" 能量之王 " 到 " 平臺(tái)雄心 "
作者 | 勝馬財(cái)經(jīng) 許可
2026 年中國(guó)軟飲料行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的競(jìng)爭(zhēng)邏輯重塑。當(dāng)單一品類紅利逐漸消退，龍頭企業(yè)紛紛踏上平臺(tái)化轉(zhuǎn)型之路。在這一輪轉(zhuǎn)型浪潮中，東鵬飲料 "1+6" 多品類戰(zhàn)略無(wú)疑是最具標(biāo)本意義的案例之一。從功能飲料冠軍到多品類飲料集團(tuán)，東鵬正用一份跨越式的成績(jī)單，詮釋何為 " 再繪雙百億增長(zhǎng)曲線 " 的產(chǎn)業(yè)邏輯。
東鵬的 "1+6" 戰(zhàn)略并非簡(jiǎn)單的品類疊加，而是一套經(jīng)過精密設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略框架。其中，"1" 即以東鵬特飲為核心支柱，鞏固能量飲料賽道的主導(dǎo)地位；"6" 則是全面布局電解質(zhì)飲料、茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料等六大高潛力品類，構(gòu)建覆蓋多元消費(fèi)場(chǎng)景與人群的產(chǎn)品矩陣。
這一戰(zhàn)略始于 2023 年，彼時(shí)東鵬特飲已連續(xù)多年穩(wěn)居中國(guó)能量飲料銷量榜首，董事長(zhǎng)林木勤意識(shí)到，單一品類難以支撐企業(yè)跨越式發(fā)展。與此同時(shí)，中國(guó)飲料市場(chǎng)已進(jìn)入存量博弈階段，健康化、多元化、年輕化成為核心趨勢(shì)。這樣的大背景下，"1+6" 戰(zhàn)略本質(zhì)上是東鵬在賽道切換期的關(guān)鍵落子——用基本盤托舉第二曲線，再用第二曲線的成長(zhǎng)反哺品牌生態(tài)。
近日，東鵬飲料披露了 2025 年年報(bào)，以一份硬核成績(jī)單回應(yīng)了市場(chǎng)的期待。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 208.75 億元，同比增長(zhǎng) 31.8%；歸母凈利潤(rùn) 44.15 億元，同比增長(zhǎng) 32.72%。這一增速在全球頭部軟飲企業(yè)中位居前列，也標(biāo)志著東鵬成功跨越了 200 億營(yíng)收的里程碑。分解來看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由兩條清晰的曲線共同支撐。
第二條曲線則是 " 東鵬補(bǔ)水啦 " 的驚人爆發(fā)。2025 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 32.74 億元，同比增長(zhǎng) 118.99%，營(yíng)收占比從上年同期的 9.45% 躍升至 15.70%。僅上市三年，補(bǔ)水啦便躍升為中國(guó)電解質(zhì)飲料第一，成為公司堅(jiān)實(shí)的第二增長(zhǎng)曲線。其商業(yè)邏輯值得深思——將電解質(zhì)水從專業(yè)運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景向普通日常消費(fèi)場(chǎng)景轉(zhuǎn)化，抓住了 " 非運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景占比達(dá) 75%" 的市場(chǎng)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了品類的真正破圈。
此外，" 其他飲料 " 品類貢獻(xiàn)營(yíng)收 19.86 億元，同比增長(zhǎng) 94.08%，其中 " 果之茶 " 和 " 東鵬大咖 " 營(yíng)收雙雙突破 5 億元。非特飲產(chǎn)品營(yíng)收占比從 2024 年的 15.9% 提升至 2025 年的 25.2%，公司 "1+6" 多品類戰(zhàn)略成效卓著，從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)看，單一品類依賴的風(fēng)險(xiǎn)正在被顯著稀釋。
如果說品類矩陣是東鵬飲料增長(zhǎng)的 " 面子 "，那么渠道網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈能力則是其支撐增長(zhǎng)的 " 里子 "。截至 2025 年末，東鵬飲料有效活躍終端網(wǎng)點(diǎn)已突破 450 萬(wàn)家，擁有超過 3400 家經(jīng)銷商，覆蓋全國(guó)近 100% 的地級(jí)市。這一渠道體系的獨(dú)特價(jià)值在于其 " 可復(fù)制性 " 與 " 協(xié)同性 " ——東鵬特飲用二十余年構(gòu)建的密集終端網(wǎng)絡(luò)，正成為新品類快速鋪市的 " 高速公路 "，渠道賦能的效果已得到充分驗(yàn)證。
在區(qū)域拓展上，東鵬全國(guó)化進(jìn)程提速。2025 年，華南大本營(yíng)市場(chǎng)收入 62.15 億元，同比增長(zhǎng) 18.09%；而非大本營(yíng)地區(qū)實(shí)現(xiàn) 38.69% 的同比增長(zhǎng)，占比提升至 70%，其中華北 / 華西地區(qū)增速分別達(dá)到 68% 和 41%，遠(yuǎn)超全國(guó)平均增速。華北與華西的高速增長(zhǎng)，表明東鵬在非傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)區(qū)域的渠道下沉取得了實(shí)質(zhì)性突破。
在供應(yīng)鏈端，公司已布局規(guī)劃 14 大生產(chǎn)基地，適配多品類生產(chǎn)，并通過數(shù)字化體系持續(xù)優(yōu)化成本。2026 年，公司將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能端產(chǎn)銷協(xié)同與降本增效。在資本市場(chǎng)方面，今年 2 月，東鵬飲料成功實(shí)現(xiàn) "A+H" 兩地上市，構(gòu)筑了雙資本平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。A+H 上市不僅拓寬了融資渠道，也進(jìn)一步提升了公司的國(guó)際品牌形象和治理水平，為后續(xù)全球化戰(zhàn)略提供資本支撐。
展望 2026 年，東鵬飲料的增長(zhǎng)邏輯相對(duì)清晰。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，2026 年第一季度已迎來 " 開門紅 "。渠道反饋顯示，2026 年 1 — 2 月公司發(fā)貨同比增長(zhǎng) 34%，其中能量飲料增長(zhǎng) 20%，補(bǔ)水啦增長(zhǎng) 95%，預(yù)計(jì) Q1 營(yíng)收增速有望達(dá)到 30% 左右。從全年看，公司已發(fā)布 2026 年度 " 提質(zhì)增效重回報(bào) " 行動(dòng)方案，目標(biāo)營(yíng)收增長(zhǎng)不低于 20%，多家券商均給出樂觀預(yù)測(cè)。
更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的想象空間在于國(guó)際化。今年 1 月，東鵬飲料與印尼華商巨頭三林集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，標(biāo)志著海外布局從產(chǎn)品出口邁向了供應(yīng)鏈與渠道深度本土化的新階段。東南亞常年高溫的環(huán)境為軟飲料提供了天然市場(chǎng)基礎(chǔ)，印尼的年輕人口以及高度分散的市場(chǎng)格局，為東鵬特飲這類高性價(jià)比品牌提供了絕佳的切入機(jī)會(huì)。
估值角度看，當(dāng)前東鵬飲料股價(jià)對(duì)應(yīng) 2026 年 PE 約 20 倍左右，顯著低于可比公司水平?？紤]到多品類戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)、第二曲線的持續(xù)放量以及國(guó)際化的潛在增量，這一估值水平在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)確定性的定價(jià)，但同時(shí)也隱含了對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇和利潤(rùn)波動(dòng)的謹(jǐn)慎預(yù)期。
東鵬飲料 "1+6" 多品類戰(zhàn)略的推進(jìn)，本質(zhì)上是一場(chǎng)從 " 品類冠軍 " 向 " 平臺(tái)企業(yè) " 的躍遷。在 2025 年跨越 200 億營(yíng)收門檻、東鵬特飲首次登頂銷售額第一、補(bǔ)水啦成長(zhǎng)為 30 億級(jí)大單品的背景下，雙百億增長(zhǎng)曲線的藍(lán)圖正在從愿景走向現(xiàn)實(shí)。
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