2026 年 4 月 8 日，中泰證券最新研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于出清筑底期，整體來(lái)看春節(jié)動(dòng)銷同比仍有缺口，酒企仍處于 " 去庫(kù)存 " 階段，行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)分化，酒企逐漸加強(qiáng)對(duì)于渠道端的建設(shè)及支持，能夠看到以茅臺(tái)為代表的頭部酒企在渠道端持續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用。

貴州茅臺(tái) 2026 年 Q1 營(yíng)收 / 凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比 +8%/+10%。飛天價(jià)格體系在經(jīng)歷 2025 年底波動(dòng)后，2026 年初實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。公司自 26 年開始大幅削減非標(biāo)產(chǎn)品配額以保證渠道利潤(rùn)，i 茅臺(tái)帶動(dòng)飛天直營(yíng)比例提升，平臺(tái)直銷策略取得顯著成效。2026 年 1-2 月 i 茅臺(tái)月活躍用戶數(shù)分別達(dá)到 2300 萬(wàn)和 1900 萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng) 39% 和 43%，僅 1 月下單用戶即達(dá) 145 萬(wàn)；若按每單 4 瓶、每瓶 1499 元測(cè)算，預(yù)計(jì) 1 月單月 i 茅臺(tái)僅飛天產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入 86.94 億元。對(duì)比來(lái)看，2025 年前三季度 i 茅臺(tái)總計(jì)營(yíng)收 126.92 億元，這意味著僅 26 年 1 月 i 茅臺(tái)的飛天收入就相當(dāng)于 25 年前三季度平臺(tái)總營(yíng)收的 68.5%。

五糧液 2026 年 Q1 營(yíng)收 / 凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 3%/2%。2025 年作為白酒行業(yè)筑底期，三季度以來(lái)公司主動(dòng)控貨，降低渠道庫(kù)存壓力，四季度與一季度持續(xù)消化渠道庫(kù)存，2026 年春節(jié)期間五糧液市場(chǎng)表現(xiàn)整體向好，多地動(dòng)銷較 25 年明顯增長(zhǎng) , 根據(jù)酒食匯報(bào)道，2026 年五糧液春節(jié)旺季整體動(dòng)銷實(shí)現(xiàn) 20%+ 增長(zhǎng)，核心大單品領(lǐng)跑，價(jià)格保持穩(wěn)定，渠道庫(kù)存逐漸去化。

瀘州老窖 2026 年 Q1 營(yíng)收 / 凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別同比 -5%/-7%。國(guó)窖高低度表現(xiàn)相對(duì)分化，其中高度國(guó)窖春節(jié)期間以去庫(kù)存為主，低度國(guó)窖實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年來(lái)看公司將強(qiáng)化低度化推廣，目前高度 / 低度國(guó)窖批價(jià)分別為 845 元 /630 元，今年以來(lái)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

山西汾酒一季度營(yíng)收 / 利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)在 3%/5%。春節(jié)期間汾酒動(dòng)銷表現(xiàn)較為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)動(dòng)銷好于行業(yè)整體表現(xiàn)。其中玻汾實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，青花 20 動(dòng)銷表現(xiàn)較同期持平，老白汾相對(duì)穩(wěn)定。終端提貨意愿提升，多地庫(kù)存維持在 2-3 個(gè)月的健康水平。

舍得一季度營(yíng)收 / 利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別同比 -5%/-5%。今年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)節(jié)奏出現(xiàn)積極信號(hào)，春節(jié)期間舍得系列產(chǎn)品同比增長(zhǎng)，終端庫(kù)存加速去化，開瓶率保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，順利實(shí)現(xiàn)新春開門紅。

今世緣一季度營(yíng)收 / 利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別同比 -2%/-5%。公司春節(jié)期間動(dòng)銷表現(xiàn)符合預(yù)期，其中國(guó)緣 V3、對(duì)開、淡雅等動(dòng)銷同比有所增長(zhǎng)，四開動(dòng)銷偏慢。回款端來(lái)看，我們預(yù)計(jì)隨著節(jié)前淡雅漲價(jià)，經(jīng)銷商淡雅回款積極性及囤貨意愿較強(qiáng)，有望帶動(dòng)整體回款企穩(wěn)。

迎駕貢酒一季度營(yíng)收 / 利潤(rùn)分別同比 +5%/+2%。春節(jié)期間安徽省內(nèi)白酒動(dòng)銷主要集中在 80、120、200、300 元四大價(jià)格帶，其中 120 元、200 元價(jià)格帶表現(xiàn)較優(yōu)，成為省內(nèi)消費(fèi)量最大的價(jià)格帶。公司在春節(jié)期間增大促銷力度，通過(guò)買贈(zèng)活動(dòng)圍堵外地貨回流，預(yù)計(jì)銷量表現(xiàn)與去年同期持平。

華創(chuàng)證券：白酒行業(yè) 26 年一季度業(yè)績(jī)前瞻：茅臺(tái)預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 5%，其他酒企報(bào)表端持續(xù)出清

招商證券：白酒板塊 26Q1 業(yè)績(jī)前瞻：行業(yè)筑底出清，茅臺(tái)一枝獨(dú)秀？

（來(lái)源：鑒酒師的每日酒報(bào)）