2026 年 5 月 11 日，一則消息在創(chuàng)投圈引爆：快手計劃將旗下視頻生成業(yè)務可靈 AI 分拆出來，以 200 億美元估值進行 Pre-IPO 融資，并計劃于 2027 年實現(xiàn)上市。
隨后官方給出公告表明此事正在推進，但沒有明確定論。也有小道消息說可靈估值根本不止 200 億美元。
快手分拆可靈，看似個案，實則是今天大廠 AI 相關資產拆分的一道縮影。無論是百度將芯片業(yè)務昆侖芯推上 A+H 雙線軌道，還是阿里被曝籌劃分拆平頭哥，背后的邏輯都高度一致，就是讓重研發(fā)、重投入的 AI 業(yè)務獲得獨立融資通道，擺脫集團報表的束縛，按照成長型企業(yè)重新定價。
并且這套邏輯對于任何一個內部正在生長出超級 AI 應用的大廠都適用。
可靈的 200 億美元故事
要理解可靈為何要拆分，先要看它的量級。作為全球首個面向公眾開放、對標 Sora 的 DiT 路線視頻大模型，可靈于 2024 年 6 月正式上線，一年多來增長迅猛。2025 年全年收入約 10.4 億元人民幣，四個季度收入分別為 1.5 億元、2.5 億元、3 億元、3.4 億元。目前全球用戶突破 6000 萬，服務超過 3 萬家企業(yè)客戶和開發(fā)者。
近日，快手發(fā)布 2026 年 Q1 財報。其中可靈 AI 的數據直接點燃市場：Q1 營收達 6.5 億元人民幣，同比增長超 300%；年化收入（ARR）接近 5 億美元；去年同期 ARR 僅 1 億美元，一年翻了 4 倍。
于是就有了分拆這個選擇。讓可靈單飛，不僅能減輕母公司的財務壓力，還能讓 AI 資產獲得獨立的融資渠道和更充分的估值溢價。目前快手總市值約 2300 億港元，如果網傳估值真實，那可靈 200 億美元（約合 1300 億人民幣）已經相當于三分之二個快手。
可靈分拆上市消息一傳出，快手股價應聲大漲約 11%。
市場的態(tài)度不言自明：燒自己的錢不行，燒別人的錢可以看好。
為什么豆包是最有可能的下一個可靈
大廠內部生長出的 AI 產品不少，但要說誰最有可能復制可靈的分拆路徑，豆包是首選。
這個判斷首先來自體量和增長斜率。與可靈專注于視頻生成不同，豆包是國內體量最大的 AI 對話助手和智能體平臺，產品形態(tài)更接近 ChatGPT，覆蓋聊天、創(chuàng)作、搜索、辦公等場景。截至 2025 年底，豆包日均活躍用戶數已突破 1 億大關，成為國內首個日活破億的 AI 原生應用。
QuestMobile 數據顯示，2025 年第四季度豆包 App 月活飆升至 2.27 億，穩(wěn)居行業(yè)第一。在 26 年的第一季度，豆包活躍用戶數還在持續(xù)增加，在多個榜單中占據榜首。
換句話說，可靈一年 ARR 翻四倍，豆包日活穩(wěn)定破億、月活登頂，兩者都跑出了超級應用的增長曲線。但增長越猛，算力賬單越沉。可靈的視頻生成是高算力消耗的典型，而豆包雖然以文本交互為主，單次推理成本更低，但 120 萬億 tokens 的日均使用量把規(guī)模效應變成了另一種剛性壓力，免費服務的每一分增長都在拉高成本基數。
這種 " 越火越燒錢 " 的處境，正是可靈啟動分拆的核心動力，也是豆包遲早要面對的現(xiàn)實。
2026 年 5 月 4 日，豆包悄然披露了三檔付費方案：標準版 68 元 / 月、加強版 200 元 / 月、專業(yè)版 500 元 / 月，保留基礎免費版。這是中國體量最大的 AI 應用首次收費嘗試，意味著它正在從完全免費走向 " 免費 + 付費 " 分層。 而可靈 70% 收入來自專業(yè)創(chuàng)作者和企業(yè)客戶，商業(yè)模型相對清晰。豆包才剛剛邁出第一步，試圖從完全免費走向 " 免費 + 付費 " 分層。收費墻的建立，或許不僅是為了覆蓋成本，更是在為獨立運作鋪路。
" 豆包股 " 的推出就是一個明確的信號，這套安排讓豆包在字節(jié)體系內部先獨立出來，有自己的估值、自己的股價、自己的激勵標的，直接對標了子公司的股權結構，雖然目前不涉及外部融資，但制度地基已經打好。一旦時機成熟，內部虛擬股轉為外部真實股權的路徑，遠比從零搭建要短得多。
不過據官方說法，" 豆包股 " 目前的定位還只是內部激勵工具，是對人才投入的持續(xù)加碼，不涉及業(yè)務拆分或外部融資。
而且，目前看來，母公司差異不但不是障礙，反而可能是額外的推力。 乍看之下，快手拆分可靈可能是因為迫切的財務壓力，而字節(jié)現(xiàn)金流充裕，并不著急。但換一個角度，快手已上市，可靈分拆可以走成熟的子公司上市通道；字節(jié)尚未上市，整體 IPO 的時間表始終懸而未決。在等待整體上市的漫長窗口里，將豆包這樣的優(yōu)質 AI 資產提前拆分上市，不僅能讓 AI 業(yè)務先一步兌現(xiàn)估值，也能為母公司的最終定價提供一個強有力的參照系。這并非沒有先例可循。換句話說，字節(jié)的未上市狀態(tài)，不是豆包分拆的阻礙，反而可能讓它成為一盤更大棋局里的先手棋。
當一項 AI 業(yè)務體量足夠大、增長足夠快、資本開支足夠重，并且處在 token 成本持續(xù)攀升、外部競爭加劇、AI 人才爭奪白熱化的背景下，超級產品拆出去獨立融資，讓市場為其增長買單，越來越成為最優(yōu)解。
豆包等待的也許只是一個更好的時機了。
