近兩年，資本市場迎來周期輪動與寬幅震蕩，成為觀察機構投資實力的重要樣本。一眾頭部公募、VC/PE 及財富管理機構依托扎實產(chǎn)業(yè)研究與逆向布局思路，在市場波動中有效控制回撤，持續(xù)斬獲可觀超額收益。

公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全市場運作滿五年的主動權益基金里，同時達成近五年凈值漲幅超 50%、最大回撤控制在 30% 以內(nèi)的產(chǎn)品占比不足 12%；而行業(yè)標桿產(chǎn)品長期收益突破 200%，波動風險管控表現(xiàn)尤為突出。一級市場層面，VC/PE 投向硬科技賽道的資金占比穩(wěn)定在 65%-70%，優(yōu)質項目退出回報峰值超 3 倍；財富管理頭部機構亦持續(xù)推進業(yè)務升級，逐步從單一產(chǎn)品銷售轉向綜合資產(chǎn)配置服務。

貫穿這些專業(yè)機構資金運作的核心邏輯，是堅守長期主義、深耕價值挖掘的投資底色，也為各類投資者梳理出一套穿越市場周期、抵御行情擾動的配置思路。

頭部公募：在波動中守住回撤，用時間復利書寫長期主義

公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至 2026 年 5 月 7 日，全市場成立滿五年的主動權益類基金共 2983 只，同時滿足 " 近五年收益≥ 50%" 和 " 最大回撤≤ 30%" 的僅有 338 只，占比不足 12%。少數(shù)標桿產(chǎn)品在三年熊市疊加兩次劇烈波動中交出優(yōu)異答卷。

景順長城滬港深精選股票 A（000979）由張仲維與鮑無可共同管理，近五年回報達 218.49%，最大回撤 -27.17%（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至 2026 年 5 月）。張仲維堅持在科技成長賽道掘金，布局 AI 算力、半導體、汽車電子等方向。2025 年末，前三大重倉股為中際旭創(chuàng)、紫金礦業(yè)、新易盛，港股投資市值占比約 10.85%，使基金在科技股波動中保持優(yōu)異夏普比率。

華商上游產(chǎn)業(yè)股票 A（005161）基金經(jīng)理張文龍，以產(chǎn)業(yè)生命周期為錨，形成系統(tǒng)性方法論。該產(chǎn)品近五年回報 88.95%，最大回撤 -29.93%，機構投資者持有比例高達 77.54%（數(shù)據(jù)來源：Wind），長中短期業(yè)績均居同類前列，得益于對產(chǎn)業(yè)周期的深度研究和逆向布局能力。2025 年末前三大重倉股為紫金礦業(yè)、銅陵有色等上游資源品。

景順長城穩(wěn)健回報混合 A（001194）基金經(jīng)理江山，從債券型管理者蛻變?yōu)榘賰|權益舵手。該基金近五年回報達 382.16%，最大回撤 -26.79%（數(shù)據(jù)來源：Wind），2025 年末前三大重倉股新易盛、中際旭創(chuàng)、東山精密在 2026 年 4 月 17 日股價均創(chuàng)歷史新高?；鹨?guī)模合計 101.87 億元，機構持有比例 49.48%。

固收 + 領域，劃線派策略成為承接居民存款搬家的核心。據(jù)天風證券和銀河證券研報，2025 年二級債基收益中樞 4.65%，跑贏一級債基（2.06%）和純債基金（1.07%）；最大回撤中位數(shù) -1.9%，優(yōu)于偏股混合基金（-15%+）。部分頭部產(chǎn)品回撤控制在 -1% 以內(nèi)，卡瑪比率超 4。興業(yè)恒悅 180 天持有 A（021554.OF）由臘博管理，2025 年復權單位凈值增長率 3.50%，最大回撤僅 -0.77%，卡瑪比率 4.57，年末規(guī)模 62.45 億元（數(shù)據(jù)來源：Wind）。債券端波段交易貢獻約 1.5% 增厚收益，股票端覆蓋科技、制造、周期、醫(yī)藥，港股投資市值占比約 0.20%。2025 年末前三大重倉股為金山辦公、晶晨股份等。

這些標桿產(chǎn)品共同特征：不追逐短期熱點，通過深度研究、均衡配置和嚴格風控守住回撤，用時間復利創(chuàng)造長期回報。這與巴倫 Value Funds 100 及國內(nèi)權威評選標準高度契合：跨周期復利能力（3-5 年持續(xù)跑贏基準）、回撤控制（最大回撤同類前 1/3）、長期穩(wěn)定回報（5 年年化 >10% 且近 5 年收益 > 近 3 年收益）、基金經(jīng)理穩(wěn)定性（評選期內(nèi)無離職）。數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)多年入選的基金在 2022-2024 年熊市中累計跑贏萬得偏股混合型基金指數(shù) 9.31%，驗證了 " 時間復利 " 的價值。

VC/PE：硬科技賽道的早期布局與逆向投資智慧

2025-2026 年，硬科技成為 VC/PE 共同主線，但策略差異顯著。據(jù)中金公司 2026 年春季策略會，頭部 VC/PE 在硬科技領域投資占比普遍升至 65%-70%。

深創(chuàng)投堅持 " 投早、投小、投長期、投硬科技 " 導向。據(jù)深創(chuàng)投 2026 年 6 月發(fā)布的債券跟蹤評級報告，截至 2025 年末，初創(chuàng)期、成長期和成熟期投資企業(yè)個數(shù)分別為 637 個、1133 個和 296 個，分別占已投資創(chuàng)投項目總數(shù)的 30.83%、54.84% 和 14.33%，早期及成長期項目合計占比高達 85.67%。賽道布局上，信息科技、裝備智造、健康產(chǎn)業(yè)、新材料與新能源四大領域累計投資項目數(shù)量分別為 1127 個、289 個、265 個和 385 個，累計投資金額分別為 540.88 億元、109.13 億元、134.07 億元和 350.38 億元。截至 2025 年末，已退出項目投資金額合計 343.74 億元，實現(xiàn)項目退出收益合計 817.69 億元，項目收益情況良好。

中信建投系 PE 在硬科技領域布局深入。據(jù)中信建投 2026 年 3 月私募股權投資市場月報，電子信息與先進制造領域的資金集聚效應顯著，半導體、商業(yè)航天等細分領域的頭部項目獲得大額融資支持。從投資階段看，A 輪及 B 輪合計占比過半，聚焦度過死亡谷、處于快速擴張期的企業(yè)。值得注意的是，其人工智能領域布局相對有限，卻側重航空航天等差異化賽道，體現(xiàn) " 人棄我取 " 的逆向策略。

合肥創(chuàng)新投資在 2025 年迎來高度活躍期，成為國資創(chuàng)投陣營中的 " 黑馬 "。2025 年 1 月，合肥創(chuàng)新投通過 " 協(xié)議受讓 + 表決權委托 " 方式取得文一科技（后更名為三佳科技，600520.SH）控制權，持股比例 17.04%、表決權比例 22.14%，合肥市國資委成為實控人。2026 年 2 月，合肥創(chuàng)新投進一步包攬三佳科技 3 億元定增，持股比例將提升至 23.47%。該機構曾表示，" 合肥創(chuàng)新投本身是做合肥天使投資的公司，投資了不少產(chǎn)業(yè)鏈上的相關項目，主要想做相關產(chǎn)業(yè)鏈整合工作 "，由此可見其布局產(chǎn)業(yè)鏈的打法和圍繞合肥市產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要進行投資的導向。

在退出回報方面，硬科技項目的表現(xiàn)同樣亮眼。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，約 55% 的受訪機構在 2025 年增加了硬科技領域的投資金額，其中顯著增加（>30%）的機構占比 21%。從硬科技項目退出回報看，59% 的項目退出回報集中在 1-3 倍，而 24% 的項目實現(xiàn) 3-5 倍回報。

以四川雙馬（000935.SZ）為例，公司在管的和諧錦豫、和諧錦弘基金規(guī)模共計約 175 億，自 2017 年成立以來存續(xù)接近 8 年，已進入退出期。據(jù) 2026 年 1 月券商研報數(shù)據(jù)，2025 年公司通過各類基金間接投資的屹唐股份、奇瑞汽車、西安奕材、沐曦股份陸續(xù)實現(xiàn)上市，而已上市的華大智造、翱捷科技、小鵬汽車、文遠知行、小馬智行等將陸續(xù)進入股權退出階段。以屹唐股份為例，公司在 2020 年參與了屹唐股份 B 輪融資，持有公司 2.25% 股權，B 輪投后估值為 200 億；2025 年屹唐股份已成功上市，2025 年 12 月 29 日公司市值為 733 億，若假設公司股權退出時市值不變，則其投資回報倍數(shù)達到 3.7 倍。2023 年公司已首次實現(xiàn)超額業(yè)績報酬 1.33 億元，初步驗證了基金投資組合的盈利質量。這些案例表明，優(yōu)秀的 VC/PE 機構并非盲目追逐熱點，而是基于深度產(chǎn)業(yè)研究，在技術商業(yè)化臨界點前進行逆向布局，通過長期陪伴和資源整合，最終實現(xiàn)超額回報。這正是巴倫 Value Funds 100 評選所看重的 " 價值發(fā)現(xiàn)能力 "。

財富管理：從 " 賣產(chǎn)品 " 到 " 資產(chǎn)配置方案 " 的專業(yè)躍遷

行業(yè)正從規(guī)模擴張轉向高質量發(fā)展。招商銀行是轉型標桿，據(jù) 2026 年一季報（2026 年 4 月 29 日發(fā)布），截至 2026 年 3 月末，管理零售客戶總資產(chǎn)（AUM）余額 178,551.65 億元，較上年末增加 7,726.46 億元，增幅 4.52%；金葵花及以上客戶達 621.61 萬戶，較上年末增長 4.80%，其中私人銀行客戶 207,492 戶，較上年末增長 4.10%。

招行已構建五大類 30 子類、超 5000 支產(chǎn)品體系：零售理財余額 4.28 萬億元（同比 +14%），2024 年四季度率先布局真權益固收 +；代理非貨公募保有規(guī)模 9500 億元（權益類 4100 億元），" 長營計劃 " 定制 FOF 銷量領先；代理信托銷售 918 億元（同比 +175%）；代理保險保費 852 億元（同比 +33%），分紅險提前布局。2024 年 7 月全面調(diào)整基金費率，財富管理收入與 AUM 相關性增強。2026 年一季度，招行財富管理手續(xù)費及傭金收入達 85.07 億元，同比增長 25.42%，其中代理基金收入 20.32 億元（同比 +55.11%），代理保險收入 21.31 億元（同比 +16.70%），代理信托計劃收入 11.00 億元（同比 +42.67%），代銷理財收入 25.40 億元（同比 +7.13%）。

九方智投則代表了證券投顧行業(yè)從 " 賣方銷售 " 向 " 買方服務 " 轉型的新范式。2024 年，九方智投推出業(yè)內(nèi)首款股票學習機 " 易知股道 "，該產(chǎn)品以硬件、AI、投研三大系統(tǒng)為基座，構建六大核心模塊，開辟了投教服務新場景。九方智投強調(diào) " 成為客戶投資理財?shù)慕K身伴侶 "，通過將專業(yè)投研知識轉化為專題課程、深度研究報告、線上直播等多元化投教內(nèi)容，舉辦高端論壇和線上直播，持續(xù)輸出理性投資、價值投資理念。這種 " 投前專業(yè)研判 " 與 " 投中、投后深度陪伴 " 并重的能力，正是買方投顧模式的核心競爭力。

中金公司在 2026 年 7 月發(fā)布的研究報告中指出，財富管理行業(yè)正從 " 費率戰(zhàn) " 轉向 " 專業(yè)能力戰(zhàn) "，頭部券商在客戶基礎、產(chǎn)品稀缺性、資產(chǎn)配置能力、全業(yè)務協(xié)同四大維度形成綜合優(yōu)勢，推動行業(yè)集中度提升。以摩根士丹利為標桿，其財富管理收入占總收入 40-50%，其中交易手續(xù)費僅占 9%，AUM 管理費占 59%，疊加閑置資金利息，形成抗周期收入結構，支撐其持續(xù)正增長與 2.5 倍 PB 估值（2026Q1）。2026 年 4 月，央行等八部門發(fā)布《金融產(chǎn)品網(wǎng)絡營銷管理辦法》，明確智慧支付網(wǎng)絡營銷合規(guī)要求；3 月央行科技工作會議將 AI 應用納入重點，推動智慧支付技術升級。這些政策既為財富管理行業(yè)提供了清晰的合規(guī)框架，也倒逼機構提升合規(guī)管理與風險防控能力，推動行業(yè)從 " 野蠻生長 " 向 " 合規(guī)創(chuàng)新 " 轉型。

真正的 " 價值發(fā)現(xiàn)者 "，能在極端波動中保持策略定力，于恐慌時從容、狂熱時清醒。其底色是清晰的投資哲學、深度產(chǎn)業(yè)研究、嚴密風控與長期主義信仰。2025-2026 年的市場考驗證明，這批 " 聰明錢 " 憑借逆向思維與長期堅守，不僅創(chuàng)造穩(wěn)健回報，更推動資本市場成熟。頭部公募、VC/PE、財富管理機構均以深度研究、獨立判斷和嚴格風控識別 " 價值洼地 "，這與巴倫榜單的表彰理念一致：在不確定性時代，唯有長期主義、逆向思維和專業(yè)能力才能穿越周期，創(chuàng)造可持續(xù)價值。（數(shù)據(jù)來源：Wind、招商銀行 2026 年一季報、深創(chuàng)投 2026 年債券跟蹤評級報告、中信建投私募股權投資市場月報、天風證券、銀河證券、中金公司、券商研報）（作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）

更多對全球市場、跨國公司和中國經(jīng)濟的深度分析與獨家洞察，歡迎訪問 Barron's 巴倫中文網(wǎng)官方網(wǎng)站