作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI 制圖

英特爾算是好起來了。

就在剛剛過去的周一，英特爾美股收漲 4.52%，錄得有史以來最強(qiáng)勁的 "9 連陽 "。

過去兩年，AI 產(chǎn)業(yè)鏈的敘事幾乎被 GPU 壟斷了。訓(xùn)練靠 GPU，推理靠 GPU，資本市場也默認(rèn) GPU 拿走大部分價(jià)值。而 CPU 只是服務(wù)器里的標(biāo)準(zhǔn)配件，必需，但不稀缺。

但這個(gè)邏輯，正在被 Agent 改寫。

一、CPU 重回 C 位，需求爆發(fā)

過去，CPU 在 AI 服務(wù)器里的存在感很弱。

其原因在于，在訓(xùn)練時(shí)代，最核心的瓶頸是并行計(jì)算能力，GPU 負(fù)責(zé)吞掉最重的矩陣運(yùn)算，CPU 更多承擔(dān)通用控制和基礎(chǔ)調(diào)度工作。

因此，市場形成了一套固定認(rèn)知。AI 越火，GPU 越值錢；CPU 雖然必不可少，但只是配套。

這個(gè)判斷在 " 單輪生成式 AI" 階段基本成立，但在 Agent 時(shí)代開始失效。

Agent 的本質(zhì)，不是把問題答得更長，而是把一次請求拆成一整套工作流。模型不再只是生成一個(gè)答案，而是在執(zhí)行一段流程。一旦 AI 從 " 算一次 " 變成 " 跑流程 "，系統(tǒng)對 CPU 的依賴就會(huì)顯著上升。

原因在于，很多關(guān)鍵負(fù)載并不適合 GPU 承擔(dān)。比如任務(wù)編排、線程調(diào)度、進(jìn)程管理、沙箱執(zhí)行、前后處理、緩存協(xié)調(diào)、狀態(tài)維護(hù)，這些都是典型的 CPU 工作。

尤其是在多智能體協(xié)同場景下，多個(gè) Agent 并發(fā)運(yùn)行、互相調(diào)用工具、共享狀態(tài)，對 CPU 的核心數(shù)、線程數(shù)、單核性能和內(nèi)存管理能力都提出了更高要求。

正因如此，CPU 重回 C 位，擔(dān)當(dāng)起了 " 指揮官 " 的角色。

于是，我們看到一個(gè)顯著的硬件趨勢。

為了不讓 CPU 成為 Agent 運(yùn)行的 " 卡脖子 " 環(huán)節(jié)，服務(wù)器 CPU 配置正從傳統(tǒng) 8-16 核，向 32-64 核及更高規(guī)格演進(jìn)。

不只是性能開始升級(jí)，為了保障推理端的運(yùn)算效率，主流服務(wù)器的 CPU 與 GPU 配比已經(jīng)從 1:8 或 1:12 上調(diào)到了 1:4。

這意味著，同樣賣出一批 AI 服務(wù)器，CPU 的采購量翻了 2 到 3 倍。

ARM CEO ReneHaas 也曾表示，隨著 Agent 驅(qū)動(dòng)應(yīng)用擴(kuò)張，數(shù)據(jù)中心單位功耗所需的 CPU 算力需求可能增長到當(dāng)前的 4 倍以上。

在市場規(guī)模方面，據(jù) Creative Strategies 預(yù)測，數(shù)據(jù)中心 CPU 市場規(guī)模將從 2026 年的 250 億美元增長至 2030 年的 600 億美元；如果疊加 Agent 相關(guān)需求，規(guī)模有望逼近 1000 億美元。

受益于 Agent 的爆發(fā)，2025 年 4 季度 CPU 行業(yè)便開啟了漲價(jià)行情。今年以來 CPU 報(bào)價(jià)已經(jīng)多次上調(diào)，平均漲幅達(dá)到 10%-15%。

據(jù)日經(jīng)亞洲 3 月 25 日報(bào)道，英特爾與 AMD 已通知客戶上調(diào)全系列 CPU 價(jià)格，平均漲幅在 10%-15%，部分產(chǎn)品漲幅更高；同時(shí)，交貨周期將從之前的 1-2 周大幅延長至 8-12 周，個(gè)別情況下甚至將長達(dá) 6 個(gè)月。

這里，不禁有人會(huì)問，CPU 能否會(huì)像存儲(chǔ)芯片演繹出超級(jí)周期呢？

二、30% 是預(yù)期錨

想要判斷一個(gè)行業(yè)是否會(huì)陷入長期的供不應(yīng)求，必須看供給端。

目前來看，CPU 供給端較為剛性。

服務(wù)器 CPU 長期是高度集中的雙寡頭格局，英特爾與 AMD 主導(dǎo)市場。據(jù) JPR 報(bào)告，在 2025Q4 全球服務(wù)器 CPU 市場中，英特爾、AMD 的市場份額分別為 71%、28.8%。

其中，英特爾是 IDM 模式（自有產(chǎn)線 + 代工），AMD 是 Fabless 模式（依賴臺(tái)積電代工等）。

在代工方面，臺(tái)積電的先進(jìn)制程（3nm/2nm）是非常搶手，GPU 和各種 AI ASIC 芯片的毛利率遠(yuǎn)高于 CPU。在產(chǎn)能有限的情況下，代工廠會(huì)優(yōu)先把產(chǎn)能分給利潤更高的 AI 芯片，CPU 的訂單排期只能往后排。

此外，存儲(chǔ)與 CPU 生產(chǎn)共用部分關(guān)鍵設(shè)備和材料，存儲(chǔ)需求的快速增長也擠占了 CPU 的產(chǎn)能，讓 CPU 產(chǎn)出更緊張。

這樣一來，市占率更高的英特爾的產(chǎn)能利用率、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，就對判斷 CPU 行業(yè)景氣周期較為重要。

由于過去幾年的戰(zhàn)略失誤和高額的研發(fā)投入，英特爾的現(xiàn)金狀況并不樂觀。大規(guī)模新建產(chǎn)線動(dòng)輒數(shù)百億美元，英特爾目前并沒有瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃。

而英特爾選擇將 PC 端產(chǎn)能向服務(wù)器產(chǎn)能進(jìn)行切換。

根據(jù)英特爾 2025Q4 業(yè)績說明會(huì)，英特爾正集中資源保障中高端產(chǎn)品線（AI 服務(wù)器等），對低端領(lǐng)域（PC 端）關(guān)注相對較少，而將剩余產(chǎn)能全部導(dǎo)入數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域以滿足客戶需求。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測，從當(dāng)前供需來看，通過 PC 端產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)，商用服務(wù)器 CPU 產(chǎn)能可覆蓋今年 30% 的需求增長。此前，根據(jù) wccftech 信息，預(yù)計(jì) 2026 年服務(wù)器 CPU 出貨量就有望增長 25%。

因此，妙投認(rèn)為，2026 年 CPU 出貨量增長 30%，將是預(yù)期錨。當(dāng)下，CPU 行業(yè)的供需仍處于緊平衡狀態(tài)，尚未出現(xiàn)大規(guī)模的供不應(yīng)求。從目前的供需來看，CPU 的景氣度仍會(huì)持續(xù)到 2027 年。

若 2026 年服務(wù)器 CPU 出貨量增長超過 30%，恐將引發(fā) CPU 供不應(yīng)求。而 CPU 會(huì)能否復(fù)刻存儲(chǔ)的超級(jí)周期，就的 Agent 能否繼續(xù)爆發(fā)，大幅提升 CPU 需求。

即便如此，妙投認(rèn)為，英特爾等 CPU 廠商的估值邏輯已經(jīng)悄然變化。

CPU 不再是一個(gè)跟隨 PC 市場起伏的周期性夕陽產(chǎn)業(yè)，而是成為了 AI Agent 大規(guī)模落地的必需品。

不少機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)英特爾的業(yè)績預(yù)期和目標(biāo)價(jià)。

比如：華泰證券最近上調(diào)了英特爾 2026、2027 年的營收預(yù)測，分別達(dá)到了 575 億和 610 億美元。與此同時(shí)，Benchmark 將英特爾的目標(biāo)價(jià)從 57 美元上調(diào)至 76 美元；梅利厄斯研究院將其英特爾目標(biāo)股價(jià)從 58 美元上調(diào)至 75 美元。

這次，英特爾的 "9 連陽 " 代表是 CPU 價(jià)值重估的開始。

在科技史上，每一次計(jì)算范式的轉(zhuǎn)移，都會(huì)伴隨著核心硬件的位移。CPU 沒有被時(shí)代拋棄，它只是在等一個(gè) Agent。現(xiàn)在，Agent 來了。