4 月 14 日晚間，百奧泰一紙公告宣布，將上市僅 15 個月的 1 類創(chuàng)新藥枸櫞酸倍維巴肽注射液（貝塔寧），以 4.5 億元總價轉(zhuǎn)讓給樂普醫(yī)療旗下樂普藥業(yè)。

這款曾承載公司加碼創(chuàng)新藥野心的 " 重大新藥創(chuàng)制 " 專項成果，連同其藥品上市許可證、知識產(chǎn)權(quán)與商業(yè)化權(quán)益，被整體出清。

資本市場反應(yīng)頗值得玩味。

公告發(fā)布前的 4 月 14 日，百奧泰股價單日大漲 5.96%，資金入場信號明顯；公告落地次日，股價隨即大幅回調(diào) 6.14%，成交量飆升至階段峰值近兩倍。多空分歧背后，是市場對這筆交易本質(zhì)的重新評估——這不是簡單的資產(chǎn)處置，而是一家 Biotech 在現(xiàn)金流壓力與戰(zhàn)略聚焦之間的艱難取舍。

2025 年，百奧泰營收 9.34 億元，虧損 3.36 億元，資產(chǎn)負債率 78.27%。貝塔寧全年銷售周期不足 11 個月，營收占比極低，卻持續(xù)占用研發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化資源。更關(guān)鍵的是，百奧泰的核心優(yōu)勢始終集中在腫瘤與自身免疫領(lǐng)域，缺乏心內(nèi)科?？仆茝V團隊，面對阿司匹林、氯吡格雷等集采成熟藥物的競爭，這款定價 1290 元 / 支且未進醫(yī)保的創(chuàng)新藥，始終未能打開市場。

賣掉唯一創(chuàng)新藥，看似矛盾，實則是 Biotech 生存法則的迭代：當行業(yè)從 " 管線數(shù)量競賽 " 轉(zhuǎn)向 " 現(xiàn)金流安全優(yōu)先 "，砍掉低效資產(chǎn)、聚焦核心賽道，比維持虛幻的創(chuàng)新藥光環(huán)更為緊迫。百奧泰的選擇，或許正是中國 Biotech 集體 " 做減法 " 的一個縮影。

轉(zhuǎn)讓標的為貝塔寧的藥品上市許可證、知識產(chǎn)權(quán)、生產(chǎn)技術(shù)及商業(yè)化全權(quán)益；交易總價 4.5 億元（含稅），分五期支付，MAH（藥品上市許可持有人）與生產(chǎn)轉(zhuǎn)移獲批后結(jié)清款項；百奧泰還可享有最長 10 年的貝塔寧年度凈銷售額個位數(shù)比例銷售分成。

貝塔寧為處方藥，用于急性冠脈綜合征患者 PCI 手術(shù)，降低血栓等并發(fā)癥風險。

貝塔寧 2025 年營收占公司總收入極低，轉(zhuǎn)讓不影響主營；公司借此優(yōu)化資產(chǎn)配置、聚焦核心業(yè)務(wù)，提升資產(chǎn)運營效率，預(yù)計對財務(wù)狀況產(chǎn)生積極影響，助力核心戰(zhàn)略落地；交易定價公允，不損害公司及股東利益。

百奧泰 2003 年始于廣州，2019 年 3 月完成股改，明確戰(zhàn)略——以生物類似藥為基本盤、以創(chuàng)新藥為長期方向，聚焦腫瘤、自身免疫、心血管、眼科等重大疾病領(lǐng)域。

2003 年 7 月，百奧泰生物科技（廣州）有限公司成立，確立 " 創(chuàng)新只為生命 " 理念，聚焦創(chuàng)新藥意圖明顯。

2016 年 10 月，首個 ADC 創(chuàng)新藥 BAT8001 獲臨床試驗批件 正式啟動腫瘤領(lǐng)域創(chuàng)新藥研發(fā)，布局 PD-1 后時代腫瘤免疫治療。

2021 年后，多款創(chuàng)新藥進入關(guān)鍵臨床階段。

目前，百奧泰上有 5 款上市產(chǎn)品，其中

4 款產(chǎn)品獲中國 NMPA 上市批準，包括：格樂立 （阿達木單抗）、普貝希 （貝伐珠單抗）、施瑞立 （托珠單抗）和貝塔寧 （枸櫞酸倍維巴肽）；

3 款產(chǎn)品獲美國 FDA 上市批準：TOFIDENCE （托珠單抗）、Avzivi （貝伐珠單抗）和 STARJEMZA （烏司奴單抗）；

3 款產(chǎn)品獲歐盟 EMA 上市批準：BAT1806（托珠單抗）、Avzivi （貝伐珠單抗）和 Usymro （烏司奴單抗）；

1 款產(chǎn)品獲巴西 ANVISA 上市批準：Bevyx （貝伐珠單抗）。

而貝塔寧是百奧泰目前上市的唯一一款自主研發(fā)的創(chuàng)新藥，也是其唯一的心血管產(chǎn)品。

貝塔寧是作為國內(nèi)首個獲批的 β 3 整合素受體抑制劑，也是國家 " 重大新藥創(chuàng)制 " 科技重大專項支持項目。

這款藥物擁有明確的臨床價值，可同時抑制血小板聚集與血管平滑肌增生，降低 PCI 術(shù)后血栓、再狹窄等并發(fā)癥風險，III 期臨床數(shù)據(jù)顯示，其能將術(shù)后 30 天復(fù)合終點事件風險降低 43%，且嚴重出血風險更低。從市場空間來看，2025 年中國 ACS 藥物市場規(guī)模達 172.97 億元，全球超 620 億元，貝塔寧本應(yīng)擁有可觀的商業(yè)化前景。

作為百奧泰加碼創(chuàng)新藥的關(guān)鍵里程碑，貝塔寧的上市，曾驗證了公司的創(chuàng)新研發(fā)、臨床申報與商業(yè)化籌備能力。但落地市場后，這款藥始終未能走出理想的放量曲線。

2025 年 1 月貝塔寧才實現(xiàn)首批發(fā)貨，全年銷售周期不足 11 個月，尚處于市場導(dǎo)入期，營收在公司總營收中占比極低。單支 1290 元的定價、未進入醫(yī)保目錄的現(xiàn)狀，疊加醫(yī)院藥品零加成政策，讓醫(yī)療機構(gòu)采購意愿不足，患者自付成本居高不下，臨床滲透率難以提升。

國內(nèi) PCI 圍手術(shù)期抗栓市場本就高度內(nèi)卷，阿司匹林、氯吡格雷、替格瑞洛等成熟藥物已完成集采，價格僅數(shù)十元，醫(yī)生用藥習(xí)慣固化，貝塔寧很難實現(xiàn)份額突破。百奧泰的核心優(yōu)勢集中在腫瘤、自身免疫病領(lǐng)域，缺乏心內(nèi)科專科銷售與學(xué)術(shù)推廣團隊，也無法適配這款藥物的市場推廣邏輯。再加上適用人群僅年 1.31 萬 -3.24 萬，貝塔寧的市場天花板從一開始就被鎖定。

對百奧泰而言，這款藥持續(xù)占用研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化資源，卻無法貢獻匹配的營收，已經(jīng)成為拖累整體發(fā)展的低效資產(chǎn)。

02、百奧泰的戰(zhàn)略取舍 , 仍然 " 押注 " 創(chuàng)新賽道？

曾經(jīng)的百奧泰于 2020 年在科創(chuàng)板上市時被市場稱為 " 中國生物類似藥第一股 "。

2025 年百奧泰實現(xiàn)營業(yè)收入 9.34 億元，同期虧損 3.36 億元，資產(chǎn)負債率高達 78.27%。對于 Biotech 來說，現(xiàn)金流的安全與資源的高效配置，遠比維持寬泛的管線布局更重要。

此次轉(zhuǎn)讓貝塔寧，既優(yōu)化了公司資產(chǎn)配置，也實現(xiàn)資金回籠，為核心業(yè)務(wù)發(fā)展提供支撐。

從戰(zhàn)略布局來看，百奧泰已對管線方向作出調(diào)整：" 退出 " 心血管賽道，將研發(fā)重心聚焦自身免疫、腫瘤、眼科三大領(lǐng)域；與此同時，公司創(chuàng)新藥管線占比已接近 69%，腫瘤管線幾乎全部布局創(chuàng)新藥，告別多賽道分散發(fā)力的模式。

一方面，公司積極拓展市場，阿達木單抗注射液（格樂立 ）和托珠單抗注射液（施瑞立 ）銷售額較上年同期穩(wěn)步提升；

另一方面，報告期內(nèi)烏司奴單抗注射液（STARJEMZA ）于美國上市銷售，授權(quán)許可收入及銷售收入實現(xiàn)增長。

生物類似藥基本盤穩(wěn)固，創(chuàng)新藥管線將逐步成為發(fā)展主力。出售貝塔寧，或許正是百奧泰集中資源攻堅創(chuàng)新賽道的關(guān)鍵一步。

當前，全球每 2 個新臨床原研藥中，就有 1 個來自中國，中國創(chuàng)新藥已躋身全球競爭第一梯隊，但行業(yè)內(nèi)企業(yè)內(nèi)卷嚴重。大浪淘沙之下，馬太效應(yīng)持續(xù)加劇。

行業(yè)頭部梯隊格局較為穩(wěn)固，2025 年至少有 6 家藥企營收突破百億元：

百濟神州 377.7 億元，石藥集團 260.06 億元、恒瑞醫(yī)藥 163.42 億元、中國生物制藥 155.2 億元，翰森制藥 123.54 億元、信達生物 118.96 億元。

而創(chuàng)新藥市場容量實則持續(xù)擴大，發(fā)展前景廣闊。2026 年開年，國家政策已明確行業(yè)方向——創(chuàng)新藥定價取決于市場供需，獨家性、獨特性、稀缺性成為核心定價籌碼。

4 月 14 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》，明確藥品價格形成以臨床價值為核心，高水平創(chuàng)新藥可匹配高投入制定價格，低價值管線則無溢價空間。

新藥全生命周期價格

新上市藥品首發(fā)定價：企業(yè)自主自評定價，綜合臨床價值、供求、競爭、承受能力，可依據(jù)真實世界研究結(jié)果動態(tài)調(diào)整。

高價值創(chuàng)新藥：支持匹配高投入風險的初始定價，階段性穩(wěn)價；

改良新藥：定價與患者獲益匹配；

仿制藥：參照同類藥品合理定價。

獨家藥：醫(yī)保談判定價，企業(yè)供貨價不高于支付標準；非醫(yī)保渠道市場價可自主；

非獨家藥：競價形成支付標準。

集中帶量采購定價：

常態(tài)化規(guī)范化，量價掛鉤、公平競價；優(yōu)化規(guī)則與接續(xù)采購，保障質(zhì)量供應(yīng)；醫(yī)保支付標準以集采中選價為基準。

全省一體化采購平臺，公立醫(yī)療機構(gòu)藥品全部掛網(wǎng)；按首發(fā)價 / 協(xié)議價 / 規(guī)則定價掛網(wǎng)，動態(tài)調(diào)整；推動同通用名藥品價格梯度合理、相對均衡。

平臺采購、零差率（不含飲片，含配方顆粒）；集采與談判藥不得議價，切斷藥械利益鏈；登記采購價，聯(lián)動控費

自主定價、市場競爭；醫(yī)保定點藥店公開比價，量價指數(shù)引導(dǎo)；鼓勵參與集采，提升可及性

線上線下常態(tài)化比價，監(jiān)測異常價格；平臺壓實管理責任，違規(guī)及時上報

此外，創(chuàng)新藥采用多層次支付：醫(yī)保 + 商保 + 慈善 + 專項基金；商保創(chuàng)新藥目錄落地，精準幫扶患者。短缺藥采用清單動態(tài)管理：優(yōu)化掛網(wǎng)規(guī)則；臨床必需易短缺藥可臨時議價采購備案。

新政傳遞出清晰信號；醫(yī)藥行業(yè)不再支持企業(yè) " 攤大餅 " 式布局，資源與政策都會向高臨床價值、精品化管線傾斜，集采常態(tài)化、醫(yī)保支付導(dǎo)向、掛網(wǎng)價格管理等一系列機制，都在倒逼藥企砍掉低效管線，聚焦核心賽道。

行業(yè)數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢。2026 年僅一季度，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總額已突破 600 億美元，接近 2025 年全年總額的一半。49 起海外 BD 交易中，12 起首付款超 1 億美元，石藥集團更是達成 185 億美元天價交易，首付款達 12 億美元。這些高價值交易，全部集中在 ADC、雙抗、首創(chuàng)新藥等前沿精品管線領(lǐng)域。

全球資本與藥企的選擇已經(jīng)說明，管線的質(zhì)量遠勝于數(shù)量，聚焦核心、深耕前沿的創(chuàng)新藥企，才能獲得市場與行業(yè)的認可。

從 " 中國生物類似藥第一股 " 到主動剝離非核心創(chuàng)新藥，百奧泰沒有糾結(jié)于短期的管線數(shù)量光環(huán)，而是回歸了創(chuàng)新藥企的本質(zhì)——用有限的資源，做最有價值的創(chuàng)新。

在創(chuàng)新藥行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的當下，盲目擴張、多線布局的時代已然過去。精簡管線、聚焦主業(yè)、深耕優(yōu)勢領(lǐng)域，既是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，也是走向更強的必經(jīng)之路。