本報告旨在分析廣藥集團及其核心上市公司廣州白云山醫(yī)藥集團股份有限公司（以下簡稱 " 廣藥白云山 "）的產(chǎn)業(yè)地位、競爭優(yōu)勢及發(fā)展?jié)摿?。根?jù) 2025 年《財富》世界 500 強榜單，廣藥集團連續(xù)五年上榜，位居第 459 位，連續(xù)三年入選制藥分行業(yè)榜單第 14 位，是制藥分行業(yè)榜單中唯一的中國企業(yè)。作為廣藥集團控股的上市公司（A 股代碼：600332，H 股代碼：00874），廣藥白云山在營收貢獻、資產(chǎn)規(guī)模、品牌價值等方面均占據(jù)集團核心地位，是廣藥集團實現(xiàn) " 再造一個廣藥 " 戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵載體。

廣藥白云山的企業(yè)性質(zhì)為股份有限公司（上市、國有控股），成立于 1997 年 9 月 1 日，注冊資本 16.26 億元。根據(jù)公開信息顯示，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，廣藥集團作為控股股東持股比例為 45.04%，香港中央結(jié)算（代理人）有限公司持股 13.52%，廣州城發(fā)廣吉一號股權(quán)投資合伙企業(yè)持股 4.16%。公司實際控制人為廣州市人民政府，通過廣藥集團實現(xiàn)國有控股，形成了 " 廣州市人民政府—廣藥集團—廣藥白云山 " 的三級管控架構(gòu)。

從公司治理角度看，廣藥白云山建立了較為完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，董事會、監(jiān)事會及管理層分工明確。2024 年以來，公司高層人事變動頻繁，李楚源、張春波等核心管理人員相繼辭職，李小軍接任董事長一職。李小軍履歷顯示其在企業(yè)管理、紀檢監(jiān)察、財稅管理、資源整合和改革創(chuàng)新等方面具有豐富經(jīng)驗，為廣藥集團及白云山的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了領(lǐng)導(dǎo)保障。

根據(jù)廣藥白云山 2025 年前三季度財報數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)總收入達 616.06 億元，營業(yè)利潤 41.15 億元，凈利潤 33.98 億元，歸母凈利潤 33.10 億元，基本每股收益 2.036 元。從收入結(jié)構(gòu)來看，公司業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)明顯分化：

大商業(yè)板塊：2025 年上半年收入 290 億元，占公司營收比例接近 70%，但毛利率僅為 6.13%，主要經(jīng)營醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，具有規(guī)模效應(yīng)但利潤率較低。

大健康業(yè)務(wù)：收入 70.23 億元，毛利率 44.67%，包含王老吉涼茶等飲料、食品、保健品等，毛利率水平較高。

大南藥板塊：收入 52.41 億元，毛利率 49.71%，其中 2014 年推出的枸櫞酸西地那非片（商品名金戈）是 " 重磅炸彈 " 級產(chǎn)品，中成藥營收約 32.46 億元，明星產(chǎn)品包括小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、清開靈系列、舒筋健腰丸等。

從歷史趨勢來看，廣藥白云山營收規(guī)模在 2019 年突破 600 億元大關(guān)，市值曾一度攀上高峰。但 2024 年受有效需求不足、行業(yè)加速變革、行業(yè)政策變化及市場競爭激烈等因素影響，公司營收約 749.93 億元，同比減少 0.69%；歸屬于公司股東的凈利潤約 28.35 億元，同比下降 30.09%，創(chuàng)近七年以來新低。這一階段性業(yè)績壓力也促使廣藥集團及白云山啟動全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

根據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)顯示，廣藥白云山 2025 年合并報表員工數(shù)量為 27,425 人，公司對外投資了 61 家企業(yè)，控制了 163 家企業(yè)，分支機構(gòu) 6 家，形成了龐大的產(chǎn)業(yè)集團架構(gòu)。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，2025 年第三季度報告顯示公司資產(chǎn)合計 831.69 億元，負債合計 431.85 億元，股東權(quán)益合計 399.84 億元，資產(chǎn)負債率約為 51.9%，處于相對合理水平。

廣藥白云山經(jīng)過多年的精心打造和加速發(fā)展，逐步形成了 " 大南藥 "" 大健康 "" 大商業(yè) " 和 " 大醫(yī)療 " 四大業(yè)務(wù)板塊，以及 " 電子商務(wù) "" 資本財務(wù) " 和 " 醫(yī)療器械 " 三大新業(yè)態(tài)。這一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了從傳統(tǒng)制藥向綜合健康服務(wù)集團的轉(zhuǎn)型升級。

大南藥板塊：作為公司的核心業(yè)務(wù)板塊，涵蓋中西成藥、化學(xué)原料藥、天然藥物、生物醫(yī)藥等多個領(lǐng)域。公司下屬共有 25 家醫(yī)藥制造企業(yè)與機構(gòu)（包括 3 家分公司，19 家控股子公司和 3 家合營企業(yè)），其中擁有 12 家中華老字號藥企，10 家百年企業(yè)；中藥獨家生產(chǎn)品品規(guī)超 100 個（含控股子公司和合營企業(yè)）。金戈作為國內(nèi)首個上市的國產(chǎn) " 偉哥 "，已成為男科用藥市場的標(biāo)桿產(chǎn)品。

大健康板塊：以王老吉涼茶為龍頭，延伸至飲料、食品、保健品等領(lǐng)域。王老吉連續(xù)五年位列全球草本飲料銷量榜首，也是中國最早走向世界的民族品牌之一。近年來，廣藥集團以 " 時尚中藥 " 為理念，從衣食住行推動中醫(yī)藥融入人們的生活，推出了防疫香囊、姓氏罐等創(chuàng)新產(chǎn)品。

大商業(yè)板塊：作為營收占比最大的板塊，主要從事西藥、中藥和醫(yī)療器械的批發(fā)、零售和進出口業(yè)務(wù)。根據(jù)《2024 年藥品流通行業(yè)統(tǒng)計分析報告》，廣藥集團是全國排名第六的藥品批發(fā)企業(yè)，僅次于國藥、上藥、華潤、九州通、重慶醫(yī)藥 - 中國醫(yī)藥聯(lián)合體。

大醫(yī)療板塊：涵蓋醫(yī)療服務(wù)、健康管理、養(yǎng)生養(yǎng)老等健康產(chǎn)業(yè)投資，目前處于培育發(fā)展階段，是公司未來業(yè)務(wù)拓展的重要方向。

廣藥白云山在華南地區(qū)具有顯著的市場優(yōu)勢，廣藥集團是廣東省廣州市生物醫(yī)藥鏈主企業(yè)。近年來，公司加快了在全國及全球市場的布局：

華南基地：以廣州為中心，擁有白云山制藥總廠、王老吉大健康南沙基地等重要生產(chǎn)基地。

華東拓展：通過收購南京醫(yī)藥 11.04% 股份、浙江醫(yī)藥工業(yè) 100% 股權(quán)等方式，強化在華東地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，獲得長三角及周邊地區(qū)成熟的客戶網(wǎng)絡(luò)。

國際化布局：產(chǎn)品銷售至全球 150 多個國家和地區(qū)，在澳門設(shè)立國際總部，建成澳門首個 GMP 標(biāo)準中藥制藥廠。

廣藥白云山擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，涵蓋了多個治療領(lǐng)域和用藥類別。白云山制藥總廠目前擁有 10 個劑型超過 300 個品規(guī)的產(chǎn)品，抗生素產(chǎn)品群聲勢浩大，幾乎涵蓋了所有抗菌消炎常用品種；抗 ED 藥物產(chǎn)品群異軍突起，白云山金戈成為國內(nèi)首個上市的國產(chǎn) " 偉哥 "。2023 年白云山鹽酸達泊西汀片上市，與金戈組成男科用藥雙子星。

從產(chǎn)品競爭力角度看，廣藥集團旗下 12 家中華老字號企業(yè)擁有豐富的經(jīng)典產(chǎn)品，如星群夏桑菊、白云山大神口炎清、王老吉涼茶、陳李濟傳統(tǒng)中藥文化、潘高壽傳統(tǒng)中藥文化、中一的保滋堂保嬰丹制作技藝等 9 個項目入選國家或省級傳統(tǒng)中藥非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項目。

根據(jù) 2025 年世界品牌莫干山大會發(fā)布的 " 中國品牌價值評價信息 "，廣藥白云山以 317.90 億元品牌價值，名列醫(yī)藥健康領(lǐng)域第一。在中華老字號品牌榜單中，廣藥白云山旗下王老吉藥業(yè)、白云山中一、白云山光華、白云山陳李濟、白云山潘高壽榮登 25 強。

廣藥集團旗下?lián)碛?13 家中華老字號企業(yè)，其中 11 家已超百年歷史。其中，陳李濟藥廠已有 420 多年歷史，被吉尼斯世界紀錄認證為 " 全球最長壽藥廠 "；王老吉始創(chuàng)于 1828 年，被譽為 " 涼茶始祖 "。這些老字號品牌不僅具有歷史底蘊，更在消費者中建立了深厚的信任基礎(chǔ)。

廣藥集團在研發(fā)創(chuàng)新方面投入巨大，已建成各級科研平臺超 100 家，國家級科研機構(gòu) 15 家，高新技術(shù)企業(yè) 18 家，國家級及省級專精特新 " 小巨人 " 企業(yè)近 20 家。全集團獲得國家科學(xué)技術(shù)進步獎 3 項、國家技術(shù)發(fā)明獎 1 項，有效發(fā)明專利授權(quán)超 800 件，實用新型專利超 200 件，外觀專利超 500 件，獲得中國專利優(yōu)秀獎超 30 項。

其中，中藥制藥過程技術(shù)與新藥創(chuàng)制國家工程研究中心是廣東省唯一一家中藥領(lǐng)域納入新序列管理的國家工程研究中心。" 國家犬類實驗動物資源庫 " 入選國家科技資源共享服務(wù)平臺（與國家實驗室同級），有效解決了我國 " 卡脖子 " 式實驗用比格犬的戰(zhàn)略性資源問題。

在研項目方面，廣藥集團擁有疫苗類生物藥、抗體類生物藥、化學(xué)藥創(chuàng)新藥、中藥新藥等在研項目 200 余項，其中在研創(chuàng)新藥達 21 個。集團自主研發(fā)的抗腫瘤 1 類新藥項目獲得美國 FDA 臨床試驗許可，體現(xiàn)了國際化的研發(fā)能力。

作為全國最大的制藥企業(yè)和全國最大的中成藥生產(chǎn)基地，廣藥白云山具有顯著的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢。廣藥集團在全國醫(yī)藥行業(yè)名列前茅，連續(xù)多年獲中國制藥工業(yè)百強榜第 1 位，連續(xù) 13 年蟬聯(lián)中國中藥企業(yè)百強榜第 1 位。

在渠道方面，廣藥白云山構(gòu)建了多層次、廣覆蓋的營銷網(wǎng)絡(luò)。廣藥集團旗下的廣州醫(yī)藥是全國排名第六的藥品批發(fā)企業(yè)，在白云區(qū)建成的廣州醫(yī)藥智慧物流中心是目前國內(nèi)規(guī)模較大、自動化數(shù)字化水平領(lǐng)先的現(xiàn)代醫(yī)藥物流分撥樞紐，可支撐 900 億 / 年藥品配送規(guī)模，年吞吐能力達到 2400 萬箱。

作為廣州市屬國有企業(yè)，廣藥白云山在政策支持、資源獲取等方面具有優(yōu)勢。廣藥集團入選國企改革 " 雙百企業(yè) " 名單，廣州市政府將生物醫(yī)藥作為重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，為廣藥集團的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。

在資源整合方面，廣藥集團通過并購重組等方式不斷壯大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2025 年以來，廣藥集團明顯加大資本運作和對外并購力度，先后成立廣藥二期基金、廣藥荔灣基金、廣藥廣開基金，加強在創(chuàng)新藥、現(xiàn)代中藥、高端醫(yī)療器械等領(lǐng)域的布局。

廣藥集團董事長李小軍上任后，提出了 " 再造一個廣藥 " 的戰(zhàn)略目標(biāo)，即在五年內(nèi)實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和效益的倍增。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，廣藥集團制定了 " 十五五 " 期間完成研發(fā)投入 100 億元至 150 億元、在產(chǎn)業(yè)投資與并購方面投入 200 億元至 300 億元的規(guī)劃。

圍繞這一戰(zhàn)略目標(biāo)，廣藥集團以現(xiàn)代化、科技化、數(shù)字化、國際化為核心，通過構(gòu)建 "4+4+X" 業(yè)務(wù)發(fā)展格局：

四大基石業(yè)務(wù)板塊：醫(yī)藥商業(yè)、化藥科技、現(xiàn)代中藥、天然飲品

四大增長業(yè)務(wù)板塊：消費健康、生物創(chuàng)新、診斷器械、農(nóng)業(yè)科技

延伸業(yè)務(wù)板塊：資產(chǎn)運營、醫(yī)療服務(wù)等

2025 年 4 月，工信部等七部門印發(fā)《醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型實施方案 ( 2025 — 2030 年 ) 》，為醫(yī)藥行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了政策指引。廣藥集團以 " 數(shù)智廣藥 " 為戰(zhàn)略支點，推動覆蓋 " 種植—采購—生產(chǎn)—銷售 " 的全產(chǎn)業(yè)鏈 " 智能革命 "。

在執(zhí)行層面，廣藥集團已建設(shè)多個數(shù)智化和自動化系統(tǒng)、車間與中心，涵蓋設(shè)計、生產(chǎn)和物流等方面。白云山中一奇星建成智能化數(shù)控生產(chǎn)車間，實現(xiàn)從工藝設(shè)計到車間生產(chǎn)、藥品銷售的全面智能化管理；廣州醫(yī)藥智慧物流中心是目前國內(nèi)規(guī)模較大、自動化數(shù)字化水平領(lǐng)先的現(xiàn)代醫(yī)藥物流分撥樞紐。

2025 年 3 月，廣藥集團與華為簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在數(shù)字化轉(zhuǎn)型頂層設(shè)計、數(shù)字化底座、數(shù)字化應(yīng)用、數(shù)字化人才培養(yǎng)等方面展開合作，標(biāo)志著數(shù)字化轉(zhuǎn)型進入新階段。

廣藥集團將國際化作為重要發(fā)展方向，重點布局 " 一帶一路 " 沿線國家和葡語系國家。通過澳門橋頭堡作用，廣藥集團推動更多 " 廣藥名品 " 走向世界。廣藥國際澳門制藥廠是澳門首個 GMP 標(biāo)準中藥制藥廠，取得了澳門中藥法實施以來首個中藥制造準照、首個藥品批文和首個中藥制造 GMP 證書。

在品牌國際化方面，王老吉涼茶在全球 150 多個國家及地區(qū)進行商標(biāo)注冊及產(chǎn)品出口。2025 年以來，廣藥王老吉相繼在意大利米蘭、泰國曼谷、美國洛杉磯、法國巴黎等地發(fā)布國際品牌標(biāo)識 WALOVI，在米蘭簽約建設(shè)王老吉首家歐洲博物館。廣藥集團在 2025 年香港首屆世界品牌大會上入選 " 中國品牌國際化標(biāo)桿 100" 案例。

為加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，廣藥集團向 " 產(chǎn)業(yè)孵化 + 資本運作 " 的現(xiàn)代化模式轉(zhuǎn)型。在 2025 年開始，廣藥明顯加大資本運作和對外并購力度。廣藥先是構(gòu)建創(chuàng)投基金體系，分別出資參設(shè)廣藥二期基金、廣藥荔灣基金、廣藥廣開基金，加強其在創(chuàng)新藥、現(xiàn)代中藥、高端醫(yī)療器械等領(lǐng)域的布局。

2025 年 2 月，廣藥集團旗下王老吉藥業(yè)完成對采善堂的收購，集團老字號數(shù)量擴充至 13 個。2025 年 5 月，集團旗下廣州醫(yī)藥在新三板成功掛牌。2025 年 7 月，集團在原已成立的 10 億元廣藥基金的基礎(chǔ)上，進一步出資設(shè)立 15 億元廣藥二期基金。2026 年 2 月，廣州廣藥資本有限公司成立，注冊資本 20 億元，由廣州醫(yī)藥集團有限公司全資持股，經(jīng)營范圍包含以自有資金從事投資活動、企業(yè)管理咨詢等。

通過頻繁的并購重組，廣藥集團正逐步構(gòu)建覆蓋 " 早期孵化—產(chǎn)業(yè)并購—資產(chǎn)運營 " 全周期的投資體系。廣藥二期基金與 AllianceHealthcare Asia Pacific Limited 簽署股份轉(zhuǎn)讓合同擬收購南京醫(yī)藥 11.04% 股份，成為南京醫(yī)藥第二大股東；廣州醫(yī)藥成功競得浙江醫(yī)藥工業(yè) 100% 股權(quán)，強化其在華東區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局。

醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，藥品集采、醫(yī)?？刭M、一致性評價等政策對藥品價格和利潤率產(chǎn)生壓力。廣藥白云山作為大型醫(yī)藥企業(yè)，其產(chǎn)品面臨集采降價的風(fēng)險，需要通過創(chuàng)新藥研發(fā)和成本控制來應(yīng)對政策壓力。

醫(yī)藥行業(yè)競爭激烈，廣藥白云山在多個細分領(lǐng)域面臨國內(nèi)外競爭對手的挑戰(zhàn)。尤其是在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，與國際大型制藥企業(yè)相比，廣藥的創(chuàng)新藥研發(fā)能力和市場推廣經(jīng)驗仍有提升空間。

2024 年廣藥白云山業(yè)績出現(xiàn)下滑，凈利潤同比下降 30.09%，創(chuàng)近七年以來新低。有效需求不足、行業(yè)加速變革、行業(yè)政策變化及市場競爭激烈等因素對公司經(jīng)營造成壓力。如何盡快扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑趨勢，是公司面臨的重要挑戰(zhàn)。

廣藥集團及白云山通過并購重組不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，但大規(guī)模的并購也帶來了整合管理的挑戰(zhàn)。如何有效整合不同企業(yè)、不同地區(qū)的業(yè)務(wù)資源，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，是管理層需要重點關(guān)注的問題。

廣藥白云山作為中國醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，具有顯著的品牌優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。公司擁有 13 家中華老字號企業(yè)，其中 11 家已超百年歷史，品牌價值達 317.90 億元，名列醫(yī)藥健康領(lǐng)域第一。作為廣藥集團控股的上市公司，廣藥白云山是廣藥集團實現(xiàn) " 再造一個廣藥 " 戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵載體。

從發(fā)展?jié)摿砜?，廣藥白云山正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國際化布局、資本運作等方式推動企業(yè)向科技型、創(chuàng)新型企業(yè)轉(zhuǎn)型。雖然面臨行業(yè)政策、市場競爭等多重挑戰(zhàn)，但公司擁有深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和強大的資源整合能力，未來發(fā)展前景值得看好。

加大創(chuàng)新藥研發(fā)投入：建議公司進一步提高研發(fā)投入占比，聚焦抗腫瘤、抗感染、治療免疫性疾病等重點領(lǐng)域，加快創(chuàng)新藥研發(fā)進程，提升產(chǎn)品競爭力。

深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型：持續(xù)推進 " 數(shù)智廣藥 " 戰(zhàn)略，加強與華為等科技企業(yè)的合作，在智能制造、智慧物流、精準營銷等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提升運營效率。

優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低對大商業(yè)板塊的依賴，提高大健康、大南藥等高毛利業(yè)務(wù)的占比，改善盈利結(jié)構(gòu)。

加速國際化布局：依托澳門國際總部和 GMP 制藥廠，重點拓展 " 一帶一路 " 沿線國家和葡語系國家市場，推動王老吉、華佗再造丸等產(chǎn)品走向世界。

強化品牌建設(shè)：充分發(fā)揮老字號品牌優(yōu)勢，通過品牌年輕化、時尚化改造，提升品牌在年輕消費群體中的影響力，同時加強品牌保護，維護品牌資產(chǎn)。

推進并購整合：在并購重組的基礎(chǔ)上，加強投后管理，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和資源整合，確保并購項目產(chǎn)生預(yù)期效益。

隨著 " 健康中國 " 戰(zhàn)略的深入實施和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，廣藥白云山作為中國醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望在 " 十五五 " 期間實現(xiàn)新的突破。依托廣藥集團的世界 500 強平臺和強大的資源整合能力，廣藥白云山有望在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新藥研發(fā)、國際化布局等方面取得顯著進展，為打造世界一流生物醫(yī)藥與健康企業(yè)作出重要貢獻。