4 月 28 日，曦智科技正式在香港交易所主板掛牌上市，宣告全球 AI 硅光芯片第一股誕生。上市首日收盤價(jià) 905 港元，漲幅高達(dá) 393.996%，延續(xù)了公司招股階段近 5800 倍認(rèn)購(gòu)的市場(chǎng)熱度。

而對(duì)于曦智科技的早期投資人，中科創(chuàng)星的米磊來(lái)說(shuō)，這一天他已經(jīng)等了十二年。

" 很奇妙，我只是覺(jué)得光子技術(shù)當(dāng)年被低估了，沒(méi)想到今天還能站到舞臺(tái)的正中央。" 米磊對(duì)我們說(shuō)。

" 初心 "

如果每位投資人都有一個(gè) " 本命賽道 "，那對(duì)于米磊來(lái)說(shuō)，就一定是 " 光子 "。而他對(duì)于 " 光 " 的執(zhí)念，還得從中科創(chuàng)星的起源——中國(guó)科學(xué)院西安光機(jī)所開(kāi)始說(shuō)起。

2001 年，米磊從西北工業(yè)大學(xué)畢業(yè)，進(jìn)入中國(guó)科學(xué)院西安光機(jī)所工作，隨后被派往孵化的飛秒光電科技有限公司，致力于自聚焦透鏡的關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和成果轉(zhuǎn)化。

這個(gè)器件是光纖通信里最核心的分立式光學(xué)元件。彼時(shí)，全球只有日本一家公司能生產(chǎn)，一枚售價(jià) 10 美元。而令人遺憾的是，這家日本公司在向中國(guó)企業(yè)供貨時(shí)，有時(shí)會(huì)摻雜無(wú)法使用的產(chǎn)品。

彼時(shí)的米磊從一線工程師起步，全程參與了自聚焦透鏡的技術(shù)攻關(guān)、中試和量產(chǎn)。但命運(yùn)和他們開(kāi)了一個(gè)玩笑。當(dāng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，光通信行業(yè)卻已經(jīng)度過(guò)了它最輝煌的時(shí)刻，進(jìn)入了下行區(qū)間。朗訊、北電等巨頭市值暴跌，整個(gè)行業(yè)哀鴻遍野。米磊他們的自聚焦透鏡撞上了行業(yè)的至暗時(shí)刻。

后來(lái)，西安光機(jī)所也開(kāi)展了 " 大規(guī)模光子集成芯片 " 等專項(xiàng)，學(xué)術(shù)上一脈相承地指向同一個(gè)判斷：光學(xué)產(chǎn)業(yè)的下一步，必須像集成電路一樣，從分立式器件走向大規(guī)模集成。

孤獨(dú)

" 第一波沒(méi)踏上浪。" 米磊在訪談中回憶到。他的語(yǔ)氣平淡得像在說(shuō)別人的事。但那種錯(cuò)過(guò)浪潮的痛感卻轉(zhuǎn)換成了對(duì)下一波浪潮的執(zhí)念。同時(shí)，他越來(lái)越清晰地認(rèn)知到：整個(gè)光通信行業(yè)的上游核心技術(shù)——光芯片，還卡在外國(guó)公司手里。

2010 年前后，米磊開(kāi)始到處呼吁大家關(guān)注集成光路。但那個(gè)時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)正在瘋漲，資本都在追逐平臺(tái)和流量。遇到一個(gè)研究所的科學(xué)家跟你大聊 " 光子芯片 "，聽(tīng)起來(lái)就像是實(shí)驗(yàn)室里的自說(shuō)自話。

米磊并沒(méi)有停下來(lái)。2010 年，他提出 " 硬科技 " 理念。2013 年，在中國(guó)科學(xué)院西安光機(jī)所的支持下創(chuàng)辦了中科創(chuàng)星。而從中科創(chuàng)星成立的第一天起，米磊就決定要把大量的彈藥押注在光子賽道上。

" 投了多久能見(jiàn)著回頭錢？我最多能等兩三年。"LP 們的質(zhì)疑讓米磊倍感壓力，但只要 " 傻傻堅(jiān)持 "，就仍能找到支持的聲音。

更大的壓力，則來(lái)自于那幾年光子領(lǐng)域企業(yè)的處境。光芯片不像集成電路，有成熟的中芯國(guó)際、臺(tái)積電這樣的代工廠。光芯片企業(yè)沒(méi)有成熟的代工體系，創(chuàng)業(yè)成本高得離譜。一些企業(yè)被迫走上了 IDM 的路子：自己買設(shè)備、自己建廠、自己搞定一切。米磊跟創(chuàng)業(yè)者交流的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)他們一上來(lái)就要融一個(gè)億買設(shè)備。

" 太難了，根本融不到。" 米磊看在眼里，逐漸形成了一個(gè)想法：與其讓每個(gè)企業(yè)都自己買設(shè)備，不如建一個(gè)公共的中試平臺(tái)，而這個(gè)想法正是陜西光電子先導(dǎo)院的由來(lái)。2015 年，中科創(chuàng)星聯(lián)合中國(guó)科學(xué)院西安光機(jī)所、西科控股等單位，正式成立陜西光電子先導(dǎo)院，并在先導(dǎo)院建設(shè)了從 4 寸到 6 寸再到 8 寸的硅光中試線。光芯片創(chuàng)業(yè)公司再也不需要自己購(gòu)買昂貴的設(shè)備，只需要在先導(dǎo)院平臺(tái)上流片即可。

后來(lái)，先導(dǎo)院在西安形成了一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)：唐晶量子做外延片材料，之后送到先導(dǎo)院流片，再給瑞識(shí)科技做激光器芯片設(shè)計(jì)，最后組裝成激光模組，賣給機(jī)器人公司和其他終端客戶，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈被收斂到了一個(gè)園區(qū)之內(nèi)。

2016 年，AlphaGo 戰(zhàn)勝李世石，讓全世界看到了人工智能的星火。彼時(shí)的米磊很興奮，再次公開(kāi)提出光子領(lǐng)域的重要性：" 光是人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。未來(lái)信息產(chǎn)業(yè)中，光學(xué)元器件成本將占未來(lái)所有科技產(chǎn)品成本的約 70%。" 后來(lái)這個(gè)觀點(diǎn)被業(yè)界稱為 " 米 70 定律 "。

轉(zhuǎn)折來(lái)得比所有人預(yù)期都快

2022 年底，源杰科技登陸科創(chuàng)板。這家做 DFB 激光器芯片的企業(yè)，是中科創(chuàng)星第一個(gè)光芯片 IPO。

把時(shí)間撥回 2017 年。中科創(chuàng)星合伙人袁博通過(guò)梳理行業(yè)，關(guān)注到源杰科技的 DFB 激光器做得很好。隨后米磊與袁博輪番拜訪創(chuàng)始人張欣剛，維持了近兩年的技術(shù)性溝通。2018 年，源杰科技的 25G 激光器芯片通過(guò)了客戶驗(yàn)證，這是國(guó)產(chǎn)高端光芯片的歷史性突破。而中科創(chuàng)星也終于用近兩年的陪伴，等到了融資的窗口期。

2019 年，中科創(chuàng)星以領(lǐng)投方身份參與源杰科技融資，金額 5700 萬(wàn)元。這是中科創(chuàng)星當(dāng)時(shí)出資主基金最大的單筆投資。

2022 年 12 月，源杰科技登陸科創(chuàng)板，開(kāi)始的表現(xiàn)還算令人滿意，但緊跟著就出現(xiàn)了回落，2024 年甚至一度跌至發(fā)行價(jià)附近。也因此，在首批限售股解禁后，許多股東機(jī)構(gòu)紛紛選擇減持退出，中科創(chuàng)星卻讓所有人意外地選擇了繼續(xù)持有。

2025 年 AI 算力爆發(fā)開(kāi)啟了源杰科技的暴漲行情，股價(jià)一路飆升，成為 A 股市場(chǎng)上第八支股價(jià)破千元的股票，市值最高超過(guò)千億元。與開(kāi)盤價(jià)相比，漲幅約 14-20 倍。

" 我們就是長(zhǎng)期看好它的發(fā)展，堅(jiān)定地認(rèn)為它之前股價(jià)被嚴(yán)重低估了。" 米磊每談及這次選擇都倍感欣慰，" 現(xiàn)在的源杰，大量產(chǎn)能都被提前鎖定了。"

和源杰科技同樣讓米磊驚喜的，就是曦智科技。

2017 年，當(dāng)年入選《麻省理工科技評(píng)論》"35 歲以下科技創(chuàng)新 35 人 " 的沈亦晨以第一作者身份在《自然 · 光子學(xué)》雜志發(fā)表了封面論文，提出利用 " 片上集成光路 " 進(jìn)行深度學(xué)習(xí)計(jì)算的方法。

這讓長(zhǎng)期緊密關(guān)注光子科學(xué)前沿動(dòng)態(tài)的米磊眼前一亮，" 光如果能做計(jì)算的話，將來(lái)不是解決集成電路這個(gè)問(wèn)題嗎？這個(gè)事情很有想象力。"

2019 年 5 月，沈亦晨來(lái)到了西安，米磊在聽(tīng)完他的技術(shù)路線后，當(dāng)場(chǎng)就做了投資決策。中科創(chuàng)星成為曦智科技 A 輪融資最早確定投資的機(jī)構(gòu)，以北京一期基金和先導(dǎo)光電基金共計(jì)投資 3680 萬(wàn)元。此后，中科創(chuàng)星又積極幫助曦智科技對(duì)接多家大廠、產(chǎn)線和政府資源，包括其在地方落地平臺(tái)的事宜。

2022 年 8 月，中科創(chuàng)星通過(guò)光子基金繼續(xù)追投 3100 多萬(wàn)元。直到上市前，中科創(chuàng)星共計(jì)持有曦智科技 3.34% 的股權(quán)。

米磊一直津津樂(lè)道的是沈亦晨的成長(zhǎng)速度。" 他剛創(chuàng)業(yè)時(shí)的團(tuán)隊(duì)還是幾個(gè)二十七八歲的小伙，但一年時(shí)間里，他就吸引了五十多歲的業(yè)內(nèi)資深芯片高管加入。這種人格魅力和企業(yè)家潛力最讓我印象很深。"

而光互聯(lián)這個(gè)賽道的爆發(fā)，同樣也超出了米磊的預(yù)期。

" 我最早投他是投光計(jì)算，但光計(jì)算的周期還需要更長(zhǎng)時(shí)間才能落地。沒(méi)預(yù)料到光計(jì)算還沒(méi)有到來(lái)，但 AI 光互聯(lián)已經(jīng)徹底起飛了。" 米磊在訪談中說(shuō)。

今天的光子領(lǐng)域

2025 年，光模塊的需求正在經(jīng)歷爆發(fā)式增長(zhǎng)，年同比增長(zhǎng)超過(guò) 70%。

大模型訓(xùn)練需要成千上萬(wàn)塊 GPU 協(xié)同工作，數(shù)據(jù)在芯片之間、服務(wù)器之間高速搬運(yùn)。電互聯(lián)的帶寬密度低、功耗隨速率指數(shù)增長(zhǎng)，這些瓶頸在 AI 時(shí)代被無(wú)限放大。光互聯(lián)的帶寬密度比電信號(hào)高出 10 到 100 倍，而且功耗低且穩(wěn)定。這就是米磊在 2016 年就看到的東西。

米磊認(rèn)為，光子產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)從 " 連接 " 到 " 計(jì)算 " 的躍遷：在光模塊中，光芯片不僅是成本占比近半的核心器件，更是整個(gè)鏈條上技術(shù)壁壘最高的 " 心臟 "。這意味著，光子技術(shù)正在從過(guò)去承擔(dān)數(shù)據(jù)傳輸?shù)?" 連接 " 角色，進(jìn)化為直接參與算力生產(chǎn)的 " 計(jì)算 " 角色，開(kāi)啟其作為 AI 時(shí)代底層基礎(chǔ)設(shè)施的黃金時(shí)代。

中科創(chuàng)星在光子領(lǐng)域的布局，已經(jīng)不能用 " 早期投資 " 來(lái)定義。從 2013 年公司成立起就開(kāi)始布局光子技術(shù)，2014 年開(kāi)始投光芯片。截至目前，中科創(chuàng)星已在光子賽道布局了超 200 家光電類公司，覆蓋光信息的獲取、傳輸、計(jì)算、存儲(chǔ)、顯示全鏈條。

在光傳感領(lǐng)域，投資了長(zhǎng)光辰芯、銳思智芯、瑞識(shí)科技、求是光譜等企業(yè)。在光通信領(lǐng)域，投資了源杰科技、希烽光電、橙科微電子、奇芯光電等企業(yè)。在光計(jì)算領(lǐng)域，投資曦智科技。在光顯示領(lǐng)域，投資鯤游光電、光舟半導(dǎo)體、廣納四維、賽富樂(lè)斯等企業(yè)。

除了財(cái)務(wù)投資，中科創(chuàng)星還依托陜西光電子先導(dǎo)院為光子企業(yè)提供共性技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，包括超凈室車間、工藝設(shè)備、流片服務(wù)等，打造 " 拎包入住 " 式的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。在陜西 " 追光計(jì)劃 " 中，中科創(chuàng)星也深度參與組建了光子補(bǔ)鏈基金、強(qiáng)鏈基金，形成了 " 平臺(tái)孵化—基金投資—量產(chǎn)落地 " 的完整產(chǎn)業(yè)孵化生態(tài)。

寫(xiě)在最后

米磊的辦公室叫 " 面壁者 "，在《三體》里，" 面壁者 " 是在人類絕境中遠(yuǎn)離人群獨(dú)自制定秘密戰(zhàn)略的人。而米磊和中科創(chuàng)星的 " 光子投資之路 " 也正好復(fù)刻了面壁者的歷程。

十幾年前，少有人相信光子技術(shù)會(huì)站到舞臺(tái)中央，而今天，曦智科技上市，源杰科技市值破千億，中際旭創(chuàng)市值破萬(wàn)億，光模塊需求同比增長(zhǎng) 70%，硅光子市場(chǎng)從 28 億美元沖向 319 億美元（數(shù)據(jù)來(lái)源：行業(yè)分析機(jī)構(gòu) LightCounting 及 Yole D é veloppement 預(yù)測(cè)）。

" 所有大的技術(shù)變革，頭 10 年都是建基礎(chǔ)設(shè)施，后 10 年才是應(yīng)用大爆發(fā)。" 米磊說(shuō)，" 這個(gè)理論我說(shuō)了十年了，我覺(jué)得這個(gè)預(yù)測(cè)還是非常精準(zhǔn)的。都在說(shuō)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。我已經(jīng)盡量用指數(shù)思維在預(yù)期了，但還是沒(méi)想到會(huì)這么快。"