國(guó)金證券股份有限公司劉宸倩 , 葉韜近期對(duì)今世緣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，錨定份額優(yōu)先》，給予今世緣買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
今世緣 ( 603369 )
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2026 年 4 月 28 日，公司披露 2025 年年報(bào)及 2026 年一季報(bào)，具體而言：1）25 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 101.8 億元，同比 -11.8%；歸母凈利 26.0 億元，同比 -23.7%。2）26Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 43.2 億元，同比 -15.2%；歸母凈利 13.8 億元，同比 -15.8%。3）25Q4+26Q1 合計(jì)營(yíng)收 56.2 億元，同比 -16.1%；歸母凈利 14.4 億元，同比 -26.9%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
營(yíng)收拆分：
1）分產(chǎn)品：25 年特 A+ 類 / 特 A 類分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 62.3/32.7 億元，同比分別 -16.9%/-2.3%，其中，銷量分別 -17.6%/-6.7%，噸價(jià)同比 +0.9%/+4.7%，毛利率 +0.4pct/+0.6pct 至 83.1%/66.0%。26Q1 特 A+ 類 / 特 A 類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 24.5/16.2 億元，同比 -22.8%/-1.6%。
2）分區(qū)域：25 年省內(nèi) / 省外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 90.8/9.3 億元，同比分別 -13.9%/+0.3%；26Q1 營(yíng)收 38.3/4.4 億元，同比分別 -17.6%/+0.8%。省內(nèi)分區(qū)域來(lái)看，25 年淮安 / 南京 / 鹽城 / 蘇南 / 蘇中 / 淮海大區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 18.9/22.1/10.7/11.4/19.1/8.7 億元，同比 -15.4%/-16.0%/-15.7%/-20.3%/-1.0%/-18.3%；26Q1 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.2/10.1/5.5/3.7/6.7/4.2 億元，同比 -11.3%/-24.0%/-4.8%/-28.8%/-6.1%/-29.3%。整體蘇中區(qū)域延續(xù)較強(qiáng)的韌性與滲透態(tài)勢(shì)，高占有的南京及相對(duì)薄弱的蘇南區(qū)域受影響程度更強(qiáng)。從報(bào)表結(jié)構(gòu)來(lái)看：1）25 年歸母凈利率同比 -4.0pct 至 25.6%，其中毛利率同比 -0.5pct、銷售費(fèi)用率 +4.6pct；26Q1 歸母凈利率同比 -0.2pct 至 32.0%，其中毛利率同比 +0.8pct、銷售費(fèi)用率 +1.5pct，毛銷差跌幅環(huán)比收窄。2）26Q1 銷售收現(xiàn) 47.9 億元，同比 +2%；26Q1 末合同負(fù)債余額 15.6 億元，26Q1 營(yíng)業(yè)收入 + △合同負(fù)債同比 +3%。整體回款表現(xiàn)優(yōu)于營(yíng)收端。
26 年公司目標(biāo) " 爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額進(jìn)一步增長(zhǎng)，利潤(rùn)增幅高于行業(yè)平均 "，路徑上延續(xù)省內(nèi)精耕提質(zhì)、省外重點(diǎn)突破的思路。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司 26-28 年收入分別為 100.4/107.4/119.4 億元，同比分別 -1.4%/+7.0%/+11.2%；歸母凈利為 24.8/27.5/32.1 億元；EPS 為 1.99/2.20/2.58 元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PE 估值分別為 13.1/11.8/10.1 倍，維持 " 買(mǎi)入 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，省外開(kāi)拓不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。
