記者獲悉，中證協(xié)在最近一期調(diào)研報告中提到，目前香港在冊的保薦簽字人（SponsorPrincipal，簡稱 SP）只有 442 人，對應(yīng)承接近 370 單已正式申報的 A1 項目。疊加今年 1 月落地執(zhí)行的監(jiān)管新規(guī)，SP 同期在執(zhí)行的項目上限被死死壓在 5 單以內(nèi)，這讓原本就緊巴巴的人手顯得更加捉襟見肘。

截至目前，在香港市場保薦機構(gòu)保薦簽字人 442 名中，中信證券擁有 24 名保薦簽字人，數(shù)量位居第一，市場占比 5.43%；中金公司以 21 人位列第二，市場占比 4.75%；華泰國際有 16 人，排名第三，市場占比 3.62%；海通國際有 12 人，排名第四，市場占比 2.71%；高盛與摩根士丹利并列第五，各擁有 11 名保薦簽字人，市場占比均為 2.49%；瑞銀與摩根大通并列第七，各有 10 人，市場占比均為 2.26%；招銀國際與招證國際并列第九，各有 8 人，市場占比均為 1.81%。其余所有機構(gòu)合計擁有 311 名保薦簽字人，占市場總量的 70.36%。

此外，全市場共有 8 家投行的保薦簽字人數(shù)量達到 10 人及以上，這 8 家機構(gòu)合計擁有 115 名保薦簽字人，占市場總量的 26%；國泰海通合并統(tǒng)計的保薦簽字人數(shù)量共計 19 名。

這場階段性的 " 人才荒 "，正成為港股投行業(yè)務(wù)不得不面對的結(jié)構(gòu)性煩惱。

442 人對應(yīng)近 370 單項目，監(jiān)管新規(guī)有影響

港股市場這輪 IPO 回暖來得挺猛。

受全球流動性寬松、估值修復(fù)以及內(nèi)地企業(yè)赴港上市意愿轉(zhuǎn)強等一連串利好刺激，2025 年全年有 116 家企業(yè)在港上市，同比沖高了 66%，融資額拿下了 377 億美元，直接把港交所送回了全球交易所 IPO 融資榜首的位置。到了 2026 年一季度，這股熱度還在延燒，又有 38 家企業(yè)成功掛牌。

排隊申報的企業(yè)越來越多。截至 2026 年一季度末，港股市場儲備的有效 A1 項目（公開申報但未包括密交項目）達到了 366 單，創(chuàng)下歷史新高。如果把秘密遞交的項目也算上，業(yè)內(nèi)估計總數(shù)得超過 500 單。這個數(shù)字，是前幾年高點時的 2.5 倍。

依據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，每家保薦機構(gòu)為單個項目安排人員時，至少需配備 1 名簽字 SP。盡管在實際業(yè)務(wù)操作中，相關(guān)人員常借助項目錯峰推進、人員統(tǒng)籌復(fù)用等方式進行調(diào)配，試圖緩解人力壓力，但鑒于項目數(shù)量基數(shù)過大，仍難以有效應(yīng)對。

監(jiān)管的緊箍咒在這時候也念得更緊了。

今年 1 月，香港證監(jiān)會（SFC）甩出一份保薦人監(jiān)管通函，核心目的就是為了提升上市申請質(zhì)量，把 SP 個人的執(zhí)業(yè)責(zé)任摳得更細、壓得更實。在行業(yè)人士看來，新規(guī)里有一條硬指標(biāo)殺傷力很大，為了保證 SP 對單個項目有足夠的精力投入，直接把 SP 同期在執(zhí)行的活躍港股 IPO 項目上限降到了 5 單。

從目前來看，在這份通函出來前，不少頭部券商的頂梁柱 SP，手里同時抓著 10 個以上 IPO 項目是很正常的，但上限從 10 遞減到 5，就等于把單個 SP 的個人服務(wù)產(chǎn)能直接砍了半。這一松一緊之間，供需缺口瞬間就被放大了。

門檻高、周期長，外加終身追責(zé)的 " 緊箍咒 "

既然缺人，多批幾個牌照、多招點人似乎成為理所應(yīng)當(dāng)?shù)慕夥ǎ?SP 這個崗，在香港投行圈里是典型的 " 高嶺之花 "，準(zhǔn)入門檻高，培養(yǎng)周期長。

要當(dāng)一個合格的 SP，硬性條件很多：

1. 必須全職受雇于香港持牌保薦人機構(gòu)；

2. 必須持有有效的第 6 類牌照，且不能被附加條件或暫停；

3. 必須在 SFC 登記備案為負責(zé)人員（RO）；

4. 學(xué)歷得是本科以上（金融、會計、法律、經(jīng)濟等），或者拿著 CFA 等可等效認可的專業(yè)資格；

5. 行業(yè)資歷方面，至少得有 5 年以上機構(gòu)融資或投行相關(guān)經(jīng)驗。

遠不止于此，最難啃的是 IPO 項目經(jīng)驗。按照 SFC 的規(guī)矩，要么 5 年內(nèi)以保薦人身份至少搞定過 2 宗港股 IPO；要么主導(dǎo)過美、英、澳等海外市場 IPO，并且在近半年內(nèi)補完課、考過試；再不然，就得在 5 年內(nèi) " 積極且重要地 " 深度參與過至少 4 宗已完成的港股 IPO 盡調(diào)，還得通過相關(guān)考試。最后，從 RO 申請變成 SP，還要去考香港證券及投資學(xué)會的卷十五專項考試。

歷經(jīng)這樣一套流程，極難培養(yǎng)出一位新人。并且，即便相關(guān)材料準(zhǔn)備齊全并提交至 SFC 進行審批，牌照發(fā)放審核通常也需耗時三至六個月。這使得除極少數(shù)在歷史業(yè)務(wù)承接量較大、基礎(chǔ)雄厚的頭部券商仍保留一定數(shù)量的人員外，大部分中小券商試圖依靠自身臨時培養(yǎng)、提拔新人來解決燃眉之急，實難實現(xiàn)。

除了門檻高，這個崗位的壓力和責(zé)任也大得讓人望而卻步。

SP 是上市申請文件上簽字并承擔(dān)法律責(zé)任的持牌大員，只要簽了字，就要承擔(dān)終身追責(zé)機制。

按《證券及期貨條例》第 107 條，要是招股書里有虛假或者誤導(dǎo)性的陳述，簽字 SP 最高可能面臨 7 年監(jiān)禁和巨額罰款，情節(jié)嚴(yán)重的還會被終身禁入金融市場。如果投資者因為信息失實虧了錢，簽字人還得和發(fā)行人、保薦機構(gòu)一起承擔(dān)連帶民事賠償。

而且新規(guī)出臺后，凡是項目超量、團隊資質(zhì)不夠或者過度依賴外部顧問導(dǎo)致保薦職責(zé)缺失的，SFC 會立馬叫停項目審批并上門現(xiàn)場檢查。這種高強度、高責(zé)任的特征，碰上金融行業(yè)本身的周期性波動，多少冷落了一些高管出來簽字的積極性。

資源錯配明顯，三家頭部吞下六成項目

除了絕對數(shù)量的不足，香港 SP 市場目前還存在嚴(yán)重的 " 結(jié)構(gòu)性錯配 "，這也把短缺的困境推得更深。

錯配主要表現(xiàn)在三個方面：

第一，大行項目多、SP 少。

截至 2026 年一季度末，中金公司、中信證券和華泰證券這三家頭部投行，手里攥著的已申報 A1 項目數(shù)量占到了全市場的 61%，但這三家大行的 SP 總?cè)藬?shù)加起來才占全市場的 13.8%。項目集中度遠高于人才集中度，這就讓大行頭上的履職壓力和緊缺程度加倍放大。

第二，大量名義 SP 坐在冷板凳上，資源被閑置。

香港現(xiàn)有的 120 家持牌投行里，有超過 60 家機構(gòu)在最近兩年內(nèi)連一單港股 IPO 都沒有，處于完全 " 交白卷 " 的狀態(tài)。但是根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，維持持牌保薦機構(gòu)的牌照，家里就必須至少養(yǎng)著 2 名合格的 SP。這就造成了名義供給和實際活躍供給的巨大落差。

加上 SP 往往跟特定機構(gòu)、風(fēng)控制度以及團隊深度綁定，跨機構(gòu)挪移、臨時借調(diào)的難度極大，這些閑置的人手沒法有效支援前線。

第三，中小型 IPO 項目太多，占用了大量核心人力。

這幾年港股市場雖然熱鬧，但中小項目唱主角的底色沒變。2024 年，融資額在 2 億美元以下的項目占了 91%，1 億美元以下的占了 73%。2025 年結(jié)構(gòu)雖然好轉(zhuǎn)了一些，但 2 億美元和 1 億美元以下的項目占比也分別有 65% 和 45% 左右。

盡管這些小型項目所募集的資金規(guī)模有限，然而在合規(guī)流程、監(jiān)管問詢的頻率以及審核重點方面，與百億級別的大型項目相比毫不遜色。特殊目的實體（SP）同樣需要投入大量的時間與精力，逐字逐句地跟進相關(guān)事宜，這無疑極大地消耗了本就緊張的行業(yè)核心資源。

行業(yè)如何破局？

行業(yè)如何破局？目前業(yè)內(nèi)給出的思路主要集中在幾個方向：

一是券商機構(gòu)要加強關(guān)鍵人才儲備和梯隊建設(shè)，筑牢核心發(fā)展根基。

一方面，要落地關(guān)鍵人才逆周期儲備機制，通過提前布局儲備、彈性人力調(diào)配，實現(xiàn)人才供給與跨境投行業(yè)務(wù)動態(tài)適配；另一方面，要構(gòu)建分層分類的專業(yè)化培養(yǎng)體系，系統(tǒng)化搭建接續(xù)有序、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的關(guān)鍵人才梯隊，為業(yè)務(wù)長效發(fā)展筑牢人才根基。

二是深化兩地資本市場聯(lián)動，助力資本市場整體提質(zhì)增效。當(dāng)下，可依托粵港澳大灣區(qū)獨特區(qū)位與政策優(yōu)勢，探索拓寬跨境協(xié)同領(lǐng)域，參考借鑒 " 港深一車兩牌 " 模式，研究 " 一人雙證、兩地執(zhí)業(yè) " 的人員從業(yè)可行性安排，充分釋放市場活力，全面提升兩地資本市場協(xié)同發(fā)展綜合效能。

三是強化跨境監(jiān)管協(xié)作，提升內(nèi)地赴港上市企業(yè)監(jiān)管穿透力。當(dāng)前，不少港股 IPO 企業(yè)核心資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)及運營團隊均集中于內(nèi)地。內(nèi)地監(jiān)管部門具備現(xiàn)場檢查、實地走訪、資料調(diào)閱、監(jiān)管問詢等多元監(jiān)管手段，屬地監(jiān)管優(yōu)勢顯著。