$*ST 天宜 ( SH688033 ) $ 以下內(nèi)容均來自《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問核查意見的公開披露條款：

（一）業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)協(xié)同類（核心價(jià)值層）

產(chǎn)品矩陣協(xié)同：互補(bǔ)補(bǔ)鏈，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。官方條文：上市公司現(xiàn)有功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)以 IGBT、MOSFET 為主，瑞能半導(dǎo)則在晶閘管、功率二極管、碳化硅二極管等領(lǐng)域具備技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢，雙方產(chǎn)品高度互補(bǔ)；交易完成后將補(bǔ)齊晶圓制造環(huán)節(jié)短板，形成 " 設(shè)計(jì) + 制造 "IDM 全鏈條模式，構(gòu)建更完整的功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)平臺(tái)，培育第二增長曲線。

技術(shù)研發(fā)協(xié)同：資源共享，聯(lián)合攻堅(jiān)核心技術(shù)

官方條文：雙方共享研發(fā)平臺(tái)與技術(shù)儲(chǔ)備，加速新產(chǎn)品開發(fā)迭代；聯(lián)合推進(jìn)碳化硅等第三代半導(dǎo)體技術(shù)攻關(guān)，依托瑞能的量產(chǎn)工藝積累，支撐上市公司在車載電源、主驅(qū)逆變等高端應(yīng)用場景的技術(shù)落地。

生產(chǎn)供應(yīng)鏈協(xié)同：產(chǎn)能互補(bǔ)，規(guī)模降本

官方條文：借助瑞能的 IDM 晶圓產(chǎn)能補(bǔ)齊上市公司制造短板，產(chǎn)能需求雙向匹配降低單位生產(chǎn)成本；實(shí)施統(tǒng)一采購管理，通過規(guī)模采購提升上游議價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈降本增效。

渠道客戶協(xié)同：網(wǎng)絡(luò)互補(bǔ)，打包拓展高端市場

官方條文：上市公司國內(nèi)政企、車廠渠道優(yōu)勢與瑞能全球經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)形成互補(bǔ)；共享客戶資源，打包輸出 " 控制芯片 + 功率器件 " 整體解決方案，提升新能源汽車、工業(yè)控制等高端市場滲透率與客單價(jià)。

（二）治理管控整合類（落地保障層）

機(jī)構(gòu)治理整合：改選董事會(huì)，納入集團(tuán)統(tǒng)一管理

官方條文：交易完成后改選標(biāo)的公司董事會(huì)，上市公司提名過半數(shù)董事，將瑞能半導(dǎo)全面納入集團(tuán)管理體系，統(tǒng)一戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營決策與風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，控制權(quán)清晰閉環(huán)。

財(cái)務(wù)體系整合：統(tǒng)一規(guī)則，全口徑財(cái)務(wù)管控

官方條文：統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算政策與財(cái)務(wù)管理制度，標(biāo)的公司納入上市公司合并報(bào)表范圍；實(shí)施統(tǒng)一的資金集中管控、預(yù)算管理與內(nèi)部審計(jì)機(jī)制，規(guī)范資產(chǎn)處置審批流程。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)整合：聚焦主業(yè)，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量

官方條文：執(zhí)行集團(tuán)統(tǒng)一資產(chǎn)管控標(biāo)準(zhǔn)，圍繞主業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，規(guī)范低效、非核心資產(chǎn)的處置流程，提升資產(chǎn)運(yùn)營效率。

人員團(tuán)隊(duì)整合：鎖定核心，建立人才流動(dòng)機(jī)制

官方條文：鎖定標(biāo)的公司核心技術(shù)與管理團(tuán)隊(duì)，保持經(jīng)營層穩(wěn)定性；建立集團(tuán)內(nèi)部人才雙向交流機(jī)制，實(shí)現(xiàn)管理、技術(shù)人才的統(tǒng)一培養(yǎng)與調(diào)度。

二、逐條對應(yīng)：天宜預(yù)重整草案經(jīng)營規(guī)劃章節(jié)的重點(diǎn)內(nèi)容預(yù)測 :

結(jié)合紫光 " 治理先行、分步落地、不做激進(jìn)承諾 " 的整合風(fēng)格，疊加天宜困境重整的特殊背景，草案經(jīng)營規(guī)劃會(huì)遵循「先止血止損→再治理規(guī)范→后產(chǎn)業(yè)協(xié)同→長期方向賦能」的邏輯。

1. 對應(yīng)「產(chǎn)品矩陣協(xié)同 + 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)整合」：主業(yè)聚焦 + 光伏不良資產(chǎn)剛性剝離。圍繞核心主業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)決剝離非核心、低效資產(chǎn)，先聚焦再做強(qiáng)。

草案可能涉及的內(nèi)容：約定光伏業(yè)務(wù)全鏈條剝離，包括石英坩堝、碳碳熱場相關(guān)子公司股權(quán)、專用設(shè)備、存貨等資產(chǎn)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)打包處置等方式徹底終止該板塊虧損；資源全面向軌道交通閘片、航空航天碳纖維復(fù)合材料兩大核心主業(yè)傾斜，打造 " 軌交基礎(chǔ)盤 + 空天增長極 " 的雙主業(yè)格局，和紫光 " 聚焦主業(yè)、剝離低效資產(chǎn) " 的風(fēng)格一致，是重整后經(jīng)營改善的第一抓手。

2. 對應(yīng)「技術(shù)研發(fā)協(xié)同」：共建共享研發(fā)平臺(tái)，拓展空天新場景。共享研發(fā)資源，聯(lián)合攻堅(jiān)核心技術(shù)，依托產(chǎn)業(yè)方需求落地產(chǎn)品迭代能力。

草案可能涉及的內(nèi)容：規(guī)劃共建航天級復(fù)合材料聯(lián)合研發(fā)中心的方向性規(guī)劃，針對商業(yè)衛(wèi)星結(jié)構(gòu)件、火箭熱控部件、低空無人機(jī)機(jī)體等場景，聯(lián)合開發(fā)耐高溫、輕量化新型氰酸酯復(fù)材產(chǎn)品；對接紫光體系內(nèi)航天裝備的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與需求，推進(jìn)產(chǎn)品資質(zhì)認(rèn)證與技術(shù)迭代。

這點(diǎn)符合紫光 " 技術(shù)先行、不做短期業(yè)績承諾 " 的穩(wěn)健風(fēng)格，僅明確研發(fā)方向與平臺(tái)架構(gòu)，不會(huì)約定具體研發(fā)成果與營收轉(zhuǎn)化目標(biāo)。

3. 對應(yīng)「生產(chǎn)供應(yīng)鏈協(xié)同」：訂單托底 + 供應(yīng)鏈降本增效。內(nèi)部產(chǎn)能與需求互補(bǔ)，規(guī)模采購降本增效。

草案可能涉及的內(nèi)容：將上市公司納入紫光商業(yè)航天供應(yīng)鏈體系，簽署框架性采購合作協(xié)議，保障核心復(fù)材產(chǎn)線的基礎(chǔ)產(chǎn)能利用率；同步推進(jìn)原材料采購體系對接，依托紫光集團(tuán)整體采購規(guī)模，降低碳纖維、樹脂等核心原材料的采購成本。這是短期最易兌現(xiàn)的協(xié)同項(xiàng)，以 " 原則性框架 " 形式寫入，具體訂單規(guī)模、采購價(jià)格待重整完成后由經(jīng)營層落地，既傳遞協(xié)同預(yù)期，又不構(gòu)成剛性業(yè)績承諾，完全貼合紫光的風(fēng)控風(fēng)格。

4. 對應(yīng)「渠道客戶協(xié)同」：客戶資源共享，升級產(chǎn)品形態(tài)。渠道互補(bǔ)、客戶復(fù)用，打包方案提升附加值。

草案可能涉及的內(nèi)容：依托紫光體系內(nèi)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、特種裝備客戶資源，拓展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急通信、工業(yè)級無人機(jī)等下游高附加值客戶；聯(lián)合另一產(chǎn)投協(xié)同方全訊匯聚，推動(dòng)公司從 " 單一材料供應(yīng)商 " 向 " 結(jié)構(gòu)件 + 通信終端組件 " 整體方案供應(yīng)商升級。這與瑞能收購案例中 " 打包整體解決方案 " 的邏輯一致，但僅做方向性表述，不會(huì)約定具體客戶拓展目標(biāo)，屬于中期協(xié)同價(jià)值，大概率不會(huì)做短期業(yè)績兌現(xiàn)承諾。

5. 對應(yīng)「機(jī)構(gòu)治理整合」：董事會(huì)改選 + 紫光全面管控接入。治理先于業(yè)務(wù)，控制權(quán)清晰是所有整合的前提。徹底解決天宜審計(jì)雙非標(biāo)問題。

草案可能涉及的內(nèi)容：根據(jù)產(chǎn)投協(xié)議約定，重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后 30 日內(nèi)，完成董事會(huì)改選，紫光通信控制的新紫材智提名過半數(shù)非獨(dú)立董事與獨(dú)立董事，全面掌控經(jīng)營決策；同步派駐財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)審負(fù)責(zé)人，紫光集團(tuán)管理體系正式接入。

這是草案中會(huì)明確的剛性法律條款，和紫光 " 治理先行 " 的整合路徑完全匹配，是后續(xù)所有產(chǎn)業(yè)協(xié)同、內(nèi)控整改的基礎(chǔ)，也是解決天宜審計(jì)非標(biāo)意見的核心。

6. 對應(yīng)「財(cái)務(wù)體系整合」：財(cái)務(wù)規(guī)范 + 內(nèi)控缺陷整改。統(tǒng)一財(cái)務(wù)規(guī)則，規(guī)范管控，消除合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

草案可能涉及的內(nèi)容：明確完成財(cái)務(wù)體系全面整改的時(shí)間區(qū)間，統(tǒng)一執(zhí)行紫光集團(tuán)會(huì)計(jì)核算、資金管理、存貨管控制度；建立規(guī)范的資金審批、往來核算、資產(chǎn)盤點(diǎn)流程，徹底解決歷史審計(jì)范圍受限、內(nèi)控失效問題，保障年報(bào)審計(jì)合規(guī)。

上述 5、6 兩條是針對天宜非標(biāo)審計(jì)的核心痛點(diǎn)，是重整后首要落地的工作，完全貼合紫光國資體系嚴(yán)格的財(cái)務(wù)風(fēng)控要求，也是消除非標(biāo)意見的核心抓手。

7. 對應(yīng)「人員團(tuán)隊(duì)整合」：核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定 + 管理人才輸入。鎖定核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，輸入管理人才，不搞全面換血。

草案可能涉及的內(nèi)容：保留軌交、航天復(fù)材板塊的核心技術(shù)、生產(chǎn)與銷售團(tuán)隊(duì)，配套設(shè)置核心員工激勵(lì)機(jī)制；由紫光派駐管理、財(cái)務(wù)、內(nèi)控核心崗位人才，建立集團(tuán)內(nèi)部人才交流通道。符合紫光 " 穩(wěn)定經(jīng)營底盤、輸入管理能力 " 的人員整合風(fēng)格，保障主業(yè)生產(chǎn)連續(xù)性，避免動(dòng)蕩。

三、綜上，紫光集團(tuán)的風(fēng)格會(huì)一脈相承，匹配度較高，但涉及承諾方面的尺度會(huì)相對保守。因天宜屬于破產(chǎn)重整場景，且標(biāo)的處于困境狀態(tài)，參照紫光集團(tuán)在資產(chǎn)收購方面的常規(guī)做法和兼顧監(jiān)管部門審核通過等情形，草案大概率不會(huì)出現(xiàn)激進(jìn)的業(yè)績承諾、資產(chǎn)注入具體時(shí)間表，產(chǎn)業(yè)協(xié)同大概率以 " 方向性、框架性 " 表述為主，剛性條款主要集中在治理、資產(chǎn)剝離層面；

超預(yù)期點(diǎn)比如市場高度預(yù)期的紫光天際無人機(jī)、空域管控等資產(chǎn)注入，參考紫光穩(wěn)健風(fēng)格和科創(chuàng)板監(jiān)管風(fēng)格，大概率不會(huì)寫入重整草案經(jīng)營規(guī)劃，如有，也會(huì)以 " 適時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、打造空天核心平臺(tái) " 的模糊表述帶過，實(shí)質(zhì)性運(yùn)作會(huì)放在重整計(jì)劃完成、公司治理規(guī)范后逐步推進(jìn)。

以上內(nèi)容僅是結(jié)合紫光國微收購瑞能半導(dǎo)體中涉及產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的操作風(fēng)格總結(jié)進(jìn)而給天宜預(yù)重整草案計(jì)劃做的簡單預(yù)測，兩家公司情況明顯不同，瑞能是正常經(jīng)營的資產(chǎn)收購，天宜是破產(chǎn)重整，紫光集團(tuán)在兩者產(chǎn)業(yè)協(xié)同處理上會(huì)有一定差異，所以以上內(nèi)容僅僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，供大家娛樂參考，不做投資建議，不喜歡的可以不看也可以拉黑，也沒有看多看空的意思。

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