《科創(chuàng)板日報》6 月 3 日訊（記者 史士云）在今年政府工作報告中，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)首次被列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，與集成電路、航空航天、低空經(jīng)濟等硬科技賽道并列，實現(xiàn)了從培育型新興產(chǎn)業(yè)到經(jīng)濟支柱的戰(zhàn)略地位躍升。

在政策扶持、創(chuàng)新驅(qū)動、市場擴容等多重加持下，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)加速駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

與此同時，** 生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯也迎來了轉(zhuǎn)變。

** 一方面，國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)已從 "fast follow" 向 "first-in-class" 跨越，技術(shù)壁壘持續(xù)抬升；另一方面，資本市場對創(chuàng)新藥的價值判斷更趨理性，從研發(fā)成功率到 BD 交易邏輯，從臨床數(shù)據(jù)到商業(yè)化落地，每一個環(huán)節(jié)都成為影響企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵變量。

在此背景下，由財聯(lián)社、《科創(chuàng)板日報》、樂贏投資、外高橋生物醫(yī)藥、建國路 128 號、智信財經(jīng)聯(lián)合主辦的 " 新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)沙龍暨生物醫(yī)藥上市公司路演 " 于 2026 年 6 月 2-3 日在上海報業(yè)集團正式開啟。

財聯(lián)社編委、《科創(chuàng)板日報》主編徐杰在致辭中表示，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力核心陣地，立足 " 十五五 " 開局節(jié)點，行業(yè)機遇與變革并存：一方面 AI 賦能全鏈條研發(fā)，重構(gòu)制藥研發(fā)模式，為產(chǎn)業(yè)落地新質(zhì)動能；另一方面，國內(nèi)創(chuàng)新藥出海步入深度合作新階段，國際化成為藥企發(fā)展的必然方向。

徐杰表示，《科創(chuàng)板日報》作為服務(wù)科創(chuàng)板與科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)媒體平臺，一直深耕和聚焦生物醫(yī)藥賽道，講好生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展故事，依托高質(zhì)量的內(nèi)容傳播，搭建高效、透明、專業(yè)的信息交流平臺，助力優(yōu)質(zhì)的生物醫(yī)藥企業(yè)被資本市場看見，被產(chǎn)業(yè)生態(tài)理解，共同推動科技成果的高效轉(zhuǎn)化。

上海外高橋生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司藥械事業(yè)部總監(jiān)王羿表示，近年來，上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，今年有望突破萬億大關(guān)。浦東作為核心引擎，以全球視野加速創(chuàng)新藥突破，構(gòu)建從創(chuàng)新策源到臨床轉(zhuǎn)化、AI 賦能到成果落地的完整生態(tài)，推動前沿技術(shù)與國際合作，引領(lǐng)行業(yè)變革，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

智信財經(jīng)創(chuàng)始人、董事長郭信麟則認為，近年來受投資情緒等多重因素影響，港股及 A 股創(chuàng)新藥板塊估值持續(xù)走低，但國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展并未停滯，一眾藥企在臨床研究、技術(shù)平臺搭建、BD 出海與國際合作等領(lǐng)域持續(xù)突破，穩(wěn)步提升全球競爭力，因此，創(chuàng)新藥仍然值得持續(xù)關(guān)注，具體主要體現(xiàn)在三方面：

其一，板塊估值已經(jīng)經(jīng)歷了充分調(diào)整，擁有優(yōu)質(zhì)管線、扎實臨床成果與國際化合作能力藥企而言反而迎來了價值重估窗口期；

其二，行業(yè)基本面穩(wěn)健向好、內(nèi)生實力持續(xù)抬升，近一年國內(nèi)創(chuàng)新藥 BD 出海落地活躍，海外藥企對國產(chǎn)創(chuàng)新管線關(guān)注度顯著上行，不少國內(nèi)藥企擺脫跟研定位，在細分賽道構(gòu)筑了全球競爭優(yōu)勢，臨床數(shù)據(jù)、管線質(zhì)量、授權(quán)交易和國際合作，成為資本市場重新定價行業(yè)的重要依據(jù)；

其三，創(chuàng)新藥具備鮮明的非線性成長屬性，區(qū)別于傳統(tǒng)行業(yè)循序漸進的營收驅(qū)動模式，企業(yè)價值往往依托關(guān)鍵臨床結(jié)果落地、大額 BD 授權(quán)合作、產(chǎn)品獲批等單一重大節(jié)點，實現(xiàn)估值與市場預(yù)期的快速修復(fù)。

郭信麟稱，看待創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展，不能局限于短期的行情波動，更要聚焦企業(yè)的技術(shù)壁壘、臨床價值、管線質(zhì)量、商業(yè)化路徑和全球合作核心能力。

樂贏投資董事總經(jīng)理徐杰恩以 " 從藥物研發(fā)的成功率到 BD 的成功率 " 為主題，分享了當前創(chuàng)新藥行業(yè)研發(fā)轉(zhuǎn)化與商業(yè)化出海的核心邏輯，深度剖析了藥企從前端研發(fā)創(chuàng)新到后端商業(yè)價值兌現(xiàn)的關(guān)鍵痛點與破局路徑。

站在投資者的角度，徐杰恩指出，創(chuàng)新藥投資不應(yīng)寄望板塊整體性 β 行情，優(yōu)質(zhì)收益 α 機會屬于深耕產(chǎn)業(yè)的投資者。其還談到，自去年 9 月以來創(chuàng)新藥板塊整體回調(diào)幅度已超出合理范疇，港股 18A 標的逐步呈現(xiàn)明顯分化：頭部第一梯隊生物藥企股價韌性較強，回撤幅度可控；多數(shù)企業(yè)走勢貼合大盤指數(shù)，組成第二梯隊；缺乏 POC 數(shù)據(jù)、商業(yè)化成果與經(jīng)營性現(xiàn)金流的中小市值標的則不斷下探。目前板塊估值不斷下行，但行業(yè)基本面繁榮向上，投融資非常活躍，大額 BD 不斷出現(xiàn)，低位震蕩反而為具備資金儲備的專業(yè)機構(gòu)帶來低位布局、提升投資賠率的布局良機。

徐杰恩還認為，一個藥物研發(fā)出來，如果只是為了研發(fā)成功，而不是為了解決未被滿足的需求，那這個藥，大概率不能被 BD 出去，也大概不能做好商業(yè)化。而中國創(chuàng)新藥行業(yè)歷經(jīng)十余年發(fā)展，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)即將邁入新階段，未來十年產(chǎn)業(yè)核心邏輯將從單純追求研發(fā)獲批轉(zhuǎn)向以實現(xiàn) BD 落地為導(dǎo)向，依托過往數(shù)年出海授權(quán)積淀逐步兌現(xiàn)海外營收，屬于中國的 MNC 也將在這一發(fā)展進程中逐步誕生。

會上，來自中國生物制藥（01177.HK）、一脈陽光（02522.HK）、三生制藥（01530.HK）、樂普生物（02157.HK）、荃信生物（02509.HK）、德琪醫(yī)藥（06996.HK）、和譽（02256.HK）、維昇藥業(yè)（02561.HK）、燃石醫(yī)學（NASDAQ：BNR）、沛嘉醫(yī)療（09996.HK）等多家上市企業(yè)代表結(jié)合公司的經(jīng)營實踐，圍繞行業(yè)估值現(xiàn)狀、管線布局邏輯、國際化發(fā)展路徑及產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展進行了分享和交流。

近年來，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)在前沿管線攻堅、產(chǎn)業(yè)化落地、全球化 BD 布局等方面穩(wěn)步提升，行業(yè)基本面持續(xù)夯實，而此前部分處于低谷的細分賽道是否也會順勢迎來發(fā)展拐點也受到了投資者的關(guān)注。

疫苗作為生物制藥領(lǐng)域的一個重要賽道，近兩年，行業(yè)整體處于存量競爭加劇、產(chǎn)業(yè)加速洗牌的階段，包括流感、HPV、帶狀皰疹、肺炎球菌等市場化二類疫苗內(nèi)卷明顯，單品驅(qū)動業(yè)績的傳統(tǒng)發(fā)展模式逐步失效，行業(yè)增長邏輯開始重塑。

在支付改革端，疫苗賽道已迎來新的政策探索，就在上個月，國家醫(yī)保局、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步加強定點零售藥店職工基本醫(yī)療保險個人賬戶使用監(jiān)督管理的通知》，其中提出 " 允許使用職工醫(yī)保個人賬戶支付在定點醫(yī)療機構(gòu)發(fā)生的流感疫苗費用 "，這被行業(yè)視為國家層面的破冰之舉。

對此，艾美疫苗證券事務(wù)經(jīng)理李箋表示，支付端改革將成為撬動疫苗行業(yè)增長的關(guān)鍵抓手，有效拓寬市場增量。參照歐美市場商業(yè)保險常態(tài)化承保自費疫苗的成熟發(fā)展路徑，國內(nèi)疫苗付費體系持續(xù)優(yōu)化是長期確定的發(fā)展方向，居民自費接種的支付壓力得到緩解后，將能直接刺激接種意愿，形成拉動效應(yīng)。

伴隨行業(yè)演進，國內(nèi)腫瘤 NGS 行業(yè)經(jīng)過早期的野蠻生長，成熟度大幅度提升，最重要的變化，就是將腫瘤 NGS 送進了產(chǎn)品合規(guī)的大門。從樣本外送到入院，腫瘤 NGS 走上了新的戰(zhàn)場。

燃石醫(yī)學投資者關(guān)系經(jīng)理王志豪表示，國內(nèi)腫瘤 NGS 基因檢測行業(yè)告別過往無序的不合規(guī)個體外送主導(dǎo)格局，監(jiān)管持續(xù)整治違規(guī)外送、走廊亂收費亂象，行業(yè)競爭邏輯從比拼銷售資源轉(zhuǎn)變?yōu)楸绕春弦?guī)落地能力。

王志豪認為，國家醫(yī)保局于 2025 年底出臺的《病理類醫(yī)療服務(wù)價格項目立項指南（試行）》成為行業(yè)的關(guān)鍵利好政策。該政策打破過去行業(yè)有證、無證產(chǎn)品，均需套用其他收費條碼的畸形現(xiàn)狀，讓持證產(chǎn)品擁有專屬合規(guī)收費條碼，無證檢測產(chǎn)品失去合法收費路徑，從制度層面淘汰不合規(guī)產(chǎn)品。同時，疊加藥監(jiān)局持續(xù)優(yōu)化審評規(guī)則，不斷拓展大 panel、MRD、多癌早篩等可注冊申報的產(chǎn)品類別，推動行業(yè)邁入新的發(fā)展階段。

在國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域，第三方醫(yī)學影像服務(wù)是一個更為細分的賽道，由于起步較晚，該行業(yè)現(xiàn)還處于 " 青春期 " 發(fā)展階段，整體市場滲透率偏低。但近年來，隨著人口老齡化、醫(yī)療新基建和政策利好等因素的驅(qū)動，第三方影像機構(gòu)正從 " 補充角色 " 轉(zhuǎn)變?yōu)?" 醫(yī)療生態(tài)關(guān)鍵節(jié)點 "。

一脈陽光高級副總裁、首席財務(wù)官馮勰介紹，國內(nèi)第三方醫(yī)學影像行業(yè)正迎來商業(yè)模式的重構(gòu)，行業(yè)從單一影像拍片的傳統(tǒng)服務(wù)，升級為分級診療配套的全域落地形態(tài)。行業(yè)頭部企業(yè)通過搭建市縣鄉(xiāng)三級影像中心架構(gòu)，依托旗艦型、區(qū)域共享型、醫(yī)聯(lián)體型和運營管理型配套四類中心，針對性補齊省市級醫(yī)院影像設(shè)備閑置、基層醫(yī)療機構(gòu)缺設(shè)備缺醫(yī)師的行業(yè)痛點，疊加移動影像車上門服務(wù)的補充模式，推動影像資源自上而下下沉，打通分級診療落地的關(guān)鍵短板，存量影像資源利用率持續(xù)改善。

馮勰還談到，在此基礎(chǔ)上，海量臨床影像數(shù)據(jù)沉淀與 AI 技術(shù)深度賦能，成為行業(yè)高質(zhì)量升級的核心驅(qū)動力與核心壁壘。全域落地的影像服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)積累標準化、結(jié)構(gòu)化的醫(yī)療影像數(shù)據(jù)，構(gòu)筑堅實的醫(yī)療數(shù)據(jù)底座，徹底盤活傳統(tǒng)影像服務(wù)的數(shù)據(jù)價值。

同時，依托 AI 智能閱片、病灶精準篩查、報告智能生成等核心能力，不僅能大幅壓縮閱片時長、提升診斷效率，彌補人工閱片的視覺局限與個體差異，有效提升診療標準化、精準化水平，降低漏診、誤診風險；更能通過數(shù)據(jù)聯(lián)動與智能算法，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)診療能力的數(shù)字化復(fù)刻、下沉普惠，破解基層醫(yī)技資源薄弱、診療能力不均的核心難題。

此外，場景 + 數(shù)據(jù) +AI 的深度融合，推動行業(yè)從傳統(tǒng)設(shè)備運維、拍片服務(wù)的模式，轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)驅(qū)動、智能賦能、全域運營的新型商業(yè)模式，持續(xù)挖掘存量醫(yī)療資源價值、放大分級診療落地成效，為第三方醫(yī)學影像行業(yè)提質(zhì)增效、規(guī)模化合規(guī)發(fā)展筑牢核心技術(shù)支撐。

國內(nèi)創(chuàng)新藥 BD 熱正在不斷攀升，僅僅是在今年第一季度，國內(nèi)創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總額就已超 600 億美元。但另一面，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)仍存短板，部分領(lǐng)域研發(fā)同質(zhì)化顯著，造成研發(fā)資源無謂損耗。而國內(nèi)的頭部企業(yè)正著力破解行業(yè)痛點，通過優(yōu)化資源配置，以減少無效投入，進而提升管線對外授權(quán)的交易價值與性價比，已成為 Biopharm 重點布局的方向。

中國生物制藥作為行業(yè)龍頭，據(jù)該公司投資者關(guān)系副總監(jiān)麥梓琪介紹，公司通過收購禮新醫(yī)藥、赫吉亞生物等補齊差異化管線，實現(xiàn)了快速發(fā)展的成熟路徑。與此同時，公司以 AI 賦能全鏈條研發(fā)，疊加并購平臺助力，新藥年度研發(fā)產(chǎn)出實現(xiàn)了翻倍，進一步拓寬靶點與分子結(jié)構(gòu)的研發(fā)探索空間。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)加速迭代新一代創(chuàng)新技術(shù)平臺，搭建研發(fā)護城河。

近段時間，創(chuàng)新藥行情低迷，板塊估值持續(xù)處于低位，市場資金偏好更趨謹慎。對此，中國生物制藥執(zhí)行董事、資深副總裁謝炘認為，當前板塊行情低迷只是創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展過程中的階段性現(xiàn)象，股價波動主要受市場情緒影響，產(chǎn)業(yè)本身基本面具備較強韌性。

展望行業(yè)發(fā)展，謝炘研判產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)四大趨勢：人工智能將持續(xù)深度賦能新藥研發(fā)；國內(nèi)高?？蒲谐晒麑⒓铀偈袌龌D(zhuǎn)化，產(chǎn)學研合作不斷深化，依托工程師紅利助力源頭創(chuàng)新；政策層面將加快商業(yè)保險落地，支撐優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥合理定價，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資源向好企業(yè)集中；優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企也有望借助港股相關(guān)制度實現(xiàn)差異化發(fā)展。