2026 年 4 月 19 日，萬達電影正式從 A 股撤退。上市公司發(fā)布公告，" 萬達電影股份有限公司 " 更名為 " 儒意電影娛樂股份有限公司 "，證券簡稱從 " 萬達電影 " 變成 " 儒意電影 "。

十年前上市時那個市值逼近 1500 億的 " 中國院線第一股 "，如今連名字都不再姓王。

五天后，上海國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會的一紙裁決書，讓 71 歲的王健林又背上一筆新債：永輝超市追討 38.6 億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，王健林作為擔(dān)保人需承擔(dān)連帶責(zé)任。裁決自作出之日起生效，二十天內(nèi)履行完畢。

一邊是親手養(yǎng)大的電影公司徹底易主，一邊是新增的巨額個人債務(wù)——這位曾經(jīng)喊出 " 先賺一個億小目標(biāo) " 的男人，正經(jīng)歷著他這輩子最難邁過去的一道坎。

01 | 那個叫 " 萬達電影 " 的牌子沒了

4 月 20 日早上，打開股票軟件的投資者發(fā)現(xiàn)，002739 這個代碼下面掛的名字變了。" 萬達電影 " 四個字消失，取而代之的是 " 儒意電影 "。

消息來得突然，但又不意外。

早在 2023 年，王健林就已經(jīng)開始分批出售萬達電影的股權(quán)了。

那一年 7 月，上海儒意影視出資 22.62 億元，拿下萬達文化集團所持萬達投資 49% 的股權(quán)；到 12 月，又以 21.55 億元收購剩余 51% 股權(quán)。

兩次加起來，王健林套現(xiàn)約 44 億元，失去了對這家一手打造的電影公司的控制權(quán)。

到 2024 年 4 月，股權(quán)交割正式完成，萬達電影的實際控制人從王健林變成了柯利明。

這位 1982 年出生的湖北人，早年在澳大利亞讀完金融碩士，在香港對沖基金干過幾年，2009 年跨界進入影視行業(yè)，接手了哥哥創(chuàng)辦的儒意影業(yè)。

柯利明不是電影圈的老炮，但眼光確實毒?！赌愫茫顭ㄓⅰ贰端湍阋欢湫〖t花》《瑯琊榜》《羋月傳》，這些爆款背后都有他的資本運作。

和王健林砸重資產(chǎn)、建院線帝國的路子不同，柯利明走的是 " 小博大 " 的輕巧路線。

更名之后，線下影城暫時還掛著 " 萬達影城 " 的招牌。

新任董事長陳祉希在一封內(nèi)部信里解釋說，" 萬達影城 " 這個品牌在消費者心里扎了二十多年，不能說扔就扔。

但所有人都知道，那不過是個借來的殼子，殼子底下的老板早就換了人。

諷刺的是，換了東家的儒意電影，業(yè)績反而開始好轉(zhuǎn)。2025 年全年營收 126.5 億元，凈利潤 5.14 億元，從上一年虧損 9.4 億直接翻身。

2026 年春節(jié)檔，全國票房前一百的影城里，儒意占了 65 席。

自己經(jīng)營時連年虧損，賣給別人反倒起死回生。這個中的滋味，大概只有王健林自己清楚。

02 | 每天睜眼，先欠銀行 2000 萬

萬達電影的易主，只是萬達債務(wù)冰山露出水面的一角。

截至 2026 年初，整個萬達集團總負債約 6000 億元，其中萬達商管的有息負債就超過 1400 億元。每年利息支出在 70 億到 130 億元之間，折算下來——

每天一睜眼，還沒開始任何經(jīng)營活動，王健林就已經(jīng)欠了銀行兩千多萬。

什么概念？普通人拼死拼活干一年，可能都掙不到這個數(shù)字的零頭。而這錢，每天就這么憑空冒出來，不管你賣沒賣票、收沒收到租，它就杵在那兒等你填。

比數(shù)字更讓人窒息的是結(jié)構(gòu)。萬達賬面現(xiàn)金只有 133 億到 151 億元，可一年內(nèi)到期的短期債務(wù)高達 284 億到 529 億元。現(xiàn)金短債比只有 0.2 到 0.4，遠低于安全線。

翻譯成人話就是：每 1 塊錢到期的債，賬上只有不到 5 毛錢能應(yīng)對。剩下的窟窿，要么借新還舊，要么賣資產(chǎn)填。

從 2023 年開始，王健林開啟了 " 賣賣賣 " 模式。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)統(tǒng)計，2023 年至 2026 年 2 月，至少有 94 個萬達廣場被擺上貨架。

2025 年 5 月那筆交易規(guī)模最大——太盟投資、騰訊、京東、陽光人壽等機構(gòu)組成的財團，一口氣吃下 48 座核心城市的萬達廣場，交易對價約 500 億元。

500 億聽起來不少，可放進 6000 億的債務(wù)池子里，連十分之一都不到。

更扎心的是，賣資產(chǎn)換回來的錢，大頭都被利息吃掉了。

業(yè)內(nèi)估算，六成以上資金用于支付利息，真正用來償還本金的不到三成。

就像一個人月薪一萬，每月還利息就要六千多，本金永遠還不完，只能繼續(xù)借、繼續(xù)還、繼續(xù)借——這是個死循環(huán)。

進入 2026 年，連買家結(jié)構(gòu)都變了。

1 月 7 日，中建一局全資控股常德萬達置業(yè)；1 月 15 日，遂寧萬達廣場完成股權(quán)變更；2 月 11 日，中建二局拿下常州新北萬達廣場。接盤的不是險資、外資，而是當(dāng)年的施工方。

業(yè)內(nèi)分析很清楚：這根本不是現(xiàn)金收購，是 " 以資產(chǎn)抵工程款 " ——萬達欠著人家的施工款沒錢付，只能把樓直接抵過去。

建筑商被迫變身包租公，萬達現(xiàn)金流的緊張程度由此可見一斑。

03 | 借錢續(xù)命，利息都快付不起了

資產(chǎn)賣得七七八八，剩下的要么被凍結(jié)，要么被抵押。想靠經(jīng)營利潤還債？對不起，利息增長的速度比利潤快多了。

怎么辦？只能繼續(xù)借。

2026 年 1 月，萬達商管在新加坡發(fā)行了一筆 3.6 億美元的高級有擔(dān)保債券，票面利率 12.75%。

同時間段，信用良好的企業(yè)發(fā)美元債，利率一般在 5% 到 7%。萬達要付將近兩倍的價格，才有人愿意借錢。

市場用利率投出了不信任票：不是不借你，是覺得你大概率還不了，所以要收更高的 " 風(fēng)險費 "。

同一時間，一筆原本 2026 年 2 月到期的 4 億美元債券，經(jīng)過艱難談判后展期到 2028 年。

展期不是解決問題，只是把炸彈的引線拉長了一點。本金照還，利息照付，命門還攥在債權(quán)人手里。

惠譽評級機構(gòu)把萬達的商業(yè)評級一路下調(diào)到 "RD"（限制性違約），穆迪更是給出了 "Ca" 的評分——距離最底層只差一步。國際資本市場已經(jīng)把萬達歸入了 " 準(zhǔn)違約 " 的行列。

借錢越貴，債務(wù)雪球滾得越快。這個死循環(huán)，才是萬達最難破的局。

04 | 71 歲，他還在山里踩點

2026 年 2 月，有網(wǎng)友在貴州羅甸的大小井風(fēng)景區(qū)拍到了王健林。

照片里，71 歲的他穿著普通，跟著當(dāng)?shù)貙?dǎo)游看項目選址。

身形明顯消瘦了，頭發(fā)稀疏，眼袋也重了不少。但腰桿依然挺得筆直，神情專注地聽著講解。

這不是他第一次深入一線。2025 年 8 月，他率團去了新疆克拉瑪依，考察當(dāng)?shù)氐奈穆觅Y源；2026 年 1 月，他又走訪了花江峽谷大橋、安順古城等多個文旅地標(biāo)。

從西北戈壁到西南山水，這位古稀老人一直在路上。

貴州對王健林有著特殊的意義。2014 年，萬達集團與丹寨縣簽署了十億級扶貧協(xié)議，計劃投入至少 10 億元。

后來建成的丹寨萬達小鎮(zhèn)，成為全國文旅扶貧的標(biāo)桿案例。這大概是王健林手里為數(shù)不多真正做成且口碑不錯的輕資產(chǎn)項目。

所以此番重返貴州，王健林顯然是想復(fù)制 " 丹寨模式 "。在傳統(tǒng)地產(chǎn)邏輯徹底失效、融資渠道不斷收窄的當(dāng)下，文旅成了萬達 " 為數(shù)不多的水源地 "。

一個細節(jié)值得注意：據(jù)身邊員工透露，王健林現(xiàn)在每天工作超過 12 小時，出差時甚至節(jié)儉到要算一瓶礦泉水的價格。

71 歲的年紀(jì)，本該含飴弄孫，他卻還在債務(wù)的戰(zhàn)壕里一寸一寸往前爬。

從 2013 年的中國首富（財富 2900 億元），到 2026 年的胡潤榜落榜，王健林的個人身家縮水超過 96%。但這個老人沒有躺平，沒有跑路，沒有把爛攤子甩給社會。

跟那些爆雷后人間蒸發(fā)的開發(fā)商比，至少這個老兵還站在陣地上。

05 | 首富的時代，真的落幕了嗎？

萬達的故事，是一堂價值 6000 億的風(fēng)險教育課。

王健林不是沒有機會。2017 年那波 " 壯士斷腕 "，把文旅和酒店打包賣掉 637 億回血，算是踩對了節(jié)奏。但此后兩次對賭失敗，把之前攢下的家底幾乎全部搭了進去。

說到底，是高杠桿時代的那套玩法在作祟。在城鎮(zhèn)化高速推進、信貸大門敞開的黃金年代，用借來的錢撬動天量資產(chǎn)，在上升周期里被奉為商業(yè)天才?？僧?dāng)周期掉頭向下，同樣的杠桿就變成了絞殺自己的鐵鏈。

萬達不是第一個倒下的。恒大的許家印已經(jīng)受審認(rèn)罪，碧桂園的楊惠妍在艱難重組，融創(chuàng)的孫宏斌還在自救路上——萬達的王健林，是這份名單上最新的一行。

但王健林又有他的特殊之處。

他還在還錢，還在賣資產(chǎn)，還在親自跑項目。沒有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)到海外，沒有讓已售房產(chǎn)爛尾，沒有讓員工失業(yè)。在房地產(chǎn)圈這個雷聲滾滾的當(dāng)下，這一點確實值得說道。

當(dāng)然，情懷不能當(dāng)飯吃。

萬達商管的輕資產(chǎn)模式收入來自 "1% 品牌使用費加凈收入 30% 的管理費 "，這個模式本身沒問題，問題是它的規(guī)模遠遠撐不起 6000 億債務(wù)的利息。用文旅和商管的經(jīng)營利潤去填利息的窟窿，就像拿一個小水杯去滅一棟樓的大火。

最可能的結(jié)局，是萬達走一條 " 慢性瘦身 " 的路徑：核心資產(chǎn)逐步移交給太盟主導(dǎo)的資本聯(lián)合體，王健林個人的影響力繼續(xù)弱化，萬達廣場的品牌保留，但運營主體和利潤歸屬全面切換。

這不是破產(chǎn)清算，是一個帝國的軟著陸。

只是對于那個曾經(jīng)喊出 " 先賺一個億小目標(biāo) " 的男人來說，" 活著但被架空 " 的結(jié)局，或許比一了百了更讓人難受。

6000 億的大山壓在那里，每天 2000 萬的利息在燒。

時間不站在王健林這邊，周期也不站在他這邊。中美博弈的外部不確定性、房地產(chǎn)的深度調(diào)整、資本市場對民營地產(chǎn)商的極度冷淡——所有的風(fēng)都是逆風(fēng)。

萬達的品牌還在，500 多座廣場還在運轉(zhuǎn)，十幾萬員工還在正常工作。這個基本盤，是他這些年咬牙撐著沒散架的證據(jù)。

商場沒有常勝將軍，但也沒有永遠的輸家。

關(guān)鍵在于，能不能熬過最冷的那個冬天。