記者|岳楚鵬
編輯|程鵬 蘭素英 杜恒峰 校對|段煉
近日，周杰倫、陳奕迅、泰勒 · 斯威夫特（Taylor Swift，昵稱 " 霉霉 "）、夢龍（Imagine Dragons）……這些頂流藝人的合作方——環(huán)球音樂，收到了來自華爾街 " 小巴菲特 " 比爾 · 阿克曼一份 " 天價 " 收購要約：估值 640 億美元，溢價 78%。
這家在全球錄制音樂市場約占三分之一份額的老牌音樂巨頭，過去一年股價跌了 26%。
更讓人疑惑的是，如今 AI 已經(jīng)能批量 " 創(chuàng)作 " 音樂，為什么阿克曼還愿意斥巨資賭一家老牌音樂公司的未來？AI 時代，原創(chuàng)音樂還值多少錢？
圖片來源：環(huán)球音樂網(wǎng)站截圖
華爾街 " 小巴菲特 " 再次 " 出手 "：
78% 溢價收購老牌音樂巨頭
2026 年 4 月 7 日，有著華爾街 " 小巴菲特 " 之稱的阿克曼通過其執(zhí)掌的潘興廣場資本管理公司（Pershing Square），向環(huán)球音樂董事會提交了一份非約束性收購要約，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
該提案計劃以現(xiàn)金加股票的方式收購，對環(huán)球音樂的估值高達(dá)約 640 億美元（約合 558 億歐元），約合每股 30.40 歐元，這一價格相較于提案公布前環(huán)球音樂每股 17.10 歐元的收盤價，溢價高達(dá) 78%。
根據(jù)該方案，合并后的新實體將成為一家內(nèi)華達(dá)州公司，并尋求在紐約證券交易所上市，預(yù)計交易將在年底前完成。
此次提案并非是阿克曼與環(huán)球音樂的首次接觸。
早在 2021 年，環(huán)球音樂從法國維旺迪集團(tuán)（Vivendi）分拆并在阿姆斯特丹上市前，潘興廣場就曾嘗試通過其 SPAC 公司進(jìn)行收購，但因監(jiān)管審查作罷。隨后，潘興廣場直接入股，成為環(huán)球音樂的大股東之一，阿克曼也一度進(jìn)入董事會，但于 2025 年 5 月辭職。近年來，潘興廣場已將其持股比例從最初的 10% 削減至約 4.7%。
阿克曼的 " 陽謀 "：
環(huán)球音樂的龐大曲庫是 " 硬通貨 "
阿克曼為何再次重燃對環(huán)球音樂的收購興趣？
阿克曼在致環(huán)球音樂董事會的信中直言：" 環(huán)球音樂是全球最具影響力的音樂公司，擁有無與倫比的藝術(shù)家陣容和音樂版權(quán)，其價值被市場嚴(yán)重低估。"
他指出，環(huán)球音樂股價表現(xiàn)不佳是 " 一系列與音樂業(yè)務(wù)表現(xiàn)完全無關(guān)的問題 " 所致，首要問題就是環(huán)球音樂在阿姆斯特丹的上市地點(diǎn)。由于歐洲市場的流動性相對較低，且缺乏美國本土上市所能吸引的專注分析師報道和指數(shù)基金配置，導(dǎo)致其無法獲得應(yīng)有的估值。
他強(qiáng)調(diào)，一旦遷至紐約上市，環(huán)球音樂將有資格被納入標(biāo)普 500 等主要指數(shù)，從而吸引更多機(jī)構(gòu)投資者，估值也將向美國競爭對手華納音樂集團(tuán)（Warner Music Group）看齊。
阿克曼更深層次的信心，源于他對音樂版權(quán)（IP）資產(chǎn)在流媒體時代長期價值的看好。
隨著流媒體的普及，音樂消費(fèi)的 " 長尾效應(yīng) " 愈發(fā)明顯：一首老歌可能因為影視劇的引用而再度翻紅，持續(xù)創(chuàng)造收入。阿克曼認(rèn)為，環(huán)球音樂在全球錄制音樂市場占約三分之一的份額，其龐大的曲庫就像一座能不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流的金礦，是真正的 " 硬通貨 "，而當(dāng)前股價并未充分反映這一點(diǎn)。
圖片來源：宋美璐
對此，艾媒咨詢 CEO 張毅也表示認(rèn)可。他對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）表示，環(huán)球音樂的曲庫壁壘非常深厚，掌握著全球頭部歌手、金曲和新生代力量。它唯一的問題就是，長期受制于傳統(tǒng)、保守的治理模式，在資本層面偏保守，市場流動性偏弱，股權(quán)架構(gòu)也很集中。換句話說，業(yè)務(wù)是好業(yè)務(wù)，資源也都是精華，但由于資本運(yùn)作問題，股價遠(yuǎn)低于合理估值。
他強(qiáng)調(diào)，環(huán)球音樂目前還處在價值洼地，它本身的資產(chǎn)是稀缺的，現(xiàn)金流也比較穩(wěn)健。只要改善公司治理、優(yōu)化產(chǎn)品變現(xiàn)方式，它的價值還能進(jìn)一步釋放。好歌曲和版權(quán)延伸的空間其實很大。數(shù)字音樂、數(shù)字版權(quán)的潛力是無窮的。現(xiàn)代社會離不開音樂，有無數(shù)場景需要音樂來適配。基于版權(quán)音樂的應(yīng)用空間，可以說是無限大。
環(huán)球音樂的 " 賺錢邏輯 "：
不只靠泰勒 · 斯威夫特
那阿克曼眼中的這座 " 金礦 "，賺錢能力如何？
根據(jù)公司 2025 年財報，環(huán)球音樂全年總收入達(dá)到 125.07 億歐元，同比增長 5.7%，按固定匯率計算同比增長 8.7%。
其中，錄制音樂（Recorded Music）業(yè)務(wù)是絕對支柱，貢獻(xiàn)了 94.56 億歐元的收入，而這里面有 67% 來自訂閱和流媒體收入；音樂發(fā)行業(yè)務(wù)（Music Publishing）的收入為 22.6 億歐元，成為該公司穩(wěn)健的第二增長曲線。
值得注意的是，實體唱片銷量也是環(huán)球音樂去年的重要收入源。2025 年，泰勒 · 斯威夫特新專輯《The Life of a Showgirl》的黑膠唱片銷量達(dá)到 160 萬張，這一強(qiáng)勁的銷售還幫助美國黑膠唱片銷售額自 1983 年以來首次突破 10 億美元大關(guān)。
泰勒 · 斯威夫特《The Life of a Showgirl》黑膠唱片 圖片來源：泰勒 · 斯威夫特官方線上商店截圖
在備受關(guān)注的 AI 領(lǐng)域，環(huán)球音樂則采取了 " 訴訟與合作 " 的雙軌策略。一方面，環(huán)球音樂聯(lián)合索尼、華納等同業(yè)，對 Suno、Udio 等未經(jīng)授權(quán)使用其音樂進(jìn)行訓(xùn)練的 AI 創(chuàng)業(yè)公司提起訴訟。例如，包括環(huán)球音樂旗下的出版集團(tuán)在內(nèi)的一批音樂出版集團(tuán)近期指控 AI 公司 Anthropic 侵犯版權(quán)，索賠超 30 億美元。
另一方面，環(huán)球音樂積極與眾多科技公司展開 AI 方面的合作。2026 年 1 月，環(huán)球音樂宣布與 AI 計算巨頭英偉達(dá)（NVIDIA）達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同研究如何利用 AI 進(jìn)行音樂創(chuàng)作和發(fā)現(xiàn)。此外，公司還與 Stability AI、Splice 等公司結(jié)盟，開發(fā)新一代專業(yè)音樂創(chuàng)作工具，并與 Udio 在訴訟和解后轉(zhuǎn)為合作，共同開發(fā)獲得授權(quán)的 AI 音樂平臺。
不過，對于 AI 產(chǎn)出的作品，張毅還是表達(dá)了自己的疑慮。他對每經(jīng)記者指出，" 雖然現(xiàn)在 AI 能生成大量音樂，但說實話，AI 產(chǎn)出的作品能不能持久，我有點(diǎn)擔(dān)心?？赡芟癞?dāng)年的《老鼠愛大米》一樣，火一陣就過去了。真正的好音樂，還是需要人來慢慢打磨。你看現(xiàn)在 KTV 里點(diǎn)唱率高的，很多還是（20 世紀(jì)）90 年代香港樂壇精心制作的那些歌。所以，音樂版權(quán)才是稀缺資源。版權(quán)的授權(quán)費(fèi)和播放分成，以及與各平臺的合作機(jī)會，對公司的盈利和現(xiàn)金流能起到堅實的支撐。"
持 28.5% 股權(quán)
" 法國默多克 " 將成 " 關(guān)鍵一票 "
不過，阿克曼的提案是否能成功推進(jìn)，還取決于另一個關(guān)鍵變量。
根據(jù)規(guī)則，交易首先必須獲得出席股東大會的環(huán)球音樂股東所持三分之二投票權(quán)的批準(zhǔn)。
而面對這份收購報價，環(huán)球音樂董事會的反應(yīng)顯得頗為微妙。該公司在 4 月 7 日發(fā)布的公告中確認(rèn)收到了這份 " 主動且不具約束力 " 的提案，并表示董事會將 " 根據(jù)信托責(zé)任 " 與顧問一起對其進(jìn)行評估。
然而，公告緊接著補(bǔ)充稱，董事會 " 對環(huán)球音樂的戰(zhàn)略以及盧西恩 · 格蘭奇爵士（Sir Lucian Grainge）和公司管理團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)能力抱有完全的信心 "。這種表態(tài)被外界解讀為對現(xiàn)有戰(zhàn)略和管理層的公開力挺，為交易前景增添了顯著的不確定性。
目前，以精明和難以預(yù)測著稱的 " 法國默多克 "、億萬富翁文森特 · 博洛雷及其家族通過博洛雷集團(tuán)（Bollor é Group）和維旺迪（Vivendi）合計持有環(huán)球音樂約 28.5% 的股份，并因雙重投票權(quán)機(jī)制而擁有強(qiáng)大的影響力。因此，博洛雷家族的態(tài)度被普遍認(rèn)為是交易能否成功的關(guān)鍵。
盡管阿克曼在投資者電話會議上透露，博洛雷方面對提案 " 很感興趣 "，但市場分析師普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。摩根大通的分析師丹尼爾 · 科文（Daniel Kerven）直言，他對博洛雷家族是否會支持該提案表示 " 懷疑 "。
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