藍(lán)鯨新聞 4 月 28 日訊（記者 翟智超）4 月 28 日晚間，影石創(chuàng)新（688775.SH）交出的 2025 年年報(bào)與 2026 年一季報(bào)，畫出了一條極端的剪刀差：2025 年全年?duì)I收 97.41 億元，同比猛增 74.76%，創(chuàng)下歷史新高；2026 年一季度營收 24.81 億元，增速進(jìn)一步升至 83.11%。然而，利潤端卻反向俯沖—— 2025 年歸母凈利潤 9.29 億元，下滑 6.62%；2026 年一季度歸母凈利潤僅 8462 萬元，同比腰斬 52.02%，環(huán)比也驟降約 50%。
" 為什么收入往上走，利潤反而往下掉？"
最新，藍(lán)鯨科技記者獲悉，劉靖康已發(fā)布最新致投資者信。信中，創(chuàng)始人劉靖康回應(yīng)稱，將這一切定義為短期利潤的 " 主動(dòng)收縮 "，意在換取通往長期競爭格局的門票。最直接的推手是研發(fā)投入急速膨脹—— 2025 年研發(fā)投入 15.3 億元，接近翻倍；2026 年一季度再砸下 4.65 億元，同比又漲 101%。
股東信更進(jìn)一步揭開底牌：在原有全景相機(jī)、拇指相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)之外，公司同步重注兩款無人機(jī)（含已上市的影翎 A1 全景無人機(jī)）、云臺(tái)相機(jī)、無線領(lǐng)夾麥克風(fēng)及另外三個(gè)新品類，甚至啟動(dòng)了三款芯片的定制開發(fā)。2025 年全年戰(zhàn)略投入達(dá) 7.62 億元，相當(dāng)于同期歸母凈利潤的約 80%；到今年一季度，這一比例飆升至約 300% ——每賺 1 元利潤，就將近 3 元投向未來。
藍(lán)鯨科技記者獲悉，影石目前超過 60% 的營收，源于七八年前自己開創(chuàng)的原創(chuàng)細(xì)分品類；全景相機(jī)全球市占率 66%、拇指相機(jī) 57%。眼下，面對無人機(jī)、云臺(tái)相機(jī)等已被驗(yàn)證的大賽道，公司選擇以差異化 "second-mover" 策略殺入，試圖復(fù)制當(dāng)年的品類神話。
2025 年也注定成為影石的關(guān)鍵之年。6 月登陸科創(chuàng)板，摘下 "A 股智能影像第一股 "，上市首日開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)暴漲 285%，總市值一度突破 700 億元。年底，與第三方孵化品牌影翎聯(lián)手推出全球首款全景無人機(jī) A1，直接闖入大疆主導(dǎo)的腹地。2026 年 2 月，歷時(shí)近兩年的美國 337 調(diào)查終裁落定，影石大獲全勝—— GoPro 指控的六項(xiàng)專利全部不成立，公司得以不受限制地在美國市場繼續(xù)銷售。
不過，利潤承壓的因素不止研發(fā)投入。存儲(chǔ)元器件漲價(jià)擠壓毛利率，三款芯片定制開發(fā)遠(yuǎn)未結(jié)束，AI 及組織融合所需的 IT 和數(shù)據(jù)基建仍需持續(xù)投入。更現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)在于，影石正從專注相機(jī)的單一引擎轉(zhuǎn)向多線作戰(zhàn)：既要守住全景相機(jī)和拇指相機(jī)的護(hù)城河，又要在無人機(jī)、云臺(tái)相機(jī)等新品上證明其差異化策略的有效性。
以下內(nèi)容為劉靖康 2025 年致投資人公開信內(nèi)容：
致影石創(chuàng)新的投資者與所有關(guān)心我們的朋友：
影石即將迎來自己的 11 歲生日，這是我第一次面向投資者寫信，零 AI 純手搓，表達(dá)不暢請海涵。
影石創(chuàng)新的使命是幫助人們更好地記錄和分享生活，2025 年是影石成立以來，能力增長最快、最全面的一年。
這一年極為特殊：2025 年 6 月科創(chuàng)板上市，開啟新的征程；年底推出全景無人機(jī)，與行業(yè)巨頭錯(cuò)位成長；今年初與運(yùn)動(dòng)相機(jī)鼻祖歷時(shí) 2 年的訴訟案圓滿解決。風(fēng)浪從未缺席，但我們一路乘風(fēng)破浪。
財(cái)務(wù)上，一方面，我們 2025 年財(cái)報(bào)迎來史上最高的營收 97.41 億，同比增長 74.76%，全景相機(jī)全球市場份額 66%，拇指相機(jī)全球市場份額 57%，2026 年一季度增長勢頭延續(xù)，營收 24.81 億元，同比增長 83.11%，另一方面，2025 年歸母凈利潤下滑至 9.29 億元，2026 年一季度降至 8462 萬元。
為什么收入上升利潤反而下降？我將以此為切入點(diǎn)，帶大家了解影石創(chuàng)新是一家怎樣的公司。
一、影像市場大小由技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，攝影機(jī)器人是其中一個(gè)未來
2025 年全年和 2026 年 Q1 收入增長均在 70% 以上，而研發(fā)費(fèi)用同比增長均超 95%，公司在原有業(yè)務(wù)（全景相機(jī)、拇指相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等）以外，還戰(zhàn)略投入研發(fā)兩款無人機(jī)（含影翎全景無人機(jī)）、云臺(tái)相機(jī)、無線領(lǐng)夾麥克風(fēng)和其他三個(gè)新品類，同時(shí)還定制開發(fā)三款芯片，公司 2025 全年及今年 Q1 上述口徑的戰(zhàn)略投入金額分別為 7.62 億元及 2.62 億元，這個(gè)投入金額約為同期歸母凈利潤的 80% 和 300%，高強(qiáng)度的戰(zhàn)略投入支撐公司長期發(fā)展布局，也導(dǎo)致公司短期相關(guān)利潤指標(biāo)下降。
影石為什么如此 " 激進(jìn) " 地增加研發(fā)投入？
因?yàn)槲覀兛吹搅藦V泛且遠(yuǎn)未被滿足的客戶需求。如今，影石原創(chuàng)的細(xì)分品類收入占整體營收超 60%，今天的主營業(yè)務(wù)來自于我們 7、8 年前勇敢的嘗試。
影像市場是一個(gè)靠產(chǎn)品定義和技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長的市場：2017 年 GoPro 的銷量已經(jīng)開始下滑，但我們通過全景技術(shù)，很好地解決了運(yùn)動(dòng)相機(jī)在滑雪、潛水等運(yùn)動(dòng)場景下取景構(gòu)圖難、畫面抖動(dòng)、自拍桿入畫等痛點(diǎn)，通過全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)開創(chuàng)了 " 先拍攝后取景 " 的體驗(yàn)革命。2019 年我們推出拇指相機(jī)系列，解決了運(yùn)動(dòng)相機(jī)在騎行、跑步、旅行等場景下佩戴困難和過重的問題。2023 年底我們推出帶翻轉(zhuǎn)屏功能的 Ace 系列運(yùn)動(dòng)相機(jī)，把運(yùn)動(dòng)相機(jī)從拍運(yùn)動(dòng)帶到了 Vlog 和掃街等場景。
上述三個(gè)品類我們并沒有靠 " 性價(jià)比 " 去做存量博弈，而是不斷通過挖掘客戶需求和技術(shù)創(chuàng)新，兼顧市場擴(kuò)容和自身的高速增長，從零做到了年銷量超 300 萬臺(tái)。我們行業(yè)里的巨頭也靠云臺(tái)相機(jī)硬生生開創(chuàng)出一個(gè)累計(jì)銷量達(dá)千萬臺(tái)的市場。
同樣，我們在無人機(jī)、云臺(tái)相機(jī)、領(lǐng)夾麥克風(fēng)等已經(jīng)看似成熟的品類中，在全球范圍內(nèi)看到了大量未被滿足的客戶需求和技術(shù)創(chuàng)新空間。雖然作為 "secondmover"，但我們充滿信心，這些品類可以像運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場那樣，在給公司增長提供動(dòng)力的同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場擴(kuò)容。
影像市場的天花板在哪里？
市場大小由每個(gè)客戶愿意支付的價(jià)值總和決定，每個(gè)客戶愿意支付的價(jià)值由我們創(chuàng)造的用戶價(jià)值決定，用戶價(jià)值通過實(shí)現(xiàn)用戶未被滿足的需求決定。
擁有性能再好的相機(jī)，很多人拍攝完后仍然不懂得怎么剪輯和修圖；很多人不知道怎樣構(gòu)圖把另一半拍好看；很多家庭出去旅行的時(shí)候拍照，照片里不是沒有爸爸就是沒有媽媽，因?yàn)樾枰粋€(gè)人給另外兩個(gè)人拍照；很多兩三歲的寶寶說了一些很搞笑的話，父母正要掏手機(jī)去記錄的時(shí)候，寶寶不說第二遍了；去到美麗的風(fēng)景點(diǎn)、看到絢爛的煙花時(shí)，我們的目光盯著手機(jī)屏幕記錄，并期待拍照發(fā)朋友圈，焦慮于沒有完美定格此刻，卻沒有盡情享受這稍瞬即逝的美好。
以上這些都是廣泛且未被滿足的需求，將來是否有一種可能，人們都有一個(gè)便攜的 " 攝影機(jī)器人 "，就像你旅行團(tuán)建時(shí)雇傭的專業(yè)攝影師一樣，自動(dòng)地在空間中移動(dòng)、找角度、抓拍下那些精彩的瞬間，而你，只需盡情地享受當(dāng)下。
我們早在 6 年多前就有這個(gè)想法，并一直朝這個(gè)目標(biāo)努力。
過去 6 年，我們通過不同的相機(jī)品類不斷積累迭代各類光學(xué)模組、傳感器、影像算法等技術(shù)，就是為了造好攝影機(jī)器人的 " 眼睛 "；我們做了兩類無人機(jī)和云臺(tái)技術(shù)，是為了實(shí)現(xiàn)攝影機(jī)器人能在空間中自由移動(dòng)和找角度的 " 軀干 "；我們從 6 年前開始研發(fā)自動(dòng)剪輯技術(shù)，客戶導(dǎo)出率逐年提高至接近 50%，我們開發(fā)并不同程度開源了全景飛行仿真、全景深度預(yù)測等技術(shù)，是為了實(shí)現(xiàn)攝影機(jī)器人最后一塊拼圖—— " 大腦 "。我們同時(shí)也在為具身機(jī)器人公司提供相機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全景數(shù)據(jù)采集，幫助具身智能模型的開發(fā)。這是我們未來幾年努力的方向，量變在為質(zhì)變積累。
朝著 " 攝影機(jī)器人 " 努力，并不是一個(gè) " 憋大招 " 的過程，我們積累下來的各種技術(shù)也同時(shí)演變成了各種可商業(yè)化的產(chǎn)品和功能，通過市場化驗(yàn)證技術(shù)和工程效率，這些最終都流向用戶可感知的地方：過去，AI 主要用來優(yōu)化畫質(zhì)、防抖、美顏等功能；現(xiàn)在，AI 已經(jīng)能自主完成構(gòu)圖、內(nèi)容生成和自動(dòng)剪輯。
我們的相機(jī)不再只是拍下畫面，而是能感知場景、理解內(nèi)容、輔助創(chuàng)作。未來，拍攝和剪輯將深度融合，行業(yè)比拼的不再是單純的硬件，而是 " 硬件 + 軟件 + 數(shù)據(jù) " 的整體能力。
二、通過競爭牽引全面能力建設(shè)和效率提升，AI 對于組織既是機(jī)會(huì)也是危機(jī)
與巨頭競爭是每個(gè)公司無法忽略的成長路徑。影像市場在人群、場景、和需求上具有高度多樣性，疊加我們創(chuàng)新的持續(xù)追求，讓我們在與巨頭的競爭中擁有充分的差異化創(chuàng)新空間，我們持續(xù)的差異化創(chuàng)新和巨頭的降價(jià)，也都共同擴(kuò)容了市場。
同時(shí)，在 " 備戰(zhàn) " 和競爭的過程中，我們暴露出了一些短板，但也為公司的全面進(jìn)步找到了清晰的指引。得益于各方面持續(xù) " 看齊、補(bǔ)短、超越 "，公司的經(jīng)營效率也在不斷提升并反映在規(guī)模上：我們線下專賣店從去年初 36 家到現(xiàn)在近 300 家，同期單店銷售額同比提升近五成。
同時(shí)，我們?nèi)蛎颗_(tái)主機(jī)的單臺(tái)營銷費(fèi)用（市場推廣費(fèi) + 銷售平臺(tái)費(fèi)用，再除以銷量），2026 年 Q1 較 2025 年 Q1 同比下降約 10%。在去年 Q3 迎來全面競爭后，公司季度營收依然保持超過 80% 的高速增長。
但我們?nèi)杂泻芏嘈枰嵘实牡胤?。公司在過去幾年內(nèi)部 " 矩陣化 " 和集成 IPD、IPMS 的過程中，面臨協(xié)作鏈條長、效率降低、瓶頸能力建設(shè)緩慢等問題。研發(fā)投入高并不代表研發(fā)效率高。過去組織架構(gòu)設(shè)計(jì)多以工種劃分，未來的組織將越來越以 " 業(yè)務(wù)目的 " 和 " 模塊 " 來設(shè)計(jì)，降低耦合，提高內(nèi)聚，系統(tǒng)性地建設(shè)能力平臺(tái)，提高不同產(chǎn)品線間的能力復(fù)用，減少 " 重復(fù)造輪子 "。同時(shí)，我們也會(huì)更注重長期的產(chǎn)品、平臺(tái)和器件的規(guī)劃復(fù)用性，注重從設(shè)計(jì)到制造工藝的端到端優(yōu)化，以及供應(yīng)商分級優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性成本降低。
AI 正深刻重塑我們的組織。通過在研發(fā)、市場、供應(yīng)鏈、用滿等各環(huán)節(jié)引入 AIAgent，我們持續(xù)提升組織協(xié)作效率，推動(dòng)組織從 " 人工驅(qū)動(dòng) " 向 " 人機(jī)協(xié)同 " 升級。2026 年 Q1，公司 43% 代碼由 AI 生成，研發(fā)效率的持續(xù)提升，帶來了盈利韌性與增長動(dòng)能。2025 年，線上客戶服務(wù)量超 50% 由 AI 承接，為公司節(jié)省超千萬元。
但請注意，這既是巨大的機(jī)會(huì)，也是巨大的危機(jī)。AI 會(huì)全面重新定義很多科技公司的組織架構(gòu)、崗位技能、人才的選、育、用、留和激勵(lì)設(shè)計(jì)等，進(jìn)而極大地影響公司的組織效率。" 公司 " 會(huì)越來越像一個(gè) " 產(chǎn)品 "，能否深刻理解 AI 和組織設(shè)計(jì)，并將兩者融合好，不僅決定科技公司的上限，也會(huì)決定公司的生死。
三、短期利潤既有多重壓力也有多重緩沖，旨在換取長期業(yè)績和健康發(fā)展
我們對短期存儲(chǔ)成本感到一定的壓力，未來可能進(jìn)一步上升，影響公司毛利率。幾顆定制芯片仍然需要投入，以保障公司未來的發(fā)展和競爭力，此外，AI 和組織的深度融合需要我們在 IT 和數(shù)據(jù)基建方面增投，這些都是短期利潤承壓的部分。
但如上述所說，研發(fā)、營銷效率的提升、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈整合會(huì)帶來巨大的成本節(jié)約。更重要的是，云臺(tái)相機(jī)、麥克風(fēng)、無人機(jī)等三大新品類，有望在未來一年內(nèi)上市，從原來的 " 投入 " 轉(zhuǎn)為 " 收入 "，提升利潤。
作為公司的管理層，我們面上在經(jīng)營著公司的業(yè)績，但實(shí)質(zhì)經(jīng)營的有三：
一是客戶價(jià)值的挖掘和交付，及效率；
二是公司核心能力棧的變寬和變深；
三是核心人才的培養(yǎng)和梯隊(duì)建設(shè)；
以上三點(diǎn)是業(yè)績的因，種因得果。因此以上三點(diǎn)的投入優(yōu)先于短期利潤之上，換取長期的業(yè)績和健康發(fā)展。
不求我們一帆風(fēng)順，但愿我們乘風(fēng)破浪。
劉靖康
影石 Insta360 創(chuàng)始人
2026 年 4 月 27 日
