藍鯨新聞 4 月 15 日訊（記者 徐曉春）分享了智譜 AI 上市盛宴后，金山辦公（688111.SH）交出了凈利反超營收的業(yè)績答卷。根據(jù)公告，2026 年一季度，金山辦公預計實現(xiàn)營業(yè)收入 15.65 億元至 16.62 億元，但同時歸母凈利潤卻達到 20.22 億元至 23.07 億元，同比大增 401.89% 至 472.81%。

事實上，金山辦公整個 2025 年凈利潤也不過 18.36 億元，一季度凈利甚至超過去年全年。究其原因，公司稱主要是部分對外投資基金項目產(chǎn)生較大額的投資收益，具體看大約要歸因于智譜（2513.HK）在港股的成功上市。此外，藍鯨新聞記者注意到，金山辦公間接投資的傅里葉（3625.HK）也在 3 月底登陸港股，在鎖定期的限制下，未來或有很長一段時間金山辦公凈利潤將受到兩家公司股價漲跌的影響。

截至 4 月 15 日上午收盤，金山辦公股價為 245.99 元 / 股，總市值約 1138.93 億元。

分享智譜、傅里葉上市盛宴，一季度豪賺超 20 億元

2026 年 1 月 8 日，智譜以每股 116.20 港元的發(fā)行價登陸港股，隨即股價一飛沖天，引爆市場。天眼查 App 顯示，智譜拿到了近 20 輪融資，明星資本扎堆。2023 年的融資中，雷軍帶著小米集團、順為資本和金山辦公等 " 小米系 " 資金集體入局。

其中，北京順贏為直接入股智譜的投資平臺，在其背后，金山辦公旗下的私募基金北京順金順贏企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱 " 北京順金順贏 "）、深圳順贏私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱 " 深圳順贏 "）作為 LP 分別持有 33.32%、8.49% 的出資份額。

早在 2021 年 8 月時，金山辦公以自有資金 5 億元，作為 LP 參與了深圳順贏的設(shè)立，持有 58.82% 的出資份額。目前來看，深圳順贏的出資人還包括深圳財政局旗下基金和泰康保險。

設(shè)立后，深圳順贏的 GP 為天津順承投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱 " 天津順承 "），金山辦公實控人、名譽董事長雷軍直接持有天津順承 98.8% 的出資份額。此外，金山辦公還以 7 億元資金參與設(shè)立了北京順金順贏，直接持有其 99.9986% 的出資份額，其 GP 背后同樣有實控人雷軍的身影。

金山辦公 2025 年年報顯示，去年全年深圳順贏、北京順金順贏分別為公司貢獻了 412.86 萬元、1.72 億元的利潤，合計貢獻利潤約 1.76 億元，占公司當年歸母凈利潤的比重大約 9.59%，并不算特別重大。

而今年一季度隨著 " 大模型第一股 " 智譜的上市，投資收益大幅增厚了上市公司的利潤。業(yè)績預告顯示，剔除相關(guān)投資收益影響后，一季度金山辦公實現(xiàn)歸母凈利潤約 4.87 億元至 5.44 億元，同比增長 20.99% 至 35.15%。以此計算，上市公司一季度確認相關(guān)投資收益約 15.35 億元至 17.63 億元。

從智譜的招股書披露的信息來看，彼時，北京順贏以 1.5 億元投資認購了智譜 52.11 萬元注冊資本，經(jīng)過調(diào)整最終智譜上市時，北京順贏持有其 521.14 萬股股份。截至 3 月 31 日，智譜收盤價一路上漲至 693.5 港股，北京順贏持股市值約 36.14 億港元，扣除投資成本后的收益大約在 30 億元左右。

以出資比例粗略計算，金山辦公該筆投資或確認浮盈收益 13 億元左右，已經(jīng)遠超過公司自身的盈利水平，也因此投資收益成為影響公司業(yè)績最重要的因素。

截至 4 月 15 日中午收盤，智譜股價繼續(xù)一路上漲至 891.5 港元 / 股，由于鎖定期的限制，未來很長一段時間，智譜的股價波動都將明顯影響到金山辦公的業(yè)績。

值得一提的是，近兩年金山辦公通過深圳順贏投資了多個半導體等科技領(lǐng)域企業(yè)，其中，傅里葉也在 3 月 31 日在港交所完成上市。傅里葉招股書顯示，在 2022 年 C+ 輪融資中，深圳順贏以 1235.91 萬元的資金認購公司 19.51 萬元注冊資金。此外，" 小米系 " 順科投資、初楓投資也參與其中。

傅里葉上市時，深圳順贏持有其 74.71 萬股股份，持股比例低于 1%。但以其上市當日 80 港元 / 股的收盤價來看，深圳順贏投資收益率仍在 4 倍左右。

超 3 成營收投入研發(fā)，借智譜等大模型 "All in AI"

目前，雷軍的上市公司版圖主要包括四家公司，雷軍實際控制小米集團和金山軟件，金山軟件作為控股股東，又控制著金山辦公和金山云。小米集團之外，科創(chuàng)板上市的金山辦公則是雷軍資本版圖中最大的一塊拼圖，截至 4 月 15 日中午收盤，其市值達到約 1139 億元。

金山辦公的業(yè)務(wù)主要依托于 WPS Office、WPS 365、WPS AI 等為代表的辦公產(chǎn)品，其中 WPS Office、支持多人實時協(xié)作的在線文檔金山文檔主要面向個人用戶，WPS 365 則屬于機構(gòu)業(yè)務(wù)，平臺打通了文檔、AI、協(xié)作三大能力，WPS AI 則包括企業(yè)版和政務(wù)版。

金山辦公認為，辦公軟件將隨著 AI Agent 技術(shù)的成熟進入規(guī)?；逃秒A段，人機協(xié)作將成為主流工作模式，即 AI 承擔標準化、重復性工作任務(wù)，人類專注于創(chuàng)意策劃與復雜決策。因此，近年金山辦公持續(xù)推進 "All in AI" 戰(zhàn)略執(zhí)行。

從財報數(shù)據(jù)來看，金山辦公這幾年發(fā)展態(tài)勢向好，2023 年至 2025 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入約 45.56 億元、51.21 億元和 59.29 億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤約為 13.18 億元、16.45 億元和 18.36 億元。

公司對智譜、傅里葉等科技企業(yè)的投資也在主營業(yè)務(wù)上形成協(xié)同影響。此前接受機構(gòu)調(diào)研時就曾提到，公司不直接研發(fā)大模型，而是通過自研小模型對大模型做分流，與百度、MiniMax、智譜 AI、阿里、科大訊飛的大模型合作，根據(jù) token 用量付費。公司自研的小模型主要用于 Copilot 和 Insight 功能，用高性價比顯卡做推理，這方面成本是可控的，預計整體成本不會特別高。

此外，近年金山辦公持續(xù)加大研發(fā)投入，2025 年金山辦公全年累計研發(fā)投入達 20.95 億元，同比增長 23.57%，研發(fā)費用率約 35.34%。同時，到期末公司研發(fā)人員共計達到 3979 人，同比增長 14.57%，占員工總數(shù)比例約 65.79%。

年報顯示，2025 年公司 PC 端 AI 辦公應用月活躍用戶達 2.05 億，其中效率辦公賽道應用占比達 9.2%，成為 AI 應用落地的核心場景之一。

2025 年，金山辦公整體毛利率提升 0.81 個百分點，達到 85.97%。但在 "AI 吞噬傳統(tǒng)軟件 " 的議論聲中，金山辦公的業(yè)績?nèi)詫⒊掷m(xù)被考驗。