普源精電，一只公開發(fā)售部分獲得 356 倍超額認(rèn)購(gòu)、被貼上 " 國(guó)產(chǎn)示波器龍頭 " 標(biāo)簽的新股，上市未滿半個(gè)月股價(jià)較發(fā)行價(jià)大跌超 40%，高瓴、蘇州高新區(qū)等基石機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大額賬面虧損。

公司港股發(fā)行價(jià) 45.98 港元，發(fā)行 2480 萬(wàn)股，募資總額 11.4 億港元，扣除相關(guān)上市費(fèi)用后募資凈額 10.41 億港元。上市首日該股便大幅下挫 37%，報(bào)收 28.8 港元。此后多個(gè)交易日延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。

7 月 21 日，公司股價(jià)反彈收?qǐng)?bào) 25.7 港元，漲幅 7.44%。截至 7 月 23 日 10 點(diǎn) 44 分，普源精電報(bào) 26.88 港元，上漲 2.6%，即便經(jīng)歷兩輪小幅反彈，股價(jià)依舊較發(fā)行價(jià)深度破發(fā)。

普源精電的上市即破發(fā)，是港股市場(chǎng)多重因素疊加下的一個(gè)結(jié)果。

最直接的沖擊來(lái)自供給端，7 月 9 日單日就有 7 只新股同步掛牌港交所，存量資金被急劇稀釋，當(dāng)天普源精電以 37.36% 的跌幅領(lǐng)跌。

更關(guān)鍵的是，公司本次 H 股發(fā)行未引入超額配售選擇權(quán)（綠鞋機(jī)制），失去了港股新股最常用的短期價(jià)格緩沖工具，一旦出現(xiàn)集中拋盤，承銷商無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)?fù)袃r(jià)，下跌空間被徹底打。

與此同時(shí)，港股機(jī)構(gòu)參照 A 股估值對(duì) H 股進(jìn)行折價(jià)修正，而普源精電主營(yíng)的電子測(cè)量?jī)x器屬于小眾工業(yè)賽道，普通散戶認(rèn)知度低，長(zhǎng)線配置資金偏少，打新資金又多以首日賣出為目標(biāo)，進(jìn)一步放大了拋壓。

基本面 " 增收不增利 " 則削弱了估值支撐的根基。

招股書顯示，公司 2023 年至 2025 年?duì)I收從 6.71 億元增長(zhǎng)至 9 億元，但凈利潤(rùn)卻從 1.08 億元下滑至 8608 萬(wàn)元，2025 年凈利同比降 6.7%；同期研發(fā)費(fèi)用高達(dá) 2.26 億元，占營(yíng)收比例超過(guò) 25%，幾乎吞噬全部利潤(rùn)。

在全球電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)，是德科技、羅德與施瓦茨、泰克等美日巨頭占據(jù) 50% 以上份額，普源精電全球市占率僅 1.2% ——港股機(jī)構(gòu)顯然不愿為這家 " 全球市占 1%、仍在投入期 " 的儀器公司支付過(guò)高溢價(jià)。

不過(guò)，2026 年第一季度營(yíng)收 2.32 億元、同比增長(zhǎng) 38%，歸母凈利潤(rùn) 2315 萬(wàn)元、同比增長(zhǎng) 512% 的邊際改善，為 7 月 21 日以來(lái)的股價(jià)反彈提供了催化。

普源精電是是一家全球性電子測(cè)量?jī)x器企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)字示波器、微波射頻儀器、直流精密儀器及模塊化儀器，并為通信、新能源、半導(dǎo)體、教育與科研等高增長(zhǎng)行業(yè)提供定制化測(cè)試測(cè)量解決方案，RIGOL 品牌業(yè)務(wù)覆蓋全球 90 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

來(lái)源：星河商業(yè)觀察