作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI 制圖

英特爾算是好起來了。

就在剛剛過去的周一，英特爾美股收漲 4.52%，錄得有史以來最強勁的 "9 連陽 "。

過去兩年，AI 產(chǎn)業(yè)鏈的敘事幾乎被 GPU 壟斷了。訓(xùn)練靠 GPU，推理靠 GPU，資本市場也默認 GPU 拿走大部分價值。而 CPU 只是服務(wù)器里的標(biāo)準配件，必需，但不稀缺。

但這個邏輯，正在被 Agent 改寫。

一、CPU 重回 C 位，需求爆發(fā)

過去，CPU 在 AI 服務(wù)器里的存在感很弱。

其原因在于，在訓(xùn)練時代，最核心的瓶頸是并行計算能力，GPU 負責(zé)吞掉最重的矩陣運算，CPU 更多承擔(dān)通用控制和基礎(chǔ)調(diào)度工作。

因此，市場形成了一套固定認知。AI 越火，GPU 越值錢；CPU 雖然必不可少，但只是配套。

這個判斷在 " 單輪生成式 AI" 階段基本成立，但在 Agent 時代開始失效。

Agent 的本質(zhì)，不是把問題答得更長，而是把一次請求拆成一整套工作流。模型不再只是生成一個答案，而是在執(zhí)行一段流程。一旦 AI 從 " 算一次 " 變成 " 跑流程 "，系統(tǒng)對 CPU 的依賴就會顯著上升。

原因在于，很多關(guān)鍵負載并不適合 GPU 承擔(dān)。比如任務(wù)編排、線程調(diào)度、進程管理、沙箱執(zhí)行、前后處理、緩存協(xié)調(diào)、狀態(tài)維護，這些都是典型的 CPU 工作。

尤其是在多智能體協(xié)同場景下，多個 Agent 并發(fā)運行、互相調(diào)用工具、共享狀態(tài)，對 CPU 的核心數(shù)、線程數(shù)、單核性能和內(nèi)存管理能力都提出了更高要求。

正因如此，CPU 重回 C 位，擔(dān)當(dāng)起了 " 指揮官 " 的角色。

于是，我們看到一個顯著的硬件趨勢。

為了不讓 CPU 成為 Agent 運行的 " 卡脖子 " 環(huán)節(jié)，服務(wù)器 CPU 配置正從傳統(tǒng) 8-16 核，向 32-64 核及更高規(guī)格演進。

不只是性能開始升級，為了保障推理端的運算效率，主流服務(wù)器的 CPU 與 GPU 配比已經(jīng)從 1:8 或 1:12 上調(diào)到了 1:4。

這意味著，同樣賣出一批 AI 服務(wù)器，CPU 的采購量翻了 2 到 3 倍。

ARM CEO ReneHaas 也曾表示，隨著 Agent 驅(qū)動應(yīng)用擴張，數(shù)據(jù)中心單位功耗所需的 CPU 算力需求可能增長到當(dāng)前的 4 倍以上。

在市場規(guī)模方面，據(jù) Creative Strategies 預(yù)測，數(shù)據(jù)中心 CPU 市場規(guī)模將從 2026 年的 250 億美元增長至 2030 年的 600 億美元；如果疊加 Agent 相關(guān)需求，規(guī)模有望逼近 1000 億美元。

受益于 Agent 的爆發(fā)，2025 年 4 季度 CPU 行業(yè)便開啟了漲價行情。今年以來 CPU 報價已經(jīng)多次上調(diào)，平均漲幅達到 10%-15%。

據(jù)日經(jīng)亞洲 3 月 25 日報道，英特爾與 AMD 已通知客戶上調(diào)全系列 CPU 價格，平均漲幅在 10%-15%，部分產(chǎn)品漲幅更高；同時，交貨周期將從之前的 1-2 周大幅延長至 8-12 周，個別情況下甚至將長達 6 個月。

這里，不禁有人會問，CPU 能否會像存儲芯片演繹出超級周期呢？

二、30% 是預(yù)期錨

想要判斷一個行業(yè)是否會陷入長期的供不應(yīng)求，必須看供給端。

目前來看，CPU 供給端較為剛性。

服務(wù)器 CPU 長期是高度集中的雙寡頭格局，英特爾與 AMD 主導(dǎo)市場。據(jù) JPR 報告，在 2025Q4 全球服務(wù)器 CPU 市場中，英特爾、AMD 的市場份額分別為 71%、28.8%。

其中，英特爾是 IDM 模式（自有產(chǎn)線 + 代工），AMD 是 Fabless 模式（依賴臺積電代工等）。

在代工方面，臺積電的先進制程（3nm/2nm）是非常搶手，GPU 和各種 AI ASIC 芯片的毛利率遠高于 CPU。在產(chǎn)能有限的情況下，代工廠會優(yōu)先把產(chǎn)能分給利潤更高的 AI 芯片，CPU 的訂單排期只能往后排。

此外，存儲與 CPU 生產(chǎn)共用部分關(guān)鍵設(shè)備和材料，存儲需求的快速增長也擠占了 CPU 的產(chǎn)能，讓 CPU 產(chǎn)出更緊張。

這樣一來，市占率更高的英特爾的產(chǎn)能利用率、擴產(chǎn)計劃，就對判斷 CPU 行業(yè)景氣周期較為重要。

由于過去幾年的戰(zhàn)略失誤和高額的研發(fā)投入，英特爾的現(xiàn)金狀況并不樂觀。大規(guī)模新建產(chǎn)線動輒數(shù)百億美元，英特爾目前并沒有瘋狂擴產(chǎn)的計劃。

而英特爾選擇將 PC 端產(chǎn)能向服務(wù)器產(chǎn)能進行切換。

根據(jù)英特爾 2025Q4 業(yè)績說明會，英特爾正集中資源保障中高端產(chǎn)品線（AI 服務(wù)器等），對低端領(lǐng)域（PC 端）關(guān)注相對較少，而將剩余產(chǎn)能全部導(dǎo)入數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域以滿足客戶需求。

有機構(gòu)預(yù)測，從當(dāng)前供需來看，通過 PC 端產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)，商用服務(wù)器 CPU 產(chǎn)能可覆蓋今年 30% 的需求增長。此前，根據(jù) wccftech 信息，預(yù)計 2026 年服務(wù)器 CPU 出貨量就有望增長 25%。

因此，妙投認為，2026 年 CPU 出貨量增長 30%，將是預(yù)期錨。當(dāng)下，CPU 行業(yè)的供需仍處于緊平衡狀態(tài)，尚未出現(xiàn)大規(guī)模的供不應(yīng)求。從目前的供需來看，CPU 的景氣度仍會持續(xù)到 2027 年。

若 2026 年服務(wù)器 CPU 出貨量增長超過 30%，恐將引發(fā) CPU 供不應(yīng)求。而 CPU 會能否復(fù)刻存儲的超級周期，就的 Agent 能否繼續(xù)爆發(fā)，大幅提升 CPU 需求。

即便如此，妙投認為，英特爾等 CPU 廠商的估值邏輯已經(jīng)悄然變化。

CPU 不再是一個跟隨 PC 市場起伏的周期性夕陽產(chǎn)業(yè)，而是成為了 AI Agent 大規(guī)模落地的必需品。

不少機構(gòu)紛紛上調(diào)英特爾的業(yè)績預(yù)期和目標(biāo)價。

比如：華泰證券最近上調(diào)了英特爾 2026、2027 年的營收預(yù)測，分別達到了 575 億和 610 億美元。與此同時，Benchmark 將英特爾的目標(biāo)價從 57 美元上調(diào)至 76 美元；梅利厄斯研究院將其英特爾目標(biāo)股價從 58 美元上調(diào)至 75 美元。

這次，英特爾的 "9 連陽 " 代表是 CPU 價值重估的開始。

在科技史上，每一次計算范式的轉(zhuǎn)移，都會伴隨著核心硬件的位移。CPU 沒有被時代拋棄，它只是在等一個 Agent?，F(xiàn)在，Agent 來了。