文 | 融中財(cái)經(jīng)
11 年時(shí)間，一位 MIT 博士把一紙論文，變成了港交所的股票代碼。
2026 年 4 月 28 日，曦智科技（01879.HK）正式登陸港交所主板，拿下了 "AI 硅光芯片第一股 "、"AI 光算力第一股 " 的頭銜。
本次 IPO，公司開(kāi)盤(pán)暴漲 380.35% 報(bào) 880 港元 / 股，總市值超 800 億港元。此次公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)超 4400 倍，阿里巴巴、中興通訊、聯(lián)想、貝萊德、淡馬錫、高瓴、GIC、CPE 等 20 家基石投資者聯(lián)手認(rèn)購(gòu) 2.1 億美元，包攬了近七成的份額。
資本市場(chǎng)正以空前熱度，迎接 " 光計(jì)算時(shí)代 " 的到來(lái)。
故事的開(kāi)始要回到 11 年前的 2015 年。在波士頓的一家餐廳里，峰瑞資本創(chuàng)始人李豐第一次見(jiàn)到了如今的曦智科技創(chuàng)始人沈亦晨。那年峰瑞資本剛成立，而沈亦晨的博士論文才剛剛寫(xiě)完——一個(gè)剛起步的投資機(jī)構(gòu)，和一個(gè)還沒(méi)想好要不要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的博士生，就這么撞在了一起。
李豐與沈亦晨聊了幾句，就直接勸他：趕緊出來(lái)做公司。
沈亦晨后來(lái)坦言，自己最終選擇創(chuàng)業(yè)，很大程度上是受了投資人的影響。2017 年，他博士畢業(yè)，在《Nature》發(fā)表封面論文，首次用實(shí)驗(yàn)證實(shí)：光可以用來(lái)做計(jì)算。同年，曦智科技在波士頓成立，峰瑞資本成為了最早入場(chǎng)的投資方之一。2018 年，曦智科技將總部遷至上海浦東。
當(dāng)年，這條賽道幾乎無(wú)人看好。李豐和投資團(tuán)隊(duì)請(qǐng)教過(guò)多位芯片專(zhuān)家，得到的大多是觀望質(zhì)疑光子計(jì)算能不能成、能不能落地，全是未知數(shù)。即便前路不明，峰瑞依然堅(jiān)定出手，一守就是近十年。
同樣眼光獨(dú)到的，還有中科創(chuàng)星、真格基金、中金資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、百度、騰訊、晨興、招商局創(chuàng)投……他們紛紛在早期入局，陪伴曦智一路成長(zhǎng)至今。
九年前，全球做光子計(jì)算的公司寥寥無(wú)幾；如今，這條賽道已然熱鬧起來(lái)。AI 算力的瓶頸從單卡轉(zhuǎn)向互連，光互聯(lián)成為了下一代算力基建的核心——這正是曦智從第一天創(chuàng)立就認(rèn)準(zhǔn)的方向。
今日，一群押注 " 光會(huì)替代電 " 的追光者，終于等來(lái)了資本市場(chǎng)最響亮的回應(yīng)。
從一篇論文開(kāi)始
曦智科技的故事，始于一篇論文。
2017 年，沈亦晨從 MIT 物理系博士畢業(yè)。他以第一作者的身份在《Nature》發(fā)表了封面文章《Deep Learning with Coherent Nanophotonic Circuits》（《由納米光學(xué)回路實(shí)現(xiàn)的深度學(xué)習(xí)》），首次用實(shí)驗(yàn)證明了利用 " 片上集成光路 " 進(jìn)行深度學(xué)習(xí)計(jì)算的可行性。
同年，他入選《麻省理工科技評(píng)論》"35 歲以下科技創(chuàng)新 35 人 " 中國(guó)區(qū)榜單，隨后在 MIT 創(chuàng)業(yè)大賽上拿了第一名，在波士頓成立了曦智科技（Lightelligence ) 。
從技術(shù)到產(chǎn)品，比想象中更難。
光計(jì)算是一個(gè)極其前沿的方向，說(shuō)白了就是用光子替代電子來(lái)進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。傳統(tǒng)電芯片受制于摩爾定律，在算力、功耗、延遲上已接近物理極限，而光計(jì)算理論上可以在光速下完成矩陣運(yùn)算等 AI 核心計(jì)算任務(wù)，同時(shí)大幅降低能耗。
但問(wèn)題是，2017 年全球做光子計(jì)算的公司屈指可數(shù)，整個(gè)行業(yè)幾乎沒(méi)有供應(yīng)鏈，連基礎(chǔ)工藝都要自己摸索。
靠著長(zhǎng)期自研與持續(xù)攻堅(jiān)，曦智摸索出了一條屬于自己的突圍路線。招股書(shū)顯示，曦智科技目前形成了光互連和光計(jì)算兩大產(chǎn)品線，核心技術(shù)包括光子矩陣計(jì)算（oMAC）、片上光網(wǎng)絡(luò)（oNOC）和片間光網(wǎng)絡(luò)（oNET）。
光互連解決的是 GPU 等計(jì)算設(shè)備之間如何高效連接的問(wèn)題，曦智的主要產(chǎn)品包括 Scale-up EPS 和 Scale-up OCS；光計(jì)算則是用光學(xué)處理器直接加速 AI 運(yùn)算，核心產(chǎn)品是 PACE 系列加速卡。
峰瑞資本合伙人楊永成將曦智的發(fā)展路徑概括為 " 沿途下蛋 " ——錨定光計(jì)算長(zhǎng)期終極目標(biāo)的同時(shí)，不等待終極技術(shù)完全成熟，而是把研發(fā)過(guò)程中沉淀的光子核心技術(shù)分步落地。先用落地更快、商業(yè)化更強(qiáng)的光互連產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)、創(chuàng)造營(yíng)收，再反哺高投入的前沿研發(fā)，循序漸進(jìn)搭建光子產(chǎn)業(yè)完整生態(tài)，為后續(xù)光計(jì)算規(guī)?；瘧?yīng)用打好基礎(chǔ)。
據(jù)弗若斯特沙利文，曦智科技是全球首家實(shí)現(xiàn)光電混合算力大規(guī)模部署的公司，2025 年在中國(guó) Scale-up 光互連市場(chǎng)按收入計(jì)排名第二，已成功將光互連方案部署至三個(gè)千卡 GPU 集群，并與 GPU 及服務(wù)器制造商展開(kāi)了超 15 項(xiàng)設(shè)計(jì)導(dǎo)入合作。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，公司 2023 年、2024 年、2025 年?duì)I收分別為 3823.5 萬(wàn)元、6019.1 萬(wàn)元、1.06 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率 66.9%。
光互連業(yè)務(wù)是主力，2025 年曦智的光互連業(yè)務(wù)總收入為 8427.7 萬(wàn)元，占總營(yíng)收 79.2%，其中 Scale-up 產(chǎn)品收入 7558 萬(wàn)元，占總營(yíng)收約 71%；光計(jì)算業(yè)務(wù) 2025 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 2020.4 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 579%，但整體尚處早期，占總營(yíng)收 19%。
2023 年 -2025 年，曦智的研發(fā)費(fèi)用分別為 2.79 億、3.52 億、4.79 億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為 2.64 億、2.96 億、2.71 億元。
需要指出的是，曦智科技此次是按照港交所 18C 章 " 特專(zhuān)科技公司 " 規(guī)則上市的未商業(yè)化公司。它坦言光計(jì)算的大規(guī)模商業(yè)化仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)約 2035 年之后光計(jì)算與電計(jì)算才有望大規(guī)模共存。
誰(shuí)在投資曦智？
曦智科技的股東名單幾乎囊括了國(guó)內(nèi)一線科技投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。
IPO 前，曦智科技已完成多輪融資——按獨(dú)立融資事件計(jì)為 9 次，按招股書(shū)合并階段口徑則為 6 個(gè)階段，投資人包括峰瑞資本、真格基金、百度風(fēng)投、經(jīng)緯中國(guó)、中金資本、中科創(chuàng)星、招商局創(chuàng)投、上?？苿?chuàng)中心、騰訊、紅杉中國(guó)、中國(guó)移動(dòng)、上海國(guó)投、國(guó)新基金等。
作為最早入局的機(jī)構(gòu)，峰瑞資本在 2017 年曦智成立時(shí)就參與了其 A 輪，2020 年 A+ 輪持續(xù)加注，一路陪伴企業(yè)成長(zhǎng)近十年。
李豐的投資邏輯簡(jiǎn)單而堅(jiān)定。在他眼中，早期投資的本質(zhì)就是：" 把方向找對(duì)了，找到那個(gè)行業(yè)里綜合能力和水平最高的那個(gè)人。"
峰瑞資本合伙人楊永成從物理的底層邏輯，解釋了為何峰瑞堅(jiān)定看好光計(jì)算賽道：" 從物理的第一性原理看，光速是宇宙間最快的速度，光有天生的抗干擾、低功耗優(yōu)勢(shì)。把光技術(shù)用于大規(guī)模運(yùn)算，特別是 AI 加速運(yùn)算，在速度和效率上大概率是最佳選擇。"
不過(guò)，他們也坦言這個(gè)賽道挑戰(zhàn)巨大，電學(xué)領(lǐng)域成熟通用的技術(shù)，在光領(lǐng)域都要從頭探索—— " 這不是進(jìn)口替代，而是全世界最領(lǐng)先的方向 "。
而中科創(chuàng)星與曦智的故事，則始于一條朋友圈。
2017 年，中科創(chuàng)星創(chuàng)始人米磊——這位光學(xué)博士出身的硬科技投資人，在朋友圈刷到了光學(xué)科學(xué)家朋友轉(zhuǎn)發(fā)的一篇論文，正是沈亦晨發(fā)表在《Nature》上的《由納米光學(xué)回路實(shí)現(xiàn)的深度學(xué)習(xí)》。專(zhuān)業(yè)直覺(jué)瞬間擊中了他，米磊的第一反應(yīng)便是：" 這件事成了。"
他當(dāng)即判斷：" 光如果能用來(lái)做計(jì)算，光芯片就不只是解決互聯(lián)的問(wèn)題，而是解決集成電路本身的問(wèn)題。"
此后兩年，米磊與沈亦晨保持著密切溝通，反復(fù)印證技術(shù)路徑與商業(yè)化可行性。2019 年 5 月，米磊專(zhuān)程邀請(qǐng)沈亦晨飛往西安深度面談，當(dāng)場(chǎng)拍板決定投資。中科創(chuàng)星隨即通過(guò)北京一期基金與先導(dǎo)光電基金合計(jì)投入 3680 萬(wàn)元，成為曦智 A 輪融資中最早確定入場(chǎng)的機(jī)構(gòu)；2022 年，中科創(chuàng)星又通過(guò)光子基金追加投資 3100 余萬(wàn)元，持續(xù)加碼這條光子計(jì)算賽道。
打動(dòng)米磊的，遠(yuǎn)不止技術(shù)本身。他對(duì)沈亦晨本人的印象很深：" 他剛創(chuàng)業(yè)的時(shí)候才二十七八歲，但他很快就能把產(chǎn)業(yè)界里五十多歲的資深芯片高管挖來(lái)?yè)?dān)任副手。一個(gè)這么年輕的小伙，讓資深的人愿意加入，這展現(xiàn)的是企業(yè)家的人格魅力和整合資源的能力。" 米磊特別強(qiáng)調(diào)，" 大多數(shù)人只能管比自己年齡小的人，這一點(diǎn)他做到了，而且成長(zhǎng)速度超出了我投他時(shí)的預(yù)期。"
光的時(shí)代
曦智科技登陸港股，是國(guó)內(nèi)光子產(chǎn)業(yè)走向成熟、邁向高階算力時(shí)代的重要標(biāo)志。
2025 年，AI 算力建設(shè)全面提速，直接帶火了整個(gè)光通信板塊。A 股市場(chǎng)里大火的 " 易中天 " 組合——新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信，憑借高速光模塊需求放量，業(yè)績(jī)與市值同步走高。其中中際旭創(chuàng) 2025 年?duì)I收達(dá) 382.4 億元，2026 年 4 月盤(pán)中市值一度突破萬(wàn)億元，充分反映出了市場(chǎng)對(duì)光傳輸賽道的高度認(rèn)可。
這類(lèi)光模塊企業(yè)，處于光子產(chǎn)業(yè)鏈的中游，核心業(yè)務(wù)是完成光電信號(hào)轉(zhuǎn)換，承擔(dān)數(shù)據(jù)傳輸與互通的作用，相當(dāng)于算力集群里的基礎(chǔ)傳輸載體。而整條產(chǎn)業(yè)鏈想要良性運(yùn)轉(zhuǎn)，離不開(kāi)上游核心元器件的支撐，光芯片就是最關(guān)鍵的一環(huán)。
2026 年 4 月，源杰科技的市場(chǎng)表現(xiàn)，印證了上游光芯片的核心價(jià)值。其股價(jià)大幅走高，一度超越貴州茅臺(tái)，登頂 A 股股王。源杰主營(yíng)高速半導(dǎo)體激光器芯片，是光設(shè)備的核心光源，也是光模塊生產(chǎn)制造中不可或缺的關(guān)鍵部件。
上游光芯片、中游光模塊，兩大環(huán)節(jié)先后爆發(fā)，意味著國(guó)內(nèi)光子產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)供應(yīng)鏈已經(jīng)全面打通。
和前兩者相比，曦智科技代表了光子產(chǎn)業(yè)的下一發(fā)展階段。它不再局限于光信號(hào)傳輸或是基礎(chǔ)光源芯片，而是深耕光電混合計(jì)算領(lǐng)域，在高端光互聯(lián)方案之外，探索 " 以光算力替代傳統(tǒng)電算力 " 的技術(shù)路徑。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，普通光模塊解決的是 " 數(shù)據(jù)怎么傳 "，光芯片解決的是 " 光從哪來(lái) "，而曦智科技要解決的，是 " 算力如何才能更快、功耗更低 "，技術(shù)維度和產(chǎn)業(yè)顛覆性更進(jìn)一步。
整條賽道快速崛起，背后是統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)底層邏輯——隨著 AI 大模型參數(shù)不斷擴(kuò)容，大規(guī)模算力集群成為剛需，傳統(tǒng)銅線互聯(lián)在帶寬、延遲、能耗上的短板持續(xù)放大，光互聯(lián)不再是可選配置，而是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硬性需求。
2026 年 3 月，英偉達(dá)官宣向 Lumentum、Coherent 分別注資 20 億美元，黃仁勛在官方聲明中表示：" 英偉達(dá)與 Lumentum 攜手推進(jìn)全球最先進(jìn)的硅光子技術(shù)，以構(gòu)建下一代吉瓦級(jí) AI 工廠；借助 Coherent 技術(shù)，開(kāi)創(chuàng)下一代硅光子學(xué)，實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模、更快速度、更高能效的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施。"
早在 2016 年 AlphaGo 戰(zhàn)勝李世石時(shí)，中科創(chuàng)星創(chuàng)始人米磊便率先提出 " 光是人工智能時(shí)代的重要基礎(chǔ)設(shè)施 " 這一核心判斷。近期，他再度復(fù)盤(pán)了這一趨勢(shì)：" 隨著現(xiàn)在 AI 的發(fā)展，光學(xué)成本在 AI 產(chǎn)業(yè)里面占比越來(lái)越高，很多光學(xué)公司的市值近兩三年漲了 10 倍以上。"
據(jù)弗若斯特沙利文測(cè)算，2030 年中國(guó) Scale-up 光互聯(lián)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 1805 億元；國(guó)內(nèi)光計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模，將從 2025 年的 6370 萬(wàn)元，增長(zhǎng)至 2030 年的 14.62 億元，五年復(fù)合增速高達(dá) 87.2%。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到 2040 年，光計(jì)算芯片在 AI 推理市場(chǎng)的滲透率，將從現(xiàn)在的不足 0.5% 提升至 20%。
曦智科技所處的是一個(gè)剛剛被打開(kāi)的巨量市場(chǎng)。光互連商業(yè)化已在加速，光計(jì)算的爆發(fā)可能還要再等幾年。但對(duì)早期投資人而言，這恰恰是穿越周期、卡位產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)、提前布局的黃金窗口。
結(jié)語(yǔ)
" 從科研到產(chǎn)業(yè)，會(huì)有 5 到 10 年的中間狀態(tài)，大家都在討論它到底什么時(shí)候爆發(fā)，直到那個(gè)爆發(fā)點(diǎn)真正到來(lái)。" 沈亦晨在一次和李豐的對(duì)談里說(shuō)。
資本市場(chǎng)以超 4400 倍的超額認(rèn)購(gòu)、一眾頂級(jí)機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)加持，給出了最直接的答案。這份熱度，不止是看好曦智科技本身，更是整個(gè)光子產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)的有力佐證。
從電驅(qū)動(dòng)到光驅(qū)動(dòng)，是科技演進(jìn)的大勢(shì)所趨。未來(lái)，光子技術(shù)將不再局限于數(shù)據(jù)傳輸，而是全面覆蓋計(jì)算、存儲(chǔ)、感知等多個(gè)領(lǐng)域，筑牢人工智能產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的底層根基。
前路仍有變數(shù)與未知，但不少頭部資本已經(jīng)憑借長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，提前押注了下一代 " 光子革命 "。
