華為老兵許映童港交所敲鐘，創(chuàng)造港股最快 IPO，市值超千億元。
4 月 16 日，思格新能（06656.HK）登陸港交所，開(kāi)盤(pán)大漲近 80%，盤(pán)中繼續(xù)走高，截至收盤(pán)報(bào) 659.50 港元 / 股，漲幅 103.42%，市值 1627.63 億港元（約合人民幣 1418.66 億元）。
值得注意的是，思格新能從成立到港股 IPO 不到 4 年時(shí)間，刷新中國(guó)企業(yè)港股 IPO 最快的紀(jì)錄。
上市首日的火爆，在招股階段便已顯露。
時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，思格新能在招股階段便獲得 1102.05 倍超額認(rèn)購(gòu)，基石投資陣容十分豪華，瑞銀、高盛資產(chǎn)管理、高瓴、CPE 源峰、富國(guó)基金、景林資產(chǎn)等明星資本累計(jì)認(rèn)購(gòu)超 20 億港元。
其中，高瓴是思格新能最早、最大的外部投資方，并在此次 IPO 繼續(xù)加碼。招股書(shū)顯示，截至上市日期，高瓴旗下的珠海玫恒投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有的非上市股份數(shù)目為 1389.47 萬(wàn)股，H 股數(shù)目 2084.21 萬(wàn)股，占已發(fā)行股份總數(shù)的 14.08%。
資本的熱情，根植于創(chuàng)始人深厚的產(chǎn)業(yè)背景與儲(chǔ)能賽道的巨大潛力。
思格新能創(chuàng)始人許映童在創(chuàng)業(yè)之前，在華為工作了近 23 年，先后擔(dān)任無(wú)線(xiàn)軟件平臺(tái)部長(zhǎng)、華為智能光伏業(yè)務(wù)總裁及升騰人工智能計(jì)算業(yè)務(wù)總裁，擁有豐富的通信、新能源和 AI 行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。
高瓴創(chuàng)始合伙人李良表示，在硬科技和制造業(yè)領(lǐng)域里最值得長(zhǎng)期陪伴的創(chuàng)業(yè)者，往往是那些產(chǎn)業(yè)里摸爬滾打十幾年、經(jīng)歷過(guò)完整周期、打過(guò)硬仗、能把復(fù)雜產(chǎn)品和組織真正做出來(lái)的人。許映童和思格團(tuán)隊(duì)正是這樣的伙伴。
許映童曾帶領(lǐng)華為在短時(shí)間內(nèi)問(wèn)鼎全球光伏逆變器市場(chǎng)排行榜第一位，身處行業(yè)前沿的他，敏銳地洞察到儲(chǔ)能市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
2021 年至 2024 年，分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案的全球出貨量由 0.1 千兆瓦時(shí)增至 5.8 千兆瓦時(shí)，增幅高達(dá) 57 倍，許映童便是在這期間離開(kāi)華為創(chuàng)業(yè)，押注光儲(chǔ)一體機(jī)。而擔(dān)任思格新能總裁的張先淼則曾經(jīng)是華為商用光伏的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，在光伏和儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)擁有逾 17 年經(jīng)驗(yàn)。
公司成立后，思格新能推出的旗艦產(chǎn)品 SigenStor 采用模塊化、可堆疊產(chǎn)品設(shè)計(jì)，將光伏逆變器、直流充電模塊、儲(chǔ)能變流器 ( PCS ) 、儲(chǔ)能電池和能源管理系統(tǒng) ( EMS ) 無(wú)縫融合一體。這種高度集成、靈活拓展的產(chǎn)品形態(tài)，迅速打開(kāi)了全球戶(hù)用儲(chǔ)能市場(chǎng)，SigenStor 銷(xiāo)售額持續(xù)貢獻(xiàn)公司超過(guò) 90% 的營(yíng)收。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按產(chǎn)品出貨量計(jì)，思格新能已成為全球排名第一的可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案提供商，2024 年的市場(chǎng)份額達(dá) 28.6%，占同期分布式儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)的 0.6% 及儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)的 0.2%。
憑借這一明星產(chǎn)品，思格新能的營(yíng)收從 2023 年的 0.58 億元飆升至 2025 年的 90 億元，增長(zhǎng)超 154 倍；并在 2024 年迅速扭虧為盈，2025 年凈利潤(rùn)達(dá) 29.19 億元。
思格新能表示，收入大幅增長(zhǎng)系分銷(xiāo)商及安裝商網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張所推動(dòng)，從而提升了國(guó)際市場(chǎng)占有率、認(rèn)可度及覆蓋范圍。招股書(shū)顯示，截至 2025 年底，思格新能已與 85 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的 172 家分銷(xiāo)商建立了合作網(wǎng)絡(luò)。
值得注意的是，2023 年 ~2025 年，SigenStor 的平均售價(jià)呈下降趨勢(shì)，分別為 3.17 元 / 瓦時(shí)、2.69 元 / 瓦時(shí)、2.12 元 / 瓦時(shí)，但其毛利率卻逐年遞增，分別達(dá) 32.2%、47%、50.8%。
對(duì)此，思格新能解釋稱(chēng)，毛利率持續(xù)上升主要是由于持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)與生產(chǎn)流程，單位生產(chǎn)成本有所下降；而依托國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，公司亦實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)版圖的快速拓展，把握住海外市場(chǎng)的毛利率優(yōu)勢(shì)。
2025 年，亞太地區(qū)（不含中國(guó)內(nèi)地）成為思格新能最大的收入來(lái)源，占總收入的比重達(dá)到 45.9%，主要源于其成功進(jìn)軍澳大利亞市場(chǎng)。2025 年 7 月，數(shù)十億的儲(chǔ)能補(bǔ)貼引爆澳洲戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)，有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025 年中國(guó)儲(chǔ)能新增出海訂單的第一大市場(chǎng)便是澳洲。
招股書(shū)顯示，今年以來(lái)截至 2 月 28 日的兩個(gè)月，SigenStor 銷(xiāo)量達(dá) 0.58 千兆瓦時(shí)，同比增幅達(dá) 314.3%；同期產(chǎn)品確認(rèn)訂單價(jià)值總額達(dá) 38 億元，同比增幅達(dá) 520.4%。
不過(guò)，思格新能能否持續(xù)以高毛利率的態(tài)勢(shì)保持高速增長(zhǎng)，仍需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
當(dāng)前海外儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已十分激烈，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在去年 9 月的世界儲(chǔ)能大會(huì)上曾表示，儲(chǔ)能行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)已蔓延到海外，讓儲(chǔ)能企業(yè)毛利率急速縮水；而成本上漲亦在侵蝕儲(chǔ)能企業(yè)的利潤(rùn)。
招股書(shū)顯示，用于產(chǎn)品關(guān)鍵組成部分的原材料價(jià)格，如用于鋰離子儲(chǔ)能電池電芯的原材料成本，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有重大影響。2023 年 ~2025 年，材料成本分別占思格新能銷(xiāo)售成本的 67.8%、81.8% 及 82.8%。而核心原材料如碳酸鋰的價(jià)格在過(guò)去一年漲幅高達(dá) 140%。
有期貨分析師在與時(shí)代財(cái)經(jīng)交流時(shí)表示，碳酸鋰在經(jīng)歷了幾年的價(jià)格下行周期后，估值和情緒層面都已經(jīng)具備上漲基礎(chǔ)，儲(chǔ)能需求的爆發(fā)提供了新增驅(qū)動(dòng)，今年碳酸鋰價(jià)格中樞預(yù)計(jì)整體上移。目前市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)能需求預(yù)期方向基本一致，但分歧在高價(jià)對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率的影響。
面對(duì)機(jī)遇與挑戰(zhàn)，思格新能此次 IPO 募資將主要用于強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。其中，70% 的募資將用于研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)及售后服務(wù)，30% 的資金則將用于擴(kuò)張產(chǎn)能、擴(kuò)展工商業(yè)光儲(chǔ)充解決方案及日常營(yíng)運(yùn)。招股書(shū)顯示，目前思格新能已完成江蘇省南通市新的永久生產(chǎn)基地的建設(shè)工作，用于生產(chǎn)工商用光儲(chǔ)充解決方案，預(yù)計(jì)將于 2027 年全面投入商業(yè)生產(chǎn)。
從華為老兵到上市公司掌門(mén)人，許映童用不到 4 年的時(shí)間帶領(lǐng)思格新能完成了從零到千億市值的跨越。但上市只是一個(gè)新起點(diǎn)，在技術(shù)迭代加速、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的全球儲(chǔ)能市場(chǎng)中，公司能否延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將真正考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略與執(zhí)行能力。
