作者 | 王濤編輯 | 吾人

來源 | 融中財(cái)經(jīng)

又一個(gè) " 紅娘平臺(tái) " 要去 IPO 了。

前不久，伊達(dá)母公司米連科技向港交所遞交招股書，由華泰國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。這也是繼去年 9 月米連首次遞表失效后的第二輪沖刺。

據(jù)悉，米連在海內(nèi)外運(yùn)營(yíng)有多款在線情感社交平臺(tái)。其中，2017 年上線的伊對(duì) APP 是米連科技的核心產(chǎn)品，更新后的招股書顯示，其開創(chuàng)的主持人用戶引導(dǎo)的三方互動(dòng)，以及收入分成模式，在 2025 年共計(jì)為母公司帶來了 33.67 億元營(yíng)收，占總營(yíng)收比例約八成。

與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)常見的 " 賠本賺吆喝 " 的套路不同，米連的財(cái)報(bào)十分亮眼。招股書披露其在 2025 年全年?duì)I收 41.22 億元，凈利潤(rùn) 5.19 億元，同比暴漲 256%。

賺錢的秘訣在于其不是傳統(tǒng)社交平臺(tái)的路數(shù)，而是搭了一個(gè) " 線上紅娘 " 的場(chǎng)子。超過 19 萬名紅娘活躍在平臺(tái)上，靠撮合用戶互動(dòng)、引導(dǎo)虛擬禮物消費(fèi)來賺分成。招股書顯示，去年光是紅娘分成這一項(xiàng)支出就超過 18 億元。

這樣的打法可以很好地幫助那些不太擅長(zhǎng)社交的普通消費(fèi)者，獨(dú)特的 " 視頻相親 + 紅娘撮合 " 的方式成了其獨(dú)特壁壘。據(jù)披露，此前米連科技已經(jīng)連續(xù)完成多輪融資，投資方包括藍(lán)馳創(chuàng)投、小米集團(tuán)、XVC、云九資本以及人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金等。

當(dāng)前，中國(guó)有超過 2.4 億單身人口，婚育率正持續(xù)走低。因此，" 孤獨(dú)經(jīng)濟(jì) " 催生出一個(gè)上百億規(guī)模的在線情感社交市場(chǎng)，米連科技正好踩在這個(gè)風(fēng)口上。

但其誘導(dǎo)消費(fèi)、詐騙風(fēng)險(xiǎn)、過度依賴單一產(chǎn)品，這些爭(zhēng)議也一直如影隨形。

燕大校友的兩次創(chuàng)業(yè)

米連科技的故事，要從兩個(gè)燕山大學(xué)的老同學(xué)講起。

創(chuàng)始人任喆聯(lián)合創(chuàng)始人朱曉樸是燕大計(jì)算機(jī)系同窗。在畢業(yè)后任喆先進(jìn)了 IBM 做技術(shù)，兩年后跳到德勤咨詢，接著又去了甲骨文。在外企體系里打磨了七八年，是很典型的技術(shù)轉(zhuǎn)向管理。

朱曉樸則是加入了摩托羅拉，前后待了將近七年。那幾年正好是摩托羅拉從巔峰滑落的時(shí)期，親歷了一家巨頭企業(yè)的起伏，對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的感知比一般人更敏銳。

2011 年，兩個(gè)人在北京見了面并聯(lián)手創(chuàng)辦了 " 藍(lán)色風(fēng)潮科技 " 的企業(yè)。彼時(shí)任喆當(dāng) CEO，朱曉樸做 COO，開始了創(chuàng)業(yè)之路。

當(dāng)時(shí)他們做的第一個(gè)項(xiàng)目是 " 旅行版豆瓣 "，主打興趣社交。聽上去很美好，但市場(chǎng)反應(yīng)卻很冷淡。任喆后來面對(duì)采訪時(shí)直說 " 數(shù)據(jù)特別差，留存也差，看不到翻盤的可能。

后來，二人創(chuàng)業(yè)的第一個(gè)項(xiàng)目就折了，但是人卻沒散。

2015 年 9 月，兩人創(chuàng)立了米連，其中任喆持股 61%、朱曉樸 39%，目標(biāo)換成了婚戀社交。并且在 2017 年推出 " 伊對(duì) "App。

但第一版的伊對(duì)，跟現(xiàn)在的版本完全是兩個(gè)東西。

最初的伊對(duì)照搬探探左滑右滑的模式，并且砍掉了付費(fèi)門檻，他們認(rèn)為免費(fèi)能吸引更多的人，但結(jié)果又是慘淡收?qǐng)觥?/p>

任喆后來復(fù)盤，探探的玩法適合一二線城市、擅長(zhǎng)線上社交的年輕人?？梢翆?duì)因?yàn)橄氡苊飧?jìng)爭(zhēng)，所以瞄準(zhǔn)了下沉市場(chǎng) 30 歲上下、不太會(huì)在網(wǎng)上 " 撩 " 的普通人。

2017 年到 2019 年，團(tuán)隊(duì)幾乎把產(chǎn)品推翻重做了一遍。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在 2019 年。米連團(tuán)隊(duì)把中國(guó)幾千年來 " 媒婆說親 " 的傳統(tǒng)搬到了線上。具體做法是開發(fā)了一個(gè) " 三方視頻互動(dòng) " 模式。包括一個(gè)紅娘、一男一女，三個(gè)人同時(shí)出現(xiàn)在直播間。紅娘暖場(chǎng)、引導(dǎo)話題、控制節(jié)奏，男女嘉賓在紅娘的穿針引線下聊天。

改版后效果立竿見影，2019 年當(dāng)年伊對(duì)日活翻了十幾倍。下沉市場(chǎng)的用戶集體涌進(jìn)來，這些人可能在線下相親局上放不開，但隔著屏幕、有個(gè)熱心紅娘帶著聊，反而能打開話匣子。這個(gè)看起來不怎么高級(jí)的創(chuàng)新，巧合地?fù)糁辛艘粋€(gè)被行業(yè)忽視了太久的需求。

伊對(duì)的爆火吸引了資本們的目光。先是在 2019 年 3 月，當(dāng)時(shí)其創(chuàng)新的視頻相親模式初步得到市場(chǎng)驗(yàn)證，獲得了藍(lán)馳創(chuàng)投 2460 萬元人民幣的 A 輪投資，為公司后續(xù)發(fā)展注入了首筆關(guān)鍵資金。隨后在 2019 年 6 月，公司完成了由 XVC 領(lǐng)投、藍(lán)馳創(chuàng)投繼續(xù)跟投的 1000 萬美元 A+ 輪融資，投后估值達(dá)到 8733 萬美元。

再到 2020 年，人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金參與了公司的 Pre-B 輪。這樣的一個(gè)線上婚戀企業(yè)卻出現(xiàn)了國(guó)資背景的股東，某種程度上也給米連科技在合規(guī)層面做了背書。后來，小米、順為資本等更多機(jī)構(gòu)參與今來，估值達(dá)到了 1.13 億美元。

從 2011 年第一次創(chuàng)業(yè)鎩羽，到 2019 年找到爆款模型，任喆和朱曉樸兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了八年。這八年里，互聯(lián)網(wǎng)社交賽道的風(fēng)口換了好幾輪，他們也踏空了好幾次，到最后卻是一個(gè)最 " 土 " 的點(diǎn)子成就了他們。

19 萬紅娘，撐起一門 40 億的生意

目前，線上婚戀平臺(tái)眾多，但米連科技稱得上是最賺錢的一個(gè)。

從招股書上看，2022 年到 2025 年公司營(yíng)收分別是 10.52 億、10.34 億、23.73 億、41.22 億。前兩年基本原地踏步，但在 2024 年就像踩了油門，兩年翻了四倍。

其中，凈利潤(rùn)的變化更夸張。2022 年虧 1300 萬，2023 年虧 1700 萬，2024 年賺了 1.46 億，2025 年直接飆到 5.19 億。從最開始的虧損到年賺 5 個(gè)億，中間只間隔了兩年。

目前，米連科技一共有三個(gè)方向的主要產(chǎn)品，覆蓋情感社交領(lǐng)域，包括伊對(duì)、貼貼、以及面向海外的社交產(chǎn)品矩陣。

在收入中，" 虛擬物品及互動(dòng)功能 " 占比常年超過七成。這個(gè)功能說白了就是用戶在直播間給異性嘉賓送虛擬禮物，然后平臺(tái)從中抽成。

之所以這套模式跑得通，還是主要靠那 19.3 萬名紅娘。

她們不是米連的員工，沒有勞動(dòng)合同、沒有底薪、沒有五險(xiǎn)一金。大多從普通用戶轉(zhuǎn)化而來，靠撮合賺分成。紅娘引導(dǎo)男女嘉賓互動(dòng)、互送虛擬禮物，而紅娘最高可以抽成 52%。

有報(bào)道說，活躍紅娘月入過萬已是常態(tài)，個(gè)別頭部紅娘的月收入能摸到六位數(shù)。這種 " 零底薪、純分成 " 的彈性用工模式，省下了人力成本，也因此讓公司毛利率從 2022 年的 44.6% 拉升到 2025 年的 50.6%。

當(dāng)然，這背后的問題也很明顯。

2025 年，" 伊對(duì) " 一款產(chǎn)品貢獻(xiàn)了 33.67 億元，占總營(yíng)收的 81.7%。第二款產(chǎn)品 " 貼貼 " 面向 18 到 30 歲的年輕群體，主打語音連麥和游戲社交。其在 2022 年上線，2025 年?duì)I收達(dá)到了 5.82 億，跟伊對(duì)的體量相比差得遠(yuǎn)。而海外矩陣中，哪怕幾個(gè) App 加在一起，分量也依然很輕。

對(duì)某一單品的高度依賴，放在任何一家公司都很嚴(yán)重。相當(dāng)于整個(gè)公司的命脈拴在伊對(duì)一條線上。一旦伊對(duì)出事，其他產(chǎn)品完全沒有兜底的能力。

而且與其他平臺(tái)一樣，這幾年關(guān)于合規(guī)方面的爭(zhēng)議從沒斷過。

在線婚戀作為天然灰色地帶，虛假身份、詐騙引流、誘導(dǎo)消費(fèi)是行業(yè)通病。在中國(guó)裁判文書網(wǎng)搜 " 伊對(duì) 戀愛 "，能找到近 300 篇相關(guān)文書。

有女性被告人通過伊對(duì)認(rèn)識(shí)多名男性，以戀愛為名騙取錢財(cái)；也有男性隱瞞已婚身份，在平臺(tái)上同時(shí)跟好幾個(gè)女性周旋。2021 年宜賓警方還破獲過一起 15 人的團(tuán)伙詐騙案，犯罪分子專門收購手機(jī)號(hào)注冊(cè)伊對(duì)賬號(hào)，用虛假身份包裝后引導(dǎo)受害者添加微信實(shí)施精準(zhǔn)詐騙。

招股書中米連科技在招股書里強(qiáng)調(diào) " 零行政處罰 " 記錄，也說投了大量資源做反詐系統(tǒng)建設(shè)。但用戶端的投訴一直存在，黑貓投訴平臺(tái)上的相關(guān)投訴高達(dá)上千條。

除了這些，還有一個(gè)不太好看的問題。米連的研發(fā)投入正在縮水，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例從 2022 年的 8.2% 降到了 2025 年的不足 5%。作為標(biāo)榜 " 關(guān)系鏈數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)算法 " 的平臺(tái)研發(fā)投入?yún)s在逐年壓縮，這兩件事放在一起，多少有點(diǎn)矛盾。

在用戶數(shù)據(jù)層面上，伊對(duì) 2025 年全年平均月活 1030 萬，月付費(fèi)用戶 120 萬。而且其用戶粘性確實(shí)強(qiáng)，月均使用時(shí)長(zhǎng) 8 小時(shí)，七日留存率 71.9%，月均啟動(dòng)超過 100 次，這些數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)超行業(yè)均值。

不過，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率也說明大量用戶只是圍觀，真正掏錢的是少數(shù)人?？可贁?shù)人掏錢的模式，在直播打賞領(lǐng)域已經(jīng)被驗(yàn)證過了，其確實(shí)能創(chuàng)造短期爆發(fā)但也很容易就碰到天花板。

百億賽道里的龍頭，焦慮什么？

2025 年，中國(guó)在線情感社交市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到百億，其中伊對(duì) 11.6% 的市占率排名第一。行業(yè)內(nèi)的龍頭也市占僅 11.6%，這也側(cè)面說明賽道的分散，遠(yuǎn)沒有到寡頭格局。

而且雖然玩家不少，但賺到錢的屬于鳳毛麟角。

世紀(jì)佳緣和珍愛網(wǎng)都是這個(gè)賽道的老牌玩家，但近幾年頻頻被罰導(dǎo)致口碑滑坡。就在今年初，兩家平臺(tái)還又因違規(guī)問題被監(jiān)管部門處罰。

陌陌靠秀場(chǎng)直播撐起一片天，其中用戶打賞更多是沖著主播的顏值，其社交屬性被嚴(yán)重稀釋。而且在 2025 年付費(fèi)用戶跌到了 350 萬，同期凈利潤(rùn)下滑超過四成。Soul 曾被視為 Z 世代社交新貴，但在 2023 年遞表港交所之后卻遲遲沒有下文。

眾多參與者的現(xiàn)狀說明整個(gè)賽道在 " 有需求、無標(biāo)桿 " 的狀態(tài)。

而米連科技的聰明之處在于，沒去跟探探、陌陌搶一二線城市那批被反復(fù)篩選過的用戶，而是把戰(zhàn)場(chǎng)放在了下沉市場(chǎng)和 " 大齡剛需 " 人群。

30 歲上下、三四線城市、不擅長(zhǎng)線上社交但著急找對(duì)象，這批人的痛點(diǎn)被傳統(tǒng)平臺(tái)忽視了太久。紅娘模式相當(dāng)于給他們配了一個(gè) " 社交拐杖 "，降了參與門檻。

從數(shù)據(jù)對(duì)比看，伊對(duì) 480 萬月活就做到了 15 億的半年收入，而陌陌用戶基數(shù)更大，同期盈利能力卻在快速下滑。

但是，這條路又能走多遠(yuǎn)呢？

近兩年國(guó)內(nèi)對(duì)直播打賞、虛擬消費(fèi)的監(jiān)管越來越嚴(yán)。米連科技的核心變現(xiàn)就靠虛擬禮物，如果監(jiān)管對(duì)打賞分成比例、付費(fèi)額度設(shè)上限，收入模型就要被動(dòng)調(diào)整。招股書對(duì)此也寫得很直白：若相關(guān)法律法規(guī)對(duì)虛擬禮物、誘導(dǎo)性消費(fèi)提出更嚴(yán)格要求，核心產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)可能受到重大不利影響。

2024 年和 2025 年?duì)I收暴漲很大程度歸功于紅娘網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張。但紅娘不是無限的，從 10 萬擴(kuò)到 19 萬，每新增一個(gè)紅娘帶來的收益也一定在遞減。

而且紅娘分成比例高，規(guī)模越大，讓渡給紅娘的收入越多，利潤(rùn)空間就會(huì)越少。2025 年，這些分成費(fèi)占營(yíng)業(yè)成本的比例已經(jīng)達(dá)到了 90%，這個(gè)數(shù)字未來還會(huì)再往上走。

面對(duì)這些問題，與大多數(shù)企業(yè)一樣，米連選擇了出海戰(zhàn)略。2024 年起先后推出面向東南亞、中東、北美的海外產(chǎn)品 HiFami、Chatta 和 Seeta。截至 2025 年底海外日活躍用戶已經(jīng)達(dá)到 523 萬，甚至超過了貼貼的日活。2025 年 9 月還專門針對(duì)東南亞華語年輕女性推了一款帶 AI 音頻互動(dòng)功能的新產(chǎn)品。

海外的想象空間不小，但對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)眼下還很有限，本地化運(yùn)營(yíng)能不能真正跑通，還是個(gè)未知數(shù)。

投資人方面，順為資本和小米的出現(xiàn)延續(xù)了雷軍系對(duì)下沉消費(fèi)品的一貫偏好。而人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金入局背書，會(huì)讓人們對(duì)其合理性的質(zhì)疑減少。

招股書顯示，截至上市前，mee Group 持股 29.83%，任喆和朱曉樸通過相關(guān)主體合計(jì)控制公司。Marry Bliss（藍(lán)馳星合）持股 10.71%、小米集團(tuán)通過 Fast Pace 持股 8.30%、Amiciel、XVC Fund I 及 XVC Fund II 持股 8.20%、其他前股東持股 9.65%

2.4 億單身人口是一個(gè)巨大的數(shù)字，每一段沒被回應(yīng)的孤獨(dú)都在給這個(gè)賽道提供燃料。米連科技做對(duì)了一件事：它沒試圖讓用戶變成社交達(dá)人，而是給那些不善言辭的普通人找了一個(gè)幫他們開口的 " 中間人 "。

至于這門生意的天花板在哪里，19 萬紅娘的分成上限在哪里，監(jiān)管的風(fēng)什么時(shí)候變，港交所的鐘聲響了之后才是真正的考驗(yàn)。

本文來自微信公眾號(hào)" 融中財(cái)經(jīng) "，作者：王濤，36 氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。