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作者：楊波

來源：深藍(lán)財經(jīng)（ID: shenlancaijing）

文章已獲授權(quán)

說起寧德時代，大家都知道它是動力電池界的 " 寧王 "，之前有個大型汽車集團(tuán)董事長喊過一句 " 我們在給寧德時代打工 "，現(xiàn)在看來，這句話好像又應(yīng)驗了。

3 月 9 號，寧德時代發(fā)布了 2025 年的年報，那份成績單是真的能打，直接創(chuàng)下歷史新高——營收和凈利潤雙雙破紀(jì)錄，凈利潤居然達(dá)到了 722 億元，這 " 寧王 " 的地位，算是又焊死了。這份遠(yuǎn)超市場預(yù)期的業(yè)績，也直接帶飛了股價：3 月 10 號，寧德時代港股大漲 9.34%。A 股也跟著漲了 5.26%，市值沖到了 1.7 萬億元。

其實寧德時代能交出這么亮眼的成績，道理也很簡單：一方面是去年上半年鋰電池上游材料價格比較低，節(jié)省了不少成本；另一方面，它在動力電池和儲能領(lǐng)域的技術(shù)、市場占有率，一直都是領(lǐng)跑的，別人一時半會兒追不上。

然而，光環(huán)之下，寧德時代在 2026 年不得不面臨兩大關(guān)鍵考驗：一是鋰礦價格暴漲疊加地緣政治影響帶來的成本壓力；二是比亞迪二代刀片電池及閃充技術(shù)突破引發(fā)的技術(shù)挑戰(zhàn)。

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日賺 2 億，超 13 家車企利潤總和

" 寧王 " 的業(yè)績，算是 " 夯爆了 "。

2025 年，寧德時代的營業(yè)收入達(dá)到了 4237 億元，歷史上第一次突破 4000 億大關(guān)，比去年增長了 17.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是飆到了 722.01 億元，同比大漲 42.28%，算下來一天差不多凈賺 2 個億！而且凈利潤的增速，是營收增速的 2.5 倍，增收更增利。

拆開來細(xì)看，核心的動力電池業(yè)務(wù)，營收達(dá)到了 3165 億元，同比增長 25.08%，占總營收的 74.7%，差不多占了四分之三；動力電池年銷量更是沖到了 541GWh，同比增長 41.85%，全球市場占有率也漲了 1.2 個百分點，達(dá)到 39.2%，也是歷史最高。不管是國內(nèi)裝機(jī)量，還是海外市場占有率（第一次突破 30%），都是頂尖水平，全球主流車企，幾乎都是它的客戶，實力是真的硬。

還有儲能電池業(yè)務(wù)，表現(xiàn)也不差：營收 624 億元，同比增長 8.99%，占總營收的 14.74%；銷量 121GWh，同比增長 29.13%，出貨量已經(jīng)連續(xù) 5 年位居全球第一，這一塊也是它的重要底氣。

值得一提的是，寧德時代去年年報能超預(yù)期，關(guān)鍵靠的是第四季度的爆發(fā)。單看 Q4，營收就有 1406 億元，歸母凈利潤 232 億元，分別同比增長 36.6% 和 57%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，妥妥的全年增長 " 發(fā)動機(jī) "。

業(yè)績好，賬上錢也多。2025 年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)到 1332 億元，期末手里的貨幣資金加上交易性金融資產(chǎn)，總共高達(dá) 3925 億元，家底是真的厚。

總結(jié)一下，去年業(yè)績能這么猛，主要靠三點：一是出貨量比大家預(yù)期的多，賣得好；二是成本控制得到位，靠長期協(xié)議鎖價、提前儲備低價原材料，再加上規(guī)模大攤薄成本，單位成本降了不少；三是產(chǎn)品布局得好，麒麟電池、神行超充電池這些拳頭產(chǎn)品，拉高了整體盈利水平。

據(jù)紅星資本局梳理，根據(jù) 13 家 A 股整車上市公司 2025 年業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，寧德時代 2025 年的凈利潤已超越這 13 家車企的利潤總和（不含比亞迪）。

那么問題來了，進(jìn)入 2026 年，寧德時代還能保持這種猛勁，繼續(xù)超預(yù)期增長嗎？

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2026 年兩大變量挑戰(zhàn)

第一關(guān)，就是原材料這道坎，也是最直接的壓力。

2025 年上半年，碳酸鋰價格還挺親民，從 7 萬元 / 噸跌到過 5.9 萬元 / 噸左右，寧德時代也趁機(jī)省了不少成本。但 2026 年一開年，碳酸鋰價格直接 " 起飛 " ——現(xiàn)貨均價很快突破 14 萬元 / 噸，期貨價格更是一路飆升，最高摸到了 18 萬元 / 噸，鋰電池的成本一下子就上去了，壓力可想而知。

更麻煩的是，全球地緣政治還在添亂。2 月底的時候，津巴布韋礦業(yè)部突然宣布，暫停所有鋰原礦和鋰精礦出口，恢復(fù)時間還沒個準(zhǔn)信。要知道，2025 年中國進(jìn)口的鋰精礦，有 19% 左右都來自津巴布韋，這一下相當(dāng)于斷了一塊供應(yīng)。不過還好，全球鋰礦供應(yīng)還有澳大利亞、南美這些地方，寧德時代也表示，會通過產(chǎn)品價格聯(lián)動、提前布局供應(yīng)鏈、增加長期協(xié)議等方式來應(yīng)對，只是最終影響有多大，現(xiàn)在還不好說。

第二關(guān)，是外部的技術(shù)和路線沖擊。

3 月 5 號，作為全球動力電池老二的比亞迪，突然發(fā)布了第二代刀片電池，還有配套的閃充技術(shù)，直接創(chuàng)下了全球量產(chǎn)最快的充電速度——常溫下，電池從 10% 充到 70% 只要 5 分鐘，從 10% 充到 97% 也才 9 分鐘；就算是零下 30 ℃的極寒天氣，從 20% 充到 97% 也只要 12 分鐘。

這是什么概念？相當(dāng)于充電和加油一樣快！這一下直接震動了整個行業(yè)，那些技術(shù)跟不上、充電樁也沒布局好的電池廠，估計要被慢慢邊緣化了。而且現(xiàn)在越來越多車企開始采購比亞迪的弗迪電池，比如小米汽車、蔚來樂道，這對寧德時代來說，也是不小的沖擊。

不過話說回來，寧德時代作為頭部企業(yè)，也不是沒有還手之力。在快充領(lǐng)域，它有第二代神行電池，峰值充電倍率能到 12C，但和比亞迪二代刀片電池的 1.5 兆瓦比起來，還是有差距；高端市場，麒麟電池的口碑一直很好，市場份額也大，根基很穩(wěn)；中高端市場，還有逍遙電池?fù)螆雒?。另外，寧德時代也在加速推進(jìn)鈉電池的商業(yè)化，鈉電池的成本優(yōu)勢很明顯。路線上，寧德時代還搞了 " 巧克力換電 "，不斷完善自己的商業(yè)模式，也是一種差異化競爭。

還有海外市場，寧德時代也在發(fā)力：德國工廠 2025 年已經(jīng)開始盈利，匈牙利工廠計劃 2026 年初投產(chǎn)，印尼項目的電芯產(chǎn)線正在調(diào)試，西班牙超級工廠預(yù)計年底投產(chǎn)，年產(chǎn)能 50GWh，專門滿足歐洲主流車企的需求，海外市場的優(yōu)勢也在不斷鞏固，將進(jìn)一步助力其穩(wěn)住全球第一的地位。

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結(jié)語

關(guān)于今年寧德時代的預(yù)計，各大機(jī)構(gòu)的看法還是偏樂觀的。

東吳證券把寧德時代 2026 年的歸母凈利潤預(yù)期上調(diào)到了 940 億元，同比增長 30%，覺得它轉(zhuǎn)嫁成本的能力強(qiáng)，換電和儲能業(yè)務(wù)能撐住增長；西南證券也維持 " 看好 " 評級，認(rèn)可它全產(chǎn)業(yè)鏈的布局和技術(shù)壁壘，認(rèn)為儲能和其他新興業(yè)務(wù)，會繼續(xù)給盈利添動力。

2026 年對寧德時代來說，機(jī)遇更大還是壓力更大？寧德時代和比亞迪，你們更看好誰？