6 月 3 日，據(jù)報(bào)道，谷歌母公司 Alphabet 宣布本周通過承銷公開發(fā)行完成股權(quán)融資，總規(guī)模上調(diào)至 847.5 億美元，高于此前披露的 800 億美元。在該機(jī)制下，銀行等機(jī)構(gòu)先行購入股票并轉(zhuǎn)售市場。此舉被視為科技行業(yè)為支撐 AI 基礎(chǔ)設(shè)施投資而在融資結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。

在巨額債務(wù)累積與現(xiàn)金流趨緊的雙重壓力下，科技巨頭正從大舉舉債轉(zhuǎn)向出售股權(quán)，以應(yīng)對持續(xù)膨脹的資本支出計(jì)劃。Alphabet 以每股 355.1982 美元發(fā)行 2550 萬股 A 類普通股，以每股 351.8018 美元發(fā)行 2550 萬股 C 類資本股，本次承銷公開發(fā)行募資 350 億美元，疊加此前已完成融資，總額攀升至約 850 億美元。資金將用于數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建及 AI 模型訓(xùn)練與運(yùn)行所需的算力建設(shè)。

此次發(fā)行規(guī)模超出預(yù)期。據(jù)報(bào)道援引知情人士，Alphabet 在公告發(fā)布前已接觸約 75 家投資者，公告后更多機(jī)構(gòu)表達(dá)認(rèn)購意向，推動最終規(guī)模高于最初披露的 800 億美元。Janus Henderson 分析師 Divyaunsh Divatia 表示：" 這筆交易是一個分水嶺。我們預(yù)計(jì)更多超大規(guī)模云服務(wù)商將評估發(fā)行股權(quán)，以滿足不斷增長的資本支出需求。"

債務(wù)激增觸發(fā)融資模式切換

Alphabet 此次轉(zhuǎn)向股權(quán)融資，直接背景是其負(fù)債規(guī)模在短期內(nèi)急劇膨脹。自 2025 年 5 月以來，公司已通過六種貨幣借債逾 850 億美元，總債務(wù)從 2025 年 3 月底的 280 億美元飆升至逾 1000 億美元，另有約 180 億美元租賃負(fù)債。

從現(xiàn)金流角度看，壓力同樣顯著。Alphabet 2026 年資本支出上限達(dá) 1900 億美元，華爾街分析師預(yù)期同期經(jīng)營現(xiàn)金流約為 2140 億美元，扣除約 100 億美元股息支出后，兩者之間緩沖空間已極為有限。上一季度，Alphabet 自 2017 年以來首次未回購任何股份，此次股權(quán)發(fā)行意味著短期內(nèi)回購難以重啟。

Alphabet 在公告中表示，其 AI 產(chǎn)品和服務(wù)的需求已超出現(xiàn)有供給能力，此次股權(quán)融資是公司 " 以均衡方式為投資提供資金、同時維持健康資產(chǎn)負(fù)債表 " 計(jì)劃的一部分，并指出資本支出將在 2027 年 " 顯著增加 "。

股權(quán)攤薄效應(yīng)有限，Gemini 3.5 Pro 預(yù)計(jì) 6 月上線

盡管 847.5 億美元的融資規(guī)模體量可觀，但相對于 Alphabet 約 4.7 萬億美元的市值，實(shí)際攤薄效應(yīng)相當(dāng)有限，市場對于稀釋壓力的擔(dān)憂存在一定程度的緩釋。

Alphabet 同時提供了支撐這一輪巨額投資的基本面論據(jù)。今年一季度，谷歌搜索廣告收入同比增長 19%，創(chuàng) 2022 年以來最佳表現(xiàn)，公司將此歸因于 AI 功能的深度整合；谷歌云業(yè)務(wù)收入同比增長 63%，運(yùn)營利潤率持續(xù)擴(kuò)大。Alphabet 認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)證明 AI 投資已開始產(chǎn)生可見回報(bào)。

此外，據(jù)報(bào)道，旗下新一代大模型 Gemini 3.5 Pro 預(yù)計(jì)將于今年 6 月正式發(fā)布，或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化公司在 AI 領(lǐng)域的競爭地位。對整個行業(yè)而言，若超大規(guī)模云服務(wù)商相繼跟進(jìn)股權(quán)融資，股權(quán)市場將面臨來自這一領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張的融資需求。