說起萬達，大家都熟，以前全國遍地都是萬達廣場，是妥妥的商業(yè)地產(chǎn)巨頭，王健林更是喊出 " 先定一個小目標，賺它一個億 " 的風(fēng)云人物。
可現(xiàn)在的萬達，完全變了樣，靠著不停賣核心資產(chǎn)還債，越賣窟窿越大，哪怕三年甩賣了 80 多座萬達廣場，總負債還牢牢卡在 6000 億，徹底陷進了還不完的債務(wù)泥潭里。
2026 年 2 月，萬達又放出了一個無奈的消息：萬達商管發(fā)行了一筆 3.6 億美元的高息債券，年利率高達 12.75%，換算成人民幣大概 25 億，光這筆錢每年的利息就要掏 3.2 億。熟悉萬達的人都知道，這已經(jīng)不是第一次高息借錢了，說白了，就是沒錢還債，只能靠 " 拆東墻補西墻 "，借高息新債還舊債，債務(wù)包袱越背越沉。
這幾年萬達的 " 變賣之路 "，看得人唏噓不已，幾乎把能賣的家底全賣了。
2025 年 5 月，萬達一口氣打包賣掉 48 座萬達廣場，接盤的是太盟牽頭，聯(lián)合騰訊、京東、陽光人壽組成的財團，這筆交易作價約 500 億，是萬達近幾年最大的一筆資產(chǎn)處置；
除此之外，萬達酒店管理公司 24.97 億賣給同程旅行，快錢金融 30% 的股權(quán) 2.4 億轉(zhuǎn)讓給中國儒意；
到了 2026 年，上海顓橋萬達廣場 20.48 億成交，中建一局拿下常德、遂寧兩座廣場，中建二局接手常州新北萬達廣場，更無奈的是，不少廣場都是用來抵工程款，欠施工方的錢還不上，直接拿廣場抵債。
算下來，過去三年萬達累計賣掉了超過 80 座萬達廣場，還有酒店、金融、影視等各類資產(chǎn)，能變現(xiàn)的幾乎都變現(xiàn)了。
可讓人想不通的是，賣了這么多核心資產(chǎn)，萬達的債務(wù)問題絲毫沒緩解。賬本上總負債依舊約 6000 億，短期要還的錢缺口高達 284 億到 529 億，而手里能動用的現(xiàn)金，只有 133 億到 151 億，別說還清債務(wù)了，連短期要還的零頭都不夠塞。
誰能想到，如今舉步維艱的萬達，十年前是何等風(fēng)光。
2013 年到 2016 年，絕對是王健林和萬達的巔峰期。2013 年，王健林以 1350 億身家登頂胡潤中國富豪榜；2015 年，更是一舉超過李嘉誠，拿下華人首富的寶座。
那時候的萬達，版圖鋪得無比龐大，全國 200 多座萬達廣場遍地開花，萬達酒店、萬達影業(yè)、萬達體育同步發(fā)力，一手握著商業(yè)地產(chǎn)，一手布局文化娛樂，妥妥的超級商業(yè)帝國。
2014 年 12 月，萬達在港交所成功掛牌上市，股價一路沖到 76 港元?？赏踅×钟X得港股嚴重低估了萬達的價值，拍板決定私有化退市，準備轉(zhuǎn)戰(zhàn) A 股上市。誰也沒料到，這個看似沒問題的決定，加上后續(xù)簽下的對賭協(xié)議，直接成了壓垮萬達的致命一擊。
2021 年，為了給珠海萬達商管上市鋪路，萬達引入太盟等 16 家機構(gòu)，拿到了約 380 億的 Pre-IPO 資金，同時簽下了生死攸關(guān)的對賭協(xié)議：如果珠海萬達商管在 2023 年底前沒能成功上市，萬達必須向這些機構(gòu)回購股份，本息合計最高要付 440 億。
本以為上市能順順利利，結(jié)果珠海萬達商管四次沖擊港股，四次全部折戟，上市徹底失敗。
這下麻煩來了，對賭協(xié)議直接觸發(fā)，緊接著永輝追討 36 億，蘇寧索賠 50 億，融創(chuàng)要求歸還 95 億，幾家債主接連發(fā)起仲裁，萬達瞬間被推上輿論風(fēng)口浪尖，資金鏈一下子緊張到了極點。
其實早在 2017 年，萬達的危機就已經(jīng)埋下了伏筆。
當年監(jiān)管層收緊房企海外并購政策，銀監(jiān)會要求重點排查萬達等企業(yè)的境外融資風(fēng)險，這對于一直靠高杠桿運轉(zhuǎn)的萬達來說，相當于直接切斷了融資渠道，心臟驟停。
為了快速回籠資金，王健林果斷斷臂求生，把 13 個文旅項目賣給融創(chuàng)，77 家五星級酒店賣給富力，兩筆交易合計回籠 637 億。
當時外界都以為，萬達只是暫時調(diào)整業(yè)務(wù)，過不了多久就能緩過來，沒人想到，這只是萬達漫長 " 變賣時代 " 的序幕。
從 2017 年到 2025 年，萬達開啟了瘋狂賣資產(chǎn)的模式，盈方體育賣了，萬達電影控股權(quán)賣了，AMC 院線徹底退出，傳奇影業(yè)全部清盤，一個橫跨多個行業(yè)的龐大商業(yè)帝國，就這樣被一塊一塊拆解變賣。
哪怕賣遍了旗下業(yè)務(wù)，王健林心里始終有一條底線，死活不肯放手，那就是萬達廣場。
他曾公開表態(tài)：" 萬達商業(yè)是核心，什么企業(yè)都可以放，唯獨它不能丟。" 道理很簡單，萬達廣場就是萬達的根，是核心盈利來源。
就拿近幾年的數(shù)據(jù)來說，2025 年春節(jié)七天，全國 513 座萬達廣場接待客流超 2 億人次，銷售額接近 100 億；" 五一 " 假期，又拿下超 60 億銷售額，客流達到 1.3 億人次，只要守住廣場，萬達就還有翻身的希望。
可從 2024 年開始，這條最后的底線也守不住了。2024 年一年，萬達至少賣掉 26 座萬達廣場；2025 年年初賣了 5 座，5 月一次性打包賣掉 48 座；2026 年依舊在繼續(xù)賣，中建系接手的好幾座廣場，根本不是現(xiàn)金收購，而是萬達用資產(chǎn)抵償欠的工程款，說白了，就是沒錢還債，拿廣場抵債。
看到這，很多人都會疑惑，三年甩掉 80 多座廣場，回籠了幾百億資金，為啥債務(wù)窟窿還是填不上？說到底，是三把鎖同時鎖住了萬達的生路，每一把都讓萬達喘不過氣。
第一把鎖：高杠桿帶來的存量債務(wù)，利息越滾越多。萬達商管的有息負債就高達 1375 億到 1412 億，每年光利息就要掏 70 億到 100 億，算下來每天光利息就要還兩三千萬。哪怕萬達啥都不干，光還利息都壓得喘不過氣，賣資產(chǎn)回籠的錢，剛到手就拿去還利息了，根本填不上本金的窟窿。
第二把鎖：對賭協(xié)議觸發(fā)的剛性兌付，資金鏈雪上加霜。380 億的戰(zhàn)投資金，加上 8% 的年息，上市失敗后必須剛性兌付。截至 2025 年 8 月，萬達集團被執(zhí)行金額約 143 億，王健林名下 42 家公司，只剩 10 家處于存續(xù)狀態(tài)，大量資產(chǎn)被凍結(jié)、查封，想處置資產(chǎn)換錢都沒門路，資產(chǎn)處置通道被堵了一大半。
第三把鎖：行業(yè)下行導(dǎo)致資產(chǎn)貶值，越急著賣越賣不上價?，F(xiàn)在商業(yè)地產(chǎn)整體行情下行，資產(chǎn)早就不值錢了，萬達急著變現(xiàn)還債，只能被迫打折甩賣。比如杭州拱墅萬達廣場，掛牌價 14.8 億，當年拿地就花了 14.26 億，十年經(jīng)營下來，不僅沒賺到錢，還倒貼了裝修費。買方市場里，你越急著拋，人家越狠命壓價，賣資產(chǎn)回籠的錢，遠達不到預(yù)期，根本不夠還債。
多重壓力擠壓下，萬達的日子越來越難。2025 年《新財富創(chuàng)富榜》上，王健林父子的身家從 1408 億驟降到 588 億，一年就蒸發(fā)了 820 億，排名從第 9 名跌到第 51 名。
曾經(jīng)那個意氣風(fēng)發(fā)喊出 " 小目標 " 的男人，如今瘦到皮包骨，常年奔波在全國各地找項目、談合作，只為給萬達找一條生路。
至于萬達的債最終能不能還清，誰也給不了確切答案。業(yè)內(nèi)分析普遍認為，2026 年是決定萬達能不能真正 " 輕裝上陣 " 的關(guān)鍵一年。
一方面要看整個商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)何時觸底回暖，萬達廣場的租金、客流能不能恢復(fù)到巔峰水平；另一方面要看 REITs 這類新金融工具，能不能真正幫萬達打開新的融資通道，緩解資金壓力。
從曾經(jīng)的商業(yè)巨頭，到如今靠不停變賣資產(chǎn)續(xù)命，萬達的跌落，既是高杠桿擴張模式的教訓(xùn)，也是整個地產(chǎn)行業(yè)下行的縮影。未來萬達能不能渡過難關(guān)，我們只能拭目以待。
