隨著存款利率進(jìn)入 "1 字頭 "、傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品收益率不斷下行，兼具穩(wěn)健策略與彈性的 " 固收 +" 產(chǎn)品成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

也許有不少投資者聽(tīng)過(guò)這一名稱(chēng)，卻不一定能摸透其本質(zhì)。" 固收 +" 到底是什么？為何會(huì)成為當(dāng)下投資配置的熱門(mén)選擇之一？它適合哪些投資者？面對(duì)琳瑯滿目的產(chǎn)品和難以避免的凈值波動(dòng)，又該怎么選、怎么拿？

6 月 3 日，浦銀理財(cái)產(chǎn)品管理部簡(jiǎn)佳欣、多資產(chǎn)投資部毛昞華做客每日經(jīng)濟(jì)新聞 "520 財(cái)富節(jié) "，深度解讀 " 固收 +" 策略，分享配置邏輯、投資技巧以及應(yīng)對(duì)波動(dòng)方式，用專(zhuān)業(yè)守護(hù)財(cái)富，讓理財(cái)多一份驚喜。

簡(jiǎn)佳欣介紹，" 固收 +" 產(chǎn)品是以風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)平衡的固收類(lèi)資產(chǎn)為底倉(cāng)，再配上收益增強(qiáng)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。這種 " 以固收為盾、以權(quán)益為矛 " 的資產(chǎn)配置組合，可以理解為純固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的 " 進(jìn)階版 "。" 固收 +" 產(chǎn)品的固收部分通過(guò)配置國(guó)債、金融債、高等級(jí)信用債等資產(chǎn)提供票息收益，為組合收益筑底，權(quán)益部分則負(fù)責(zé)提升收益彈性。

具體 "+" 的內(nèi)容較為豐富，大致可分為三類(lèi)，一是 "+ 資產(chǎn) "（如可轉(zhuǎn)債、REITs 等）、二是 "+ 策略 "（如量化策略、紅利策略、全天候策略等）、三是 "+ 賽道 "（如消費(fèi)主題、新能源主題、科創(chuàng)主題、資源主題等）。這種升級(jí)后推出的 " 固收 +" 產(chǎn)品，以平衡風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，同時(shí)也一定程度上利于拓寬投資收益的邊界。

為什么 " 固收 +" 產(chǎn)品會(huì)成為當(dāng)前投資配置的熱門(mén)選擇之一？

毛昞華解釋稱(chēng)，一方面，純固收類(lèi)產(chǎn)品收益表現(xiàn)下行。過(guò)去十年間，伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，我國(guó)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的融資結(jié)構(gòu)和融資方式發(fā)生了較為明顯的變化，導(dǎo)致我國(guó)利率中樞系統(tǒng)性下移。以居民較為熟悉的貨幣基金為例，2013 年 6 月至 2014 年 5 月期間，余額寶的七日年化收益多在 5% — 6% 的水平，而 2026 年 5 月初余額寶展示的收益率只有 1% 左右（數(shù)據(jù)來(lái)源公開(kāi)報(bào)道）。再以純固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品為例，2023 年全年的年化收益多在 3% — 4% 的水平，而截至 2026 年 5 月初，相關(guān)產(chǎn)品收益率多在 2% 以上的水平（數(shù)據(jù)來(lái)源普益標(biāo)準(zhǔn)）。因此，在純固收類(lèi)產(chǎn)品收益表現(xiàn)下行的背景下，投資者對(duì)其他類(lèi)型產(chǎn)品的投資需求增加。

另一方面，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)收益表現(xiàn)亮眼。自 2024 年以來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的逐步修復(fù)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)取得了矚目的突破，權(quán)益市場(chǎng)結(jié)束了三年熊市，開(kāi)啟了上漲的行情。因此，財(cái)富管理領(lǐng)域萌生從純固收類(lèi)產(chǎn)品向含權(quán)類(lèi)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的需求。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)、銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?2025 年至 2026 年一季度陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025 年以來(lái)，不僅權(quán)益和含權(quán)的公募基金規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，" 固收 +" 的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也明顯上漲。

盡管權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)亮眼，但面對(duì)市場(chǎng)上諸多含權(quán)類(lèi)資管產(chǎn)品，投資者應(yīng)該如何選擇呢？

毛昞華以公募基金和理財(cái)產(chǎn)品為例，分析資管產(chǎn)品含權(quán)比例及風(fēng)險(xiǎn)收益特征。第一類(lèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比較高的權(quán)益基金，如含權(quán)比例可以達(dá)到 50% 以上，此類(lèi)基金收益目標(biāo)相對(duì)較高，波動(dòng)也相對(duì)較大，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。第二類(lèi) " 固收 +" 基金，比如偏債混合基金或二級(jí)債基，在此類(lèi)基金中權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比相對(duì)低一些（如常見(jiàn)配置在 10% — 30%），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力中等的投資者。第三類(lèi) " 固收 +" 理財(cái)產(chǎn)品，此類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比不會(huì)超過(guò) 20%（如常見(jiàn)配置在 5% 上下），具體比例將根據(jù)產(chǎn)品投資策略確定，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)偏低的投資者。

" 大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，對(duì)虧損和回撤的容忍度都不太高?！淌?+ ’理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)相對(duì)偏低的權(quán)益資產(chǎn)暴露，既幫助投資者適度參與到權(quán)益市場(chǎng)當(dāng)中，力求獲取相比純固收類(lèi)產(chǎn)品更高的預(yù)期收益，同時(shí)又可以努力控制波動(dòng)率，試圖呈現(xiàn)出一條整體向上的凈值曲線。" 毛昞華表示。

怎樣挑到靠譜的 " 固收 +" 產(chǎn)品？

聚焦 " 固收 +" 產(chǎn)品來(lái)看，市場(chǎng)上眾多產(chǎn)品令人眼花繚亂，普通投資者怎么才能挑到靠譜的 " 固收 +" 產(chǎn)品？

對(duì)此，簡(jiǎn)佳欣分享了一些投資小竅門(mén)：

一是看產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，" 固收 +" 產(chǎn)品多為中低或中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，具體以產(chǎn)品銷(xiāo)售文件披露為準(zhǔn)，要選擇符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品，避免市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)心理過(guò)度承壓。

二是看產(chǎn)品歷史回撤，重點(diǎn)關(guān)注凈值曲線圖，關(guān)注極端情況下產(chǎn)品凈值的抗跌情況，同步關(guān)注回撤后凈值修復(fù)情況，有 " 長(zhǎng)期深跌、修復(fù)緩慢、波動(dòng)劇烈 " 特征的產(chǎn)品在選擇時(shí)要謹(jǐn)慎。

三是看投資策略，了解底層邏輯才能選對(duì)產(chǎn)品，要以長(zhǎng)期的眼光看待 " 固收 +"，與其精準(zhǔn)擇時(shí)，不如長(zhǎng)期持有適合的 " 固收 +" 產(chǎn)品，頻繁申贖反而可能會(huì)追漲殺跌。

" 每次提到理財(cái)，總有個(gè)關(guān)鍵詞被反復(fù)提及——‘降息’，現(xiàn)在不少銀行的長(zhǎng)期限存款利率已經(jīng)進(jìn)入‘ 1 時(shí)代’了，而‘固收 + ’產(chǎn)品的出現(xiàn)為補(bǔ)足這部分收益短板提供了選擇，適合不想只拿低收益存款利息，但又不敢重倉(cāng)炒股的投資者。當(dāng)然，也做個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示，‘ + ’的部分雖然提升了理財(cái)產(chǎn)品的收益彈性，但也引入了更多的波動(dòng)可能，大家還是要做好預(yù)期管理，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品。" 簡(jiǎn)佳欣表示。

投資者如何針對(duì)性應(yīng)對(duì)凈值波動(dòng)？

值得一提的是，" 固收 +" 也并非穩(wěn)賺不賠，當(dāng)凈值波動(dòng)、短期收益不及預(yù)期時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

毛昞華提到，任何產(chǎn)品都可能有波動(dòng)，追求更高的收益意味著可能面臨更大的潛在波動(dòng)，投資者需要做好充分準(zhǔn)備。" 產(chǎn)品出現(xiàn)凈值波動(dòng)，不能一概而論，要結(jié)合自身配置目的和具體波動(dòng)的幅度、時(shí)長(zhǎng)、原因來(lái)針對(duì)性應(yīng)對(duì)。"

首先是配置目的，如果是中長(zhǎng)期資金配置，比如 1 年以上的閑散資金，面對(duì) 1 個(gè)月— 2 個(gè)月的短期波動(dòng)，可以嘗試持有。據(jù) Wind，2003 年至 2025 年期間，中證綜合債指數(shù)與萬(wàn)得混合債券型二級(jí)指數(shù)比較，后者凈值波動(dòng)幅度大于前者，但年化收益表現(xiàn)也比前者要高。要相信時(shí)間的力量，抵御短期因市場(chǎng)波動(dòng)造成的恐慌，從而力爭(zhēng)獲取更為豐厚的中長(zhǎng)期回報(bào)。

其次是波動(dòng)原因，如果債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，建議耐心等待市場(chǎng)回暖。從過(guò)往幾次債券市場(chǎng)調(diào)整情況看，如 2022 年四季度，2023 年三季度，2024 年 10 月，2025 年的 3 月和 9 月等，市場(chǎng)回調(diào)后債券類(lèi)資產(chǎn)收益表現(xiàn)有所抬升。

如果是因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)回調(diào)，那么也建議投資者可以耐心持有。伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，我國(guó)的國(guó)別比較優(yōu)勢(shì)正在逐步展現(xiàn)；而資本市場(chǎng)的多項(xiàng)改革都在穩(wěn)步推進(jìn)中，有望將國(guó)際地位和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的成就轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)的發(fā)展和漲幅，帶來(lái)較為長(zhǎng)期的權(quán)益行情。在這一過(guò)程當(dāng)中，階段性的市場(chǎng)回調(diào)可能伴隨著潛在的投資機(jī)遇。

" 真正需要警惕和采取措施的，是第三種情況，那就是所持有的產(chǎn)品在時(shí)間和幅度上均持續(xù)地‘跑輸’市場(chǎng)。" 毛昞華解釋?zhuān)@可能在一定程度上反映出產(chǎn)品在投資運(yùn)作管理過(guò)程中未能較好地捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，建議投資者考慮用腳投票。當(dāng)然，理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，更不等于理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益，面對(duì)凈值波動(dòng)，還是要具體情況具體分析，謹(jǐn)慎投資。

理財(cái)公司如何優(yōu)化凈值表現(xiàn)？

從理財(cái)公司的專(zhuān)業(yè)視角來(lái)看，可以從哪些方面控制回撤、優(yōu)化凈值表現(xiàn)？未來(lái) " 固收 +" 會(huì)往哪些方向升級(jí)？

毛昞華表示，在優(yōu)化凈值表現(xiàn)方面，主要有以下幾個(gè)原則：

首先，資產(chǎn)配置與負(fù)債特點(diǎn)相匹配，不承擔(dān)與產(chǎn)品定位不符合的風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，對(duì)于較短持有期或封閉期的產(chǎn)品，由于投資者持有時(shí)間可能偏短，管理人需要更關(guān)注產(chǎn)品短期的收益表現(xiàn)以及流動(dòng)性，因此產(chǎn)品凈值表現(xiàn)需要相對(duì)更穩(wěn)，對(duì)波動(dòng)的容忍度就會(huì)相對(duì)更低。與之相匹配的，在權(quán)益上的倉(cāng)位就不宜過(guò)重。而對(duì)于較長(zhǎng)持有期或封閉期的產(chǎn)品，投資者可以適當(dāng)容忍持有期間的市場(chǎng)波動(dòng)，管理人就能在投資策略上適當(dāng)抬高股債倉(cāng)位，以期獲得更為可觀的中長(zhǎng)期回報(bào)。

其次，分散配置，避免集中度過(guò)高帶來(lái)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

分散，是資產(chǎn)配置中最為重要的原則，一定程度上有助于降低難以預(yù)判的 " 黑天鵝 " 事件造成的尾部風(fēng)險(xiǎn)。" 我們會(huì)堅(jiān)持分散化原則，在債券發(fā)行人、債券行業(yè)、含權(quán)風(fēng)格 / 行業(yè) / 資產(chǎn)等方面做到足夠分散，以避免單一事件對(duì)投資組合造成的尾部沖擊。" 毛昞華說(shuō)道。

最后，看重賠率，重視價(jià)值投資，減少頻繁交易和追漲殺跌。

相比于其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的投資目標(biāo)往往是更大概率實(shí)現(xiàn)跑贏通脹水平的投資回報(bào)，因此會(huì)相對(duì)更看重投資的穩(wěn)健性和確定性。這就要求重視賠率，重視確定性，積小勝為大勝。抵御逐浪和冒尖的誘惑，力圖為投資者帶來(lái) " 穩(wěn)穩(wěn)的幸福 "。

" 值得一提的是，未來(lái)的‘固收 + ’，還可以衍生出很多種策略?！淌?+ ’的產(chǎn)品策略其實(shí)是高度多元化的。比如，‘ + ’什么，‘ + ’多少，怎么‘ + ’等等，各個(gè)策略可以形成極大的差異性，從而為投資者提供多元化的產(chǎn)品矩陣。" 毛昞華表示。

據(jù)悉，當(dāng)前浦銀理財(cái)已建立了立體的 " 固收 +" ——益系列，把不同的資產(chǎn)、策略地組合在一起，在力求控制波動(dòng)的前提下，滿足不同市場(chǎng)下不同投資者的多樣化配置需求。

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