《科創(chuàng)板日報》4 月 28 日訊（記者 史士云）今日晚間，榮昌生物（688331.SH）披露了 2026 年第一季度報。

對于業(yè)績的變化，榮昌生物方面稱主要系商業(yè)化產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增加，以及產(chǎn)品技術(shù)授權(quán)導(dǎo)致研發(fā)投入減少，認股權(quán)證公允價值變動所致。

今年 1 月，榮昌生物曾宣布，就 PD-1/VEGF 雙抗產(chǎn)品 RC148 與艾伯維簽署獨家授權(quán)許可協(xié)議，通過此次合作，艾伯維獲得了 RC148 在大中華區(qū)以外地區(qū)的開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利。

今年 3 月，上述合作也已生效，本月，榮昌生物宣布，該合作涉及的 6.5 億美元（以最新匯率計，折合人民幣約 44.44 億元）首付款已順利落袋。

再回看整個 2025 年度，榮昌生物該年實現(xiàn)營收 32.51 億元，同比增長 89.36%，歸母凈利潤為 7.10 億元，同比增長 148.33%，扣非歸母凈利潤為 6767.55 萬元，同比增長了 104.49%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也同步由負轉(zhuǎn)正。

對于 2025 年業(yè)績的明顯起色，榮昌生物方面表示，是由于該年度公司核心產(chǎn)品泰它西普、維迪西妥單抗國內(nèi)銷售收入實現(xiàn)快速增長，同時，公司向 Vor Biopharma 授予泰它西普大中華區(qū)以外的全球獨家開發(fā)及商業(yè)化權(quán)益，帶來大額技術(shù)授權(quán)收入。此外，產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，銷售費用率有所優(yōu)化，疊加研發(fā)管線調(diào)整及授權(quán)合作帶來的研發(fā)費用縮減，進一步增厚了當(dāng)期盈利水平。

截至目前，榮昌生物已有 2 款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化上市，其中，BLyS/APRIL 雙靶點融合蛋白泰它西普已在國內(nèi)獲批系統(tǒng)性紅斑狼瘡、重癥肌無力、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎三個適應(yīng)癥。抗體偶聯(lián)（ADC）藥物維迪西妥單抗也已相繼獲批了胃癌、尿路上皮癌、HER2 陽性乳腺癌等適應(yīng)癥。

根據(jù)榮昌生物年報披露，截至 2025 年年底，泰它西普和維迪西妥單抗已分別完成超 1200 家醫(yī)院和 1050 家醫(yī)院的準入。目前，該兩款產(chǎn)品還正在中國及美國進行針對多種適應(yīng)癥的臨床試驗。

現(xiàn)階段，泰它西普與維迪西妥單抗已構(gòu)成榮昌生物核心商業(yè)化支柱。公司年報未單獨披露兩款產(chǎn)品的具體銷售額，僅顯示 2025 年生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 23.07 億元，同比增長 35.80%，毛利率同步提升 2.79 個百分點。

但這并不意味著榮昌生物高枕無憂，上述兩大核心產(chǎn)品均面臨同類產(chǎn)品的市場競爭。在自免領(lǐng)域，泰它西普需直面貝利尤單抗、阿尼魯單抗、艾加莫德等多款同類創(chuàng)新藥的市場分流，行業(yè)競爭加劇。腫瘤賽道中，維迪西妥單抗身處 ADC 紅海，既要應(yīng)對德曲妥珠單抗、恩美曲妥珠單抗等外資爆款產(chǎn)品的強勢沖擊，還要與瑞康曲妥珠單抗、博度曲妥珠單抗等多款國產(chǎn)同靶點 ADC 藥物開展正面角逐，產(chǎn)品商業(yè)化拓展面臨一定的壓力。

此外，目前榮昌生物業(yè)績的改善還部分依賴于授權(quán)收入，2025 年，其技術(shù)授權(quán)收入為 8.95 億元。但這類收入存在明顯的不確定性與不可持續(xù)性，一方面，授權(quán)交易多為一次性收益，未來能否持續(xù)達成新的授權(quán)合作、獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流存在較大變數(shù)；另一方面，授權(quán)收入高度依賴合作方的履約能力，若合作方資金實力不足、臨床推進不及預(yù)期或商業(yè)化能力欠缺，相關(guān)里程碑付款及銷售分成可能無法如期兌現(xiàn)，甚至面臨合作終止風(fēng)險。

2025 年 6 月，榮昌生物曾就泰它西普與美國生物制藥公司 Vor BioPharma 達成授權(quán)許可協(xié)議，但因該交易首付款比例偏低，與市場預(yù)期存在顯著偏差，一度引發(fā)了榮昌生物在 A 股和港股的雙雙暴跌。

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