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" 全球 AI 光芯片第一股 " 來了。

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手搓量丨 100% AI 含量丨 0%

4 月 28 日，曦智科技 -P（01879.HK）正式登陸資本市場，成為 " 全球 AI 光芯片第一股 "。在 IPO 之前，這家光子硬科技企業(yè)就備受關(guān)注。招股階段，其發(fā)行價區(qū)間達(dá)到 166.6-183.2 港元 / 股，較 A 輪投資時 8.5 元 -9.44 元的入股價，至少翻了 16 倍。

上市之后，資本市場也給予高度認(rèn)可：開盤后，公司股價不僅瞬間大漲 377%，市值也迅速突破 800 億港元大關(guān)，這使得 A 輪投資人回報倍數(shù)攀至 78 倍左右，成為當(dāng)下硬科技賽道中一個現(xiàn)象級的標(biāo)桿。

值得一提的是，曦智科技的股票代碼是 "1879"，而 1879 年是愛迪生發(fā)明白熾燈的一年，也是麥克斯韋去世的一年，還是愛因斯坦出生的那一年。

曦智科技在深刻理解歷史傳承的基礎(chǔ)上，通過精巧的組合創(chuàng)造出全新的價值，并致力于利用 " 光計算 " 解決當(dāng)前 AI 算力面臨的根本性瓶頸。這與 1879 年麥克斯韋去世、愛因斯坦誕生的象征性交替，構(gòu)成了一種跨越百年的默契對話。

與此同時，中科創(chuàng)星的會議室也被命名為 "1905"，紀(jì)念物理奇跡年。而那一年愛因斯坦在解釋光電效應(yīng)時提出了 " 光量子假說 "。

由此，曦智科技與中科創(chuàng)星以科學(xué)史光輝年份為證：相信光，用光子照亮未來。

（曦智科技張弘、曦智科技沈亦晨、中科創(chuàng)星米磊）

" 沈亦晨是最吸引我的那個人 "

在談及曦智科技及其身后的創(chuàng)始人時，米磊毫不掩飾對這位年輕創(chuàng)業(yè)者的欣賞。在訪談中，他認(rèn)為，沈亦晨身上有一種超越年齡的成熟與張力。

" 我第一次見到他時，沈亦晨才二十七八歲，MIT 博士剛畢業(yè)，" 米磊回憶道，" 但很快你就會發(fā)現(xiàn)，他能在短短一年多時間里，把產(chǎn)業(yè)界里 50 多歲、非常資深的高管挖到自己的公司來任職。這種人才的號召力，在同齡人中是少有的。"

基于此，米磊認(rèn)為，能讓比自己年長二三十歲的行業(yè)老兵心甘情愿地?fù)?dān)任副手，這本身就是一種難得的人格魅力。" 畢竟在很多時候，大部分人都只能管比自己年齡小的人，但沈亦晨卻做到了。"

在交流過程中，更讓米磊驚嘆的，是沈亦晨的成長速度。" 你每見他一次，都會有‘士別三日當(dāng)刮目相看’的感覺。" 從早期專注于光計算，到后來敏銳地調(diào)整戰(zhàn)略、切入光連接 Scale-up 賽道，沈亦晨展現(xiàn)出極強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和戰(zhàn)略定力。在米磊眼中，一個二十幾歲的創(chuàng)始人，最難的其實不是技術(shù)突破，而是在獲得資源后 " 不飄 "、能夠 "hold 住 "。

創(chuàng)新能力、整合資源力，疊加不斷進(jìn)化的領(lǐng)導(dǎo)力，讓沈亦晨成為米磊口中 " 最吸引我的那個人 "。也是出于這個原因，中科創(chuàng)星做出了一個在今天看來極為 " 有遠(yuǎn)見 " 的決定——成為曦智科技 A 輪基石投資方。

2018 年 4 月，曦智科技完成 2600 萬美元 A 輪融資，中科創(chuàng)星作為本輪最早敲定的投資方，正式入局。據(jù)米磊透露，中科創(chuàng)星分別以北京一期基金和先導(dǎo)光電基金，共計投資 3680 萬元，對應(yīng)上市前股份比例為 2.83%。

此后，中科創(chuàng)星繼續(xù)加注。2022 年 8 月，通過光子基金追投 3100 多萬元。這筆投資，進(jìn)一步拉近了雙方的合作信任紐帶。至此，中科創(chuàng)星兩輪累計出手約 6780 萬元，上市前合計持有曦智科技約 3.34% 的股份，成為曦智科技資本化道路上最堅實的 " 追光者 "。

4 月 28 日，曦智科技正式上市，首日市值突破 800 多億港元。以此計算，中科創(chuàng)星所持股份市值逼近 27 億港元，整體回報倍數(shù)超過 83 倍，一個現(xiàn)象級的 IPO 就此誕生。

一場穿越周期的 " 認(rèn)知變現(xiàn) "

回過頭來看，這份穿越周期的豐厚回報，并非憑空而來。

在 " 第 20 屆中國投資年會 · 年度峰會 " 上，米磊曾表示：硬科技投資，需要有足夠的耐心。" 硬科技真正火起來，也就是這幾年的事。2019 年科創(chuàng)板推出后，包括半導(dǎo)體在內(nèi)的部分硬科技賽道才逐漸被市場關(guān)注。然而，也不是所有硬科技賽道都火，像量子科技、具身智能、可控核聚變這些前沿賽道，也是熬過‘寒冬’之后，才迎來真正爆發(fā)。"

因此，在很多時候，米磊也認(rèn)為，做硬科技投資，必須要有情懷、有信仰，否則很難堅持。" 特別是在外界短期不看好、行業(yè)處于低谷的時候，沒有這份情懷和信仰，是扛不住的。"

這份信仰與情懷，同樣體現(xiàn)在對曦智科技的投資上。光芯片屬于前沿領(lǐng)域，早期發(fā)展的挑戰(zhàn)尤其巨大：缺代工產(chǎn)線、缺供應(yīng)鏈支持、缺落地資源——幾乎所有初創(chuàng)光芯片公司都會遭遇這些 " 共性難題 "。

而中科創(chuàng)星，始終都是那個愿意和企業(yè) " 在一起、共患難 " 的角色。投中網(wǎng)了解到，在投資曦智科技之后，他們化身為最堅實的同行者。發(fā)展過程中，中科創(chuàng)星主動對接產(chǎn)業(yè)核心資源，幫助尋找適配的硅光芯片代工產(chǎn)線；積極協(xié)調(diào)政府資源，推動企業(yè)在南京落地重要研發(fā)平臺；同時依托陜西光電子先導(dǎo)院，提供流片、中試等關(guān)鍵支撐，大幅降低了早期研發(fā)與試產(chǎn)的成本。

" 最早和硬科技創(chuàng)業(yè)者交流時，不少初創(chuàng)團(tuán)隊都計劃斥資億元采購設(shè)備，導(dǎo)致研發(fā)與商業(yè)化步履維艱。" 米磊回憶說，當(dāng)洞察到這一痛點之后，中科創(chuàng)星聯(lián)合打造了 " 陜西光電子先導(dǎo)院 " 這一專業(yè)化產(chǎn)業(yè)賦能平臺，核心目的只有一個：破解光芯片行業(yè) " 重資產(chǎn)、高門檻、落地難 " 的發(fā)展難題，讓優(yōu)質(zhì)的前沿技術(shù)走出實驗室、走向產(chǎn)業(yè)化。

2022 年，這份為光子產(chǎn)業(yè)鋪路的初心，也迎來了考驗。彼時，光子賽道驟然入冬：一方面，5G 通信進(jìn)入下行周期；另一方面，AI 算力浪潮尚未全面爆發(fā)?？梢哉f，整個賽道都陷入了 " 青黃不接 " 的狀態(tài)。更為關(guān)鍵的是，資本的關(guān)注度急劇下降，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)離場觀望，一級市場整體情緒低迷。

但堅信 "21 世紀(jì)是光學(xué)的世紀(jì) " 的中科創(chuàng)星與米磊，在行業(yè)最低谷期堅定加碼，持續(xù)支持曦智科技，追投了 3100 萬元。

對于這筆逆勢投資，米磊深有感觸。在當(dāng)時，曦智科技營收規(guī)模尚小。然而，米磊和團(tuán)隊始終堅守兩個核心判斷：光子賽道的長期邏輯沒有改變，沈亦晨團(tuán)隊的成長速度遠(yuǎn)超預(yù)期。最終，中科創(chuàng)星用真金白銀，為這份判斷投下了信任票。

如今來看，這次追投不是一次沖動的 " 抄底 "，而是一場基于深度研究的 " 認(rèn)知變現(xiàn) "。按米磊的話說，風(fēng)險投資本身既有專業(yè)判斷的一面，也有概率的屬性。就專業(yè)判斷而言，必須把行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)研究得足夠透徹，投資成功的概率才能越高。

從時間上看，米磊也從 2016 年就提出了 " 光是人工智能基礎(chǔ)設(shè)施 " 的核心論斷。中間，盡管光子賽道一度遇冷，但這恰恰給了長期主義投資人黃金布局期。隨著 AI 產(chǎn)業(yè)潮涌，中科創(chuàng)星這份穿越周期的耐心與篤定，彌足珍貴。

已投超 200 家光子企業(yè)

中科創(chuàng)星迎來密集兌現(xiàn)期

面對 AI 大模型爆發(fā)、算力需求指數(shù)級增長的大背景，曦智科技也果斷切入 " 光互連 " 這條快速爆發(fā)且極具商業(yè)化的賽道。

對于這樣的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，米磊坦言，這是早期投資布局時未曾預(yù)料到的行情。" 當(dāng)時，我們只是篤定這家企業(yè)的技術(shù)價值被低估了。但沒想到，光子這么快就站到舞臺中央了。" 米磊在接受投中網(wǎng)采訪時說。

實際上，曦智科技 IPO 的成功，只是中科創(chuàng)星龐大光子版圖中的一縷縮影。

截至目前，中科創(chuàng)星在光子領(lǐng)域已累計投資超 200 家企業(yè)，沿著信息光子、能量光子、生物光子、空間光子四大方向，構(gòu)建起覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局。

具體來看，在光傳感領(lǐng)域，投資了長光辰芯、銳思智芯、瑞識科技、求是光譜等企業(yè)，應(yīng)用場景覆蓋工業(yè)成像、3D 感知、融合視覺、消費電子等領(lǐng)域；在光通信領(lǐng)域，投資了源杰科技、希烽光電、橙科微電子、奇芯光電等企業(yè)，為 AI 時代的海量數(shù)據(jù)傳輸提供基礎(chǔ)設(shè)施；在光計算領(lǐng)域，投資曦智科技，為 AI 提供高算力、低能耗的新型解決方案；在光顯示領(lǐng)域，投資鯤游光電、光舟半導(dǎo)體、廣納四維、光宇元芯、賽富樂斯等企業(yè)。

與此同時，他們還深度滲透能量光子、激光制造、光子檢測等關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域，實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)覆蓋。

厚積薄發(fā)之下，這份長長的被投企業(yè)名單背后，是中科創(chuàng)星光子賽道集體邁入項目集中收獲期與兌現(xiàn)期。

以源杰科技為例，作為中科創(chuàng)星早期重點布局的光芯片核心企業(yè)，它的發(fā)展與曦智科技頗為相似：在早期階段，面臨市場認(rèn)知不足的困境，上市后估值也被低估。但中科創(chuàng)星始終堅持長期持有，摒棄短期套利思維。按米磊的話說，長期持有源杰科技，核心源于對光芯片賽道的長期看好——即便企業(yè)估值階段性走低，也不會選擇短期減持離場。

這份穿越周期的堅守，讓源杰科技在 AI 算力爆發(fā)的風(fēng)口下，成為國內(nèi)稀缺的高端光芯片核心供應(yīng)商。公司市值也從 2024 年行業(yè)低谷階段的約 70 億元，一路攀升至最高的 1200 多億元，成為繼 " 易中天 " 之后，A 股硬科技賽道中的又一匹超級黑馬。

再回到曦智科技身上，早在 2010 年左右，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊就發(fā)現(xiàn)，光學(xué)分立式器件已經(jīng)到了瓶頸期。整個光通信行業(yè)上游的光芯片，幾乎都卡在國外手里，技術(shù)本身的 S 形曲線也走到了極致。他當(dāng)時判斷：光學(xué)產(chǎn)業(yè)的下一步，必須像集成電路那樣，從分立式器件走向大規(guī)模集成。

2013 年，中科創(chuàng)星成立后，在中國科學(xué)院西安光機(jī)所的支持下，團(tuán)隊開始系統(tǒng)性地布局硅光技術(shù)。2015 年，他們又聯(lián)合發(fā)起設(shè)立了陜西光電子先導(dǎo)院，建設(shè)硅光中試線，為被投的硅光企業(yè)提供流片、小批量量產(chǎn)和工藝研發(fā)服務(wù)。同年，還專門成立了陜西光電子先導(dǎo)基金，用于布局光子產(chǎn)業(yè)。

這份深厚的光子基因，讓中科創(chuàng)星只要認(rèn)準(zhǔn)賽道、看好團(tuán)隊，就會長期堅定陪伴。投中網(wǎng)了解到，隨著曦智科技的上市，僅這一個 IPO，就能為旗下多只基金帶來可觀回報。

而回想當(dāng)年，這一切不過來源于一個樸素的起點。當(dāng)年，米磊從光機(jī)所出發(fā)，親眼見證了一個科研成果如何做到全球第一，由此也堅信：國內(nèi)大批頂尖科研人才，只要獲得資本精準(zhǔn)賦能與產(chǎn)業(yè)配套支撐，必然能夠孵化出世界級硬科技企業(yè)。同時，米磊也感慨：改革開放以來，中國長期處于持續(xù)向上的發(fā)展周期，產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇持續(xù)涌現(xiàn)，幾乎每十年就會誕生一輪全新的產(chǎn)業(yè)浪潮與結(jié)構(gòu)性發(fā)展窗口。

這正如巴菲特曾感慨，成長于上升周期的美國，是時代的一份饋贈一樣。米磊也認(rèn)為，身處科技變革浪潮下的中國，也擁有獨一無二的時代紅利。

作為國內(nèi)最早一批深耕硬科技賽道的專業(yè)投資人，米磊始終堅信，從業(yè)者只有在長期實踐中沉淀認(rèn)知，才能清晰界定自身能力邊界，錨定長期發(fā)展方向。對于中科創(chuàng)星而言，他們也用十余年的時間，證明了一件事：認(rèn)清自身能力、堅守產(chǎn)業(yè)初心、聚焦長期價值，才能在時代浪潮來臨前沉淀蓄力，穿越周期，做時間的朋友。

如今，曦智科技成功 IPO，讓中科創(chuàng)星的光子產(chǎn)業(yè)版圖再添一座關(guān)鍵性里程碑。而這一標(biāo)志性 IPO，于整個一級市場而言，這意味著在 AI 算力時代下，光子已不再是科技產(chǎn)業(yè)的 " 配角 "，而是支撐全產(chǎn)業(yè)升級迭代的底層核心基建。

面向未來，在 AI 算力變革這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點上，中科創(chuàng)星所布局的光計算、光存儲、光顯示等新興賽道也加速落地。作為深耕產(chǎn)業(yè)的 " 追光者 "，它也必將收獲更多屬于硬科技賽道上的榮光與回報。

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