文 / 王新喜

近期，小米股價(jià)大跌引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)注，4 月 2 日，它跌到了 30.7，大跌了 4.12 個(gè)點(diǎn)，到目前，距離高點(diǎn) 61.45 已經(jīng)足足跌了 50% 有余，市值跌破 8000 億，雷總身價(jià)縮水一半。

看到小米股跌到如此田地，米粉股民們哀鴻遍野，即使最忠誠(chéng)的鐵桿米粉也都破防了。

有資深小米股民說(shuō)：當(dāng)年我賣(mài)掉深圳房產(chǎn) 500 萬(wàn)現(xiàn)金買(mǎi)入小米集團(tuán)，陪小米度過(guò)過(guò) 8 塊股價(jià)的時(shí)光，也算是見(jiàn)過(guò)大風(fēng)大浪了，但是不得不說(shuō)，今天已經(jīng)交付這么多輛車(chē)的小米集團(tuán)的股價(jià)還能跌到這個(gè)程度，是我萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的。

其實(shí)從業(yè)務(wù)層面來(lái)找原因，核心原因或在于，小米的兩大基本盤(pán)業(yè)務(wù)——手機(jī)與汽車(chē)，目前手機(jī)這根支柱已現(xiàn)隱憂(yōu)，而汽車(chē)業(yè)務(wù)仍未站穩(wěn)腳跟，未來(lái)依然面臨巨大壓力。

從小米新一代 SU7 的銷(xiāo)量來(lái)看，新一代 SU7 剛發(fā)布的時(shí)候，小米股價(jià)就暴跌近 10%，后來(lái)拉回來(lái)一些，跌幅 8.59%，一天市值就蒸發(fā) 809 億港元。

直接因素或許還是新一代小米 SU7 鎖單不及預(yù)期：34 分鐘鎖單 1.5 萬(wàn)臺(tái)。這個(gè)成績(jī)跟其他新勢(shì)力比是非常不錯(cuò)了，但是跟小米的過(guò)去比，還是差點(diǎn)意思，首款 SUV 小米 YU7，開(kāi)售 3 分鐘大定就超過(guò) 20 萬(wàn)臺(tái)，開(kāi)售 18 小時(shí)鎖單突破 2.4 萬(wàn)臺(tái)。

這次小米沒(méi)公布大定數(shù)據(jù)，而是公布了鎖單數(shù)據(jù)，雖然只是 34 分鐘的數(shù)據(jù)，但就表現(xiàn)來(lái)看，還沒(méi)有達(dá)到外界預(yù)期。

新一代 SU7，總體來(lái)說(shuō)和初代相比，外表變化也不是很大。內(nèi)在升級(jí)還是挺多的，主要就是升級(jí)了智駕、安全冗余和補(bǔ)能。

尤其是安全問(wèn)題，是目前小米在外部輿論環(huán)境中最受質(zhì)疑和討論的核心。這也是為啥雷軍在 4 月 2 日開(kāi)啟長(zhǎng)達(dá) 5 小時(shí)的拆車(chē)直播，將從 0 開(kāi)始完整拆解一臺(tái)新一代 SU7。

從直播拆車(chē)來(lái)看，車(chē)子沒(méi)的說(shuō)，安全用料很足。新一代 SU7 直接安排上三重安全冗余設(shè)計(jì)：車(chē)外機(jī)械拉手、門(mén)鎖冗余備份電源、車(chē)內(nèi)應(yīng)急機(jī)械拉，確保極端環(huán)境下能打開(kāi)車(chē)門(mén)。

智駕上，安全冗余也拉滿(mǎn)，全系標(biāo)配 25 項(xiàng)安全輔助功能：硬件上，全系標(biāo)配激光雷達(dá) +4D 毫米波雷達(dá) +700TOPS 算力芯片。

軟件上，全系標(biāo)配小米 HAD 輔助駕駛，搭載小米 XLA 認(rèn)知大模型。而且小米請(qǐng)了同濟(jì)大學(xué)的教授過(guò)來(lái)，教授都是說(shuō)了用料比五星標(biāo)準(zhǔn)還超標(biāo)很多，各緯度給出了很多減材料省成本的建議。

新 su7 目前按鎖單超 4 萬(wàn)輛，疊加 yu7 每周 4000 左右的銷(xiāo)量，產(chǎn)能足夠的話(huà) 4 月光交付 4 萬(wàn)臺(tái)問(wèn)題不大。

但雷軍給小米汽車(chē)定下了全年交付 55 萬(wàn)輛的目標(biāo)，比去年 41 萬(wàn)輛的全年交付量增長(zhǎng)了 34%。年度 55 萬(wàn)在當(dāng)前大環(huán)境下確實(shí)難。

尤其是今年 1-2 月，小米累計(jì)交付 5.9 萬(wàn)輛，雖然包含了春節(jié)和初代 SU7 停產(chǎn)的因素，較去年年底大幅下滑。如果要達(dá)成目標(biāo)，意味著剩下的 10 個(gè)月里要交付 49.1 萬(wàn)輛，每個(gè)月交付 4.91 萬(wàn)輛。

在今年的市場(chǎng)環(huán)境下，要完成這樣一個(gè)目標(biāo)還是比較困難的。

總的來(lái)說(shuō)，小米汽車(chē)銷(xiāo)量整體依然是不錯(cuò)的，目前已經(jīng)成長(zhǎng)為小米的核心與支柱業(yè)務(wù)了。

對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，汽車(chē)業(yè)務(wù)是不容有失的，但小米汽車(chē)還不能說(shuō)完全穩(wěn)定下來(lái)，同級(jí)別的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手零跑理想小鵬 3 月環(huán)比增長(zhǎng)都不錯(cuò)，小米以后的競(jìng)爭(zhēng)局面依然不容樂(lè)觀。

小米真正的隱憂(yōu)在于手機(jī)業(yè)務(wù)這塊原有的基本盤(pán)業(yè)務(wù)。

小米已遭遇過(guò)市場(chǎng)份額下滑的困境，2026 年 1 月更是以 36% 的同比跌幅創(chuàng)下歷史最大單月降幅，市場(chǎng)份額縮水至 13%。

在市場(chǎng)份額縮水的同時(shí)，加上小米 OV 榮耀更是面臨存儲(chǔ)芯片漲價(jià)這個(gè)難題，這也將進(jìn)一步侵蝕廠商的利潤(rùn)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，小米手機(jī)在小米的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中已經(jīng)不是一項(xiàng)賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，甚至小米手機(jī)利潤(rùn)已經(jīng)遠(yuǎn)低于 5%。

根據(jù)業(yè)內(nèi)的推算，2025 年小米營(yíng)收 4573 億元，利潤(rùn) 392 億元，利潤(rùn)率高達(dá) 8.57%。

但是這個(gè) 8.57% 是小米所有業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率，2025 年小米手機(jī)銷(xiāo)售是 1.65 億臺(tái)，手機(jī)部分的收入是 1864 億，占小米所有收入的比例是 41.1%，但 2025 年總支出可是 750 億元左右，這些就是各項(xiàng)業(yè)務(wù)的其它成本之類(lèi)的，包括營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)等等。

手機(jī)業(yè)務(wù)收入占 41%，那么在支出部分即便按 30% 算，那么手機(jī)這一塊的支出就會(huì)占到 750 億 *30%=225 億元。小米手機(jī)的支出，是超過(guò)毛利的，利潤(rùn)為負(fù)，即便小米手機(jī)支出部分僅為 25%，那么利潤(rùn)僅為 1%。

而小米手機(jī)的基本盤(pán)在中低端市場(chǎng)，如今 AI 熱潮引發(fā)的存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能擠占，讓存儲(chǔ)價(jià)格暴漲超 80%，直接讓中低端手機(jī)的成本大漲。

第三方機(jī)構(gòu) Countpoint 的研報(bào)顯示，200 美元的低端機(jī)，目前存儲(chǔ)設(shè)備將占總物料清單的 43% 之多。這意味著在一臺(tái)售價(jià) 1000 元的手機(jī)，僅存儲(chǔ)芯片就要占去 430 元。

而在存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴漲、行業(yè)普遍面臨成本壓力的背景下，華為逆勢(shì)降價(jià)、下沉低端市場(chǎng)，對(duì)小米影響頗大。

從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)看，蘋(píng)果提前以高價(jià)在全球鎖定內(nèi)存產(chǎn)能，而華為官宣麒麟芯片年產(chǎn)能已突破 1 億顆，徹底擺脫了外部限制，實(shí)現(xiàn)了從高端到中低端的全價(jià)位覆蓋，如今華為攜麒麟芯片產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)殺入中低端市場(chǎng)，小米就會(huì)處于高端打不過(guò)、低端遭侵蝕的困境。

小米手機(jī)銷(xiāo)量今年以來(lái)周銷(xiāo)量一直在國(guó)內(nèi)排在第 5 名。如今不樂(lè)觀的是，內(nèi)存漲價(jià)真實(shí)的對(duì)小米造成了沖擊。

4 月 3 日，總裁盧偉冰在微博發(fā)文表示，本輪內(nèi)存漲價(jià)的力度確實(shí)遠(yuǎn)超預(yù)期，同版本內(nèi)存價(jià)格相比去年 Q1 飆升近 4 倍。12+512 漲了約 1500 元，16+1T 更是漲得離譜，這對(duì)一直以極致性?xún)r(jià)比定價(jià)的 REDMI 產(chǎn)生了很大的影響。所以不得不對(duì)部分機(jī)型的零售價(jià)格做出小幅上漲或者恢復(fù)原價(jià)。

目前國(guó)產(chǎn)只剩華為一家沒(méi)有官宣漲價(jià)！而蘋(píng)果也已在降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，華為基本都是用國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈。

未來(lái)蘋(píng)果華為在中高端捉對(duì)廝殺，沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈價(jià)格優(yōu)勢(shì)的廠商，在內(nèi)存漲價(jià)的情況下，都將面臨更大的壓力。

同時(shí)，小米汽車(chē)的銷(xiāo)量也不再像去年一樣讓人驚艷，這些都造成了市場(chǎng)對(duì)于小米前景的觀望，總的來(lái)說(shuō)，手機(jī)這根支柱存隱憂(yōu)，小米汽車(chē)仍未真正站穩(wěn)腳跟，下跌在情理之中。

平心而論，小米在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局、線上渠道的深耕，仍有不可忽視的競(jìng)爭(zhēng)力，但小米手機(jī)的問(wèn)題或在于，自主產(chǎn)品技術(shù)突破與產(chǎn)品創(chuàng)新層面在近年來(lái)缺乏亮點(diǎn)，加上國(guó)際供應(yīng)鏈的漲價(jià)直接影響期極致性?xún)r(jià)比的定位。

接下來(lái)的關(guān)鍵是，小米能否在漲價(jià)的同時(shí)，拿出核心技術(shù)層面與產(chǎn)品創(chuàng)新層面的亮點(diǎn)來(lái)抵掉漲價(jià)的影響，重新拉升銷(xiāo)量曲線，能不能在技術(shù)層面成為華為的合格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，能否在技術(shù)進(jìn)步層面去推動(dòng)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈變得強(qiáng)大，從而避免國(guó)際供應(yīng)鏈關(guān)鍵零部件的波動(dòng)對(duì)小米的影響，這是資本市場(chǎng)對(duì)小米的預(yù)期。

小米在技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新層面要拿出新的亮點(diǎn)來(lái)拉升資本市場(chǎng)與消費(fèi)者市場(chǎng)對(duì)小米的熱情，這是打破當(dāng)前股價(jià)低迷局面破局的路徑與方向。