邁科康沖刺科創(chuàng)板 IPO，募資 29.29 億元，專(zhuān)注新型佐劑與重組蛋白疫苗，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)疫苗產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板的核心領(lǐng)域

在創(chuàng)新疫苗賽道，新型佐劑與重組蛋白疫苗屬于技術(shù)壁壘高、研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大的細(xì)分方向，也是國(guó)內(nèi)疫苗產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板的核心領(lǐng)域。邁科康成立于 2016 年，專(zhuān)注創(chuàng)新疫苗與新型佐劑研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化，避開(kāi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，聚焦新型佐劑疫苗這一國(guó)內(nèi)空白賽道，試圖以技術(shù)差異化突圍。

截至招股書(shū)簽署日，邁科康共有 8 個(gè)在研藥品管線(xiàn)，覆蓋傳染病與腫瘤防治。其中進(jìn)展最快的 MKK100（重組帶狀皰疹疫苗）于 2025 年 10 月進(jìn)入 NDA 審評(píng)，據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，該產(chǎn)品有望成為中國(guó)首個(gè)采用新型佐劑獲批上市的國(guó)產(chǎn)疫苗，填補(bǔ)我國(guó)自產(chǎn)新型佐劑疫苗的空白；另有 3 款產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段；4 款處于 IND 或臨床前階段，研發(fā)梯隊(duì)完整。此外，公司自主研發(fā)的重組呼吸道合胞病毒疫苗（CHO 細(xì)胞），是首個(gè)獲得國(guó)家 CDE 批準(zhǔn)臨床試驗(yàn)的重組蛋白技術(shù)路線(xiàn)國(guó)產(chǎn)呼吸道合胞病毒疫苗，技術(shù)落地能力已獲監(jiān)管認(rèn)可。

此次 IPO，公司擬募資 29.29 億元，投向核心疫苗研發(fā)項(xiàng)目、創(chuàng)新防治疫苗研發(fā)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

招股書(shū)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出初創(chuàng)藥企的典型壓力。公司多款產(chǎn)品仍在研發(fā)階段，未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化并形成規(guī)?；杖搿?023-2025 年，營(yíng)收分別為 1362.25 萬(wàn)元、2396.66 萬(wàn)元、2234.81 萬(wàn)元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為 -2.56 億元、-3.42 億元、-5.02 億元，三年累計(jì)虧損超 11 億元，虧損持續(xù)擴(kuò)大，研發(fā)高投入與無(wú)商業(yè)化收入的矛盾突出，后續(xù)仍需大額資金持續(xù) " 輸血 "。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，邁科康呈現(xiàn)實(shí)控人控股 + 機(jī)構(gòu)多元參股格局。DEXIANGCHEN（陳德祥）通過(guò)謙鼎管理及多個(gè)持股平臺(tái)，合計(jì)間接控制 34.26% 表決權(quán)，擔(dān)任董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官及法定代表人，對(duì)經(jīng)營(yíng)決策具備決定性影響；股東陣容包含深創(chuàng)投、高瓴資本等一線(xiàn)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)與財(cái)務(wù)資本加持明顯，但公司尚未形成成熟的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)與銷(xiāo)售體系，后續(xù)市場(chǎng)推廣能力待驗(yàn)證。

邁科康上市后可能面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。國(guó)內(nèi)已獲批兩款帶狀皰疹疫苗，分別為百克生物的減毒活疫苗感維以及葛蘭素史克（GSK）的重組蛋白疫苗欣安立適（Shingrix）。除公司產(chǎn)品外，綠竹生物、怡道生物以及瑞科生物的重組帶狀皰疹疫苗亦處于 NDA 評(píng)審階段。邁科康研發(fā)的重組蛋白疫苗進(jìn)展領(lǐng)先于大多數(shù)國(guó)內(nèi)同類(lèi)候選疫苗，若順利獲批，將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但上市后，定價(jià)、推廣、產(chǎn)能均將面臨考驗(yàn)。