7 月 24 日，港交所正式發(fā)布有關(guān)提升香港上市機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)力的建議咨詢總結(jié)，修訂后的《上市規(guī)則》即日生效。不同投票權(quán)（WVR）架構(gòu)及第二上市申請(qǐng)人的市值門檻由 100 億港元降至 60 億港元，WVR 架構(gòu)的持股占比要求同步放寬，保密遞表資格亦從特定類型企業(yè)擴(kuò)展至所有新申請(qǐng)人。

港交所表示，此次咨詢共收到來自市場(chǎng)各界的 73 份回應(yīng)意見，這些建議將被全部采納，其中部分建議稍作修改。

香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳志華認(rèn)為，此次改革是香港上市機(jī)制近十年之內(nèi)做得最為出色的改革之一。

他指出，此次改革系統(tǒng)性地回應(yīng)了三方面需求：

其一，面對(duì)納斯達(dá)克等交易所的激烈競(jìng)爭(zhēng)，香港通過下調(diào)財(cái)務(wù)門檻、接納業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，重塑對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的吸引力；

其二，放寬會(huì)計(jì)準(zhǔn)則限制疊加全面保密遞表，構(gòu)成了中概股回流的關(guān)鍵利好；

其三，改革并非無節(jié)制放開，對(duì) WVR 投票權(quán)比例的放寬緊扣企業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益，體現(xiàn)了有條件放寬的嚴(yán)謹(jǐn)考量。

值得關(guān)注的是，此次門檻調(diào)整同步覆蓋 WVR 架構(gòu)公司：若上市時(shí)市值達(dá) 400 億港元，不同投票權(quán)比率上限可進(jìn)一步提高至 20 比 1；對(duì)于市值在 200 億港元以上，或市值 60 億港元且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度收入達(dá) 6 億港元的 WVR 申請(qǐng)人，同樣適用新的財(cái)務(wù)資格標(biāo)準(zhǔn)。

在 WVR 架構(gòu)的適用范圍上，新規(guī)明確將業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的發(fā)行人納入 WVR 上市途徑，不再局限于科技創(chuàng)新企業(yè)。合資格的生物科技和特專科技申請(qǐng)人將被自動(dòng)視為 " 創(chuàng)新產(chǎn)業(yè) " 公司。上市時(shí)不同投票權(quán)持股占比要求亦有所放寬，若持股金額達(dá) 40 億港元，占比要求可由 10% 降至 5%。

為進(jìn)一步便利海外上市企業(yè)，新規(guī)擴(kuò)大了豁免使用《美國公認(rèn)會(huì)計(jì)原則》的范圍，涵蓋美國上市母公司旗下的附屬公司及在美國有大量業(yè)務(wù)的公司，并簡(jiǎn)化了發(fā)行人從第二上市轉(zhuǎn)為主要上市的流程。

在上市申請(qǐng)機(jī)制上，此次改革亦有重要突破。早在 2025 年 5 月，香港證監(jiān)會(huì)與港交所聯(lián)合推出科企專線，首次允許特?？萍脊炯吧锟萍脊具x擇以保密形式遞交 A1 上市申請(qǐng)，主要考慮到此類處于早期發(fā)展階段或產(chǎn)品尚未商業(yè)化的企業(yè)對(duì)信息提前曝光的高度敏感性。

此次改革則將保密遞表資格大幅擴(kuò)展至所有新申請(qǐng)人，不再局限于特定類型的企業(yè)。這意味著企業(yè)在正式公開前可以更從容地推進(jìn)上市準(zhǔn)備，有效降低因申請(qǐng)信息提前曝光帶來的市場(chǎng)及商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，本次改革正是向國際慣例看齊，將保密遞表的適用范圍擴(kuò)大到所有上市申請(qǐng)人，不再設(shè)特別審批環(huán)節(jié)。也就是說，未來所有公司都可以自主選擇保密遞表，不需要提前向交易所申請(qǐng)，也不需要預(yù)審核。

與此同時(shí)，港交所亦對(duì)退回機(jī)制作出優(yōu)化。此前，申請(qǐng)被退回時(shí)僅公開保薦人名稱；新規(guī)實(shí)施后，退回時(shí)將一并公開所有參與準(zhǔn)備申請(qǐng)材料的專業(yè)機(jī)構(gòu)名稱及角色，并須注明退回原因。這一調(diào)整在提升市場(chǎng)透明度的同時(shí)，也進(jìn)一步壓實(shí)了保薦人及各中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任。

對(duì)此，陳志華表示，過去退回申請(qǐng)僅公布保薦人名字，無法反映整個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)的協(xié)作效果，律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任無從體現(xiàn)。此次將公開范圍擴(kuò)及所有參與方并同步披露退回原因，增加了問責(zé)的透明度。

港交所上市主管伍潔鏇表示，此次改革是提升香港上市機(jī)制靈活性和多樣性的重要一步，確保上市機(jī)制與時(shí)俱進(jìn)，能夠應(yīng)對(duì)日益激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)。她表示，港交所將繼續(xù)致力于提升香港上市機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)力，未來幾個(gè)月內(nèi)將會(huì)就進(jìn)一步改革征求市場(chǎng)意見。

德勤中國華南區(qū)主管合伙人歐振興對(duì) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這次改革進(jìn)一步優(yōu)化了上市制度，在保持高水平投資者保障的同時(shí)，增強(qiáng)了香港對(duì)創(chuàng)新企業(yè)、科技企業(yè)以及國際優(yōu)質(zhì)發(fā)行人的吸引力，將有助于發(fā)揮香港作為國際融資中心和連接內(nèi)地與全球資本市場(chǎng)的重要平臺(tái)作用。

港交所表示，本次改革為上市機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)力檢討的第一階段，后續(xù)將就其他改革范疇適時(shí)展開第二階段公眾咨詢。