作者 / 劉博

報(bào)道 / 投資界 PEdaily

里程碑一幕。

7 月 23 日晚，長(zhǎng)鑫科技（688825.SH）公告稱，公司將于 7 月 27 日登陸科創(chuàng)板。此次 IPO 發(fā)行價(jià)為 8.66 元 / 股，擬募資額約 580 億元——這意味著，科創(chuàng)板史上最大 IPO 即將敲鐘。

外界可能不知道，在這場(chǎng)中國(guó)存儲(chǔ)崛起敘事中，出現(xiàn)一位女性投資人的身影——華登高科管理合伙人彭桂娥（Polly）博士。五年前，正是她頂著壓力投出近 9 億規(guī)模最大一筆，逆勢(shì)重倉(cāng)長(zhǎng)鑫科技。

不久前，投資界在北京見到了前來(lái)出差的彭博士。鮮少出現(xiàn)在公眾視野中的她，首次將那些關(guān)于長(zhǎng)鑫的往事，娓娓道來(lái)。

五年前，一天四城

聊起長(zhǎng)鑫，彭博士首先想起的是五年前的一天四城。

那是 2021 年 8 月底，彼時(shí)華登正在杭州西湖邊召開內(nèi)部月會(huì)，其中關(guān)于長(zhǎng)鑫的投資議題，團(tuán)隊(duì)在會(huì)上遲遲未能達(dá)成共識(shí)。當(dāng)天會(huì)議開到很晚，長(zhǎng)鑫項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)已經(jīng)討論了很久—— DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）賽道太難，風(fēng)險(xiǎn)太大，周期太長(zhǎng)。大多數(shù)機(jī)構(gòu)都繞開了，華登內(nèi)部也有分歧。

團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的擔(dān)憂很具體：當(dāng)時(shí)正值產(chǎn)業(yè)和資本周期下行、疫情期間投資市場(chǎng)信心低迷，科創(chuàng)板熱潮回落。

會(huì)議室里沉默了很久。直至當(dāng)中一位合伙人開口說了一句話，語(yǔ)氣平靜，像在陳述一個(gè)不需要論證的事實(shí)：" 這個(gè)項(xiàng)目一定要投。雖然困難重重，我個(gè)人也要投 1500 萬(wàn)元，這個(gè)團(tuán)隊(duì)太優(yōu)秀。"

沒有掌聲，只有沉默。彭博士后來(lái)解釋——當(dāng)行業(yè)難到財(cái)務(wù)模型無(wú)法量化時(shí)，對(duì)創(chuàng)始人的判斷就是最大的模型。" 正因?yàn)槲覀兛催^太多存儲(chǔ)項(xiàng)目的失敗，所以知道這個(gè)賽道里，人比數(shù)重要。"

散會(huì)已是深夜。第二天凌晨，天光熹微，她趕最早一班航班就出發(fā)了。

那天彭博士跑了四座城市。先是凌晨飛北京，陪同長(zhǎng)鑫團(tuán)隊(duì)向機(jī)構(gòu)路演。飛機(jī)上，她面前還擺著厚厚的數(shù)據(jù)表。

路演結(jié)束，她又馬不停蹄地來(lái)到大興機(jī)場(chǎng)，乘坐一小時(shí)后去往合肥的航班。下午抵達(dá)合肥后，她直接去到長(zhǎng)鑫工廠的一線車間。車間里燈很亮，恒溫的空氣帶著一絲涼。長(zhǎng)鑫創(chuàng)始人朱一明穿著無(wú)塵服，隔著玻璃指向潔凈室里的設(shè)備，邊走邊講技術(shù)進(jìn)展。她跟在后面，邊聽邊想著一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題：這條生產(chǎn)線，究竟需要多少錢才能撐起來(lái)？

晚上在工廠會(huì)議室吃盒飯，紅燒肉，幾樣小菜。大家邊吃邊聊——產(chǎn)能怎么鎖、融資怎么走、這條路怎么一步一步走通。

深夜，彭博士趕最后一班高鐵回上海，凌晨到家。手機(jī)備忘錄里記了一行字：" 杭州→北京→合肥→上海。值了。"

在后續(xù)的投決會(huì)上，華登團(tuán)隊(duì)又對(duì)長(zhǎng)鑫進(jìn)行了反復(fù)討論。外界鮮少知道的是，彼時(shí)他們所面臨的壓力比想象中大得多。作為一家 VC 機(jī)構(gòu)，華登更側(cè)重于早期投資，單筆投資規(guī)模通常是幾千萬(wàn)元，而長(zhǎng)鑫需要的是接近一只基金的體量。

對(duì)此，彭博士沒有過多去講財(cái)務(wù)模型，而是一再?gòu)?qiáng)調(diào)：" 這件事總要有一個(gè)人去做，大家都在等，那等誰(shuí)去做呢？" 最后她力排眾議，決定投資長(zhǎng)鑫近 9 億元。

由此，促成華登中國(guó)史上最大一筆投資。

如此體量也意味著募資難度不容小覷。為此，彭博士帶著團(tuán)隊(duì)苦口婆心地與 LP 們挨個(gè)長(zhǎng)談，只為傳遞一個(gè)共識(shí)——投資長(zhǎng)鑫就是支持國(guó)家，支持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。正是身后 LP 們的長(zhǎng)期陪伴和堅(jiān)定信任，給了華登重倉(cāng)的底氣。

十年前，從兆易創(chuàng)新到長(zhǎng)鑫科技

2016 年長(zhǎng)鑫在合肥成立。這個(gè)項(xiàng)目的立項(xiàng)會(huì)、盡調(diào)會(huì)，華登一場(chǎng)沒落下——主導(dǎo)項(xiàng)目的合肥產(chǎn)投，正是華登多年的戰(zhàn)略合作伙伴。

但這份淵源可以追溯更久遠(yuǎn)。

2005 年，朱一明回國(guó)創(chuàng)辦了兆易創(chuàng)新，華登就站在了他身后。2016 年公司上市后，他沒有停下來(lái)，轉(zhuǎn)頭去做更難的事，試圖開拓 DRAM 市場(chǎng)，這才有了長(zhǎng)鑫科技的故事。

作為深耕半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)多年的投資人，彭博士清楚當(dāng)中的不易：門檻高、投入大、周期長(zhǎng)，半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)特征在 DRAM 賽道體現(xiàn)得淋漓盡致。

" 那時(shí)候國(guó)產(chǎn) DRAM 還不太有人相信。IBM 的 Fab（晶圓廠）都倒了，德國(guó)、日本舉國(guó)之力也沒能把存儲(chǔ)做起來(lái)。所以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上幾乎所有主流機(jī)構(gòu)，都繞開了。" 彭博士記憶猶新。

2018 年中興事件之后，她越來(lái)越確定一件事：中國(guó)半導(dǎo)體需要自己的產(chǎn)業(yè)鏈。更關(guān)鍵一點(diǎn)在于，這件事是由朱一明帶隊(duì)來(lái)做，" 這樣關(guān)鍵賽道和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的公司不能錯(cuò)過。"

彭博士與朱一明相識(shí)已久，知道他不是那種 " 試一試、不行就撤 " 的人。這份專注，她看在眼里：" 以往一些企業(yè)上市之后，要么涉足地產(chǎn)，要么跨界金融，但朱一明卻依舊深耕于存儲(chǔ)賽道，這一點(diǎn)令我們刮目相看。"

最打動(dòng)華登團(tuán)隊(duì)的，則是朱一明心中那份真正的大夢(mèng)想。他從不為自己和企業(yè)設(shè)限，不僅敢想也敢做。換言之，這是一個(gè)不怕 " 事大 " 的創(chuàng)業(yè)者。

中國(guó)半導(dǎo)體不缺錢，缺的是愿意用十年去磨一條產(chǎn)業(yè)鏈的人。在彭博士看來(lái)，投資本質(zhì)恰恰就是要連接創(chuàng)業(yè)者的夢(mèng)想，創(chuàng)業(yè)者的專注與堅(jiān)持便是她出手的決心所在。

長(zhǎng)鑫科技也不負(fù)眾望，用幾年時(shí)間走完了海外巨頭們十幾年、甚至幾十年才走完的路。即將見證這一史詩(shī)級(jí) IPO 誕生，華登團(tuán)隊(duì)內(nèi)心滿是感慨。五年前的逆勢(shì)重倉(cāng)歷歷在目，彭博士的感受更為深刻。華登的被投企業(yè)幾乎都是長(zhǎng)周期項(xiàng)目，意味著這個(gè)冷板凳，投資團(tuán)隊(duì)要坐上 10 年甚至 15 年之久。

但她始終跟團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，努力永不會(huì)被辜負(fù)，" 從硅谷起家仍奔走在硬科技投資一線的機(jī)構(gòu)，已寥寥無(wú)幾，唯有華登一直堅(jiān)守。因?yàn)槲覀儓?jiān)信，堅(jiān)持下來(lái)就能看到光。"

堅(jiān)守的人

終將收獲時(shí)間饋贈(zèng)

這如彭博士投資生涯的一抹縮影。

回看 2015 年她剛加入華登時(shí)，團(tuán)隊(duì)給她的第一印象是 " 工程師投資人 " ——沒有華爾街的精英范兒，但這支團(tuán)隊(duì)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)變化的精準(zhǔn)判斷，打動(dòng)了她。

加入華登后，她的第一筆投資是腦機(jī)接口——當(dāng)時(shí)連賽道都算不上。她投了強(qiáng)腦科技 300 萬(wàn)美元，那時(shí)公司還沒走出實(shí)驗(yàn)室，而打動(dòng)她的是強(qiáng)腦科技創(chuàng)始人韓璧丞的初心—— " 科技向善 "。

此后她相繼出手了屹唐股份、芯邁半導(dǎo)體、粵芯半導(dǎo)體 ..... 伴隨著長(zhǎng)鑫即將登陸科創(chuàng)板，這位投出華登中國(guó)史上最大單筆的女性合伙人，用一筆筆硬核投資證明了自己。

與華登共同走過十年，彭博士親眼見證了，這些超級(jí)項(xiàng)目從 " 無(wú)人相信 " 到 " 無(wú)人不知。她也慢慢明白一件事——華登做的不只是投資，而是在企業(yè)最需要同伴的時(shí)候，站在它身邊。這實(shí)際是一場(chǎng)雙向奔赴，正是與企業(yè)之間的這種共鳴，才是華登不錯(cuò)失超級(jí)項(xiàng)目的核心所在。

" 我在華登內(nèi)部時(shí)常強(qiáng)調(diào)——只要?jiǎng)?chuàng)始人不放棄，我們就不放棄。" 她把華登形容成一家 " 慢基金 "：市場(chǎng)熱潮來(lái)了不跟風(fēng)，行業(yè)低谷期堅(jiān)持逆勢(shì)重倉(cāng)，不追逐短期熱點(diǎn)泡沫，而是沉下心陪企業(yè)穿越周期，這份定力是華登傳承下來(lái)最珍貴的底色。

正如外界可以看到，在長(zhǎng)鑫身后那串長(zhǎng)長(zhǎng)的股東名單里，市場(chǎng)化 VC/PE 基金的身影鮮少出現(xiàn)，華登恰是為數(shù)不多陪伴重倉(cāng)的一家?；叵氘?dāng)年長(zhǎng)鑫急需雪中送炭之時(shí)，之所以彭博士與華登沒有猶豫，并不是因?yàn)楸葎e人更聰明，而是因?yàn)樗喇?dāng)方向?qū)α?、人也?duì)了，剩下的就是等待時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

" 也許悲觀的人是正確的，但樂觀的人永遠(yuǎn)能收獲回報(bào)。" 亦如五年前那個(gè)夜晚，她堅(jiān)定地選擇了樂觀。

中國(guó)創(chuàng)投三十余年，浮沉變遷。蜿蜒的時(shí)間河流向前，有人躬身入局，也有人悄然離場(chǎng)。在與投資界交流的末尾，當(dāng)被問到 " 投資這么多年，自己最相信什么？" 彭博士思索片刻，給出了答案：" 投資，就是相信時(shí)間。"

她想起一位前輩曾說過：" 投資的真諦是大道至簡(jiǎn)，要堅(jiān)定選擇與志同者同行，時(shí)間就是最好的朋友，會(huì)帶來(lái)最美好的饋贈(zèng)。" 這句話，她銘記至今。