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2025 年年初，大千生態(tài)官宣進(jìn)軍寵物市場(chǎng)，并與寵胖胖綁定聯(lián)系，加之背后步步高（002251.SZ）資本背景，多重看點(diǎn)引爆資本市場(chǎng)，股價(jià)漲幅一度超過 100%。
4 月 13 日晚間，大千生態(tài)（603955.SH）公布了 2025 年全年業(yè)績(jī)，這也是該公司涉足寵物賽道一年來(lái)交出的首份年度 " 答卷 "?？傮w看，公司成也寵物、敗也寵物，受益于公司新開拓的寵物業(yè)務(wù)，大千生態(tài)總營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，但由于該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的大量營(yíng)銷費(fèi)用，公司也錄得上市以來(lái)最大虧損。
2025 年年初，大千生態(tài)官宣進(jìn)軍寵物市場(chǎng)，并與寵胖胖綁定聯(lián)系，加之背后步步高（002251.SZ）資本背景，多重看點(diǎn)引爆資本市場(chǎng)，股價(jià)漲幅一度超過 100%。與傳統(tǒng)寵物上市公司聚焦制造業(yè)不同，寵胖胖更重視線下零售，意圖打造寵物界的山姆。通過 " 體驗(yàn) + 零售 " 的模式，業(yè)務(wù)觸角覆蓋寵物活體售賣、洗護(hù)美容、食品用品銷售、寄養(yǎng)訓(xùn)練、互動(dòng)體驗(yàn)等。
有專家對(duì)財(cái)聞分析稱，目前寵胖胖的單店盈利、供應(yīng)鏈效率尚未跑通。要獲資本市場(chǎng)認(rèn)可，需聚焦單店模型優(yōu)化、提升坪效與毛利率，嚴(yán)控?cái)U(kuò)張節(jié)奏，強(qiáng)化供應(yīng)鏈與會(huì)員體系，只有實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正與規(guī)?；侥軆冬F(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。
01
創(chuàng)上市以來(lái)最大虧損，去年?duì)I銷費(fèi)用增加 2756%
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，大千生態(tài) 2025 年總營(yíng)收?qǐng)?bào) 3.6 億元，同比增加 217.2%，歸母凈利潤(rùn)報(bào) -1.2 億元，相比去年轉(zhuǎn)盈為虧，表現(xiàn)出明顯增收不增利現(xiàn)象。同時(shí)，2025 年也錄得大千生態(tài)上市以來(lái)的最大虧損。
對(duì)于虧損的原因，大千生態(tài)提出兩點(diǎn)主要解釋，一是報(bào)告期內(nèi)，公司新業(yè)務(wù)處于拓展階段，品牌建設(shè)、市場(chǎng)推廣及研發(fā)等前期投入較大。二是受限于地方財(cái)政支付等因素，報(bào)告期內(nèi)工程業(yè)務(wù)回款較上年同期下降，導(dǎo)致壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額較上年同期大幅增加。
大千生態(tài)本是一家從事園林景觀工程的設(shè)計(jì)與施工以及文旅運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，政府是該公司最大的客戶。不過由于行業(yè)整體形勢(shì)下行，加之當(dāng)下地方政府財(cái)政緊張，大千生態(tài)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)重萎縮。2024 年 11 月開始，步步高系資本通過收購(gòu)成為該公司的新控股股東，同時(shí)公司逐步轉(zhuǎn)型做寵物業(yè)務(wù)。
具體看，2025 年大千生態(tài)寵物業(yè)務(wù)和生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)是兩個(gè)最大收入來(lái)源，都創(chuàng)收 1.3 億元左右，占總營(yíng)收比重分別為 36.73% 和 36.58%。文旅運(yùn)營(yíng)創(chuàng)收 9475.99 萬(wàn)元，占比 26.05%。由于寵物業(yè)務(wù)是該公司 2025 年的新增業(yè)務(wù)，因此對(duì)總營(yíng)收的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯。
但是由于新業(yè)務(wù)的推廣，大千生態(tài) 2025 年銷售費(fèi)用激增 2756% 至 8970.96 萬(wàn)元，管理費(fèi)用增長(zhǎng) 56% 至 7867.34 萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用更是飆升 1139% 至 1968.41 萬(wàn)元。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)收比重高達(dá) 52%，
財(cái)報(bào)顯示，大千生態(tài)主要負(fù)責(zé)寵物業(yè)務(wù)的兩家子公司為江蘇千寵家科技有限公司（下稱：千寵家）和浙江深辰凱動(dòng)科技有限公司（下稱：深辰凱動(dòng)），兩家子公司去年分別虧損 6641.4 萬(wàn)元和 1522.3 萬(wàn)元，是虧損幅度最大的兩家子公司。
大千生態(tài)表示，為搶占寵物市場(chǎng)，公司組建了 532 人的團(tuán)隊(duì)，在全國(guó)開設(shè) 63 家線下門店，并在品牌推廣、渠道建設(shè)等方面投入巨資。
02
寵物山姆故事如何講？
大千生態(tài)的寵物業(yè)務(wù)是圍繞 " 寵物界的山姆會(huì)員店 " 來(lái)講述的，這吸引了外界眾多關(guān)注。
具體來(lái)看，大千生態(tài)旗下的寵胖胖積極布局線下門店，這些門店重視消費(fèi)體驗(yàn)：不僅作為寵物食品和用品的銷售點(diǎn)，還提供洗護(hù)美容、寄養(yǎng)訓(xùn)練、互動(dòng)擼寵以及寵物售賣等一體化服務(wù)；通過與消費(fèi)者進(jìn)行面對(duì)面的交流，提供更加個(gè)性化和專業(yè)化的服務(wù)。
另外，寵胖胖還具有濃厚的 " 步步高 " 色彩。其控股股東為蘇州步步高投資發(fā)展有限公司，該公司實(shí)控人為張?jiān)矗巳嗽螐V東步步高電子工業(yè)有限公司董事。在此之前，張?jiān)闯鋈芜^中山市小霸王電子工業(yè)有限公司南京分公司總經(jīng)理，而小霸王是段永平商業(yè)的起點(diǎn)之一。創(chuàng)立過小霸王和步步高的段永平，退隱前將步步高分拆，其中已發(fā)展成為 OPPO、vivo 等知名品牌。
目前大千生態(tài)的實(shí)控人為丁燚，丁燚曾擔(dān)任 vivo 副總裁、vivo 中國(guó)區(qū)總裁，是步步高系手機(jī)業(yè)務(wù)板塊的重要管理者。此人也是寵胖胖品牌的核心孵化人。
一系列看點(diǎn)的加成讓市場(chǎng)看好大千生態(tài)的未來(lái)。2025 年 3 月初，大千生態(tài)與寵胖胖綁定聯(lián)系時(shí)，股價(jià)從去年 3 月 1 日的 18.62 元漲至去年 8 月 29 日的 39.01 元，漲幅達(dá)到 109.5%。不過此后，大千生態(tài)股價(jià)又不斷回落，4 月 14 日，大千生態(tài)股價(jià)報(bào)收 25.98 元，比去年 8 月時(shí)的高點(diǎn)下跌 33.4%。
如何看待當(dāng)下公司在寵物行業(yè)的成績(jī)，以及未來(lái)計(jì)劃？4 月 14 日財(cái)聞聯(lián)系大千生態(tài)證券部，并發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未獲得公司有效回復(fù)。
知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪接受財(cái)聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，寵胖胖以 " 體驗(yàn) + 零售 " 對(duì)標(biāo)寵物行業(yè)山姆，線下門店快速擴(kuò)張，構(gòu)建了差異化場(chǎng)景壁壘，但重資產(chǎn)開店與運(yùn)營(yíng)投入直接拖累大千生態(tài)凈利潤(rùn)，短期盈利承壓明顯。
詹軍豪認(rèn)為，其模式具備長(zhǎng)期價(jià)值，不過單店盈利、供應(yīng)鏈效率尚未跑通。要獲資本市場(chǎng)認(rèn)可，需聚焦單店模型優(yōu)化、提升坪效與毛利率，嚴(yán)控?cái)U(kuò)張節(jié)奏，強(qiáng)化供應(yīng)鏈與會(huì)員體系，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正與規(guī)模化盈利，方能兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。
