炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：泡財經(jīng)）

4 月 28 日，中國海油（600938.SH/00883.HK）發(fā)布 2026 年第一季度經(jīng)營業(yè)績。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)未經(jīng)審計的油氣銷售收入約人民幣 970 億元，同比增長 9.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤達(dá)人民幣 391.4 億元，同比增長 7.1%。公司油氣凈產(chǎn)量達(dá) 205.1 百萬桶油當(dāng)量，同比增長 8.6%，再創(chuàng)歷史新高。

一季度，受宏觀環(huán)境及地緣沖突等因素影響，國際油價波動加劇。在油價中樞抬升與油氣產(chǎn)銷量同步攀升的雙重驅(qū)動下，公司業(yè)績實現(xiàn)強勁增長。桶油主要成本為 28.41 美元，成本競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固。期內(nèi)，公司資本支出約人民幣 330.2 億元，勘探井、調(diào)整井工作量加快部署，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)提速。

產(chǎn)量再創(chuàng)新高，增儲上產(chǎn)成果顯著

2026 年第一季度，中國海油增儲上產(chǎn)成果顯著，成為業(yè)績增長的核心引擎。期內(nèi)，公司油氣凈產(chǎn)量達(dá)到 205.1 百萬桶油當(dāng)量，創(chuàng)歷史同期新高，同比增長 8.6%。其中，中國凈產(chǎn)量同比上升 7% 至 140 百萬桶油當(dāng)量，海外凈產(chǎn)量同比上升 12.3% 至 65.1 百萬桶油當(dāng)量。產(chǎn)量再創(chuàng)新高主要得益于公司結(jié)合外部環(huán)境變化，重點項目產(chǎn)能釋放與運營效率提升，包括合理優(yōu)化油氣田停產(chǎn)檢修安排，加快新井投產(chǎn)進度。2026 年一季度，惠州 25-8 油田綜合調(diào)整項目、蓬萊 19-3 油田 1/2/3/8/9 區(qū)二次調(diào)整項目等已成功投產(chǎn)，其他新項目正有序推進；同時，墾利 10-2、圭亞那 Yellowtail 等油氣田持續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)量，為公司一季度產(chǎn)量增長提供了堅實支撐。

在勘探方面，公司同樣取得積極進展。期內(nèi)共獲得 4 個新發(fā)現(xiàn)，并成功評價 12 個含油氣構(gòu)造。其中，新發(fā)現(xiàn)旅大 16-1 展示了遼中凹陷古近系巖性領(lǐng)域的良好勘探前景，而恩平 20-5 的成功評價則體現(xiàn)了一體化滾動增儲的顯著成效，為公司未來儲量和產(chǎn)量的持續(xù)增長奠定資源基礎(chǔ)。

成本護城河深厚，穿越周期能力突出

中國海油長期保持行業(yè)領(lǐng)先的成本控制能力，構(gòu)筑了穿越油價周期的堅實護城河。2026 年一季度，公司桶油主要成本為 28.41 美元，延續(xù)了持續(xù)優(yōu)化的趨勢，在全球主要油氣公司中亦處于領(lǐng)先水平。為持續(xù)推動提質(zhì)增效，公司深化工程標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)用、強化鉆完井精益化管理，同時應(yīng)用少井高產(chǎn)技術(shù)組合，有效帶動產(chǎn)能建設(shè)提速，優(yōu)智鉆完井示范項目效率顯著提升。

正是這一成本優(yōu)勢，使公司在油價波動期展現(xiàn)出強大的盈利韌性。2025 年，布倫特原油均價同比下跌約 14.6%，公司歸母凈利潤仍達(dá)到 1221 億元，毛利率維持在 51.47% 的較高水平。進入 2026 年，隨著地緣局勢帶來的油價上行，公司的業(yè)績彈性加速釋放。與此同時，公司持續(xù)加碼優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能投放，油氣凈產(chǎn)量穩(wěn)步攀升、再創(chuàng)歷史新高，疊加成本端的穩(wěn)定管控，形成了 " 量價齊升、成本可控 " 的多重有利格局，業(yè)績增長動能持續(xù)強化。

立足中長期，公司持續(xù)推進資源儲量擴容與開采技術(shù)迭代，兼顧降本增效與綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，憑借穩(wěn)固的成本護城河與優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)儲備，能夠降低大宗商品周期波動帶來的經(jīng)營壓力，成長確定性進一步凸顯。

油價中樞有望抬升，市場持續(xù)看好投資價值

展望后市，多家機構(gòu)認(rèn)為全球原油供給端面臨結(jié)構(gòu)性約束，油價中樞有望維持中高位運行。當(dāng)前，中東地緣沖突持續(xù)加劇全球能源安全訴求，霍爾木茲海峽通航受到嚴(yán)重干擾，疊加美國頁巖油增產(chǎn)意愿及能力受限、全球上游資本開支相對克制，原油供給彈性遠(yuǎn)小于過去幾輪周期。第一上海證券研報預(yù)計，2026 年布倫特原油均價中樞有望抬升至 80 美元 / 桶以上，較 2025 年均價（約 68 美元 / 桶）有明顯提升。摩根士丹利預(yù)計二季度布倫特原油價格為 110 美元 / 桶，三季度為 100 美元 / 桶。

在此背景下，中國海油作為上游油氣龍頭，深度受益于能源保供戰(zhàn)略落地與行業(yè)高景氣周期，可把握油價中樞上移帶來的發(fā)展紅利。多家券商研報對公司前景表示看好。華泰證券研報指出，公司 2025 年油氣產(chǎn)儲量再創(chuàng)新高，地緣沖突推升油價背景下公司能源保供戰(zhàn)略價值凸顯，增儲上產(chǎn)潛力和成本控制能力突出，維持 " 買入 " 評級。華鑫證券認(rèn)為公司作為油氣上游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，2026 年油價中樞提升下有望實現(xiàn)量價齊升，業(yè)績彈性可期。銀河證券亦指出，公司成本優(yōu)勢凸顯盈利韌性，持續(xù)穩(wěn)定的高股東回報政策使其投資價值進一步凸顯。

公司首席執(zhí)行官兼總裁黃永章表示：" 一季度，中國海油全力推進增儲上產(chǎn)和提質(zhì)增效，實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營‘開門紅’。下一步，我們將加大油氣勘探開發(fā)力度，統(tǒng)籌科技攻關(guān)，抓好精益管理，確保高質(zhì)量完成各項工作任務(wù)。"

憑借廣闊的成長空間、卓越的成本控制和清晰的股東回報政策，中國海油正穩(wěn)步邁向高質(zhì)量發(fā)展的新征程。