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《五家券商現(xiàn)身長鑫股東名單，數(shù)百億浮盈帶動(dòng)座次洗牌，再造一個(gè)半 " 招商證券 "》
中挖掘出招商證券、華安證券、中信建投、中金公司、方正證券五家券商通過早期股權(quán)投資，早已埋伏在長鑫科技的股東名單中。
隨著市場關(guān)注度越來越高，未被挖掘出來的幾家券商股東紛紛主動(dòng)披露持股情況，" 隱藏玩家 " 浮出水面。財(cái)聯(lián)社梳理發(fā)現(xiàn)，除了上述五家之外，國元證券、國泰海通、廣發(fā)證券同樣通過股權(quán)投資，成功搭上了這趟財(cái)富列車。
至此，潛伏在長鑫科技背后的券商股東已擴(kuò)容至八家。若以長鑫科技上市后 3 萬億市值估算，這八家券商合計(jì)持有的市值將逼近 460 億元。
這不僅僅是一筆財(cái)務(wù)投資的勝利，市場更興奮的是，券商的 " 科創(chuàng)屬性 " 的顯露，并且正帶動(dòng)券商價(jià)值重估。正如國泰海通劉欣琦團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，科創(chuàng)投資是除了國際業(yè)務(wù)和財(cái)富管理外的第三條成長主線。
八家券商持股圖譜全曝光
招商證券憑借天使輪投資者的先發(fā)優(yōu)勢，毫無懸念地成為這輪盛宴的最大贏家。通過子公司招證投資和招商致遠(yuǎn)資本的投資，招商證券合計(jì)間接持有長鑫科技約 5.05 億股，發(fā)行前持股比例約 0.84%。
華安證券，這家在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上并不算行業(yè)頂流的中型券商，在股權(quán)投資上卻展現(xiàn)出驚人的魄力。通過華安嘉業(yè)以及參股的集成電路基金，華安證券合計(jì)持有約 2.64 億股，持股比例約 0.44%。
中信建投的角色則有些特殊。除了通過全資子公司中信建投投資持有約 8896 萬股（持股比例約 0.15%）之外，它還身兼長鑫科技的保薦機(jī)構(gòu)。這意味著在 IPO 的戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)，中信建投還必須以自有資金進(jìn)行跟投。
方正證券子公司方正和生管理的和壯高新持有長鑫 7662.86 萬股，方正持有該基金份額 19.96%。方正證券通過鑫芯勵(lì)潤投資長鑫科技，和壯高新持有鑫芯勵(lì)潤 21.09% 的份額，鑫芯勵(lì)潤持有長鑫 63977.53 萬股。穿透后，方正合計(jì)持有長鑫科技 4222.7 萬股。
同樣作為保薦機(jī)構(gòu)之一的中金公司，通過全資子公司中金資本運(yùn)營和中金資本間接持有長鑫科技合計(jì)約 8.1 萬股，持股比例僅為 0.00077%。
在第一批券商股東被挖掘出來后，一些券商選擇在投資者互動(dòng)平臺(tái)上主動(dòng)回應(yīng)間接持股長鑫科技的情況。
國泰海通表示，子公司海通開元投資管理的海通徽銀股權(quán)投資合伙企業(yè) ( 有限合伙 ) 目前持有長鑫科技 28.562.97 萬股，海通開元投資持有合肥市海通徽銀股權(quán)投資合伙企業(yè) ( 有限合伙 ) 20% 的份額。穿透后國泰海通間接持有長鑫科技 5712.59 萬股。
國元證券表示，公司通過國元股權(quán)、國元?jiǎng)?chuàng)新等主體間接參與了長鑫科技的投資。
此外，記者還了解到，廣發(fā)證券也沒有缺席這場資本盛宴。廣發(fā)證券通過廣州信德參與了長鑫科技的投資，廣州信德直接持有長鑫科技 16765.02 萬股，而廣發(fā)證券大約持有廣州信德 36.83% 的份額。穿透計(jì)算之后，廣發(fā)證券大致持有長鑫科技 6174.56 萬股
至此，這幾家券商在長鑫科技中的持股版圖已基本清晰。按照發(fā)行前持股比例從高到低排列：
招商證券（持股約 50487.16 萬股）：發(fā)行前持股比例約 0.84%，發(fā)行后攤薄至約 0.76%。
華安證券（持股約 26390.86 萬股）：發(fā)行前約 0.44%，發(fā)行后約 0.40%。
中信建投（持股 8896 萬股）：發(fā)行前約 0.15%，發(fā)行后約 0.13%。
廣發(fā)證券（持股約 6174.56 萬股）：發(fā)行前約 0.10%，發(fā)行后約 0.09%。
國泰海通（持股約 5712.59 萬股）：發(fā)行前約 0.095%，發(fā)行后約 0.085%。
方正證券（持股約 4,23.01 萬股）：發(fā)行前約 0.07%，發(fā)行后約 0.06%。
中金公司（持股約 8.1 萬股）：發(fā)行前約 0.0001345%，發(fā)行后約 0.0001211%。
若按上市后 3 萬億市值估算，招商證券持股市值約 226.49 億元，華安證券約 118.39 億元，中信建投約 39.91 億元，廣發(fā)證券約 27.70 億元，國泰海通約 25.63 億元，方正證券約 18.94 億元，中金公司僅約 363 萬元。
跟投機(jī)制催生額外浮盈
值得單獨(dú)拎出來分析的是中信建投和中金公司。這兩家券商不僅是長鑫科技的間接股東，還共同擔(dān)任著 IPO 保薦機(jī)構(gòu)的角色。
按照科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)，保薦機(jī)構(gòu)須在 IPO 發(fā)行階段的戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)中以自有資金進(jìn)行跟投。具體規(guī)則是：對(duì)于發(fā)行規(guī)模在 50 億元以上的項(xiàng)目，跟投比例為 2%，但金額上限為 10 億元，鎖定期為 24 個(gè)月。以長鑫科技預(yù)計(jì)的發(fā)行體量來看，幾乎必然觸發(fā) 2% 的跟投比例上限，最多跟投 10 億元。
若按長鑫科技上市后 3 萬億市值粗略測算，這 2% 的跟投部分所對(duì)應(yīng)的市值將達(dá)到約 160 億元。
當(dāng)然，保薦機(jī)構(gòu)的跟投成本是按發(fā)行價(jià)計(jì)算的，而上市后的市值存在較大不確定性，但以長鑫科技在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的龍頭地位以及當(dāng)前一級(jí)市場的熱度來看，上市后股價(jià)大幅上漲的概率極高。換言之，中信建投和中金公司除了通過既有持股獲得浮盈之外，還將通過跟投機(jī)制再獲一份 " 保薦紅利 "
券商 " 科創(chuàng)屬性 " 帶來價(jià)值重估
多位非銀行業(yè)分析師指出，長鑫科技 IPO 對(duì)券商股的價(jià)值重估信號(hào)，可能標(biāo)志著市場對(duì)券商估值邏輯的一次重要迭代。
長期以來，A 股券商股的估值主要錨定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率、兩融余額、投行 IPO 過會(huì)率等周期性指標(biāo)，呈現(xiàn)出明顯的 " 看天吃飯 " 特征。牛市放量上漲，熊市縮量陰跌，β 屬性極強(qiáng)而 α 屬性不足。然而，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的深化，以及越來越多頭部券商深度參與科創(chuàng)企業(yè)的早期孵化，一種新的估值錨正在形成。
國泰海通劉欣琦團(tuán)隊(duì)指出，科創(chuàng)投資是除了國際業(yè)務(wù)和財(cái)富管理外的第三條成長主線。長鑫科技 IPO 預(yù)期對(duì)部分券商股價(jià)的顯著提振，類似有著顯著彈性的案例相對(duì)有限，盈利貢獻(xiàn)判斷上應(yīng)結(jié)合重點(diǎn)項(xiàng)目和常態(tài)化彈性預(yù)期。
中信建投趙然團(tuán)隊(duì)提出，證券公司作為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的核心中介，其 " 科創(chuàng)屬性 " 已從傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)延伸至資本賦能層面，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長和估值體系重構(gòu)的重要變量。隨著資本市場改革紅利持續(xù)釋放，券商科創(chuàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)將逐步兌現(xiàn)，其 " 科創(chuàng)屬性 " 有望迎來系統(tǒng)性價(jià)值重估。
這意味著，券商的業(yè)績增長不再單純依賴市場交易量的波動(dòng)，而是開始與科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)周期深度綁定。一個(gè)擁有大量優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)項(xiàng)目儲(chǔ)備、且通過直投和跟投已經(jīng)形成可觀浮盈的券商，其估值理應(yīng)獲得系統(tǒng)性溢價(jià)。
類似長鑫科技這樣具有顯著彈性的案例雖然相對(duì)有限，但其示范效應(yīng)不容忽視。它向市場證明了，券商通過私募子公司和另類投資子公司進(jìn)行股權(quán)投資，完全有能力捕獲千億乃至萬億級(jí)科技企業(yè)成長的紅利。
西部證券非銀團(tuán)隊(duì)也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板改革的雙重驅(qū)動(dòng)下，資本市場的科創(chuàng)金融屬性日益突出。券商既是科技企業(yè)的保薦承銷商，通過跟投享受上市后的公允價(jià)值變動(dòng)；同時(shí)也是直接投資人，通過股權(quán)持有分享企業(yè)從初創(chuàng)到上市的完整成長周期。
