文 | 融中財經(jīng)

消費(fèi)級 3D 打印第一股，來了。

5 月 29 日，來自深圳的創(chuàng)想三維（03388.HK）正式登陸港交所主板，上市首日高開 80.21% 報 33.88 港元 / 股，總市值約 160 億港元。

創(chuàng)想三維的上市，既是一個草根創(chuàng)業(yè)逆襲的生動樣本，也如同一面鏡子，映照出深圳消費(fèi)級 3D 打印產(chǎn)業(yè)的整體崛起。據(jù)市場研究機(jī)構(gòu) CONTEXT 報告，以創(chuàng)想三維、拓竹科技、縱維立方、智能派為代表的深圳 " 四小龍 "，已共同占據(jù)全球入門級 3D 打印機(jī)九成以上的市場份額。隨著創(chuàng)想三維成功上市鐘聲響起，也意味著深圳 " 四小龍 " 跑出首個 IPO。

而在它們背后，一條正從 " 概念炒作 " 邁向 " 產(chǎn)業(yè)爆發(fā) " 的千億級賽道已然成型。Precedence Research 數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球 3D 打印市場規(guī)模已達(dá)約 246 億美元（折合人民幣約 1700 億元），預(yù)計 2024 至 2034 年間，年復(fù)合增長率將達(dá)到 18.5%。

隨著商業(yè)航天、新能源汽車、醫(yī)療器械、創(chuàng)意消費(fèi)等應(yīng)用場景持續(xù)拓寬，疊加政策紅利與資本熱潮的密集涌入，3D 打印的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正被按下加速鍵。

四位 85 后深圳合伙人，收獲一個 IPO

每一家上市公司的招股書里都有一段創(chuàng)業(yè)故事，但創(chuàng)想三維的開端尤其 " 深圳 "。

2013 年前后，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科四人在深圳一場 3D 打印展會上結(jié)識。據(jù)公開報道，展會上絕大部分企業(yè)做的是工業(yè)級設(shè)備，消費(fèi)級打印機(jī)僅一兩家，還都是國外品牌，均價數(shù)萬元。面對眼前被歐美品牌壟斷、設(shè)備售價動輒數(shù)千美元的市場，四位小伙子決定用深圳的供應(yīng)鏈優(yōu)勢做出讓普通人用得起的 3D 打印機(jī)。

于是在 2014 年，四人湊了 30 萬元啟動資金，在深圳龍華區(qū)一間約 20 平方米的辦公區(qū)里成立了創(chuàng)想三維。陳春此前是一家港資軟件代理商的銷售工程師，唐京科在富士康做設(shè)計工程師，敖丹軍畢業(yè)于遼寧工程技術(shù)大學(xué)后在深圳一家軟件公司工作過一年，曾與劉輝林一起先行創(chuàng)業(yè)。可以說，四個人都是典型的 " 技術(shù)控 "，白天調(diào)試設(shè)備，晚上擠在出租屋里改方案。據(jù)澎湃新聞報道，最艱難時，四張信用卡輪流套現(xiàn)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在 2015 年。創(chuàng)想三維推出首款整機(jī)產(chǎn)品 CR-i3，精準(zhǔn)切入香港市場，賺到了第一桶金。同年，產(chǎn)品 CR-7 實現(xiàn)量產(chǎn)在市場上取得突破。此后更關(guān)鍵的一步是 2016 年推出爆款產(chǎn)品 CR-10，以 500 美元的售價殺入歐美市場，打破了海外消費(fèi)級打印機(jī)動輒上千美元的價格格局，據(jù)報道月銷量一度超過兩萬臺。這款產(chǎn)品讓創(chuàng)想三維在海外社區(qū)迅速積累了口碑，也奠定了其 " 性價比路線 " 的品牌基因。

2020 年疫情爆發(fā)，成為創(chuàng)想三維發(fā)展史上的分水嶺。據(jù)聯(lián)合創(chuàng)始人陳春在接受媒體采訪時介紹，疫情期間 3D 打印機(jī)在歐美迅速普及——既作為宅家娛樂設(shè)備，又承擔(dān)小批量制造和替換零件的角色。2020 年 2 月，創(chuàng)想三維向全球開源了 3D 打印口罩和護(hù)目鏡文件，引來海量下載，品牌聲量大增。當(dāng)年創(chuàng)想三維銷量增長兩倍，銷售額增長 2.5 倍，出貨量突破 100 萬臺，其中約九成來自海外市場。也是在 2020 年這一年，創(chuàng)想三維實現(xiàn)年收入突破人民幣 10 億元的重要里程碑。

疫后的增長并未停滯。據(jù)創(chuàng)想三維招股書披露，2023 年至 2025 年，公司收入分別為 18.83 億元、22.88 億元和 31.27 億元，三年復(fù)合增長率保持在較高水平。截至 2025 年 12 月 31 日，創(chuàng)想三維已構(gòu)建起覆蓋全球約 140 個國家和地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)，由 81 家網(wǎng)店、2422 家國內(nèi)外經(jīng)銷商及銷售團(tuán)隊構(gòu)成。產(chǎn)品線也從單一的 FDM 3D 打印機(jī)，擴(kuò)展至 3D 掃描儀、激光雕刻機(jī)、打印耗材等全場景矩陣，并于 2025 年 8 月上線了海外電商平臺 Nexbie。

但增長的另一面是利潤的承壓。據(jù)招股書，2025 年公司錄得虧損凈額 1.824 億元人民幣，主要由于向 IPO 前投資者發(fā)行股份及派付股息約 2.403 億元、上市開支約 1910 萬元、股份薪酬開支增加等非經(jīng)常性因素，以及銷售及營銷開支同比大幅增加 1.871 億元、研發(fā)開支增加 7320 萬元等經(jīng)營層面的投入。經(jīng)調(diào)整凈利潤約為 9238 萬元。

不過，創(chuàng)想三維在招股書中明確了公司下一階段的核心增長路徑，包括：以持續(xù)加大研發(fā)投入為抓手，提升技術(shù)壁壘與研發(fā)效率；以豐富產(chǎn)品矩陣和優(yōu)化布局為支撐，同步打造海外電商平臺；以深化全球布局為方向，大力推進(jìn)本土化運(yùn)營；以人才戰(zhàn)略為基石，持續(xù)吸引和培養(yǎng)全球頂尖人才；并以投資并購為杠桿，驅(qū)動技術(shù)迭代與升級。

深圳 " 四小龍 "

消費(fèi)級 3D 打印賽道最引人注目的現(xiàn)象，是它幾乎被深圳包攬了。

CONTEXT 數(shù)據(jù)顯示，2025 年，入門級 3D 打印機(jī)繼續(xù)成為全球市場的主要增長動力，全年出貨量同比增長 26%。在主要廠商中，拓竹科技（BambuLab）占據(jù) 37% 的市場份額，創(chuàng)想三維（Creality）、智能派（ELEGOO）和縱維立方（Anycubic）緊隨其后。中國廠商在該領(lǐng)域繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，2025 年全球出貨量占比超過 90%。

而這 90% 中絕對主力的四家企業(yè)，全部來自深圳——業(yè)界將其合稱為 " 深圳四小龍 "。

四家企業(yè)的崛起路徑各有不同，但有一個共同的底層邏輯：深圳的供應(yīng)鏈整合能力。深圳市 3D 打印協(xié)會執(zhí)行會長李音在接受采訪時介紹，深圳企業(yè)在周邊城市形成了 "2 小時供應(yīng)鏈圈 "，80% 的核心零部件可本地配送，" 通過規(guī)?；a(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，成功將工業(yè)級設(shè)備轉(zhuǎn)化為消費(fèi)電子產(chǎn)品。"

四家中最被市場熱議的對比對象，無疑是創(chuàng)想三維與拓竹科技之間的正面競爭。

拓竹科技成立于 2020 年，創(chuàng)始人陶冶被業(yè)內(nèi)稱為大疆 " 四大產(chǎn)品經(jīng)理之一 "，核心團(tuán)隊也多出自大疆創(chuàng)新。據(jù)澎湃新聞報道，拓竹 2024 年營收約 55 億至 60 億元，凈利潤接近 20 億元，凈利潤率超過 30%。在《2025 胡潤中國 500 強(qiáng)》榜單上，拓竹以 400 億元估值成為唯一入選的 3D 打印公司。2025 年 11 月，有市場消息稱拓竹接近完成新一輪融資、估值或達(dá) 100 億美元，但拓竹方面及創(chuàng)始人陶冶均公開否認(rèn)該消息。

拓竹的打法與創(chuàng)想三維截然不同。拓竹的核心策略是將工業(yè)級的高速打印和多色打印技術(shù) " 降維 " 到消費(fèi)市場，通過自動調(diào)平、全封閉結(jié)構(gòu)和多色打印系統(tǒng)（AMS）大幅降低使用門檻，同時繞開亞馬遜，主打獨立站 DTC 模式以維持高毛利。創(chuàng)想三維則走 " 廣覆蓋、多渠道 " 路線，產(chǎn)品線更寬、價格帶更廣、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)更密，但毛利率較低。

據(jù)創(chuàng)想三維招股書，2023 年至 2025 年公司毛利率分別為 31.8%、30.9% 和 31.2%。而據(jù)新浪財經(jīng)援引市場信息，拓竹 2024 年凈利潤率即已達(dá)到約 33%，這一數(shù)字甚至超過了創(chuàng)想三維的毛利率水平。這種盈利能力的差距，是資本市場定價時繞不開的問題。

不過，創(chuàng)想三維的優(yōu)勢在于生態(tài)廣度。據(jù)招股書，其產(chǎn)品及服務(wù)矩陣涵蓋 3D 打印機(jī)、耗材、掃描儀、激光雕刻機(jī)以及創(chuàng)想云平臺和 Nexbie 電商平臺，形成了 " 硬件 + 軟件 + 內(nèi)容 + 服務(wù) " 的全場景閉環(huán)。此外，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2026 年第一季度，公司硬件產(chǎn)品總銷量較 2025 年同期增加 41.5%，增長勢頭未減。公司預(yù)計 2026 年下半年起將推出多款新品，包括多噴嘴多色智能 3D 打印機(jī)等，試圖在技術(shù)層面縮小與拓竹的差距。

四小龍之外，二線玩家同樣在加速。2025 年下半年，大疆創(chuàng)新對智能派進(jìn)行了數(shù)億元戰(zhàn)略投資；2026 年 4 月，智能派又完成由美團(tuán)領(lǐng)投、深創(chuàng)投、高瓴等聯(lián)合注資的超 5 億元 B+ 輪融資；2025 年 12 月，快造科技（Snapmaker）也獲得高瓴創(chuàng)投和美團(tuán)聯(lián)合領(lǐng)投的數(shù)億元 B 輪融資……凡此種種不勝枚舉。

又一條千億賽道崛起

3D 打印早已告別了以往的概念炒作階段。

當(dāng)前，3D 打印行業(yè)正處于 " 技術(shù)驗證期向規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化加速過渡的關(guān)鍵窗口期 "。從應(yīng)用場景看，商業(yè)航天、新能源汽車、醫(yī)療器械和創(chuàng)意消費(fèi)正成為拉動增長的四大引擎。業(yè)內(nèi)人士分析，僅液體火箭發(fā)動機(jī)領(lǐng)域，3D 打印的價值量占比即達(dá) 80%，單臺發(fā)動機(jī)相關(guān)價值約 200 萬至 500 萬元，預(yù)計 2025 至 2030 年國內(nèi)商業(yè)航天增材制造市場規(guī)模將達(dá) 105 億至 240 億元。

從市場規(guī)模來看，根據(jù) Precedence Research 數(shù)據(jù)，全球 3D 打印市場規(guī)模在 2024 年達(dá)到約 246 億美元，2024 至 2034 年年復(fù)合增長率有望達(dá)到 18.5%，到 2034 年市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到約 1346 億美元。

多家研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測方向一致，都認(rèn)為這是一條從百億級向千億級邁進(jìn)的賽道，且遠(yuǎn)未見頂。

消費(fèi)端的爆發(fā)同樣值得關(guān)注。2025 年京東 618 期間 3D 打印相關(guān)品類成交額同比增長超 3 倍；2025 年 9 月，商務(wù)部等 8 部門將桌面級 3D 打印設(shè)備納入 " 數(shù)字產(chǎn)品消費(fèi) " 重點方向，推動入門級設(shè)備價格下探至千元級別。更樂觀的預(yù)測認(rèn)為，未來五年全球消費(fèi)級 3D 打印機(jī)市場年出貨量將從目前的 400 多萬臺增長至 2000 萬臺。

資本的嗅覺往往走在產(chǎn)業(yè)前面。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2025 年以來全球一級市場已發(fā)生 72 起 3D 打印賽道投融資事件，共計 52 家企業(yè)獲投，美團(tuán)、小米、大疆等產(chǎn)業(yè)資本密集入場。進(jìn)入 2026 年，這一資本熱潮仍在延續(xù)。據(jù)不完全統(tǒng)計，2026 年第一季度，國內(nèi) 3D 打印領(lǐng)域發(fā)生了超 20 起融資事件，其中多數(shù)為早期項目，這意味著資本不只是在追逐已有成果，更是在押注未來。

值得關(guān)注的信號是產(chǎn)業(yè)資本的系統(tǒng)性入場。大疆投資智能派、美團(tuán)和高瓴聯(lián)合注資智能派和快造科技、中石油昆侖資本投資中科煜宸——當(dāng)下游客戶開始用資本綁定上游產(chǎn)能，當(dāng)硬件巨頭開始向 3D 打印賽道進(jìn)行生態(tài)延伸，行業(yè)的估值邏輯正在發(fā)生根本變化。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，近十年，我國 3D 打印相關(guān)企業(yè)每年注冊量逐年增加，2025 年全年，我國注冊 4.8 萬家 3D 打印相關(guān)企業(yè)，創(chuàng)近十年相關(guān)企業(yè)注冊量新高。

回到創(chuàng)想三維本身，摘得 " 消費(fèi)級 3D 打印第一股 " 桂冠既是階段性的里程碑，也是新競爭的起點。據(jù)招股書，此次募資將主要用于研發(fā)投入、海外用戶運(yùn)營、全球品牌推廣與渠道開發(fā)、戰(zhàn)略投資及并購、補(bǔ)充營運(yùn)資金等。

正如創(chuàng)想三維在招股書中提到，該行業(yè)呈現(xiàn)出相對較高的市場集中度，尤其在 3D 打印及激光雕刻領(lǐng)域，最大參與者占據(jù)超過 40% 的市場份額，而其余前五大參與者各占約 10% 的市場份額。此外，二線參與者之間的競爭日趨激烈，市場份額不斷演變，且若干新興參與者正在搶占市場份額。

換言之，深圳四小龍的寡頭格局已經(jīng)形成，但座次排列還在劇烈變動中。創(chuàng)想三維需要證明的不僅僅是營收增長，更是在拓竹的技術(shù)領(lǐng)先和智能派、快造科技等新勢力的資本加持面前，如何實現(xiàn)盈利能力的躍遷。

3D 打印從極客玩具到大眾生產(chǎn)力工具的演進(jìn)，是一場正在發(fā)生的無聲變革。當(dāng)一臺打印機(jī)的價格降到千元以內(nèi)、當(dāng) AI 建模讓 " 所想即所得 " 成為可能、當(dāng)深圳的供應(yīng)鏈將工業(yè)級設(shè)備轉(zhuǎn)化為消費(fèi)電子品，這條賽道的天花板遠(yuǎn)比想象中要高。

顯而易見，創(chuàng)想三維的 IPO 只是故事的一個節(jié)點，而非終章。