4 月 28 日的美股表現(xiàn)不咋地，有幾個(gè)科技龍頭跌得比較狠，想著可能會(huì)拖累 A 股，29 日的早盤表現(xiàn)確實(shí)是這樣。但從全天看，就比預(yù)期的好太多了。

迂回反轉(zhuǎn)，往復(fù)循環(huán)，是最近市場(chǎng)的映射，光通信與新能源，兩個(gè)主角，一場(chǎng)對(duì)臺(tái)戲。一邊是融捷股份、永興材料等新能源概念股批量漲停，一邊是源杰科技以光通信股王姿態(tài)站上 1500 元之巔。新能源與光通信背后的行情輪動(dòng)，正是財(cái)報(bào)窗口效應(yīng)的資金潮涌。

當(dāng)美股的英偉達(dá)市值超過幾十萬億元（人民幣），當(dāng)閃迪股價(jià)一年飆漲數(shù)十倍，市場(chǎng)給算力、光通信的想象空間還在擴(kuò)張，A 股的算力、光通信龍頭，一季報(bào)的明牌給咱攤開了，是下注，是加碼，還是起身走人？

源杰科技站在新高處

一年 15 倍的故事從這里講起

昨天晚上，美國(guó)某頭部 AI 巨頭因未能完成新用戶和營(yíng)收目標(biāo)的消息引發(fā)英偉達(dá)、閃迪、Lumentum 等科技股下跌。投資中的這個(gè)核心邏輯——產(chǎn)業(yè)景氣度驗(yàn)證→公司基本面兌現(xiàn)→資金跟進(jìn)推升估值有點(diǎn)松動(dòng)。但反過來一看，這點(diǎn)小跌資金不會(huì)關(guān)心，市場(chǎng)不會(huì)在意。因?yàn)?AI 的時(shí)代烙印與基本盤還在。

4 月以來的這輪暴漲，將算力芯片龍頭英偉達(dá)市值推高至超過 5 萬億美元，高達(dá)幾十萬億元人民幣，存儲(chǔ)芯片龍頭閃迪股價(jià)一年飆漲 30 倍（見圖 1），當(dāng)這樣的故事一一出現(xiàn)，資本對(duì) AI 算力的熾熱很難短期降溫。

A 股這樣的故事也在發(fā)生。4 月 29 日，本該是新能源的主場(chǎng)，但光通信、全 A 第一高價(jià)股源杰科技繼續(xù)沖高，以 5% 的漲幅站在 1500 元之上。源杰科技，扼住光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游端的光芯片，自去年 4 月低點(diǎn)以來，已累計(jì)上漲超 15 倍，由之前的不足百億市值增至超過 1300 億元。

源杰科技這輪上漲，直接受到一季報(bào)超 10 倍的同比增幅刺激。跟其他光通信龍頭相比，源杰科技的高增幅異常亮眼。但是要知道，在去年一季報(bào)時(shí)，源杰科技的業(yè)績(jī)?cè)龇⒉怀銎?，僅為 30% 多，與其他光通信龍頭相比顯得遜色（見表 1）。即使在同一賽道，龍頭業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)也在呈現(xiàn)不同的節(jié)奏、不同的幅度，資金的站隊(duì)、取舍也正是在這個(gè)時(shí)刻加快。

市場(chǎng)的分歧也是在這個(gè)時(shí)候越發(fā)加劇。" 好公司估值一定越漲越便宜，繼續(xù)看好 "與" 利潤(rùn)支撐不了這么高的股價(jià)與這么大的市值 "是鮮明的兩派，但源杰科技的股價(jià)似乎總是在這種分歧中被資金越推越高。

光芯片、光模塊、光通信這個(gè)故事，咱們的老鐵邊惠宗，去年上半年就給反反復(fù)復(fù)講過了很多遍。從源杰科技、仕佳光子到德明利、長(zhǎng)芯博創(chuàng)，從 " 易中天 " ( 新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信 ) 再到長(zhǎng)飛光纖等，當(dāng)那時(shí)的市場(chǎng)對(duì)光賽道的未來走勢(shì)還模糊不清時(shí)，邊惠宗從產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)、公司基本面大拐點(diǎn)、啟動(dòng)信號(hào)等多個(gè)角度早已經(jīng)給出了確定性的答案。

4 月之后，財(cái)報(bào)的炒作會(huì)減弱，但資金對(duì)績(jī)優(yōu)邏輯的挖掘不會(huì)缺失，一季報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證與景氣度的 AI 算力方向仍會(huì)有機(jī)會(huì)。但是，已經(jīng)走了一年主升浪的光通信賽道，在最近的一期財(cái)報(bào)窗口期，在部分龍頭業(yè)績(jī)不及預(yù)期的當(dāng)下，資金產(chǎn)生了巨大的分歧。

AI 的產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)

在存儲(chǔ)芯片 " 向上 " 的邏輯中演繹

在 AI 產(chǎn)業(yè)背景下，算力、存力、運(yùn)力被緊密捆綁。背后有一條隱形邏輯線正在被資金挖掘，這個(gè)邏輯線以 AI 算力產(chǎn)業(yè)鏈上游的細(xì)分領(lǐng)域?yàn)楹诵模恍?biāo)的，之前沒怎么被炒，股價(jià)在低位，比如華特氣體、金宏氣體就是兩個(gè)典型。

4 月以來（截至 28 日），誰(shuí)也想不到，漲幅排在 5000 多只個(gè)股第 2 位，且蓋過東山精密、長(zhǎng)光華芯、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)等一眾熱門龍頭的公司居然是一家做特種氣體的公司，它就是華特氣體，4 月以來上漲了 128%。主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣含特種氣體的金宏氣體，與華特氣體，演繹了相似的市場(chǎng)邏輯，近期股價(jià)低位啟動(dòng)，4 月以來漲超 50%。

特種氣體，無形無色，它隱于工業(yè)星河，卻以分子支點(diǎn)撬動(dòng)世界的齒輪。成膜、蝕刻、摻雜，哪一步環(huán)節(jié)都少不了特種氣體的身影。華特氣體、金宏氣體，兩者都與特種氣體有關(guān)且背后都指向 AI 存力的存儲(chǔ)芯片，金宏氣體的高純二氧化碳及氧化亞氮產(chǎn)品已成功導(dǎo)入海外存儲(chǔ)芯片龍頭；華特氣體的配套氣體產(chǎn)品已參與 3D NAND 生產(chǎn)制程，受益于存儲(chǔ)芯片景氣度。

存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)邏輯，涉及上游材料設(shè)備（硅片、光刻膠、特氣、靶材、光刻機(jī)等）到中游芯片制造，再到下游終端應(yīng)用，特種氣體屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料端。

與特種氣體一樣具有專精特的屬性，作為上游材料的濺射靶材細(xì)分龍頭，也開始被資金挖掘。金屬濺射靶材是物理氣相沉積（PVD）工藝中用于制備薄膜的核心材料。江豐電子的超高純金屬濺射靶材在制造存儲(chǔ)芯片中不可或缺。4 月 28 日，在眾多科技股臥倒時(shí)，江豐電子以近 7% 的漲幅創(chuàng)出了歷史新高（見圖 2）。

章建平出手

50 億重倉(cāng) 4 只股

新能源、鋰電池、有色金屬，是與科技股、光通信并行的另外一條主線，它最近幾天的風(fēng)頭已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)蓋過光通信。對(duì)此，" 不出手則已，一出手驚人 " 的章建平的身影也出現(xiàn)了。

最新的一季報(bào)顯示，章建平的名字以新進(jìn)姿態(tài)現(xiàn)身了北方稀土、西部材料、四川黃金 3 家公司，對(duì)東材科技增倉(cāng) 1285.68 萬股至 2586.37 萬股。截至 2026 年一季報(bào)末，總持倉(cāng)市值達(dá) 50.34 億元，其中，持倉(cāng)北方稀土市值最高，達(dá) 34.45 億元（見表 2）。

進(jìn)一步來看，有色金屬與科技產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)，屬于產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。比如稀土，稀土因獨(dú)特的物理和化學(xué)性質(zhì)，在多個(gè)領(lǐng)域均具有不可替代性，人形機(jī)器人、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等都是稀土材料的下游需求端。北方稀土以稀土精礦、稀土深加工產(chǎn)品、稀土新材料生產(chǎn)等為主，今年一季度，其以 9.18 億元的凈利潤(rùn)，113.12% 的同比增幅讓市場(chǎng)聚焦。4 月 29 日，北方稀土一舉斬獲 "10cm" 漲停。

東材科技是品種齊全的電工絕緣材料制造商，相關(guān)材料被應(yīng)用于新一代服務(wù)器、高端算力等領(lǐng)域的 PCB 基板環(huán)節(jié)。今年一季度，公司同樣實(shí)現(xiàn)了翻倍的凈利潤(rùn)增幅。算力題材催化，細(xì)分龍頭屬性加持，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)刺激，東材科技的股價(jià)走出了趨勢(shì)上漲行情，4 月 29 日以近 9% 的漲幅創(chuàng)出新高（見圖 3）。

一波起，一波落，龍頭的交替更迭是辯證法的注腳，產(chǎn)業(yè)風(fēng)口、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、內(nèi)生成長(zhǎng)是龍頭的道法術(shù)。超額機(jī)會(huì)，既存在于這種混沌與非理性的盲區(qū)里，也隱匿于這種時(shí)間玫瑰的刺與瓣中，下一只龍頭是誰(shuí)？答案等待你來尋找。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）