光伏行業(yè) " 反內(nèi)卷 " 進(jìn)行了三個(gè)季度后，行業(yè)盈利拐點(diǎn)仍未到來。近日，愛旭股份（600732.SH）、TCL 中環(huán)（002129.SZ）先后披露 2026 年一季報(bào)，兩家頭部企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) -4.40 億元、-16.47 億元，截至目前，TCL 中環(huán)連虧十個(gè)季度，同期愛旭股份也有九個(gè)季度出現(xiàn)虧損。
盡管行業(yè)內(nèi)多家企業(yè)聯(lián)合推出限產(chǎn)保價(jià)措施，但終端需求持續(xù)萎縮、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格加速下跌的局面并未改變，光伏企業(yè)的現(xiàn)金流壓力正隨著虧損累積不斷加劇，行業(yè)反內(nèi)卷的實(shí)際效果仍在接受市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。
一季度業(yè)績(jī)續(xù)虧，供需格局未扭轉(zhuǎn)
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，愛旭股份與 TCL 中環(huán)均未能擺脫虧損泥潭，業(yè)績(jī)虧損的原因是終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下跌。根據(jù)國(guó)家能源局披露數(shù)據(jù)，2026 年一季度，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī) 41.39GW，同比減少 18.47GW，同比降幅約 31%，表明需求端明顯承壓，光伏產(chǎn)業(yè)供需形勢(shì)的壓力未明顯下降，" 反內(nèi)卷 " 推進(jìn)力度需要進(jìn)一步提升。
具體來看兩家企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。愛旭股份 2026 年一季度營(yíng)收雖保持增長(zhǎng)，但盈利能力仍未實(shí)質(zhì)性修復(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 44.37 億元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng) 7.3%、10.45%，歸母凈利潤(rùn)虧損 4.40 億元，環(huán)比減虧 8.5 億元，銷售毛利率環(huán)比由 -4.22% 提升至 7.2%，銷售凈利率仍是負(fù)值，達(dá) -11.02%。
愛旭股份的主營(yíng)產(chǎn)品是光伏電池和 N 型 ABC 光伏組件。從價(jià)格走勢(shì)看，一季度電池片主流價(jià)格運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，未對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。對(duì)于一季度業(yè)績(jī)虧損的原因，公司解釋稱，2026 年一季度公司產(chǎn)品銷售整體趨好，組件價(jià)格逐步提升，綜合毛利改善明顯，但因匯率波動(dòng)和融資貼息減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加，綜合導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)同比減少 1.39 億元。
硅片價(jià)格持續(xù)走弱，對(duì) TCL 中環(huán)一季度的業(yè)績(jī)?cè)斐蓢?yán)峻挑戰(zhàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 65.5 億元，同比增長(zhǎng) 7.34%、環(huán)比下跌 12.43%，歸母凈利潤(rùn)續(xù)虧 16.47 億元，虧損規(guī)模較 2025 年四季度收窄一半。
一季度光伏硅片價(jià)格顯著下跌，TCL 中環(huán)作為頭部硅片制造商，其業(yè)績(jī)受產(chǎn)品價(jià)格大跌沖擊，疊加行業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致業(yè)績(jī)續(xù)虧。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)披露數(shù)據(jù)，一季度，以 N 型 G12 單晶硅片為例，一季度均價(jià)從 1.66 元 / 片下跌至 1.17 元 / 片，累計(jì)跌幅達(dá) 29.5%。其他規(guī)格硅片價(jià)格也出現(xiàn)類似幅度的下跌，其中 N 型 G10L 硅片從 1.31 元 / 片跌至 0.93 元 / 片，跌幅約 29%。
盡管目前只有少數(shù)光伏企業(yè)披露了一季度報(bào)告，從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)、終端需求變化與行業(yè)整體開工率來看，光伏行業(yè)仍處于周期下行階段。海外市場(chǎng)需求也出現(xiàn)分化，歐洲、美國(guó)等傳統(tǒng)市場(chǎng)受政策調(diào)整和庫存高企影響，裝機(jī)增速明顯放緩，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
持續(xù)虧損挑戰(zhàn)現(xiàn)金流安全
伴隨本輪光伏下行周期持續(xù)，企業(yè)的虧損時(shí)間同步拉長(zhǎng)。自 2023 年四季度以來，TCL 中環(huán)已連續(xù)虧損十個(gè)季度，同期，愛旭股份有九個(gè)季度虧損，公司僅在 2025 年二季度盈利 6000 余萬元。連續(xù)多個(gè)季度的虧損正在不斷侵蝕光伏企業(yè)的凈資產(chǎn)，推高資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)加劇現(xiàn)金流緊張和債務(wù)償還壓力。
TCL 中環(huán)一季度末資產(chǎn)負(fù)債率升至 68.19%，較 2025 年末的 66.73% 上升 1.46 個(gè)百分點(diǎn)，并且處于近十年最高水平?，F(xiàn)金儲(chǔ)備的減少直接反映了持續(xù)虧損以及公司使用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的緊迫性。
TCL 中環(huán)一季度末貨幣資金余額為 78.14 億元，較 2025 年末的 118.9 億元減少約 40 億元，主要系支付到期債務(wù)。其中，公司的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá) 84.1 億元，環(huán)比 2025 年末約 114.9 億元顯著下降；長(zhǎng)期借款則從 423.56 億元增至 448.7 億元，增幅約 6%。
愛旭股份雖然在一季度實(shí)現(xiàn)負(fù)債率降低，絕對(duì)值仍然處于行業(yè)內(nèi)偏高水平。截至一季度末，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 78.9%，環(huán)比 2025 年末下降 1.06 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，愛旭股份的短期債務(wù)增長(zhǎng)更為顯著，一季度末的短期借款從 48.75 億元增至 53.46 億元，長(zhǎng)期借款小幅增長(zhǎng) 3.9 億元至 46.9 億元。
值得注意的是，4 月以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格各環(huán)節(jié)分化顯著，硅片價(jià)格在硅料漲價(jià)帶動(dòng)下，反彈上漲。電池片價(jià)格在一季度先漲后跌，3 月末主流報(bào)價(jià)為 0.39~0.41 元 /W，進(jìn)入 4 月后更是加速下跌至 0.32~0.34 元 /W，單周跌幅達(dá) 7.04%，月內(nèi)累計(jì)跌逾 17%。
截至一季度末，兩家企業(yè)的存貨規(guī)模仍維持在近一年較高水平。截至一季度末，愛旭股份的存貨余額為 24.14 億元，與去年末基本持平。TCL 中環(huán) 2026 年一季度末存貨余額達(dá) 62.4 億元，環(huán)比增長(zhǎng)約 3.7 億元。
光伏行業(yè)反內(nèi)卷的成效在 2026 年一季度遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。愛旭股份和 TCL 中環(huán)的巨額虧損反映出行業(yè)去產(chǎn)能化進(jìn)程的復(fù)雜性和長(zhǎng)期性。盡管行業(yè)協(xié)會(huì)和龍頭企業(yè)持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)能優(yōu)化，但需求萎縮與價(jià)格低迷的雙重壓力仍在持續(xù)，這也增加了光伏企業(yè)二季度的經(jīng)營(yíng)不確定性。
值班編輯：格蕾絲
