本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026 年 4 月 2 日，上海匯倫醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱 " 匯倫醫(yī)藥 "）正式向港交所遞交主板上市申請，中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。公司官網(wǎng)顯示，該公司成立于 2004 年，總部位于上海，是上海市高新技術(shù)企業(yè)、科技小巨人、專精特新中小企業(yè)，專注于小分子藥物領(lǐng)域，集研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化于一體，構(gòu)建了從藥物發(fā)現(xiàn)、制劑開發(fā)、臨床研究到生產(chǎn)銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營體系，以仿制藥為業(yè)務(wù)根基、創(chuàng)新藥為戰(zhàn)略核心布局發(fā)展。

招股書顯示，匯倫醫(yī)藥聚焦免疫炎癥、腫瘤學(xué)、疼痛治療、心血管、婦科及男科等多個治療領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣涵蓋 10 多款已上市商業(yè)化品種與多款在研創(chuàng)新藥，同時布局高端原料藥生產(chǎn)板塊。該公司核心產(chǎn)品希為納為全球唯一獲批用于治療全身性炎癥反應(yīng)綜合征相關(guān)的急性肺損傷與急性呼吸窘迫綜合征的藥物，佐愈則是國內(nèi)首個國產(chǎn) II 類左亞葉酸，此外還擁有替格瑞洛、利伐沙班等多款仿制藥品種；在研管線包含 4 款 I 類創(chuàng)新藥及 3 款 II 類改良新藥，目前均處于臨床開發(fā)階段，該公司還投建湖北枝江高端原料藥基地，進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈布局。憑借研發(fā)實(shí)力，該公司 2024 年躋身中國化藥研發(fā)實(shí)力 100 強(qiáng)，截至最后實(shí)際可行日期，擁有 107 項(xiàng)已授權(quán)專利及 109 項(xiàng)專利申請。

匯倫醫(yī)藥的核心優(yōu)勢在于全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營能力與高毛利產(chǎn)品支撐。根據(jù)招股書，該公司打通研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化全環(huán)節(jié)，具備成熟的藥物研發(fā)轉(zhuǎn)化與市場推廣能力，區(qū)別于單一研發(fā)或生產(chǎn)型藥企；該公司近三年整體毛利率保持 83% 以上，為創(chuàng)新藥持續(xù)研發(fā)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；同時營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋 30 多個省市區(qū)，依托分銷商模式實(shí)現(xiàn)各級醫(yī)療終端的廣泛覆蓋，生產(chǎn)體系遵循國際質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)，保障產(chǎn)品供應(yīng)與質(zhì)量穩(wěn)定。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2023 — 2025 年，匯倫醫(yī)藥營業(yè)收入從 9.85 億元降至 6.86 億元，2024 年同比下滑 30.4%。該公司 2023 年實(shí)現(xiàn)凈利潤 2065.9 萬元，2024 年由盈轉(zhuǎn)虧，2024 — 2025 年分別虧損 1.24 億元、1.74 億元，虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大；毛利率整體保持高位穩(wěn)定，2023 — 2025 年分別為 86.3%、83.0%、83.3%。

作為一家布局創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的制藥企業(yè)，匯倫醫(yī)藥面臨多重經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)挑戰(zhàn)。招股書披露，該公司業(yè)務(wù)存在顯著的產(chǎn)品與客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，核心產(chǎn)品希為納收入占比常年過半，2025 年前五大客戶收入占比達(dá) 71.8%，單一產(chǎn)品與核心客戶依賴度較高；創(chuàng)新藥研發(fā)存在周期長、投入大、臨床失敗的不確定性，目前在研創(chuàng)新藥均未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，短期難以貢獻(xiàn)業(yè)績增量；醫(yī)藥行業(yè)集采、醫(yī)保談判等政策持續(xù)影響產(chǎn)品價(jià)格與市場準(zhǔn)入，疊加此前 A 股資本運(yùn)作折戟，該公司登陸資本市場的市場認(rèn)可度仍待驗(yàn)證。此外，該公司還面臨藥品監(jiān)管合規(guī)、原材料價(jià)格波動等常規(guī)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

匯倫醫(yī)藥此次赴港 IPO，旨在借助資本市場拓寬融資渠道，加大創(chuàng)新藥臨床研發(fā)與商業(yè)化推進(jìn)力度，完善高端原料藥產(chǎn)能布局，同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)，降低對單一核心產(chǎn)品的依賴。募集資金將主要用于在研 I 類創(chuàng)新藥的臨床研究、湖北原料藥基地建設(shè)、研發(fā)能力提升及銷售網(wǎng)絡(luò)拓展，加速從仿制藥企業(yè)向創(chuàng)新驅(qū)動型藥企的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。匯倫醫(yī)藥能否順利推進(jìn)創(chuàng)新藥管線落地、有效管控銷售費(fèi)用并改善盈利水平，將是其實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值的關(guān)鍵。

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