產(chǎn)業(yè)資本或地方國(guó)資平臺(tái)則可能更看重西王食品現(xiàn)有的玉米油產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
四年累虧超 19 億，" 第二增長(zhǎng)曲線 " 成拖累
若把視線從股權(quán)層面拉回經(jīng)營(yíng)基本面，西王食品當(dāng)前面臨的壓力并不輕。
根據(jù)公司 2025 年 1 月 30 日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損 8.8 億元至 13.2 億元，扣非凈利潤(rùn)虧損 8.8 億元至 13 億元。這意味著，公司將在 2022 年至 2024 年連續(xù)三年虧損后，迎來(lái) " 四連虧 "。以虧損下限 8.8 億元計(jì)算，過(guò)去四年西王食品累計(jì)虧損超過(guò) 19.6 億元。
這場(chǎng)持續(xù)多年的業(yè)績(jī)承壓，核心拖累仍指向曾經(jīng)的跨界并購(gòu)。2016 年，西王食品以約 7.3 億美元、折合人民幣約 48.75 億元收購(gòu)全球知名運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)與體重管理公司 Iovate（原 Kerr 公司），試圖借此切入運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)和體重管理賽道，逐步形成 " 植物油 + 運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng) " 雙主業(yè)格局。
在收購(gòu)初期，該業(yè)務(wù)一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2018 年?duì)I養(yǎng)補(bǔ)給品業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到 29.64 億元的峰值，一度超越食用油板塊，同期食用油板塊營(yíng)收為 24.22 億元。
但此后，該業(yè)務(wù)陷入增長(zhǎng)停滯。2021 年至 2023 年，營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品業(yè)務(wù)收入增速逐年下滑至 5.4%、2.64% 和 1.75%，毛利率也從 37.37% 降至 26.9%。2024 年，該業(yè)務(wù)更是成為業(yè)績(jī) " 累贅 "：負(fù)責(zé)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)的子公司西王食品（青島）有限公司全年凈虧損 7.17 億元，直接導(dǎo)致上市公司計(jì)提商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值損失約 8.63 億元。
2025 年，情況并未好轉(zhuǎn)。公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中解釋稱，原材料乳清蛋白價(jià)格持續(xù)上漲及競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，導(dǎo)致運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)板塊業(yè)績(jī)?nèi)圆患邦A(yù)期，預(yù)計(jì)計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值損失約 9.5 億元至 15 億元。
在 " 第二增長(zhǎng)曲線 " 失速的同時(shí)，西王食品的傳統(tǒng)主業(yè)植物油業(yè)務(wù)同樣面臨增長(zhǎng)困境。
作為國(guó)內(nèi)最大的玉米胚芽油生產(chǎn)基地，西王食品在 2025 年半年報(bào)中仍稱，其玉米油細(xì)分市場(chǎng)份額保持在 30% 以上。不過(guò)，市場(chǎng)份額的穩(wěn)固并未轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)。2022 年至 2024 年，公司植物油業(yè)務(wù)營(yíng)收由 28.53 億元降至 22.53 億元，累計(jì)降幅超過(guò) 20%；而公司最新披露的分產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年植物油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.42 億元，同比再降 11.84%。
面對(duì)雙主業(yè)發(fā)展瓶頸，西王食品在 2025 年業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，2026 年將采取大量整改措施：產(chǎn)品端將拓展更多元化的產(chǎn)品組合、逐步減少對(duì)乳清蛋白的依賴；渠道端將加大對(duì)亞馬遜、沃爾瑪?shù)葦?shù)字渠道的投入；費(fèi)用端將秉持 " 從嚴(yán)管控 " 原則，嚴(yán)控非生產(chǎn)性支出。
對(duì)西王食品而言，眼下真正懸而未決的，或許已經(jīng)不只是股價(jià)漲停能否持續(xù)，而是司法拍賣能否引來(lái)新的控股力量，以及新變量能否真正打破過(guò)去多年形成的經(jīng)營(yíng)困局。
* 特別聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
