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特別申明：
報(bào)告摘要
事件：
公司發(fā)布 2025 年年報(bào)，2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 154.91 億元，同比 -19.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7.7 億元，同比 -41.14%；2025Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.03 億元，同比 -6.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.82 億元，同比 +65.7%，環(huán)比 -57.22%。
膠膜出貨量企穩(wěn)但價(jià)跌致盈利階段性承壓，海外銷售占比提升至 26.90%
（1）2025 年公司光伏膠膜出貨 28.10 億平米，同比小幅 -0.02%，全球市占率穩(wěn)定在 50% 以上，超過行業(yè)第二至第四名份額總和；平均銷售單價(jià)（含稅）為 5.61 元 / 平米，同比 -20.22%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 139.63 億元，同比 -20.23%；毛利率同比 -4.26 個(gè) pct 至 10.46%。公司泰國 3.5 億平、越南 2.5 億平膠膜產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，海外銷售占比提升至 26.90%，境外銷售毛利率達(dá) 16.36%（境內(nèi)為 8.03%）。
（2）2025 年公司背板出貨 5479.10 萬平米，同比 -45.51%；平均銷售單價(jià)（含稅）為 5.95 元 / 平米，同比 -12.75%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.88 億元，同比 -52.45%；毛利率同比 -0.54 個(gè) pct 至 3.78%。
感光干膜及鋁塑膜出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，非光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升至 7.15%
（1）2025 年公司感光干膜出貨 1.89 億平米，同比 +18.67%，國內(nèi)市占率提升至 15%；平均銷售單價(jià)（含稅）為 4.08 元 / 平米，同比 -3.05%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.82 億元，同比 +15.05%；毛利率同比 +0.04 個(gè) pct 至 23.94%。公司江門基地 2.1 億平米項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)，投產(chǎn)后公司感光干膜總產(chǎn)能將達(dá) 5 億平方米；此外，公司針對(duì) AI 服務(wù)器 HDI 等需求推出高端干膜和用于 PCB 表面處理的特殊干膜，高端產(chǎn)品未來的突破放量有望提升公司感光干膜產(chǎn)品的售價(jià)和盈利能力。
（2）2025 年公司鋁塑膜出貨 1458.33 萬平米，同比 +12.56%；平均銷售單價(jià)（含稅）為 10.94 元 / 平米，同比 -5.61%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.41 億元，同比 +6.25%，毛利率同比 +5.92 個(gè) pct 至 13.89%。公司鋁塑膜產(chǎn)品已成功拓展至消費(fèi)電子、儲(chǔ)能及動(dòng)力電池三大領(lǐng)域，在固態(tài)電池領(lǐng)域已聯(lián)合行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)開展鋁塑膜的定制化開發(fā)，隨著固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速，鋁塑膜業(yè)務(wù)有望放量并成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
