當前新能源汽車行業(yè)競爭白熱化、格局持續(xù)重塑，頭部集中趨勢凸顯，高端市場成為增長核心引擎。作為國內(nèi)首個獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的先行者，北汽藍谷自 2017 年起與華為深化合作，2023 年確立 "HI"+" 智選 " 雙模式合作，構(gòu)建 " 極狐 + 享界 " 雙品牌矩陣，覆蓋 6-40 萬元價格帶，依托華為智能化技術(shù)強化產(chǎn)品競爭力。
2026 年初，公司及北汽集團 22 名核心管理層與骨干增持股份，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型治理模式，彰顯對公司發(fā)展的堅定信心。2024 年公司啟動 2025-2027 年三年躍升計劃，2025 年作為首年成效卓著，全年銷量同比增長 84.1% 至 20.96 萬輛，帶動 Q3 單季度毛利率、前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額雙雙轉(zhuǎn)正，經(jīng)營基本面顯著改善。
享界憑借 S9 系列站穩(wěn) 30-40 萬元高端市場，極狐通過策略調(diào)整實現(xiàn)銷量破局，2026 年新車強周期延續(xù)，疊加行業(yè)滲透率提升紅利，公司有望開啟新成長階段，在此背景下，本文對北汽藍谷發(fā)展態(tài)勢展開深度分析。
一、一、深化雙品牌戰(zhàn)略，三年躍升計劃首年成效卓著
（一）新能源布局具有先發(fā)優(yōu)勢，高管增持創(chuàng)新治理模式
北汽藍谷作為國內(nèi)首家獲取新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的汽車企業(yè)，在新能源領(lǐng)域布局起步早、根基深，2017 年便成為國內(nèi)首家純電動汽車年銷量突破 10 萬輛的車企，且在 2017 至 2020 年期間，連續(xù)三年穩(wěn)居國內(nèi)純電動汽車銷量榜首。公司與華為的合作關(guān)系起步早且持續(xù)深化，2017 年雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，2018 年進一步完善戰(zhàn)略合作框架，2021 年正式明確 HI 合作模式，成為國內(nèi)首家與華為開展 HI 模式合作的車企，其旗下極狐 α S HI 版也成為首款量產(chǎn)搭載華為全棧智能汽車解決方案的車型。2023 年，公司在 HI 模式的基礎(chǔ)上，與華為升級為智選合作模式，并于 2024 年推出鴻蒙智行體系下的第三個品牌——享界；2025 年，雙方合作再度升級，構(gòu)建 " 車企 + 華為科技全生態(tài) " 的戰(zhàn)略共同體，公司計劃在三年內(nèi)投入 200 億元專項資金，重點聚焦寰宇美學設(shè)計、智能輔助駕駛、鴻蒙智能座艙、全場景品質(zhì)安全四大核心領(lǐng)域的研發(fā)工作。長期且不斷深化的合作關(guān)系，讓公司產(chǎn)品得以率先應用華為的尖端技術(shù)，例如 2024 年 4 月上市的極狐 α S6 三激光雷達版搭載華為 ADS3.3 系統(tǒng)，同年 9 月上市的享界 S9T 搭載華為 ADS4.0 系統(tǒng)，2026 年 1 月享界全系車型升級至華為乾崑智駕 ADS4.1 系統(tǒng)，產(chǎn)品技術(shù)競爭力得到持續(xù)提升。
公司實際控制人為北京市國資委，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中且穩(wěn)定。公司直接股東包括北汽集團、北京汽車、渤海汽車、北汽福田、北汽（廣州）汽車等，這些股東的直接控制人均為北京市國資委；截至 2026 年 3 月 31 日，上述股東合計持有公司 41.7% 的股份，股權(quán)集中度較高且保持穩(wěn)定。即便在 2023 年、2026 年公司兩次完成定向增發(fā)后，北京市國資委依然保持對公司的控制權(quán)。
公司核心管理層年富力強，經(jīng)過調(diào)整后進一步釋放了企業(yè)成長活力。公司核心管理團隊成員大多年齡在 50 歲以下，且擁有多年公司一線工作經(jīng)驗，對行業(yè)發(fā)展和企業(yè)運營有著深刻的理解。2025 年 3 月，公司發(fā)布管理層調(diào)整公告，張國富接替康偉出任公司董事長，劉觀橋升任公司經(jīng)理、董事，喬元華接替趙冀擔任公司董事會秘書。此次調(diào)整后，公司發(fā)展活力顯著增強，2025 年以來陸續(xù)推出享界 S9 增程版、享界 S9T、極狐 α S6、極狐 T1 等多款新車，銷量表現(xiàn)亮眼；同時與華為的合作進一步深化，依托華為領(lǐng)先的智能化技術(shù)持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，并完成 60 億元定向增發(fā)，為新車開發(fā)和智能化研發(fā)提供了充足的資金支撐。2026 年 3 月，公司再次發(fā)布管理層調(diào)整公告，劉觀橋升任公司董事長，有望為公司發(fā)展注入新的動力。
公司與控股股東高管聯(lián)合增持股份，通過創(chuàng)新治理模式押注技術(shù)儲備變現(xiàn)。2026 年 1 月，公司公告顯示，公司及控股股東北汽集團的部分董事、高級管理人員及骨干團隊（共計 22 人）計劃在自 1 月 14 日起的 6 個月內(nèi)，通過集中競價方式增持公司股票。截至 2 月 28 日，增持計劃順利完成，上述人員合計增持公司股份 186.36 萬股，增持總金額達 1532.78 萬元，增持均價為 8.23 元 / 股，高于公司 7.56 元 / 股的定增價格。此次增持覆蓋了公司及控股股東的核心管理團隊和業(yè)務(wù)骨干，打破了傳統(tǒng)國企的高管薪酬結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新性地采用 " 風險共擔、利益共享 " 的創(chuàng)業(yè)型治理模式，進一步強化了管理層自身利益與公司發(fā)展的綁定。高管以自有現(xiàn)金投入，彰顯了其對公司在智能化、高端化領(lǐng)域技術(shù)儲備變現(xiàn)所帶來的盈利能力拐點的堅定信心，同時也有望提升公司管理層的執(zhí)行效率，推動公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
（二）雙品牌戰(zhàn)略覆蓋 6-70 萬元價格帶，與華為 "HI+ 智選 " 雙模式深度合作
"極狐 + 享界 " 雙品牌戰(zhàn)略已實現(xiàn) 6-40 萬元價格帶覆蓋，未來產(chǎn)品矩陣仍有較大拓展空間。目前兩大品牌協(xié)同覆蓋 6-40 萬元區(qū)間，極狐聚焦 30 萬元以下價格帶，以純電車型為主，涵蓋多品類車型；享界布局 30 萬元以上高端市場，現(xiàn)有享界 S9、S9T 兩款中大型轎車，采用純電 + 增程雙能戰(zhàn)略。當前公司在 30 萬元以下混動市場、30 萬元以上 SUV 及 MPV 市場仍有供給缺口，享界作為華為鴻蒙體系高端品牌（僅次于尊界），后續(xù)產(chǎn)品矩陣預計拓展至 70 萬元價格帶，實現(xiàn) 30-70 萬元全覆蓋。
公司與華為采用 HI+ 智選雙模式合作，兼顧自有品牌建設(shè)與產(chǎn)品技術(shù)提升。華為與車企合作分為零部件供應、HI、智選三種模式，核心差異在于合作深度、收費及渠道；2025 年華為升級 HI Plus 模式，深化產(chǎn)品定義、研發(fā)等合作。公司極狐品牌采用 HI 模式，自主掌控品牌與產(chǎn)品定義權(quán)；享界采用智選模式，借助華為影響力打造高端產(chǎn)品，雙模式協(xié)同實現(xiàn)雙向賦能。
公司定向增發(fā)順利完成，募資重點投向新車型開發(fā)，2026 年進入產(chǎn)品周期大年。2026 年 2 月，公司完成定增募資凈額 59.43 億元，其中 50 億元用于極狐、享界兩大品牌多品類新能源車型研發(fā)。預計 2026 年將有多款新車上市，產(chǎn)品矩陣快速豐富，為銷量增長注入新動力。
（三）2025-2027 三年躍升計劃首年成果卓著，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流與單季度毛利率轉(zhuǎn)正
2024 年公司制定 2025-2027 年三年躍升計劃，目標 2027 年躋身國內(nèi)新能源品牌前列，2025 年作為首年成效顯著，為公司銷量與經(jīng)營改善奠定基礎(chǔ)。
產(chǎn)品熱銷驅(qū)動營收高增，2025 年前三季度營收已超 2024 年全年。前三季度公司銷量 11.15 萬輛（同比 +64.3%），營收 153.84 億元（同比 +56.7%）；全年銷量達 20.96 萬輛（同比 +84.1%），增速進一步擴大，延續(xù)熱銷態(tài)勢。
享界銷量占比提升推動公司高端化，整車均價穩(wěn)步上漲。2025 年享界銷量同比增長近四倍至 4.27 萬輛，占總銷量比重達 20.4%（同比 +12.9 個百分點）；上半年整車銷售均價同比提升 27.9% 至 12.86 萬元，高端化進程提速。
得益于量價齊升的規(guī)模效應，2025 年 Q3 公司單季度毛利率首次轉(zhuǎn)正。前三季度毛利率同比提升 3.98 個百分點至 -2.70%，Q3 單季毛利率達 1.80%，實現(xiàn)同環(huán)比雙轉(zhuǎn)正，系 2022 年以來首次轉(zhuǎn)正。
研發(fā)費用保持高增長，期間費用率受益于規(guī)模效應下降。前三季度研發(fā)費用 15.72 億元（同比 +43.3%），研發(fā)費用率同比降至 10.22%；銷售、管理、財務(wù)費用率分別降至 10.09%、4.09%、0.56%，同比均明顯下降，推動經(jīng)營改善。
2025 年前三季度公司凈虧損收窄，經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)。歸母凈利潤 -34.26 億元（虧損同比縮窄 23.7%），扣非歸母凈利潤 -34.74 億元（虧損同比縮窄 23.0%），主要得益于毛利率提升與費用率下降。
2025 年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，投資性支出保持擴張。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 7.54 億元（同比轉(zhuǎn)正），主要得益于營收增長；投資性現(xiàn)金流凈額 -20.42 億元（同比擴大 110.7%），重點用于產(chǎn)能擴建、新車開發(fā)及技術(shù)研發(fā)，為長期發(fā)展蓄力。
二、享界：站穩(wěn)高端市場，"All In" 享界引領(lǐng)品牌向上
（一）產(chǎn)品競爭力行業(yè)領(lǐng)先，S9T 已連續(xù)多月拿下細分市場銷量冠軍
享界品牌產(chǎn)品矩陣完善后銷量穩(wěn)步攀升，2025 年 12 月銷量首次突破 1 萬輛。其首款產(chǎn)品 S9 上市初期銷量尚可，但受高端轎車市場純電轉(zhuǎn)化率偏低影響陷入低迷；2025 年 4 月起，享界陸續(xù)推出 S9 增程版、S9T 純電 / 增程版，產(chǎn)品力顯著提升（如 S9T 擴大車內(nèi)空間適配家庭需求），疊加行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型推進，銷量持續(xù)改善，年末單月銷量破萬。
享界 S9/S9T 相較同價位燃油車，在智能化與舒適度上優(yōu)勢突出，產(chǎn)品競爭力領(lǐng)先行業(yè)。相較于 30-40 萬元價格帶頭部 BBA 旗艦燃油車型，該系列除具備新能源車型的動力與能耗優(yōu)勢外，智能化與駕乘體驗更具亮點：智能化方面，搭載 4 個激光雷達及華為最新智駕系統(tǒng)，可實現(xiàn)城區(qū) NOA、遙控泊車等高級輔助駕駛功能；舒適度上，標配空氣懸架、無重力座椅等配置，同價位中競爭力突出。
享界 S9T 連續(xù)多月蟬聯(lián)細分市場銷量榜首，成功樹立高端品牌形象。據(jù)懂車帝數(shù)據(jù)，2025 年 10 月 -2026 年 1 月，S9T 連續(xù) 4 個月登頂 30-40 萬元新能源轎車銷量榜，2026 年 2 月位列第二；享界 S9 也于 2025 年 12 月 -2026 年 2 月連續(xù)三月躋身該價位段前五，品牌在高端新能源轎車市場穩(wěn)居龍頭地位。
（二）享界品牌定位高端市場，有望通過 MPV、城市越野 SUV 等新品豐富產(chǎn)品矩陣
享界以 S9/S9T 卡位鴻蒙智行 30-40 萬元轎車市場，定位高端，未來可通過 MPV、城市越野 SUV 等新品拓展矩陣、提升價格覆蓋。華為鴻蒙智行 " 五界 " 品牌定位差異化明顯，享界憑借兩款主力車型在 30-40 萬元轎車市場形成獨特優(yōu)勢。目前鴻蒙智行體系在 MPV、城市越野 SUV 等細分市場存在供給空白，享界具備廣闊拓展空間，有望推出新品將價格覆蓋延伸至 40 萬元以上。
（三）高端市場新能源滲透率提升空間十足，公司 "All In" 享界戰(zhàn)略有望引領(lǐng)品牌銷量持續(xù)提升
30-40 萬元新能源滲透率較高，公司已確立龍頭地位；40-50 萬元滲透率偏低，市場潛力巨大。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025 年 30-40 萬元乘用車銷量 311.3 萬輛，新能源滲透率 66.0%，高于行業(yè)平均，公司依托 S9/S9T 夯實龍頭地位；40-50 萬元乘用車銷量 109.2 萬輛，滲透率僅 27.5%，市場容量可觀且競爭格局寬松，公司可通過細分市場新品打開增長空間。
"All In" 享界戰(zhàn)略確立品牌核心地位，多維度賦能推動銷量增長。享界是公司進軍高端市場的核心，2024 年 8 月北汽集團提出 "All In" 享界戰(zhàn)略，從五大維度發(fā)力：
一是升級組織架構(gòu)，成立享界事業(yè)部，與華為共建智能生態(tài)，計劃 3 年投入 200 億打造專屬體系；
二是傾斜資源，引入高端制造標準，超級工廠一期產(chǎn)能 12 萬輛 / 年（可擴至 25 萬輛），2025 年投產(chǎn)，2026 年計劃投資 19.91 億元升級產(chǎn)線、導入新平臺及車型；
三是聚焦研發(fā)，每月超 1200 名工程師與華為駐場團隊協(xié)作，保障產(chǎn)品迭代；
四是加密渠道，重點布局 1-3 線城市專網(wǎng)，聯(lián)動北汽集團資源擴容生態(tài)；
五是共創(chuàng)品牌，打造專屬 IP 活動，組建金牌銷售團隊提升認知。
多舉措?yún)f(xié)同發(fā)力，有望持續(xù)提升享界銷量與高端市場影響力。
二、極狐：經(jīng)營策略調(diào)整實現(xiàn)破局，新品強周期有望延續(xù)
（一）及時調(diào)整定價、營銷等策略，多舉并措推動銷量節(jié)節(jié)攀升
極狐品牌初期銷量低迷，通過定價優(yōu)化、產(chǎn)品矩陣擴容、線上線下渠道協(xié)同建設(shè)，實現(xiàn)銷量穩(wěn)步攀升。2022-2023 年，極狐月均銷量不足 2000 輛，核心原因是產(chǎn)品矩陣單?。▋H α S、α T 兩款）、定價偏高及高端純電市場接受度低。2024 年起，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，推出考拉 MPV、α S5、α T5 中型車、T1 小型車等經(jīng)濟型產(chǎn)品，打造越級體驗，同時通過改款換代調(diào)整定價，搭配線上營銷與線下渠道建設(shè)，銷量持續(xù)增長：2024 年月均銷量近 7000 輛，2025 年月均突破 1.3 萬輛，2025 年 11 月單月銷量達 2.5 萬輛，創(chuàng)下歷史峰值。
定價優(yōu)化與產(chǎn)品矩陣擴容，強化品牌認知并打造越級優(yōu)勢。極狐初期 α S、α T 定價 25-35 萬元，α S HI 版最高達 42.99 萬元，高低配價差橫跨 30 萬元，導致消費者品牌認知模糊，且智能化付費意愿不足。2024 年以來，公司推出 10-20 萬元經(jīng)濟型車型，同時將 α S6、α T6（原車型換代）價格降至 20-25 萬元，華為技術(shù)加持款與基礎(chǔ)款價差縮至 3 萬元，既確立中高端定位，又實現(xiàn) 30 萬元以下價格帶全覆蓋，推動銷量增長。
經(jīng)濟型產(chǎn)品憑借越級體驗，穩(wěn)居細分市場競爭力前列。極狐 T1、α S5、α T5 的核心優(yōu)勢的是越級車內(nèi)空間，同時在動力、快充、安全等方面表現(xiàn)突出：α T5 在中汽中心 C-NCAP 最新碰撞中綜合得分率 92.7%，超越所有參評中型純電 SUV，是 50 萬以內(nèi)唯一五星 + 車型；作為 16 萬級唯一搭載寧德時代 5C 神行超充電池的車型，其快充能力與綜合性能顯著優(yōu)于競品，成為銷量增長的核心支撐，其搭載的寧德時代電池還具備裝甲級防護、潛艇級密封特性，可實現(xiàn)全時全域 0 自燃，品質(zhì)安全更有保障。
線上線下渠道協(xié)同發(fā)力，實現(xiàn)營銷與觸達雙突破。線上，2024 年 8 月成立新媒體部門，搭建 " 鐵三角 " 架構(gòu)與 1+N+X 新媒體矩陣，設(shè)立 1068 個賬號，四個月內(nèi)新媒體銷量占比達 25%，2025 年一季度升至 30%；線下，2024 年加速渠道建設(shè)，2025 年持續(xù)提速，截至 2025 年底，授權(quán)門店達 660 家（較 2024 年 6 月提升近兩倍），覆蓋 253 個城市（較 2024 年 6 月提升 2.3 倍），有效擴大產(chǎn)品觸達范圍，助力新品放量。需要說明的是，2023 年極狐全年銷量約 3.0 萬輛，月均約 2500 輛，與初期低迷態(tài)勢相符，也印證了后續(xù)策略調(diào)整的必要性與成效。
（二）經(jīng)濟型 & 中高端新能源市場容量大，新品上市有望貢獻極狐銷量增長新動能
經(jīng)濟型與中高端新能源市場容量可觀，滲透率持續(xù)提升，為極狐提供廣闊增長空間。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025 年 8-10 萬元、10-15 萬元、25-30 萬元價格帶新能源滲透率分別達 46.1%、43.9%、71.1%，同比分別提升 13.4、13.3、9.9 個百分點，高于行業(yè)平均；三類價格帶乘用車銷量分別為 324.1 萬輛、808.4 萬輛、208.8 萬輛，市場容量大、滲透率提升潛力足，有望持續(xù)擴容。
多款新車年內(nèi)上市，完善產(chǎn)品矩陣，助力銷量增長。3 月 18 日極狐全新 α S5 正式上市，新增增程版，起售價 9.98 萬元；極狐 S3、問道 V9 已登陸工信部新車目錄，預計 2026 年內(nèi)上市。其中 S3 定位純電轎車（長寬高 4916/1900/1480mm，軸距 2876mm），問道 V9 定位中大型高端 MPV（車長 5300mm，軸距 3200mm），兩款新車將填補經(jīng)濟型與中高端市場空白，依托現(xiàn)有品牌影響力與渠道布局，為銷量增長注入新動能。
（三）全球布局穩(wěn)步推進，海外銷量增長空間廣闊
極狐作為核心出海品牌，穩(wěn)步拓展全球市場，當前出口量偏低，增長潛力巨大。公司以極狐為出海主力，逐步布局歐洲、東南亞、拉美、中東等核心市場：2024 年 3 月與西班牙企業(yè)簽署 200 輛訂單，正式進軍歐洲；2024 年 2 月在老撾布局東南亞市場，同期進軍拉美市場；2023 年 10 月聯(lián)手開拓中東阿聯(lián)酋、沙特市場。目前極狐已覆蓋六大區(qū)域、40 多個國家，后續(xù)將加速海外經(jīng)銷商與售后服務(wù)體系建設(shè)。2026 年 2 月極狐出口 323 輛（以 T1、α T 為主），月出口量不足 500 輛，伴隨全球布局深化，海外銷量增長空間廣闊。
（四）獲得首批 L3 準入許可 &Robotaxi 量產(chǎn)，智能化布局持續(xù)推進
極狐 α S 斬獲首批 L3 準入許可，與小馬智行合作的 Robotaxi 實現(xiàn)量產(chǎn)，智能化布局持續(xù)深化。2025 年 12 月，工信部批準首批 L3 級自動駕駛車型準入，極狐 α S 入圍并完成號牌登記，獲得合法上路資格，智能化實力獲官方認可。2025 年 7 月，搭載小馬智行第七代自動駕駛系統(tǒng)的極狐 α T5 Robotaxi 量產(chǎn)下線，已在深圳公開道路測試；此前 2021 年公司已量產(chǎn)搭載百度技術(shù)的 α T Robotaxi，制造能力領(lǐng)先。智能化布局不僅提升品牌辨識度，更為公司帶來額外增長動能。
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