華安證券研報(bào)指出，美的集團(tuán)增長(zhǎng)穩(wěn)健向好，效率優(yōu)化升級(jí)。25 年?duì)I收 4585.02 億元，同比增長(zhǎng) 12.1%；歸母凈利潤(rùn) 439.45 億元，同比增長(zhǎng) 14.0%。25 年公司毛利率 / 歸母凈利率同比各 -0.03/+0.16pct，盈利能力保持穩(wěn)健。同期，公司銷售 / 管理 / 研發(fā) / 財(cái)務(wù)費(fèi)率各同比 -0.12/-0.04/-0.09/-0.48pct，通過 AI 賦能等方式，公司降本提效持續(xù)深化。25 年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。海外業(yè)務(wù)中，OBM 業(yè)務(wù)快速發(fā)展，自營(yíng)分公司所覆蓋國(guó)家 / 地區(qū)數(shù)量同比提升 23 個(gè)至 50 個(gè)，OBM 業(yè)務(wù)營(yíng)收占比海外 TOC 業(yè)務(wù)營(yíng)收 45%+，歐洲區(qū)域完成 TEKA 收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；亞太區(qū)域東芝品牌勢(shì)能持續(xù)強(qiáng)化，市占率穩(wěn)步提升；美洲區(qū)域持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，市占率保持領(lǐng)先；海外自有品牌電商業(yè)務(wù) 25 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 35%+，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司 TOC 業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，海外市場(chǎng)及 TOB 業(yè)務(wù)持續(xù)突破，積極拓展經(jīng)營(yíng)邊界，打開營(yíng)收增長(zhǎng)新空間。盈利端，通過 AI 賦能實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化，有效抵御原材料波動(dòng)、關(guān)稅沖擊等負(fù)面影響，維持 " 買入 " 評(píng)級(jí)。