來源：新浪證券

2026 年 5 月 13 日，港股自動(dòng)駕駛出行服務(wù)商文遠(yuǎn)知行（0800.HK）發(fā)布 2026 年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。作為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn) L4 級(jí)自動(dòng)駕駛規(guī)?；虡I(yè)運(yùn)營(yíng)的港股上市企業(yè)，文遠(yuǎn)知行一季度交出了 " 營(yíng)收穩(wěn)健高增、虧損小幅收窄、投入強(qiáng)度維持高位 " 的成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 1.14 億元，同比增長(zhǎng) 57.6%；凈虧損 5.6 億元，同比收窄 6.1%。在自動(dòng)駕駛行業(yè)商業(yè)化仍處早期階段的背景下，文遠(yuǎn)知行雖在產(chǎn)品與服務(wù)端均實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張，虧損幅度也出現(xiàn)邊際改善，但尚未擺脫行業(yè)共性的 " 高投入換增長(zhǎng) " 模式，盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)仍需時(shí)間。

核心業(yè)績(jī)拆解：服務(wù)收入為核心壓艙石 產(chǎn)品收入翻倍增長(zhǎng)

從營(yíng)收端來看，文遠(yuǎn)知行一季度延續(xù)了上市以來的穩(wěn)健高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，總營(yíng)收從 2025 年同期的 7244 萬元增至 1.14 億元人民幣，同比增速達(dá) 57.6%，營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)張符合市場(chǎng)預(yù)期。

分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，兩大業(yè)務(wù)線均實(shí)現(xiàn)了同比高增長(zhǎng)，營(yíng)收結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。其中，服務(wù)收入仍是公司第一大收入來源，一季度實(shí)現(xiàn)收入 9370 萬元人民幣，同比增長(zhǎng) 49.0%，占總營(yíng)收的比重達(dá) 82.1%，是公司營(yíng)收的核心壓艙石。服務(wù)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，核心來自全球自動(dòng)駕駛車隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)張與運(yùn)營(yíng)密度的提升，截至 2026 年 4 月底，文遠(yuǎn)知行全球自動(dòng)駕駛車隊(duì)規(guī)模突破 1300 輛，其中中國(guó)區(qū) Robotaxi 車隊(duì)達(dá) 1000 輛，覆蓋廣州、深圳、上海、北京等核心城市；海外市場(chǎng)同步實(shí)現(xiàn)突破，迪拜、阿布扎比落地全球首批純無人駕駛商業(yè)運(yùn)營(yíng)，新加坡、斯洛伐克等市場(chǎng)相繼落地，海外訂單占比持續(xù)提升，帶動(dòng)服務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。

產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，一季度實(shí)現(xiàn)收入 2050 萬元人民幣，同比增長(zhǎng) 115.8%，是增速最快的業(yè)務(wù)線，占總營(yíng)收的比重達(dá) 17.9%。產(chǎn)品收入的翻倍增長(zhǎng)，主要?dú)w因于自動(dòng)駕駛出租車及其他 L4 級(jí)車輛銷售收入的增加，公司在整車研發(fā)與銷售端的布局開始形成規(guī)?；氖杖胴暙I(xiàn)，業(yè)務(wù)多元化布局初見成效。

一季度綜合毛利率 34.7%，與 2025 年同期的 34.4% 基本持平，毛利規(guī)模從 2540 萬元人民幣增至 3960 萬元人民幣，同比增長(zhǎng) 55.9%，隨收入擴(kuò)張同步抬升，毛利率的穩(wěn)定性體現(xiàn)了公司成本管控能力的持續(xù)優(yōu)化。

費(fèi)用端的剛性高企，是文遠(yuǎn)知行一季度業(yè)績(jī)的核心特征，也是行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的共性現(xiàn)狀。財(cái)報(bào)顯示，公司一季度研發(fā)開支 3.6 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 11.5%，研發(fā)投入規(guī)模達(dá)到當(dāng)期總營(yíng)收的 3 倍，持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，是公司技術(shù)迭代、保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的核心支撐，主要投向仿真平臺(tái)、端到端模型、世界模型迭代及全球合規(guī)認(rèn)證等自動(dòng)駕駛核心技術(shù)領(lǐng)域。

雖然研發(fā)投入增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，單位營(yíng)收對(duì)應(yīng)的研發(fā)投入持續(xù)下降，但 3 倍于營(yíng)收的研發(fā)投入規(guī)模，仍直接吞噬了公司全部的營(yíng)收毛利，是公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利的核心原因。

行業(yè)對(duì)比：小馬智行收入規(guī)模及增速均有明顯優(yōu)勢(shì)

將文遠(yuǎn)知行與國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛雙巨頭之一的小馬智行進(jìn)行對(duì)比，更能清晰看到兩家企業(yè)的發(fā)展分化。2026 年 5 月 26 日，小馬智行發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 2.36 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 145.0%，營(yíng)收規(guī)模是文遠(yuǎn)知行的 2.07 倍，兩家企業(yè)的營(yíng)收差距持續(xù)拉大。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)重心差異顯著。文遠(yuǎn)知行的營(yíng)收以服務(wù)收入為主，占比超 80%，在自動(dòng)駕駛技術(shù)服務(wù)、ADAS 服務(wù)領(lǐng)域的商業(yè)化落地速度顯著領(lǐng)先，L4 級(jí)車輛產(chǎn)品收入也實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)多元化布局初見成效；而小馬智行的營(yíng)收仍以智能解決方案和自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)為主，合計(jì)占比超 75%，在自動(dòng)駕駛技術(shù)的跨場(chǎng)景應(yīng)用、干線物流領(lǐng)域的布局領(lǐng)先，Robotaxi 出行服務(wù)也實(shí)現(xiàn)了近 4 倍的爆發(fā)式增長(zhǎng)，全業(yè)務(wù)線布局全面推進(jìn)，兩家企業(yè)在自動(dòng)駕駛賽道的布局方向與商業(yè)化路徑差異顯著。

從營(yíng)收增速來看，兩家企業(yè)均保持了行業(yè)領(lǐng)先的增長(zhǎng)速度，文遠(yuǎn)知行一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 57.6%，小馬智行同比增長(zhǎng) 145.0%，均遠(yuǎn)超自動(dòng)駕駛行業(yè)的平均增長(zhǎng)水平，體現(xiàn)了頭部企業(yè)在行業(yè)商業(yè)化早期階段的規(guī)模擴(kuò)張能力，小馬智行的營(yíng)收增長(zhǎng)速度顯著領(lǐng)先。

風(fēng)險(xiǎn)與展望：商業(yè)化拐點(diǎn)仍遠(yuǎn)資本依賴與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)

對(duì)于文遠(yuǎn)知行而言，2026 年一季度的業(yè)績(jī)，既展現(xiàn)了公司在自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也暴露出了行業(yè)共性的核心風(fēng)險(xiǎn)，未來的發(fā)展仍面臨多重不確定性。

首先，盈利拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，資本依賴度持續(xù)高企的風(fēng)險(xiǎn)。盡管公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了 57.6% 的高增長(zhǎng)，虧損幅度也小幅收窄，但仍未實(shí)現(xiàn)單季盈利。截至 2026 年 3 月末，公司持有現(xiàn)金及等價(jià)物 61.8 億元，短期流動(dòng)性尚可，但自動(dòng)駕駛行業(yè) L4 級(jí)商業(yè)化的周期長(zhǎng)、投入大，行業(yè)共識(shí)需要 3-5 年的持續(xù)高強(qiáng)度投入，若后續(xù)融資節(jié)奏放緩，公司的現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性將面臨較大壓力。

其次，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，技術(shù)同質(zhì)化與價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。2026 年，全球自動(dòng)駕駛行業(yè)進(jìn)入商業(yè)化加速期，國(guó)內(nèi)有文遠(yuǎn)知行、小馬智行、百度 Apollo、滴滴自動(dòng)駕駛等頭部企業(yè)，海外有 Waymo、Cruise、Tesla 等科技巨頭，技術(shù)同質(zhì)化、價(jià)格戰(zhàn)的趨勢(shì)持續(xù)加劇。文遠(yuǎn)知行雖在 Robotaxi 商業(yè)化落地速度方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但若后續(xù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司的市場(chǎng)份額與盈利水平可能面臨持續(xù)的下行壓力。

最后，技術(shù)迭代與全球合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。自動(dòng)駕駛行業(yè)技術(shù)迭代速度快，端到端模型、世界模型、仿真平臺(tái)等核心技術(shù)的研發(fā)需要持續(xù)的高強(qiáng)度投入，若公司技術(shù)迭代速度不及行業(yè)頭部企業(yè)，將面臨技術(shù)壁壘被削弱、市場(chǎng)份額被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，全球各地區(qū)的自動(dòng)駕駛合規(guī)政策差異大，海外市場(chǎng)的合規(guī)認(rèn)證需要持續(xù)的投入與時(shí)間成本，若海外市場(chǎng)合規(guī)政策出現(xiàn)變化，將對(duì)公司的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)斐奢^大的影響。

（本文創(chuàng)作借助 AI 工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析和撰寫成文。）