文 | 融中財經(jīng)

太瘋狂了！6 月的第一周，兩條來自量子計算領域的信息迅速占據(jù)了行業(yè)注意力。

由霍尼韋爾控股的量子計算公司 Quantinuum 預計美國東部時間 6 月 4 日登陸納斯達克（代碼 "QNT"）。公司擬發(fā)行 21,052,632 股 A 類普通股，發(fā)行價區(qū)間為每股 45 至 50 美元，最高募資約 10.5 億美元，按上限計算整體估值約 114 億至 127 億美元，將成為量子計算領域有史以來規(guī)模最大的 IPO。值得注意的是，IPO 后公眾投資者僅持有約 10.2% 的經(jīng)濟權益，IPO 前股東通過持有 B 類超級投票權股合計控制約 89.8% 的投票權。

6 月 2 日，IBM 宣布未來五年在量子計算領域投入超過 100 億美元，覆蓋研發(fā)、資本開支、制造擴產(chǎn)、生態(tài)合作與并購五大方向，目標是在 2029 年推出全球首臺大規(guī)模容錯量子計算機 " 星椋機 "（Starling），其運算能力將達到現(xiàn)有設備的 20000 倍。

而就在兩周前的 5 月 21 日，美國商務部宣布與 9 家量子計算公司簽署總額 20.13 億美元的 CHIPS 法案資助意向書，并以獲取少數(shù)非控股股權作為條件。

問題也隨之浮現(xiàn)，當一家年營收僅 3090 萬美元、年虧損接近 2 億美元的公司獲得超過 120 億美元的估值，當科技巨頭和國家戰(zhàn)略資金同時涌入，量子計算究竟是即將兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)革命，還是資本推動下的又一場集體繁榮？

Quantinuum 百億估值是怎么撐起來的？

Quantinuum 的故事始于 2021 年。那一年，霍尼韋爾將其 Quantum Solutions 業(yè)務與 Cambridge Quantum 合并，成立了這家定位為 " 全棧式 " 量子計算公司的新實體。

根據(jù) 2026 年 5 月 26 日提交的 S-1/A 招股書，Quantinuum 首次公開了其完整財務數(shù)據(jù)：2025 財年，公司實現(xiàn)凈營收 3090 萬美元，較 2024 年的 2300 萬美元增長 34.3%；全年凈虧損則從 2024 年的 1.441 億美元擴大至 1.926 億美元。截至 2026 年 3 月 31 日，公司持有現(xiàn)金及等價物 6.77 億美元，過去十年累計研發(fā)投入超過 20 億美元。

值得關注的是，公司 2025 年的訂單額（bookings）達到 7930 萬美元，遠超同期確認的收入。自成立以來，公司累計虧損約 15 億美元。2026 年第一季度，公司營收同比下滑 73% 至 520 萬美元，凈虧損則擴大至 1.366 億美元。

誰在為 Quantinuum 買單？

在 IPO 之前，Quantinuum 已經(jīng)完成了一輪引人注目的融資。2025 年 9 月，霍尼韋爾操盤了一輪約 6 億美元的股權融資，投前估值直接飆到 100 億美元。翻開股東名冊：英偉達、安進、摩根大通、富達——芯片巨頭、生物制藥龍頭、華爾街投行、頂級資管，四個完全不同賽道的玩家，同時出現(xiàn)在了一份 cap table 上。

正如英偉達 CEO 黃仁勛此前在多個場合表達的觀點：" 量子計算不會取代 GPU，真正的機會在于經(jīng)典計算與量子計算的深度融合。" 在 Quantinuum 的招股書中，也確實寫明了將與英偉達在 " 加速量子研究中心 " 展開合作，把離子阱量子計算與 GPU 加速計算打通。

Quantinuum 的上市架構值得多看一眼。公司采用了 "Up-C" 結構加雙重股權設計：

結果就是公眾投資者出錢買了約 10.2% 的經(jīng)濟權益，但 IPO 前股東合計控制了約 89.8% 的投票權?；裟犴f爾實體持有約 49.1% 的合并投票權，Cambridge Quantum Holdings 持有約 32.5%。說白了，這是一場 " 我?guī)阃?，但方向盤在我手里 " 的上市。

Quantinuum 的技術路線是離子阱（trapped-ion）量子計算，和 IBM、Google 押注的超導路線分屬不同陣營。根據(jù) S-1/A 招股書，其當前商用系統(tǒng) Helios 是一臺 98 量子比特的離子阱量子計算機，在 2025 年 12 月實現(xiàn)了 99.921% 的雙量子比特門保真度。公司正在開發(fā)下一代原型機 "Sol"，并在路線圖中規(guī)劃了代號 "Apollo" 的項目，目標是在 2030 年前推出首臺商業(yè)級全容錯量子計算機。

從行業(yè)格局來看，超導量子比特仍是市場份額最大的技術路線，IBM、Google、Rigetti 是主要推手。但離子阱正在快速追趕，Quantinuum 和 IonQ 雙雄并立，吸引了越來越多的政府和私人資金。從應用領域看，優(yōu)化問題占據(jù)最大市場份額，機器學習的增速最快。從終端行業(yè)看，銀行和金融服務是第一大買家，航天國防和醫(yī)療制藥緊隨其后。

特朗普政府下場，從 " 撥款 " 到 " 入股 " 的轉(zhuǎn)變

5 月 21 日，美國商務部通過國家標準與技術研究院（NIST）宣布，與 9 家量子計算公司簽署了總額 20.13 億美元的資助意向書，資金來源為 2022 年通過的《芯片與科學法案》（CHIPS and Science Act）。

但這次和以往不一樣：政府不再是無償撥款，而是要求獲得每家公司的少數(shù)非控股股權。D-Wave 公司在公告中明確表示，若資助最終敲定，將向商務部直接發(fā)行價值 1 億美元的普通股。

這個操作背后有一個先例，2025 年 8 月，美國政府以 9.9% 股權形式向英特爾注入 89 億美元。從 " 撒錢 " 到 " 入股 "，邏輯變了，政府不再只當金主，而是想做 " 合伙人 "。

消息公布當日，量子計算板塊集體大漲。IBM 上漲 12%，D-Wave 飆升 33%，Rigetti 上漲 30%，Infleqtion 上漲 31%。即便是未被納入資助名單的 IonQ 和 Quantum Computing Inc. 也分別上漲 12% 和 19%。

在這 20 億中，IBM 拿了 10 億美元的政府資金。但更值得關注的是 IBM 自己的操作，自己再配上 10 億美元，一共 20 億，砸進一家新成立的獨立子公司 "Anderon"，在紐約州奧爾巴尼建設全球首座專用量子晶圓代工廠。

IBM 董事長兼 CEO 阿爾溫德 · 克里希納（Arvind Krishna）曾公開表態(tài)：" 量子計算將在未來十年從實驗走向商用，其重要性不亞于人工智能。"

2026 年已被業(yè)界視為量子計算公司的 " 上市元年 "。

2 月 17 日，中性原子量子計算公司 Infleqtion 通過 SPAC 合并登陸紐交所（代碼 INFQ），成為首家上市的中性原子量子公司。2026 年第一季度，Infleqtion 實現(xiàn)營收 950 萬美元，70% 來自美國本土的國防與安全合同（包括 NASA 的量子重力梯度儀項目），同期經(jīng)營虧損 3360 萬美元，期末持有現(xiàn)金 5.69 億美元。公司給出的全年營收指引為 4000 萬美元。

3 月 27 日，加拿大光子量子計算公司 Xanadu 通過 SPAC 合并登陸納斯達克（代碼 XNDU），其開源量子編程框架 PennyLane 擁有超過 35000 名月活躍用戶和每月超過 20 萬次下載。第一季度 Xanadu 實現(xiàn)營收 280 萬美元，同比增長約 4 倍，凈虧損 2060 萬美元，持有現(xiàn)金 2.725 億美元。公司設立了一項 3 億美元的合成市場融資安排以支持后續(xù)研發(fā)。

在此之前，新加坡量子軟件公司 Horizon Quantum 也已通過 SPAC 上市（代碼 HQ），截至 2026 年 6 月 1 日市值約為 4.05 億美元。

預計 2026 年下半年，還將有 IQM、Pasqal、Terra Quantum 和 Seeqc 等公司陸續(xù)登陸公開市場。

大型科技公司的布局同樣值得關注，Google 推出 Willow 量子芯片并投資 QuEra，微軟于 2025 年 2 月發(fā)布 Majorana 拓撲量子芯片，亞馬遜 AWS 推出基于 " 貓量子比特 " 的 Ocelot 芯片并通過 Braket 平臺提供云量子服務，英特爾則推進基于 300 毫米晶圓的硅自旋量子比特 Tunnel Falls 芯片。

回頭翻看已上市子公司的財務報表，一個共同特征浮現(xiàn)。營收規(guī)模尚小，虧損持續(xù)擴大，但現(xiàn)金儲備仍然充裕。這反映了量子計算行業(yè)當前的典型狀態(tài)，商業(yè)化處于早期階段，收入增長快但基數(shù)低，研發(fā)和基礎設施投入遠超營收。

D-Wave 是為數(shù)不多實現(xiàn)了持續(xù)商業(yè)收入的量子計算公司之一，以量子退火技術在物流優(yōu)化、供應鏈管理等領域獲得了最早一批企業(yè)客戶。而 Q-CTRL 在 2025 年單年的銷售額和合同金額已突破 5000 萬美元。

據(jù)量子產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫 Quantum Navigator 統(tǒng)計，截至 2026 年初，全球量子計算領域已有超過 940 家公司，分布在 47 個國家，覆蓋 124 個細分領域。

市場規(guī)模預測也在不斷上調(diào)。Inflection CEO Matt Kinsella 給出了一個更保守的數(shù)字：量子傳感與量子計算的合計市場到 2040 年將達 300 億美元。但是 IBM 給出了一個更夸張的數(shù)據(jù)，其預測到 2040 年量子產(chǎn)業(yè)可創(chuàng)造 8500 億美元的經(jīng)濟價值。

不管信哪個數(shù)字，方向是明確的。量子計算已經(jīng)不再是一個 " 會不會發(fā)生 " 的問題，而是 " 什么時候發(fā)生、誰先做到 " 的問題。

結語

Quantinuum 以 127 億美元估值沖進納斯達克的這一幕，會成為量子計算歷史中反復被提起的畫面。

它背后是當下量子產(chǎn)業(yè)的三個硬核邏輯：第一，技術正在從 " 概念期 " 切進 " 落地期 "。940+ 家公司、47 個國家、幾十億美元級別的政府和資本投入，這些是真金白銀在押注。第二，華爾街的估值標尺在量子這里換了刻度，它不再盯著利潤表問 " 你去年賺了多少 "，而是賭一個更值錢的問題—— " 你十年后能改變什么 "。第三，公開市場替代私募成了主要融資渠道。這意味著遮在量子公司頭上的那層 " 黑箱 " 被掀開了，透明度和市場紀律會倒逼一切加速。

未來，誰能在技術突破和商業(yè)可持續(xù)之間踩住平衡點，誰就能吃下 300 億美元這塊蛋糕的第一口，我們拭目以待。