4 月 28 日晚，酒類流通龍頭華致酒行 ( 300755.SZ ) 發(fā)布 2025 年度財(cái)報(bào)，交出上市以來首份虧損年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，華致酒行全年?duì)I收約 58.95 億元，同比大幅下滑 37.7%；年度凈利潤虧損 3.69 億元，業(yè)績遭遇斷崖式下滑。
從季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，華致酒行 2025 年業(yè)績分化明顯，僅一季度維持盈利，其余三個(gè)季度均陷入虧損，經(jīng)營頹勢持續(xù)蔓延。
申萬宏源的研報(bào)認(rèn)為，2025 年中秋國慶假期期間，白酒整體需求同比下降 20% 至 30%，庫存環(huán)比增加 10% 至 20%，批發(fā)價(jià)格全面下行。這一行業(yè)困境，也正是華致酒行后三季度持續(xù)虧損、業(yè)績承壓的核心原因。
華致酒行在財(cái)報(bào)中解釋，酒類行業(yè)持續(xù)低迷，主銷名酒市場價(jià)格呈下降趨勢，公司因此收入出現(xiàn)一定程度的下滑，毛利率持續(xù)下降，同時(shí)公司根據(jù)期末庫存和市價(jià)情況，增加了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，導(dǎo)致凈利潤大幅下降。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，白酒依舊是華致酒行的核心支柱，營收占比超九成。2025 年，其白酒業(yè)務(wù)營收約 53 億元，同比大幅下滑近四成；葡萄酒、進(jìn)口烈酒等其他品類同樣遭遇沖擊，全線呈現(xiàn)不同程度的業(yè)績回落。
華致酒行素有 " 名酒廠的服務(wù)生 " 之稱，其盈利模式深度綁定名酒價(jià)格體系。而近兩年白酒行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)折周期，名酒批價(jià)下行態(tài)勢尤為明顯。中國酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合畢馬威發(fā)布的《2025 中國白酒市場中期研究報(bào)告》顯示，作為傳統(tǒng)白酒價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的茅臺酒，自 2022 年以來，飛天茅臺（專賣店）價(jià)格持續(xù)走低，總跌幅高達(dá) 36.15%，渠道價(jià)已跌破 2000 元；君品習(xí)酒過去五年價(jià)格累計(jì)跌幅更是達(dá)到 39.82%。此外，洋河夢之藍(lán) M9、郎酒青花郎、古井貢古 20、汾酒青花汾等主流名酒，過去五年價(jià)格累計(jì)跌幅均在 10% 以上，分別為 23.16%、21.79%、18.03% 和 14.67%。
受此影響，華致酒行白酒業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)從 2022 年的 12.97% 降至 2025 年的 4.90%，盈利空間被進(jìn)一步擠壓收窄，過去行業(yè)內(nèi)依賴的層層加價(jià)盈利模式，如今已難以為繼。
華致酒行的經(jīng)營困局，亦是當(dāng)前酒類流通行業(yè)的真實(shí)縮影。
根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025 中國白酒市場中期研究報(bào)告》，今年上半年行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達(dá) 900 天，同比增加 10%，庫存同比上升 25%。中國酒業(yè)流通協(xié)會(huì)披露的《中國酒類市場景氣指數(shù)》則指出，包括連鎖酒商在內(nèi)的綜合零售終端指數(shù)為 49.06，處于微弱不景氣區(qū)間，其中白酒、葡萄酒的銷售受到較大沖擊。行業(yè)渠道承壓態(tài)勢愈發(fā)嚴(yán)峻。
中國酒類流通協(xié)會(huì)會(huì)長秦書堯認(rèn)為，當(dāng)前，中國酒業(yè)正經(jīng)歷向 C 全面破局，在品牌、產(chǎn)品、終端、渠道等多方面進(jìn)行全方位變革。這種趨勢在 2026 年將繼續(xù)擴(kuò)大、深化。
面對行業(yè)變革與下行壓力，華致酒行也在主動(dòng)做出戰(zhàn)略調(diào)整，其員工人員從 2022 年的 2573 人驟降至 2025 的 1447 人，降幅接近一半。
人員縮減的成效直接體現(xiàn)在費(fèi)用管控上，數(shù)據(jù)顯示，華致酒行 2024 年銷售費(fèi)用為 5.09 億元、管理費(fèi)用為 1.55 億元，2025 年銷售費(fèi)用降至 2.94 億元，同比下降超 40%；管理費(fèi)用降至 1.28 億元。
與此同時(shí)，華致酒行存貨規(guī)模大幅下降，2025 年年初存貨為 32.59 億元，年末降至 23.83 億元。華致酒行稱，這一變化主要系公司本期優(yōu)化經(jīng)營策略、加大去庫存力度所致。這也進(jìn)一步緩解了行業(yè)下行背景下的經(jīng)營壓力。
華致酒行在財(cái)報(bào)中表示，行業(yè)庫存周期正處于調(diào)整過程。2025 年上半年，酒類行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約 900 天，同比上升 10%，庫存壓力相對較大；隨著行業(yè)主動(dòng)調(diào)控及消費(fèi)場景逐步修復(fù)，2025 年三季度末，動(dòng)銷情況有所改善，行業(yè)庫存周期逐步進(jìn)入良性調(diào)整階段。
4 月 28 日晚，華致酒行公布 2026 年第一季度報(bào)告，2026 年 1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 22.14 億元，同比減少 22.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5304.06 萬元，同比減少 37.89%。
* 特別聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
