新浪財經(jīng) " 酒價內(nèi)參 " 重磅上線 知名白酒真實(shí)市場價盡在掌握
4 月 17 日是個味道不同尋常的一天，在這一天，小登眼里的 " 朱砂痣 "中際旭創(chuàng)（300308.SZ），和老登心中的 " 白月光 "貴州茅臺（600519.SH），同日發(fā)布了重要的財報。前者是 2026 年一季報，營收凈利分別大漲了 192% 和 262%，環(huán)比也是較高增長；后者公布的是 2025 年財報，營收凈利分別 -1.2% 和 -4.53%，這也是貴州茅臺有數(shù)據(jù)記錄以來首次出現(xiàn)營收凈利雙降。
前段時間力場君看到有些文章，提到投資大佬段永平說，" 巴菲特是知道茅臺的，2013 年左右他還曾經(jīng)聯(lián)系過茅臺的大股東，看是不是能買，對方直接拒絕了。"
當(dāng)時看到這個文章內(nèi)容，力場君是有點(diǎn)疑惑的，畢竟人民幣在資本項目是流動受控的，QFII 也是有額度審批的嘛，巴菲特遠(yuǎn)渡重洋來買茅臺，以這位老爺子的投資體量，可能性有多大呢？對于這個內(nèi)容，力場君沒看到有官媒進(jìn)行過報道，更無從印證了。
這倒是讓力場君聯(lián)想到巴老爺子的經(jīng)典投資戰(zhàn)例，可口可樂（COCA COLA），都是進(jìn)嘴的東西，放長期來看，貴州茅臺有沒有可能成為 A 股版的可口可樂？先放結(jié)論，力場君認(rèn)為不大可能，理由如下。
首先要明確的是，力場君認(rèn)為貴州茅臺不可能復(fù)制可口可樂那樣的成功，絕對不是因?yàn)?2025 年的營收凈利雙降，可口可樂也不是沒有這樣的業(yè)績波動，事實(shí)上，最近 20 年的可口可樂業(yè)績成長性波動可不小，而且相比 20 年前，可口可樂總營收也只翻了一倍、凈利潤漲了一倍多，比貴州茅臺遜色多了。
再說回來，力場君覺得，貴州茅臺面對的核心壓力，也是其很難回避的痛點(diǎn)，更多是來自于客戶群的萎縮，我們不妨從國內(nèi)、國外兩個維度，與可口可樂做個對比：
痛點(diǎn) 1、全球視角下客戶拓圈基本沒戲
可口可樂能取得這樣的成功，應(yīng)該說一方面是美國本土大本營的穩(wěn)固，更重要的一方面還是在于全球化，它的產(chǎn)品可以賣到全球任何一個國家，而且還都深受喜愛。巴菲特首次大量買入可口可樂股票是在 1988 年，1994 年之后加倉使其成為當(dāng)時的第一大重倉股，同時伯克希爾也成了可口可樂最大股東之一。
而據(jù)《經(jīng)濟(jì)日報》在 2009 年發(fā)布的報道《細(xì)讀這 3 個發(fā)展的節(jié)點(diǎn)》中提到：1994 年是可口可樂在中國迅速發(fā)展的起點(diǎn)。從這一年開始到 2004 年，10 年間，可口可樂中國工廠從 13 家增加到 23 家，擴(kuò)張的軌跡也從北京、廣州、上海等發(fā)達(dá)城市延伸到武漢、成都、西安、鄭州、合肥、昆明等中西部省會城市。
這僅僅是個巧合嗎？應(yīng)該來說，中國市場給最近 30 年的可口可樂帶去了巨大的市場空間和利潤源；也可以說，可口可樂的偉大，是建立在成功的全球化基礎(chǔ)上的。而貴州茅臺可能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)嗎？看起來是有點(diǎn)難，別說歐美市場了，連喜歡高度白酒的俄羅斯，也沒怎么進(jìn)得去呀。
數(shù)據(jù)很有說服力，2025 年茅臺國外收入為 48.58 億，相比 2024 年的 52.04 億，下滑了近 7%，比國內(nèi)營收的降幅大多了。
痛點(diǎn) 2、消費(fèi)喜好的代際傳承明顯不暢
如果說全球化沒戲，國內(nèi)市場需求挺得起來，那也不錯，可惜茅臺也挺難的，這突出體現(xiàn)在消費(fèi)喜好的代際傳承不暢這一面上。為什么老登放不下貴州茅臺的股票？因?yàn)樗麄冃闹匈F州茅臺酒的高貴地位是刻在腦子里的；為什么小登看不上貴州茅臺的股票？因?yàn)樗麄兪钦娌辉趺磹酆让┡_，遠(yuǎn)不如對可口可樂、奶茶甚至是元?dú)馍值南矏邸?/p>
關(guān)鍵是，喜歡貴州茅臺的老登，正在退出經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場，有些自然消亡了、甚至有些踩縫紉機(jī)去了，對吧？這方面，力場君就不做展開了。
更何況，在倡導(dǎo)理性消費(fèi)、健康消費(fèi)的大環(huán)境下，雖然可口可樂中的糖分也很不利于身體健康，但好歹沒有像酒精那樣被世衛(wèi)組織列為 " 對人類有確認(rèn)的致癌性 " 的 1 類致癌物呀?？煽诳蓸愤€有無糖型呢，能想象貴州茅臺出一款無酒精的飛天系列嗎？
說完了兩個痛點(diǎn)，再說一些差異化優(yōu)勢吧。雖然力場君認(rèn)為貴州茅臺無法成為 A 股版的可口可樂，但是比其他白酒還是要好的，白酒是典型的 " 價格決定地位 " 的行業(yè)，核心單品的價格標(biāo)尺直接錨定了企業(yè)在行業(yè)中的品牌高度與話語權(quán)；一個月之前，茅臺宣布提價，是不是足以證明其經(jīng)營基本盤的穩(wěn)固和行業(yè)地位的氣度？能否給積極的市場催化帶來一些想象力？
