盡管 TurboQuant 算法引發(fā)市場對存儲需求的短期擔憂，但 A 股存儲器板塊龍頭公司 2025 年業(yè)績普遍高增，HBM 與 DRAM 結構性需求依然強勁，行業(yè)長期成長邏輯未改。
最近，受市場調整以及 TurboQuant（谷歌推出的 AI 內存壓縮算法）事件影響，A 股市場存儲器板塊表現(xiàn)整體落后于大盤。3 月 24 日— 27 日，在上證指數上漲 2.63% 的背景下，存儲器指數僅漲 0.75%。
不過，在存儲器板塊內部，龍頭股表現(xiàn)依然堅挺。據統(tǒng)計，3 月 24 日— 27 日，德明利、佰維存儲、協(xié)創(chuàng)數據均積累一定漲幅，其中德明利漲幅超過 18%。值得一提的是，德明利、佰維存儲、協(xié)創(chuàng)數據 2025 年業(yè)績增長全部在兩位數以上。
3 月 24 日，谷歌研究院通過官方博文介紹了 TurboQuant 算法，并于 3 月 26 日正式發(fā)布。該技術可在不影響模型精度的前提下，將大模型推理時的 KV Cache 內存占用降低至少 6 倍，在英偉達 H100 上最高可實現(xiàn)約 8 倍的性能提升。這被視為一項可幫助硬件廠商和 AI 公司減少高帶寬內存（HBM）用量的技術。
受此消息影響，全球存儲器板塊股價出現(xiàn)調整。美股市場中，美光科技在 3 月 24 日至 27 日期間股價下跌 11.66%，西部數據、希捷科技、閃迪也分別下跌 6.6%、5.76% 和 12.34%。同期，韓股市場的三星電子和 SK 海力士股價分別下跌 3.54% 和 1.18%。
過去兩年，在 AI 算力建設的推動下，存儲器行業(yè)業(yè)績與股價同步走高。以美光科技為例，其凈利潤從 2024 財年（截至 2024 年 8 月）的 7.78 億美元，大幅增長至 2026 財年中報（截至 2026 年 1 月）的 190.25 億美元。其股價自 2024 年初至 2026 年 3 月 18 日，最高漲幅超過 445%，市值一度突破 5200 億美元。近期調整后，截至 3 月 27 日，其市值回落至 4028 億美元。
A 股存儲器板塊也呈現(xiàn)類似趨勢。據 Wind 數據，在已發(fā)布 2025 年財報或快報的 15 家概念股公司中，合計營業(yè)收入從 2023 年的 291.04 億元增長至 2025 年的 618.87 億元，歸母凈利潤從 12.35 億元增長至 63.36 億元。存儲器指數自 2024 年初至 2026 年 3 月 24 日漲幅達 142.88%，但在 3 月 24 日至 27 日期間漲幅僅為 0.75%，跑輸大盤。
對于 TurboQuant 算法的影響，市場存在不同解讀。摩根士丹利指出，市場可能存在誤讀。該技術僅作用于推理階段的鍵值緩存，不影響模型權重本身占用的 HBM。其核心是通過提升單 GPU 吞吐量，以支持更長上下文或更大批次處理，而非直接減少總內存需求。效率提升可能激發(fā)更多應用需求，遵循 " 杰文斯悖論 "，因此對硬件需求的長期影響為 " 中性偏正面 "。
華泰證券分析認為，此次事件與 2025 年 1 月的 DeepSeek 事件有相似之處。兩者均短期內引發(fā)市場對基礎設施投入的擔憂，但實際結果可能相反：效率提升通過降低成本加速了 AI 應用滲透，反而帶動了更廣泛的資本開支。TurboQuant 的核心技術在于通過 PolarQuant 和 Quantized Johnson-Lindenstrauss（QJL）方法，實現(xiàn) KV Cache 的高效壓縮。
華泰證券進一步表示，在推理內存需求持續(xù)增長、云廠商資本開支具備長期確定性的背景下，HBM 與 DRAM 的結構性需求依然強勁，TurboQuant 難以對其形成實質性影響，其對 NAND 需求的影響也相對有限，整體結論偏正向。
瀾起科技、佰維存儲等龍頭高增長
在 15 家發(fā)布 2025 年業(yè)績的 Wind 存儲器概念股中，業(yè)績規(guī)模居首的公司是瀾起科技。其 2025 年度業(yè)績快報披露，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 54.56 億元，同比增長 49.94%，毛利率為 62.23%，較上年度提升 4.10 個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤 22.36 億元，同比增長 58.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 20.22 億元，同比增長 61.95%。瀾起科技表示，受益于 AI 產業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，公司互連類芯片出貨量顯著增加。"2025 年度，公司互連類芯片產品線實現(xiàn)銷售收入 51.39 億元，同比增長 53.43%，產品線毛利率為 65.57%，較上年度提升 2.91 個百分點。"
協(xié)創(chuàng)數據在 2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入 122.36 億元，同比增長 65.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤 11.64 億元，同比增長 68.32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 11.35 億元，同比增長 69.07%。
從分季度業(yè)績表現(xiàn)來看，佰維存儲在 2025 年第四季度創(chuàng)出業(yè)績新高，單季實現(xiàn)歸母凈利潤 8.23 億元，同比增長 1329.94%，環(huán)比增長 221.07%。同時，公司第四季度銷售毛利率達 31.91%，同比增加 26.73 個百分點，環(huán)比增加 10.89 個百分點。
中泰證券在近期研報中指出，自 2025 第三季度開始，存儲行業(yè)全面進入漲價大周期，佰維存儲把握行業(yè)上行機遇，大力拓展全球頭部客戶，實現(xiàn)了市場與業(yè)務的成長突破，產品銷量同比大幅提升。
算力新貴協(xié)創(chuàng)數據財報顯示，2025 年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達 11 億元，同比增長 1011.23%；投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額為 -136.85 億元，同比減少 1632.75%。公司在財報中解釋稱，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額大幅增長，主要系本期智能算力業(yè)務規(guī)模擴張帶動回款顯著增長，疊加公司盈利水平提升、營運資金管理與現(xiàn)金周轉效率持續(xù)優(yōu)化所致；投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額的大幅流出，主要系本期為布局智能算力及云計算服務業(yè)務，相關資本性投入大幅增加所致。
太平洋證券在最新研報中指出，算力業(yè)務成為協(xié)創(chuàng)數據核心增長引擎。除傳統(tǒng)物聯(lián)網業(yè)務外，協(xié)創(chuàng)數據各項業(yè)務實現(xiàn)較快增長，且毛利率大幅提升。同時，協(xié)創(chuàng)數據算力資本開支保持高強度，投入節(jié)奏加速。太平洋證券預計，云服務和算力租賃持續(xù)高景氣，公司在算力領域的大力布局有望厚增利潤。
機構積極調研業(yè)績高增長公司
從機構調研角度來看，今年以來至 3 月 27 日，披露 2025 年業(yè)績的 15 家公司中有 10 家獲得機構調研。其中，有 5 家公司是業(yè)績高增長公司，占比達到 50%。
目前，協(xié)創(chuàng)數據已構建起" 智能終端銷售 + 算力服務租賃 + 垂直 SaaS 訂閱 "的多元化收入模型。從未來發(fā)展角度來看，公司表示將持續(xù)深化算力服務布局，打造 " 算—聯(lián)—存 " 三位一體的自主可控全棧算力基礎設施，同時推動云平臺從傳統(tǒng)的基礎設施服務向 MaaS（模型即服務）全面升級，構建云邊協(xié)同架構，賦能垂直領域行業(yè)大模型應用，還將聚焦具身智能，加速服務機器人研發(fā)落地與場景拓展，提升公司整體盈利水平。
協(xié)創(chuàng)數據指出，2026 年，公司的發(fā)展方向主要包括 " 布局場景化應用的終端設備落地，給用戶提供有價值的產品體驗和服務體驗 "" 持續(xù)投入算力基礎設施建設，鞏固公司在算力服務能力的競爭力 "" 持續(xù)投入研發(fā)在具身機器人應用的開發(fā)，戰(zhàn)略部署 "" 積極變革公司管理，強化推動 AI 在辦公和產品開發(fā)領域的應用 "。
從基金持倉來看，2025 年報顯示，瀾起科技、佰維存儲、復旦微電、聚辰股份、北京君正等基金持倉占比超過 10%，其中佰維存儲、復旦微電、北京君正、聚辰股份的基金持倉占比分別為 20.14%、18.51%、12.53% 和 14.66%，分別較去年三季度末增加 2.86 個百分點、8.13 個百分點、7.97 個百分點、7.48 個百分點。
（本文已刊發(fā)于 4 月 4 日出版的《證券市場周刊》。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）
