6 月 3 日，知乎交出了 2026 年第一季度的財(cái)務(wù)答卷。
報(bào)告期內(nèi)，知乎實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 6.52 億元，雖環(huán)比微增 1.3%，但較 2025 年同期的 7.3 億元同比大幅下降 10.7%。然而，在營(yíng)收基本盤收縮的同時(shí)，利潤(rùn)端卻出現(xiàn)了顯著改善：經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（Non-GAAP）達(dá)到 1716 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 147.2%，并較上一季度強(qiáng)勢(shì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
這折射出知乎在商業(yè)化深水區(qū)的明確戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，摒棄早年追求用戶規(guī)模擴(kuò)張和營(yíng)收絕對(duì)值的粗放式打法，轉(zhuǎn)向嚴(yán)控成本以換取真實(shí)的盈利確定性。知乎管理層在財(cái)報(bào)中將盈利歸因?yàn)?" 對(duì)效率導(dǎo)向的戰(zhàn)略的嚴(yán)格執(zhí)行 "。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，知乎第一季度的毛利率回升至 59.6%，但這一數(shù)據(jù)事實(shí)上仍低于 2025 年同期的 61.8%。毛利端存在溫和缺口，意味著總營(yíng)運(yùn)開(kāi)支同比減少 10.4% 才是推動(dòng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的直接推手。其中，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支同比下降 11.1%，研發(fā)開(kāi)支更是大幅縮減了 22.4%。
依靠削減營(yíng)銷投放和研發(fā)開(kāi)支實(shí)現(xiàn)盈利，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)步入存量博弈階段屬常規(guī)防御動(dòng)作。截至季末，知乎現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款等合計(jì)達(dá) 44.9 億元，財(cái)務(wù)安全墊相對(duì)充足。
拆解營(yíng)收結(jié)構(gòu)，知乎的商業(yè)化底座已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)移。
曾作為知乎現(xiàn)金牛的營(yíng)銷服務(wù)，本季度收入僅為 1.91 億元，占比降至 29.4%。宏觀廣告主投放意愿的保守，以及平臺(tái)對(duì)商業(yè)內(nèi)容分發(fā)機(jī)制的嚴(yán)格治理，使得該板塊短期內(nèi)難現(xiàn)爆發(fā)式反彈。
取而代之的是付費(fèi)內(nèi)容及 IP 運(yùn)營(yíng)板塊。從本季度起，知乎將原有的付費(fèi)閱讀收入與版權(quán)相關(guān)收入正式合并為該口徑。這一業(yè)務(wù)在 Q1 貢獻(xiàn)營(yíng)收 4.02 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 15.8%，在總營(yíng)收中的占比歷史性地突破了 60%。
在訂閱轉(zhuǎn)化上，知乎 Q1 月均訂閱會(huì)員數(shù)達(dá)到 1310 萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng) 7.9%。從單一訂閱變現(xiàn)升級(jí)到 IP 全鏈路運(yùn)營(yíng)，例如本季度鹽言故事 IP 版權(quán)合作量同比增長(zhǎng)超 5 倍，知乎在網(wǎng)文產(chǎn)業(yè)鏈的縱深處找到了真金白銀。
但非虛構(gòu)報(bào)道與商業(yè)分析從業(yè)者不難看出其中潛在的張力：高度下沉且偏重情緒價(jià)值的 " 爽文 " 生態(tài)，與知乎原有的 " 專業(yè)硬核 " 知識(shí)社區(qū)基因存在結(jié)構(gòu)性沖突。如何在商業(yè)變現(xiàn)與知識(shí)社區(qū)客觀調(diào)性之間維持平衡，是管理層必須面對(duì)的核心命題。
面向未來(lái)，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)的敘事中心正快速向具身智能、視覺(jué)語(yǔ)言行動(dòng)大模型等硬核前沿領(lǐng)域傾斜。這些領(lǐng)域看似與知乎所在的賽道相距甚遠(yuǎn)，但底層邏輯殊途同歸，畢竟任何物理世界的高級(jí) AI 模型與文本大模型的訓(xùn)練，均離不開(kāi)海量高質(zhì)量語(yǔ)料的投喂。
知乎沉淀十余年的真實(shí)專業(yè)問(wèn)答數(shù)據(jù)，構(gòu)成了其在 AI 時(shí)代的稀缺核心資產(chǎn)。本季度，知乎明確將自己定位為高質(zhì)量、可信數(shù)據(jù)來(lái)源，并加速推進(jìn)數(shù)據(jù)開(kāi)放平臺(tái)建設(shè)，試圖通過(guò)模型上下文協(xié)議、API 等標(biāo)準(zhǔn)化接口向大模型廠商提供合規(guī)語(yǔ)料。
這種向 AI 產(chǎn)業(yè)鏈上游 " 賣水 " 的戰(zhàn)略具有極強(qiáng)的商業(yè)邏輯支撐。
然而，就目前的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，包含 AI 數(shù)據(jù)變現(xiàn)和職業(yè)教育在內(nèi)的其它收入板塊，本季度僅貢獻(xiàn) 5780 萬(wàn)元營(yíng)收，占比僅為 8.9%。這意味著，知乎數(shù)據(jù)資產(chǎn)的規(guī)模化變現(xiàn)仍處于極為早期的探索階段，尚未能有效填補(bǔ)廣告業(yè)務(wù)萎縮留下的營(yíng)收大盤缺口。
綜合來(lái)看，知乎交出了一份合格的階段性答卷。管理層不再執(zhí)迷于互聯(lián)網(wǎng)早期的規(guī)模敘事，而是用真金白銀的單季盈利回應(yīng)了資本市場(chǎng)關(guān)于其能否造血的質(zhì)疑。
當(dāng)前，知乎已經(jīng)基本完成了從 " 古典問(wèn)答社區(qū) " 向 " 網(wǎng)文付費(fèi)及 IP 運(yùn)營(yíng)平臺(tái) " 的商業(yè)底座重構(gòu)，成功穩(wěn)住了現(xiàn)金流基本盤。
但要想在下一階段獲得科技賽道的長(zhǎng)期估值重塑，僅靠控制成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。市場(chǎng)正在等待的，是其 AI 數(shù)據(jù)服務(wù)等第二增長(zhǎng)曲線何時(shí)能真正起量，成為驅(qū)動(dòng)營(yíng)收大盤重回正向增長(zhǎng)的新引擎。
